听厉以宁讲经济学-泡沫经济现象及原因

泡沫经济

“泡沫经济”是新闻中使用频率颇高的一个词汇，也是经济学界一大热门话题。泡沫经济在经济学中没有统一的规范化定义，一般而言是指经济中出现的短期的超常规的增长，主要表现为信用膨胀、金融资产增长速度惊人等。

20世纪80年代后期，日本经济曾经出现过泡沫经济。东京等大都市的地价一b速上涨，居民和投资机构所持有的金融资产数量大量增加，投资主要集中于金融和房地产业，而生产制造业却出现了空洞化的现象（产业空洞化是指国内制造业企业转移到国外，而国内的经济繁荣主要体现为大量的金融、地产的繁荣等），经济表面上看一派繁荣，实际却是虚浮的。这就是一种典型的泡沫经济现象。

2008年，不论以何种姿态，回望1997年初夏东南亚爆发的金融危机，都显得意味深长。东南亚金融危机实质上也是泡沫经济的问题。金融危机始发于泰国，并波及其他东南亚国家。当时，由于外国投机商在外汇市场上纷纷抛出泰国铢，泰国政府被迫将泰国铢的币值调低17%，股票市场的价格指数也大幅度下降。考察其原因，除了由于泰国过早实行金融完全自由化从而给国际投机势力带来可乘之机外，主要就是泰国国内的泡沫经济因素，出现了产业空洞化以及经济过热的问题。由于当时泰国的金融和房地产业发展异常迅猛，银行的信贷多集中于这些高回报率的投资项目，导致了金融资产大量增加。金融资产具有较强的流动性，只要出现微小的利差就会引起大量的资金流动，同时泰国的产业基础不是足够的坚固，因此没能在金融风暴中抵挡住国际投机力量的打击。(www.xing528.com)

泡沫经济产生的原因是多方面的，主要则是资本投资市场的过度投机活动所造成的。以20世纪80年代后期的日本为例，在泡沫经济崩溃以后，日本在短期内消失了大量因泡沫因素而存在的资产，这些资产几乎相当于其当时国民生产总值的5倍，整个世界一年国民生产总值的80%！现代经济中的资产已经不再是传统意义上的资产了。华尔街一位著名投资家说得好：“只要有一笔未来的收益就可以将资产证券化。”

证券是金融资产的一种，理论上讲其价格是由持有该证券所能获得的收益决定的。传统理论将资产的价格确定为该项资产所获得的年收益与市场现行的年利率之比。举例来说，某人拥有一块土地（不管是空地还是楼盘或是出租的房屋），每年能获得10万元的收益，如果市场上的年利率水平为5%，那么拥有这块土地的收益就相当于将200万元钱存人银行所获得的收益，因此这块地皮的理论价格就是200万元。如果由于商业中心的变动，这块土地所在的区域逐渐成了闹市区，那么土地所有者从土地上获得的收益也会逐年增加，比如某年他获得了15万元的收益，而市场的年利率仍为5%，那么他的土地的价格就会上升到300万元。以上所采用的估价方法称作收益还原法，是一种理论化的方法。事实上市场中既有投资者，又有投机者，资产的实际价格决不仅仅取决于以上的简单因素，诸如资产的风险状况、市场的供求情况、投资者的心理预期以及市场信息等因素都起着不可低估的作用。因此，资产的价格上升完全有可能是因为投机炒作的缘故。在资产价格上升的情况下，投资者会对市场前景看好，便利用已经购买的资产作为抵押，向银行贷款，再用于市场上的投机活动。如此一轮一轮地走下去，整个社会的资产总额就会因为资产价格的上升而提高，进而使银行信用过度膨胀，最终导致经济的虚假繁荣。

泡沫经济的危害已无须赘述，只要回顾一下当年的东南亚金融危机就够了。泡沫经济就是一种假象，实际上社会经济并没有能够获得如此快速的增长；制造业等的缓慢发展往往导致了产业空洞化，更是不利于技术进步和基础产业的发展。对于一个对外开放的国家来说，有金融投机力量的冲击就有可能产生金融危机，从而使整个经济陷入萧条。