公司财务能力诊断测试：财务体系是否健康？

第十章　财务能力诊断

测试：贵公司财务体系是否运转健康？

1.财务指标。

请将企业主要财务指标当前值与期望值填入表10-1中。

表10-1　财务指标汇总

2.价值评估。

您估算本公司目前的价值大约是多少？______________

公司是否存在项目可供投资，如果有，请将可选方案财务数据填入表10-2。

表10-2　可投资项目分析

3.预算管理。

本公司根据发展战略制定出的具体财务指标和财务目标是什么？

公司预算目标是否分解到部门或个人，如果有，请将细分指标填入表10-3中。

表10-3　公司预算分配表

4.信贷风险。

公司赊销占总销的比例为__________%。

公司平均坏账率为__________%.

请您描述贵公司现有的销售条件。

清您描述贵公司如何评价客户信用风险。

请您描述贵公司现有的收款政策。

5.内部控制。

您觉得贵公司运营中最不放心的活动是什么，在该流程中是否引入财务控制制度？

针对以上问题，若您可以回答出70%以上，则贵公司的财务总体情况基本健康；若您仅能回答出不到40%的问题，则贵公司的财务可能存在某些隐患。

一、财务管理

财务（Finance）是指政府、企业和个人对货币资源的获取和管理。

财务管理（Financial Management）是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与上述财务活动有关的企业财务关系。企业财务活动可以归纳为四大类：

（一）融资财务活动

（1）资金来源：权益资本、负债资本。

（2）资金成本：权益资金成本、负债资金成本。

（二）投资财务活动

（1）资金占用：投资项目，购置厂房、设备等固定资产和无形资产。

（2）投资现金流：资本预算、投资产生的现金流、投资决策。

（三）经营财务活动

（1）经营的现金收支：采购、生产、销售、纳税。

（2）营运资本管理：应收账款管理、商业信用分析、存货管理。

（四）分配财务活动

利润分配活动、股利政策。

西方财务学主要由三大领域构成，即公司财务（Corporation Finance）、投资学（Investments）和宏观财务（Macro finance）。其中，公司财务在我国常被译为“公司理财学”或“企业财务管理”。

二、财务管理的演进

（一）财务管理的萌芽时期

企业财务管理起源于15世纪末～16世纪初。当时西方社会正处于资本主义萌芽时期，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织，入股的股东有商人、王公、大臣和市民等。商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需求量，有效地筹集资本。但由于这时企业对资本的需求量并不是很大，筹资渠道和筹资方式比较单一，企业的筹资活动仅仅附属于商业经营管理，并没有形成独立的财务管理职业，这种情况一直持续到19世纪末～20世纪初。

（二）筹资财务管理时期

19世纪末～20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商活动的进一步发展，股份公司迅速发展起来，并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。股份公司的发展不仅引起了资本需求量的扩大，而且也使筹资的渠道和方式发生了重大变化，企业筹资活动得到进一步强化，如何筹集资本扩大经营，成为大多数企业关注的焦点。于是，许多公司纷纷建立了一个新的管理部门——财务管理部门，财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一种独立的管理职业。当时公司财务管理的职能主要是预计资金需要量和筹措公司所需资金，融资是当时公司财务管理理论研究的根本任务。因此，这一时期被称为融资财务管理时期或筹资财务管理时期。

（三）法规财务管理时期

1929年爆发的世界性经济危机和20世纪30年代西方经济整体的不景气，使得众多企业破产，投资者损失严重。为保护投资人利益，西方各国政府加强了证券市场的法制管理。如美国1933年和1934年出台了《联邦证券法》和《证券交易法》，对公司证券融资做出严格的法律规定。此时财务管理面临的突出问题是金融市场制度与相关法律规定等问题。财务管理首先研究和解释各种法律法规，指导企业按照法律规定的要求，组建和合并公司，发行证券以筹集资本。这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制。

（四）资产财务管理时期

20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经理普遍认识到，单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已无法适应新的形势发展需要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题，公司内部的财务决策上升为最重要的问题。在此期间，资金的时间价值引起财务经理的普遍关注，以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法日益成熟，财务管理的重心由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质的飞跃。由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因此被称为资产财务管理时期。

