中小企业融资渠道与方式的选择技术

第三节　中小企业融资渠道与方式的选择技术

融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资渠道是指取得资金的途径，即资金的供给者是谁。融资方式是指如何取得资金，即采用什么融资工具来取得资金。

从融资主体角度可对企业融资方式进行三个层次的划分：第一层次为外源融资和内源融资；第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资；第三层次则是对直接融资和间接融资再进行进一步细分。在实践中，还经常根据资金来源和融资对象，将企业融资方式分为财政融资、银行融资、商业融资、证券融资、民间融资和国际融资等。关于各种融资方式和相互关系见表5-4。

表5-4　各种融资方式及其相互关系

一、各种融资渠道与方式的比较与选择

（一）内部融资与外部融资的比较

内部融资即将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程。外部融资即吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求，外部融资成为企业获取资金的重要方式。其特点与形式比较如表5-5。

表5-5　内部融资与外部融资的比较

（二）直接融资与间接融资的比较

1．直接融资

直接融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具（股票或者债权）直接形成的债权债务关系，资金供给者是直接贷款人，资金需求者是借款人，直接融资的方式是发行债券和股票。

（1）直接融资的优点

①资金供求双方直接发生债权关系，在融资时间、数量和期限等方面比较自由，有较多的选择。

②资金供求双方联系更加紧密，有利于资金供给者对资金的用途进行监督，提高了资金的合理配置和使用效益。

③直接融资通过发行股票或者债券，有利于筹集长期资金，对于一些处于成长阶段的企业来说，更需要稳定的资金来保证正常生产。

（2）直接融资的局限性

①风险相对间接融资要大，对于资金供给者来说，由于缺乏金融中介分担风险，其必须完全承担风险。

②直接融资双方在资金的数量、利率和期限相比间接融资要多的多，直接融资的发展还受到市场和融资供给的流动性的影响。

2．间接融资

间接融资是指资金供给者与需求者通过金融中介（银行最为典型）间接实现融资的行为。在这个过程中，资金供给者和资金需求者并不直接发生债务关系，而是同过金融中介发生信用关系，从形式上直接与金融中介发生债务关系。

（1）间接融资的优点

①资金的来源多，可以积少成多。银行等金融机构网点分布范围比较广，吸收存款的起点低，能广泛地筹集社会上各方面的闲散资金，积少成多，形成大额资金。

②安全性要求相对较高，承担的风险较低。在间接融资方式中，金融机构的资产、负债是多样的，某一项融资风险可由多样化的资产和负债结构分散承担，具有较高的安全性，相应地要求融资者对资金的用途有一定的要求。

（2）间接融资的局限性

①资金的供给方和资金的需求方之间由于加入了金融中介，阻断了二者的直接联系，这在一定程度上减少了债权人对债务人的约束作用。

②金融中介作为商业机构要从经营中获得利益，这样就增加了融资者的筹资成本，减少了投资人的收益。

③银行金融中介作为国家货币政策传递通道和唯一的贷款者，完全承担了风险，因此对资金安全性要求比较高，承担的风险相对来说要小得多，融资的稳定性较强。

（三）股权融资与债权融资的比较

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。两者特点与形式比较如表5-6。

表5-6　股权融资与债权融资的比较

二、各种融资渠道与方式（工具）的选择技术

1．了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况

融资渠道选择首先要了解、搜集各类潜在资金提供方的基本情况，这样才能有的放矢，有针对性地做好各项融资准备工作。一般可通过下述问题进行了解：

（1）资金供给方一共有哪些？各类资金供给方之间有哪些区别和联系？包括资本存量和流量的大小，提供资本的使用期长短等。

（2）每一类资金供给方的资金来源有什么特点？投资方向是什么？

（3）每一类资金供给方对项目或融资企业有哪些要求？

（4）每一类资金供给方风险控制的手段有哪些？

（5）每一类资金供给方工作程序有哪些？

（6）如何与资金供给方打交道？

在此基础上，对各类资金提供者按照融资可能性进行分类排序：即最可能提供资金者，经过努力可能提供资金者，不可能对本企业提供资金者。

2．分析本企业对不同融资渠道的吸引力

具体可考虑下述因素：

（1）企业或项目所在的行业，不同资金供给方的投资重点不同。(www.xing528.com)

（2）融资规模大小。

（3）融资的成本要求或对股权的要求。

（4）自身具备的条件与核心优势，如抵押物、无形资产、市场和管理水平等。

（5）融资的时间要求，不同机构的工作程序及所需要的时间不同。

3．综合选择融资渠道

（1）融资成本的高低

融资成本关系到融得资金的实际数额和企业经营成本及利润，最终影响到企业的经济效益。影响融资成本的主要因素有：利率、使用期限、企业盈利水平和稳定性、证券发行选择价格等。一般来说，各种融资方式资金成本从低到高的依次顺序为：政策性融资、商业信用融资、票据贴现、银行贷款、债券、典当、股权等。

