货币供求均衡-货币供给调控机制

第9章 货币供求均衡    

§9.1  货币供给 

货币供给是指一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为。货币供给首先是一个经济过程，即银行系统向经济中注入货币的过程。其次在一定时点上会形成一定的货币数量，称为货币供给量。 

§9.1.1  货币层次的划分 

1．货币层次及其划分的原则。即按照不同形式货币的流动性，或者说不同金融工具发挥货币职能的效率高低确定货币层次。流动性是指金融资产迅速变为现实货币购买力，而且持有人不会遭受损失的能力。 

2．不同的货币层次。 

（1）国际货币基金组织的货币供给口径。 

（2）美国的货币层次划分。 

（3）日本的货币层次划分。 

（4）我国的货币层次划分。现阶段我国的货币层次有以下几个： 

M0＝流通中的现金 

M1＝M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡存款。 

M2＝M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋信托类存款＋其他存款。 

M3＝M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等。 

其中M1是狭义货币供应量，M2是广义货币供应量，M2减M1是准货币，M3是根据金融工具的不断创新而设置的。 

3．中央银行的控制重点。中央银行在实施货币政策，控制货币供应量时，会把侧重点放在流动性强的货币层次上，也就是上面所讲到的M0或M1，而对M2的关注程度则低得多。 

§9.1.2  基础货币 

1． 基础货币的定义和特点。基础货币是流通于银行体系之外的现金（通货）和银行体系的储备之和。我们用B表示基础货币，C表示流通于银行体系之外的现金，R表示银行体系的储备，则B＝C＋R。流通于银行体系之外的现金就是公众持有的纸币和硬币，也就是货币供给口径中的M0，是货币供给中的重要部分。反映为中央银行负债中的现金发行。银行体系的储备包括商业银行在中央银行的法定存款准备金和超额存款准备金，还有商业银行的库存现金。 

2．中央银行对基础货币的影响。因为基础货币表现为中央银行的负债，所以中央银行的行为变化可以影响到基础货币。 

（1）中央银行通过变动对商业银行的债权规模影响基础货币量。 

（2）中央银行通过变动外汇、黄金、证券等占款规模影响基础货币量。 

（3）中央银行通过变动对财政的债权影响基础货币量。 

§9.1.3  银行体系的货币创造 

1．中央银行创造银行券。发行银行券是中央银行的重要职能，流通中的现金都是通过中央银行的货币发行业务流出的，中央银行发行的银行券--现金也是基础货币的主要构成部分。 目前不兑现的信用货币流通体制下，中央银行发行银行券要遵循三个原则：一是垄断发行原则。二是货币发行要有可靠的信用做保证。三是要具有一定弹性。 

2．存款货币的创造。商业银行一方面要吸收存款，另一方面又要把这些存款贷出去，放出去的贷款经过市场活动又成为另一家银行的存款，这些存款又会被这家银行贷出，等等。资金这样反复进出银行体系，使银行存款不断扩张。这就是商业银行创造存款货币的过程。 商业银行创造存款货币，应该具备两个前提：首先是部分准备制度，其次是部分现金提取。 

§9.1.4  货币乘数和货币供给模型 

由于流通中的现金和银行准备金就是基础货币，现金和活期存款的和又是货币供给，银行准备和活期存款又存在倍数关系，所以货币供给应该是基础货币的多少倍。

§9.1.5  货币供给的调控机制 

中央银行和社会公众的行为都会影响到货币供给量。 

1．中央银行的行为和货币供给量。中央银行是通过变动基础货币和影响货币乘数对货币供给量进行调控的，中央银行通过它的资产业务影响基础货币，中央银行对货币乘数的影响是通过调整法定存款准备率来实现的。 

2．居民个人的行为和货币供应量。居民个人的行为不会影响到基础货币总量的变化，但却可以通过收入在手持现金和存款之间的转换影响现金存款比，影响货币乘数。 

3．企业的行为和货币供给量。企业的收入在现金和存款之间如何分配也会受到上述几个因素的影响，所以企业通过影响现金存款比影响货币供给量和居民的行为相同。但企业更重要的影响货币供给的行为是其贷款行为。 

4．商业银行的行为和货币供给量。商业银行的行为对基础货币和准备存款比都有影响。 

（1）商业银行变动超额准备率。 

（2）商业银行行为影响中央银行的再贴现。 

从以上分析可以看出，对于货币供给来说，中央银行并不能完全控制，即便是基础货币也要受商业银行主观能动性的制约，而货币乘数更是要受到个人、企业、商业银行的影响。 

§9.2  货币需求 

经济学家们从两个不同的角度来说明货币需求。一种是从宏观的角度出发，把货币需求定义为：为完成一定的交易量，需要有多少货币来支撑。或者说流通中的商品需要多少货币来媒介它的交换，马克思的货币必要量公式和费雪方程式就是这种类型。另一种是从微观角度出发，把货币看作个人持有的一种资产，把货币理解为在收入一定的前提下人们愿意用货币保留的财富量。从剑桥学派提出现金余额学说后，经济学家主要是从后一种角度来理解货币需求的。 

§9.2.1  货币需求理论的演变 

1． 马克思的货币必要量公式。公式表明，货币量取决于价格水平、进入流通的商品数量和货币的流通速度这三个因素，与商品价格和进入流通的商品数量成正比，与货币流通速度成反比。