（五）财务管理深化发展的新时期

第二次世界大战结束以来，科学技术迅速发展，产品更新换代速度加快，国际市场迅速扩大，跨国公司增多，金融市场繁荣，市场环境更加复杂，投资风险日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对已有的财务管理提出了更高的要求。20世纪60年代中期以后，财务管理的重点转移到投资问题上，因此被称为投资财务管理时期。70年代末，企业财务管理进入深化发展的新时期，并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展。随着数学方法、应用统计、优化理论与电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，公司财务管理理论发生了一场“革命”。财务分析向精确方向飞速发展。80年代诞生了财务管理信息系统。90年代中期以来，计算机技术、电子通信技术和网络技术发展迅猛，财务管理的一场伟大革命——网络财务管理，已经悄然到来。［32］

三、财务报表分析

财务报表分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济含义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。

由于会计系统只是有选择地反映经济活动，而且它对一项经济活动的确认会有一段时间的滞后，再加上会计准则自身的不完善性，以及管理者有选择会计方法的自由，使得财务报告不可避免地有许多不恰当的地方。

虽然审计可以在一定程度上改善这一状况，但审计师并不能绝对保证财务报表的真实性和恰当性，他们的工作只是为报表的使用者作出正确的决策提供一个合理的基础，所以即使是经过审计，并获得无保留意见审计报告的财务报表，也不能完全避免这种不恰当性。这使得财务分析变得尤为重要。

一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：

（1）比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；

（2）趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据；

（3）因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要借助于差异分析的方法；

（4）比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析方法和趋势分析方法。［33］

上述各方法有一定程度的重合。在实际工作当中，比率分析方法应用最广。

（一）财务比率分析

财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同。

1.财务比率的分类

一般来说，用三个方面的比率来衡量风险和收益的关系：

（1）偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力；

（2）营运能力：反映企业利用资金的效率；

（3）盈利能力：反映企业获取利润的能力。

上述这三个方面是相互关联的。例如，盈利能力会影响短期或长期的流动性，而资产运营的效率又会影响盈利能力。因此，财务分析需要综合应用上述比率。

2.主要财务比率的计算与理解

（1）反映偿债能力的财务比率。

1）短期偿债能力。短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。

①流动比率=流动资产/流动负债

②速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债

③现金比率=（现金+有价证券）/流动负债

流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。究竟多少合适，并没有定律，因为不同行业的企业具有不同的经营特点，这使得其流动性也各不相同；另外，这还与流动资产中现金、应收账款和存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同。为此，可以用速动比率（剔除了存货和待摊费用）和现金比率（剔除了存货、应收账款、预付账款和待摊费用）辅助进行分析。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。但是由于企业所处行业和经营特点的不同，应结合实际情况具体分析。

2）长期偿债能力。长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。

①负债比率=负债总额/资产总额

②利息收入倍数=经营净利润/利息费用=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用

负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。

利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强。从这个比率来看，ABC公司的长期偿债能力较强。

（2）反映营运能力的财务比率。营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。一般来说，包括以下五个指标：

①应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额

②存货周转率=销售成本/存货平均余额

③流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均余额

④固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值

⑤总资产周转率=销售收入净额/总资产平均值

由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为了使分子、分母在时间上具有一致性，必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。

（3）反映盈利能力的财务比率。盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力：

①毛利率=（销售收入-成本）/销售收入

②营业利润率=营业利润/销售收入=（净利润+所得税+利息费用）/销售收入

③净利润率=净利润/销售收入

④总资产报酬率=净利润/总资产平均值

⑤权益报酬率=净利润/权益平均值

⑥每股利润=净利润/流通股总股份

上述指标中，毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产（或销售）过程、经营活动和企业整体的盈利能力越高，则获利能力越强；资产报酬率反映股东和债权人共同投入资金的盈利能力；权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率是股东最为关心的内容，它与财务杠杆有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高的企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。每股利润只是将净利润分配到每一份股份，目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。衡量上述盈利指标是高还是低，一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。就一般情况而言，ABC公司的盈利指标是比较高的。

对于上市公司来说，由于其发行的股票有价格数据，一般还需计算一个重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市价/每股收益，它代表投资者为获得的每一元钱利润所愿意支付的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好，另一方面也是衡量投资代价的尺度，体现了投资该股票的风险程度。该项比率越高，表明投资者认为企业获利的潜力越大，愿意付出更高的价格购买该企业的股票，但同时投资风险也高。市盈率也有一定的局限性，因为股票市价是一个时点数据，而每股收益则是一个时段数据，这种数据口径上的差异和收益预测的准确程度都为投资分析带来一定的困难。同时，会计政策、行业特征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一，给准确分析带来困难。

在实际中更为关心的还是企业未来的盈利能力，即成长性。成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。