（2）融资风险的大小

企业对外融资都面临风险，特别是借款，当出现收益不足以偿还债务时，企业将陷入危机之中。在其他条件相同的情况下，企业融资负债的比例越高，其面临的风险也将越大。各种融资方式还本付息风险从小到大的顺序依次为：股权出让、商业信用、票据贴现、发行债券、银行贷款等。

（3）融资的机动性

机动性是指创业企业在需要流动资金时能否及时通过融资获得，而不需要资金时能否及时偿还所融资金，并且提前偿还资金是否会对企业带来相应的损失等。显而易见，各种融资方式的机动性从优到差依次排列顺序为：内部融资、票据贴现、商业信用、银行贷款、债券、股权出让。

（4）融资方便程度

融资的方便程度一方面是指企业有无自主权通过某种融资方式取得资金，以及这种自主权的大小；另一方面是指借款人是否愿意提供资金，以及提供资金的条件是否苛刻，手续是否繁琐。各种融资方式的方便程度从易到难依次排列为：内部融资、商业信用、票据贴现、股权、银行贷款、债券等。

4．运用融资优序理论指导融资次序选择

根据国外企业融资的结构理论，企业一般遵循这样一个规律，即：先是内部融资，使用企业内部留利，不足时再向银行贷款，或发行债券，最后发行股票融资。

5．注意对金融机构的选择和企业素质的提高

选择金融机构时，应重点考虑：对本企业发展感兴趣并愿意投资的金融机构；能提供经营指导的金融机构；分支机构多、交易方便的金融机构；资金充足，费用较低的金融机构；员工素质好、职业道德良好的金融机构等。

在融资时，创业企业要以实绩和信誉来赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金。包括与金融机构保持良好关系，主动向合作的金融机构沟通企业的经营方针、发展计划、财务状况、说明遇到的困难，减少信息不对称，增强企业吸引力。

6．融资渠道与方式工具组合策略

在更多情况下，融资渠道与方式需要组合。常见的组合方式有以下几种：

（1）不同期限的资金组合。期限长的资金用于项目投资，期限短的用于临时周转或短期投资。

（2）不同性质的资金组合。权益性资金用于项目投资，债权性资金用于临时周转或短期投资。

（3）成本组合。高成本的资金用于弥补临时性资金需求，低成本的资金用于置换高成本的资金或企业铺底流动资金。

（4）内外结合。缺少资金时，首先向管理要资金，其次才是外部资金等。

（5）传统和创新结合。随着我国金融体系改革深化，金融工具创新的速度会不断加快。企业需要不断关注、跟踪和应用这些创新的融资工具。

三、融资渠道与工具选择策略

1．不同类型的创业企业融资策略

（1）制造业型创业企业，大多数处于劳动密集型的传统行业，从业人员多，劳动占用大，产品附加值低，资本密集度小，技术含量不高。一般投资收益率较低，但资金需求相对也较小。大多数要依赖信贷资金，直接融资难度较大。

（2）高科技型创业企业，具有高投入、高成长、高回报和高风险的特征。其资金来源主要是“天使投资”和各种“风险投资基金”，性质多数属于权益资金。

（3）服务业型创业企业，其资金需求主要是存货的流动资金占用和促销活动上的经营性开支，资金需求数量小、频率高、周期短、随机性大，但风险相对也较小，其主要融资方向是中小型商业银行贷款。

（4）社区型创业企业，包括街道手工工业，具有一定的社会公益性，因此，比较容易获得政府的扶持性资金。另外，社区共同集资也是一个重要的资金来源。

2．不同发展阶段创业企业融资策略

（1）种子期，创业者可能只有一个创意或一项尚停留在实验室的科研项目，所需资金不多，应主要靠自有资金、亲朋借贷，吸引“天使”投资者，也可向政府寻求一些资助。

（2）创建期，企业需要一定数量的“门槛资金”，主要用于购买机器、厂房、办公设备、生产资料、后续研究开发和初期销售等，所需资金往往较大。由于没有经营和信用记录，从银行申请贷款的可能性很小。这一阶段的融资重点是吸引股权性的机构风险投资。

（3）生存期，产品刚投入市场，市场推广需要大量的资金，现金的流出经常大于流入。此阶段要充分利用负债融资，同时还需要通过融资组合多方筹集资金。

（4）扩张期，企业拥有较稳定的顾客和供应商及良好的信用记录，利用银行贷款或信用融资已比较容易。但由于发展迅速，需要大量资金以进一步进行开发和市场营销。为此，企业要在债务融资的同时，进行增资扩股，并为上市做好准备。

（5）成熟期，企业已有较稳定的现金流，对外部资金需求不再特别迫切。此时的工作重点是完成股票的公开发行上市工作。

3．不同资金需求特点的企业融资策略

（1）资金需求的规模较小时，可以利用员工集资、商业信用融资、典当融资；规模较大时，可以吸引权益投资或银行贷款。

（2）资金需求的期限较短时，可以选择短期拆借、商业信用、民间借贷；期限较长时，可以选择银行贷款、融资租赁或股权出让。

（3）资金成本承受能力低时，可以选择股权出让或银行贷款；承受能力强时，可以选择短期拆借、典当、商业信用融资等。