巴菲特：捷运公司股神，利润超越本杰明·格雷厄姆

1963年，巴菲特的投资理念上升到了一个新的高度，他的目光不再局限于普通的公司，那些没有固定资产的公司也成了他搜索的目标。他开始意识到，品牌的价值也是实际价值的组成部分。他重点关注的对象是在美国有着巨大影响力的捷运公司。

美国工业的发展使航空业的成本大大降低，美国进入了航空时代。坐飞机旅行已经不再是富人的专利，中产阶级也开始坐飞机外出旅行。旅行之中最大的问题就是消费时的货币不统一，捷运公司眼疾手快抓住商机，马上在全世界开展了货币兑换业务。1963年，捷运卡已经成了美国大部分公民的心头好，持有捷运卡的公民有1000万人之多。《读者文摘》称赞捷运卡为“永不拒付的支票”，《时代周刊》宣称美国已经进入了不用现金支付的时代。

就在形势一片大好的时候，捷运公司出现了丑闻。它在新泽西州巴约纳市的仓库存了一批菜油，当菜油生产厂家破产后，经销商也随之倒闭，这批菜油成了抵押品，在这批菜油有了新的主人后，问题发生了。菜油的新主人发现原本应该装着菜油的油桶里装的都是海水，因为厂家和经销商都已经破产，责任就落到了提供仓库的捷运公司头上。捷运公司的总裁知道，公司的品牌是靠诚信打响的，因此决定对此事负责。捷运公司面临一笔数额巨大的索赔，仅仅付给律师的费用就是一个天文数字。此事发生后，捷运公司的股票从每股60美元跌落到了每股49.5美元，并且还有继续下滑的趋势。

这条新闻播出时，巴菲特正在奥马哈的一家牛排餐馆吃晚餐。电视中播放着捷运公司深陷债务危机的报道，使巴菲特对于眼前的美味心不在焉。巴菲特发现所有的顾客都在盯着电视看，但是他们付款的时候依旧在使用捷运卡。在奥马哈小城依然如此，那么可见全国，甚至全世界的情况也大致这样。吃完了晚饭，巴菲特马上赶往证券交易所和捷运卡的办理点，发现股价的下跌和负面新闻并没有影响捷运公司的生意。

从此事可以看出巴菲特与本杰明·格雷厄姆的不同，如果是格雷厄姆，根本不会留意捷运公司的生意怎么样了。本杰明·格雷厄姆分析股票发行公司的实际价值，更多的是分析这家公司的实际资产，厂房、资金、设备，这些才是格雷厄姆所在意的东西。捷运公司没有厂房和设备，公司最有价值的就是其名称。在巴菲特看来，仅仅是公司的名称和品牌，就已经能体现出捷运公司的价值了。捷运公司在付费市场，特别是在旅行者支票市场的占有率，没有任何其他公司可以撼动。

巴菲特认识到了品牌的价值，“捷运”这个牌子就是一笔无价的财富，这笔财富不是一朝一夕就可以积聚的，而是捷运公司数十年如一日的市场表现所证明的。虽然现在捷运公司出现了丑闻，但是数十年中的一点波澜并不能影响捷运品牌的客户忠诚度。捷运公司股价下跌，完全是因为投资人从股票市场层面分析做出的判断，捷运公司股价上升至原来的位置只是早晚的事情。按照本杰明·格雷厄姆的分析方法，捷运公司的股票一旦开始下跌，那么必定会一发不可收拾，这与巴菲特自己的认识形成了巨大的反差。巴菲特挣扎、纠结、犹豫，因为这不仅与自己过去的认知相反，更与自己一直信仰着的本杰明·格雷厄姆的理念相反。(www.xing528.com)

1964年初，捷运公司的股票价格已经跌到了每股35美元。华尔街所有的股票经纪人都开始唱衰捷运公司，所有持有捷运公司股票的人都在低价抛售，只要不套在自己手里，怎么样都行。巴菲特犹豫再三，还是决定买进，而且不是小打小闹地赚点小钱，而是赌博式地大量买入。换个人，或许会对推翻自己过去的所有认知感到害怕，巴菲特却相信自己是正确的。巴菲特投入了总资产的四分之一，这个举动十分冒险，如果他判断错了，那么他失去的不仅是财富，还有多年积累下的信誉。

捷运公司这个时候依旧是一团混乱，总裁霍华德·克拉克还在寻求和对方私下和解的方法，甚至愿意拿出6000万美元的赔偿金。然而，对方觉得6000万美元并不够，执意要将捷运公司告上法庭。6000万美元已经是捷运公司所能拿出的最大数目了，整个捷运公司陷入了破产的边缘。霍华德·克拉克被所有股东群起而攻之，他们斥责霍华德·克拉克居然动用公司的巨额资产来挽回看不见摸不着的信誉，来尽无谓的道德义务，他们出主意说，只要将责任推给菜油厂和菜油的经销商，公司就不会有什么损失。

就在霍华德·克拉克已经到了穷途末路的时候，巴菲特找到了他，说自己愿意出巨资挽救捷运公司。霍华德·克拉克对巴菲特感激万分，是巴菲特在黑暗中给了他一道曙光，从绝望的深渊中拯救了他。多年以后，霍华德·克拉克提起巴菲特还是充满了感激之情，他说：“我一直相信，巴菲特是上帝的使者，是上帝派他来拯救我的，或者他就是上帝本人。如果不曾感受过当时的黑暗和绝望，我不会知道幸福有多美好。我会永远地感激巴菲特。”

巴菲特的注资使捷运公司成功坚持了下来，没有破产。经过警方的调查，这个案件也出现了转机。原来，菜油变海水的问题出现在菜油生产厂家的负责人安东尼·安杰利斯身上。他原本经营着一家罐头厂，因为信誉问题，罐头厂被政府强行关闭了。安东尼·安杰利斯将罐头厂改头换面，变成了菜油厂，他本人也一举成为驰名美国的“菜油大王”。在取得了捷运公司仓库的使用权后，他就把用海水冒充的菜油装进了捷运公司的仓库。

事情终于水落石出了，捷运公司度过了危机，股价也开始回升。大量购入捷运公司股票的巴菲特成了整个事件的最大受益人。这一次，他不仅获得了巨额利润，更是在理论上超越了本杰明·格雷厄姆，做到了“青出于蓝而胜于蓝”。曾有人询问巴菲特，当年为什么会做出这个决定，巴菲特没有正面地给出回答，而是说：“这么说可能没人会信，但是我真的不知道我为什么会这么做。我坚信一点，只要坚持得够久，霉运总是会结束，好运总会到来。”