①销售收入增长率=（本期销售收入-上期销售收入）/上期销售收入×100%

②营业利润增长率=（本期销售利润-上期销售利润）/上期销售利润×100%

③净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润×100%

从这几项指标来看，ABC公司的获利能力和成长性都比较好。当然，在评价企业成长性时，最好掌握该企业连续若干年的数据，以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。

（二）现金流分析

在财务比率分析当中，没有考虑现金流的问题，而我们在前面已经讲过现金流对于一个企业的重要意义，因此，下面我们就来具体地看一看如何对现金流进行分析。

分析现金流要从两个方面考虑：一个方面是现金流的数量，如果企业总的现金流为正，则表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要。但是，企业是如何保证其现金流出的需要的呢？这就要看其现金流各组成部分的关系了。这方面的分析前面已经详细论述过，不再重复。另一个方面是现金流的质量。这包括现金流的波动情况、企业的管理情况，如销售收入的增长是否过快，存货是否已经过时或流动缓慢，应收账款的可收回性如何，各项成本控制是否有效等。最后是企业所处的经营环境，如行业前景、行业内的竞争格局、产品的生命周期等。所有这些因素都会影响企业产生未来现金流的能力。

四、财务分析工具——杜邦分析法

杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。

获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。

传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率、边际利润率（或净利润率）、所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润、市盈率、股利发放率、股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩、资产管理水平、成本控制水平等。

这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。

杜邦财务分析体系（The Du Pont System）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

（一）杜邦分析法和杜邦分析图

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

杜邦财务分析体系如图10-1所示。

图10-1　杜邦财务分析体系

（二）对杜邦图的分析

1.图中各财务指标之间的关系

从图10-1中可见，杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务：一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

①权益净利率=资产净利率×权益乘数

②权益乘数=1÷（1-资产负债率）

③资产净利率=销售净利率×总资产周转率

④销售净利率=净利润÷销售收入

⑤总资产周转率=销售收入÷总资产

⑥资产负债率=负债总额÷总资产

2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息

（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。(www.xing528.com)

案例：北汽福田杜邦分析法的应用

2001年、2002年北汽福田公司的财务数据如表10-4所示。

表10-4　北汽福田公司2001年、2002年财务数据表

该公司2001～2002年的财务比率见表10-5。

表10-5　北汽福田公司2001年、2002年财务比率表

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2001～2002年间出现了一定程度的好转，从2001年的0.097增加至2002年的0.112。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

表10-6　北汽福田公司2001年、2002年权益净利率表

通过分解可以明显看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

分解分析过程：

权益净利率=资产净利率×权益乘数

2001年：0.097=0.032×3.049

2002年：0.112=0.039×2.874

经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，继续对资产净利率进行分解：

资产净利率=销售净利率×总资产周转率

2001年：0.032=0.025×1.34

2002年：0.039=0.017×2.29

通过分解可以看出，2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加。接着对销售净利率进行分解：

销售净利率=净利润÷销售收入

2001年：0.025=10284.04÷411224.01

2002年：0.017=12653.92÷757613.81

该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多。下面是对全部成本进行的分解：

全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用

2001年：403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+ 1562.08

2002年：736747.24=684559.91+21740.962+25718.20+ 5026.17

通过分解可以看出，杜邦分析法有效地解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

在本例中，导致权益利润率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，从控制成本着手。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。［34］

五、价值评估

价值评估主要用于对项目或方案进行评估，常采用一些量化的基本指标，以便从不同的角度反映项目的盈利性、清偿性和风险性，这些指标被称为经济效果评价指标。

常用的经济效果评价指标主要包括：

（一）现金流量

现金流量是指投资决策有关的现金流入、流出的数量，在计算时可以分为三个类别。采用现金流量有两个优势：有利于科学地考虑时间价值因素，并且能使投资决策更符合客观实际情况。现金流量包含三部分内容。

1.初始现金流量

（1）固定资产投资；

（2）流动资产投资；

（3）其他投资费用；

（4）原有固定资产变价收入。

2.营业现金流量

每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧

3.终结现金流量

（1）固定资产残值收入或变价收入；

（2）原有垫支在流动资产上的资金收回；

（3）停止使用土地变价收入。

（二）投资回收期

指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用久而广的投资决策指标。如每年营业净现金流量（NCF）相等，则：投资回收期=原始投资额/每年NCF；如每年（NCF）不相等，则通过计算每年年末尚未回收的投资额来确定。

（三）平均报酬率

投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。

平均报酬率（ARR）=平均现金流量/原始投资额×100%

（四）净现值

在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零，则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。

