权威人士无正确预测股票市场回报率超过基金

那么，对于在预测股票市场的长期趋势方面已极富盛名的少数权威人士，又该如何解释呢？一位股票市场权威人士令人惊讶地预测了1987年的股票市场崩盘。威廉•谢尔登分析了这位权威人士在1987年~ 1996年做出的13个市场预测（也就是预测市场的起落），发现其仅仅正确预测了5次，低于投掷硬币获得的成功率。谢尔登认为，这位权威人士后来再也没能做出一个正确的前瞻预测了，并且她所管理的基金在其存在的6年中只有一年的回报率高于股票市场。虽然该基金的价值增加了38%，但是同期S&P 500指数基金的价值增加了62%。①

①Sherden，The Fortune Sellers，第699页。

许多权威人士都发布专门预测股票市场的金融通信。虽然其中一位权威人士在20世纪70年代取得了一定的成功，但是当道琼斯指数达到800点时，他就建议其客户卖掉所有的股票。然而在此之后，股票市场的道琼斯指数继续攀升，达到了大约1200点。谢尔登认为，截止到1994年1月，这位权威人士在8年内的投资回报率（38%）低于市场平均回报率。另一位权威人士预测了20世纪80年代的牛市。然而，随着1987年股票市场的震荡性崩盘，该权威人士声称牛市已经结束，并且道琼斯指数将在20世纪90年代早期跌落到400点。与其预测相反，道琼斯指数到1994年已攀升到4000点。截止到1996年12月，这位权威人士在10年内的投资回报率为64%，低于股票市场的平均回报率。②们每年支付多达500美元来购买金融通信作为其挑选股票的参考，然而指数基金在80%的时间内都能实现比金融通信更高的投资回报率。③(www.xing528.com)

②Sherden，The Fortune Sellers，第103页。

③J. Kim，“Watch Out for Investing Newsletters Luring You with Outdated Returns”，Money Magazine（September 1994）：12。