净现值（NPV）=未来报酬总现值-初始投资

（五）内部报酬率

内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。

内部收益率是一项投资可望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率，而不是“不论高低净现值都是零，所以高低都无所谓”，这是一个本末倒置的想法。因为计算内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。

说得通俗点，内部收益率越高，说明投入的成本相对少，但获得的收益却相对多。比如A、B两项投资，成本都是10万元，经营期都是5年，A每年可获净现金流量3万元，B可获4万元。通过计算，可以得出A的内部收益率约等于15%，B约等于28%。这些，其实通过年金现值系数表就可以看得出来。

许多价值评估的根本目的侧重于项目的取舍。根据项目间性质的不同，可以将项目划分为如下四种类型：

（1）独立型方案，指各种方案中现金流量是独立的，不具有相关性，并且任何一个方案的采纳与否都不会影响其他的方案。

（2）相关型方案，指各种方案中某一方案的采纳或放弃，会明显地改变其他方案的现金流量的方案。

（3）互斥型方案，指在若干个被选方案中只能选其中一个，而其他方案将不予考虑。

（4）条件型方案，指在接受某一方案的同时，要求接受另一方案，也就是说方案之间的关系具有一定的条件约束。

反映一个方案相对于另一个方案的技术经济效益主要有相对经济效益指标：

（1）静态差额投资收益率。静态差额投资收益率是表示两个方案对比时，在投资和成本都不同的条件下，一个方案比另一个方案多节约的成本与多支出的投资之比。

（2）静态差额投资回收期。静态差额投资回收期是表示两个方案对比时，一个方案多支出的投资通过它节约的成本来回收差额投资所需要的期限。

六、预算管理

预算是一种系统的方法，用来分配企业的财务、实物及人力等资源，以实现企业既定的战略目标。企业可以通过预算来监控战略目标的实施进度，有助于控制开支，并预测企业的现金流量与利润。

预算包括营业预算、资本预算、财务预算、筹资预算，各项预算的有机组合构成企业总预算，也就是通常所说的全面预算。预算管理可优化企业的资源配置，全方位地调动企业各个层面员工的积极性，是会计将企业内部的管理灵活运用于预算管理的全过程，是促使企业效益最大化的坚实基础。

预算是行为计划的量化，这种量化有助于管理者协调、贯彻计划，是一种重要的管理工具。预算具有以下意义：

（一）预算是计划的数量化

预算不是简单的收支预计或仅把预算看做财务数字金额方面的反映，预算是一种资源分配，对计划投入产出的内容、数量以及投入产出时间安排的详细说明。通过预算的编制，使企业经理人明确经营目标，工作有方向。

（二）预算是一种预测

它是对未来一段时间内收支情况的预计，预算执行者可以根据预测到的可能存在的问题、环境变化的趋势，采取措施预做准备，控制偏差，保证计划目标的实现。

（三）预算是一种控制手段

预算以数量化的方式来表明管理工作标准，控制是以确定的管理工作标准，对行动的度量和纠正偏差。所以预算管理是过程中的控制，即事前控制、事中控制、事后控制。事前控制是投资项目或生产经营的规划、预算的编制，详细描述了为实现计划目标而要进行的工作标准。事中控制是一种协调、限制差异的行动，保证预期目标的实现。事后控制是鉴别偏差、纠正不利的影响。

（四）预算管理是一种协调

公司的总预算是由各分预算汇编而成的，从组织预算编制到预算执行，各相关部门必须协商沟通、相互配合，有利于管理层工作协商一致，导致出更好的计划和执行效果，这也是预算管理的基本目的。经董事会批准的预算，表述了计划期企业的业绩展望，所有经理人员和雇员一定要努力工作达到计划目标。预算是预算期之前编制并获得董事会批准的计划，通过实际执行结果与预算之差异分析，可以评价相关经理人员和雇员的工作表现。

（五）预算编制有利于完善企业基础管理

预算编制必须有各项相关的定额，如人员、物料消耗定额等。要求定额合理并随定额条件变化而修正。预算的编制与预算控制对信息要求面广量大，要求信息传递及时准确，促进信息管理发展。

（六）精益生产的手段

它是即时供、产、销的生产经营方式，预算及预算控制是资源的合理配置与调配，也是精益生产适行的管理手段。

（七）预算是考核工作效率、工作质量的标准

预算是以数量化的方式来表明管理工作的标准，其本身具有可考核性，因而可以根据预算执行情况来评定工作成效，分析差异改进工作。

从预算的编制到执行控制和业绩评价，完整地体现了管理上为实现预期目标而进行的协调活动。预算管理工作在整个企业管理工作中就像纲与网的关系。建立以预算为中心的管理体系是由预算在企业管理中的地位和作用决定的。

正是由于预算管理具备以上优势，它才能在大企业中得到广泛应用，并取得了好的效果。企业预算管理是在企业战略目标的指引下，通过预算编制、执行、控制、考评与激励等一系列活动，全面提高企业管理水平和经营效率，实现企业价值最大化。

（八）全面预算管理

全面预算反映的是企业未来某一特定期间（一般不超过一年或一个经营周期的全部生产、经营活动的财务计划），它以实现企业的目标利润（企业一定期间内利润的预计额，是企业奋斗的目标，根据目标利润制定作业指标，如销售量、生产量、成本、资金筹集额等）为目的，以销售预测为起点，进而对生产、成本及现金收支等进行预测，并编制预计损益表、预计现金流量表和预计资产负债表，反映企业在未来期间的财务状况和经营成果。

全面预算管理作为对现代企业成熟与发展起过重大推动作用的管理系统，是企业内部管理控制的一种主要方法。这一方法自从20世纪20年代在美国的通用电气、杜邦、通用汽车公司产生之后，很快就成了大型工商企业的标准作业程序。从最初的计划、协调，发展到现在的兼具控制、激励、评价等诸多功能的一种综合贯彻企业经营战略的管理工具，全面预算管理在企业内部控制中日益发挥核心作用。正如著名管理学家戴维•奥利所说的，全面预算管理是为数不多的几个能把企业的所有关键问题融合于一个体系之中的管理控制方法之一。［35］

图10-2　全面预算管理流程

思考：

1.贵公司是否根据发展战略制定出具体财务指标和财务目标？

2.贵公司的预算是否与绩效考核指标相关联？

3.贵公司的预算指标是否分解到部门？部门的预算指标是否分解到个人？

4.贵公司是否分析预算差异？如何控制预算差异？

七、财务风险管理

企业运营存在诸多风险，比如企业与供应商之间的危机（购物折扣的消失，债务纠纷），企业与银行之间的危机（再融资难度的加大），企业与公众债权人之间的危机（财务声誉的损害），企业与客户之间的危机（市场难以扩展）等。

发达国家的统计资料表明：将近4/5的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏现金。企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的无争议的债务，从而导致经营不善。于是，财务风险的概念被纷纷提出。

图10-3　公司风险流程

现金产生主要可以借助三个渠道：资金链的运动、固定资产的更新改造和外部现金的引入。其中，资金链的转动是最主要的方式，也是衡量企业是否“赚”的最主要途径。

图10-4　资金链转动流程

财务内部控制

内部控制是企业为控制经营风险、实现经营目标而制定的各项政策与程序。财务是企业经营的敏感因素，所以对其进行的控制是有效降低内部风险的手段。

健全的财务内部控制系统通常包括三个要素：控制环境、会计系统和控制程序（见图10-5）。需要制定控制程序的领域通常包括：

（1）授权机制。

（2）会计凭证与记录控制。

（3）资产接触与使用记录。

（4）职务分离。

（5）独立稽核。

图10-5　财务内部控制系统

案例：现金报销控制流程

图10-6　现金报销控制流程

思考：贵公司是否存在徇私舞弊的情况？

以下是公司外务体系不健全所存在的十三大隐患，贵公司是否也存在这些隐患。

虚报冒领：采取弄虚作假的手法虚报费用、冒领物资。

阴阳发票：将发票的正联和副联分别填写不同的数字，以达到隐瞒收入、虚报支出的目的。

无中生有：凭空捏造收、付款项目，进行贪污作弊的行为。

侵吞不报：直接窃取商品物资或对经营收入采取少计价款、不开发票、不入账等方式侵吞。

模仿签字：模仿有关领导人的签字以达到蒙混过关、窃取公有财产物资的目的。

假公济私：借公家的名义或力量，谋取私人的利益。

瞒天过海：将舞弊的事实真相隐藏在日常的经济业务活动中，使人不易怀疑和发现。

里应外合：企业内部各职能部门的工作人员之间，躲避企业的内部控制与监督，合伙舞弊。

暗度陈仓：采取迂回、变相的方式窃取企业资财的行为。

浑水摸鱼：借助某种意外或混乱局面获取不正当利益的行为。

偷梁换柱：暗中玩弄手法，以假的代替真的。

张冠李戴：故意混淆会计账户对应关系的行为。

监守自盗：利用自己经营有关财产物资的职务之便进行贪污盗窃的行为。