2． 传统的货币数量论。 

基本观点是：货币数量决定货币价值和物价水平，货币价值和货币数量成反比，物价与水平和货币数量成正比。 

（1）费雪方程式。费雪认为，从货币的交易媒介职能出发，有货币的流通就有商品的转移，有商品的交换就有货币的支付，所以商品交换总额与货币流通总额总是相等的。用M表示一定时期内流通中货币的平均数量；V表示货币流通速度；P表示各类商品价格的加权平均数；T表示各类商品的交易数量，则恒等式可以写成：MV＝PT或P＝MV/T，从交易方程式中看出货币需求的表达式：M＝PT/V，这说明，仅从货币的交易媒介职能考察，全社会一定时期一定价格水平下的交易量与所需的名义货币量具有一定的比例关系，这个比例就是1/V。 

（2）剑桥方程式。剑桥的经济学家马歇尔和庇古等人认为，人们的财富要在三种用途上进行分配：一是用于投资取得收益；二是用于消费取得享受；三是用于手持现金以获得便利。第三种选择，即把货币保持在手中，便形成货币余额。人们需要货币只是为了保有现金，所以货币需求就是收入中用现金形式保有的部分。用Y表示人们的全部财富，P表示物价水平，M表示现金余额，即货币需求量，k表示现金余额占全部财富的比例，又称作剑桥系数，则PY代表了货币形式的财富收入的总额。剑桥方程式，即：M＝kPY，它说明，人们保持在手中准备用于购买商品的货币数量，是真正的货币需求量。决定货币需求量的因素是，手持现金占总财富的比例、物价水平P、总财富Y。 

（3）费雪方程式和剑桥方程式的比较。如果就费雪方程式的MV＝PY来看，因为V＝1/k，所以与剑桥方程式在表达形式上是完全一样的，但实际上这两种理论又有极大的不同。 

① 对货币需求分析的侧重点不同。 

② 费雪方程式把货币需求作为流量进行研究，剑桥方程式把货币需求作为 存量研究。 

③ 两个方程式强调的货币需求决定因素不同。 

3． 凯恩斯的流动偏好理论。

凯恩斯认为人们持有货币的主要目的是为了交易，这称为交易动机；还为了应付可能遇到的意外支出，这称为预防动机。由交易动机和预防动机引起的货币需求和收入有关，收入增加，货币需求增加，反之，货币需求减少。另外，人们持有货币的目的可能是为了储存价值或财富，这称为投机动机。由投机动机形成的投机性货币需求主要受到市场利率变化的影响，而且是负相关的关系，即市场利率越高，人们的投机性货币需求越小，市场利率越低，投机性货币需求越高。如果用L1表示由交易动机和预防动机引起的货币需求，用L2表示投机性货币需求，凯恩斯的货币需求函数可以写成： M＝L1（Y）＋L2（r），L1（Y）表示由交易动机和预防动机引起的货币需求是收入的函数；L2（r）表示投机性货币需求是利率的函数。

4。凯恩斯货币需求理论的发展。    (www.xing528.com)

（1）对交易性货币需求和预防性货币需求的研究。鲍莫尔和托宾从收入和利率两个方面，对交易性货币需求进行了细致的研究，证明了交易性货币需求不但是收入的函数也是利率的函数。他们的模型合称为鲍莫尔-托宾模型。 

（2）对投机性货币需求的研究。托宾和马克维茨等人提出了资产组合理论。他们认为，人们可以选择货币和债券的不同组合来持有财富，在选择不同比例的组合时，不仅要考虑各种资产组合带来的预期报酬率，还要考虑到风险。人们进行资产组合的基本原则是在风险相同时选择预期报酬高的组合，在预期报酬相同时选择风险低的组合。

4． 弗里德曼的货币需求函数。

弗里德曼认为货币作为一种资产，最终财富拥有者对它的需求，会受到以下几个因素的影响： 

（1）财富总量。财富总量用实际持久性收入来代表。持久性收入是指消费者在较长时间内所能获得的平均收入。 

（2）财富在人力和非人力上的分配。当一个人的人力财富在其总财富中占的比例较大时，它必须通过持有货币来增加它的流动性。 

（3）持有货币的预期报酬率。当考虑存款也是货币时，显然持有货币也能带来收益。 

（4）持有货币的机会成本。即其他资产的预期收益。 

（5）其他因素。如财富所有者的偏好等等。 在上述影响因素中，实际持久性收入和货币的预期报酬率与货币需求是成正向关系的，除了其他因素外都与货币需求成负向关系。 

6．麦金农提出的发展中国家的货币需求函数。 

发展经济学家麦金农在充分认识发展中国家特点的基础上，对发展中国的货币需求行为进行了考察。基于发展中国家的经济单位主要靠内源融资，因此总支出中投资所占比例越大，即对实物资产要求越高的经济单位，其货币需求也越大。因为发展中国家证券市场不发达，甚至没有，所以债券、股票不构成人们资产选择的途径。利率对货币需求的影响只体现在货币收益率上，根据发展中国家普遍存在高通货膨胀的现实，麦金农认为名义利率减去通货膨胀率后的实际利率才是影响发展中国家货币需求的主要因素。 发展中国家的实际货币需求、实际收入、实际利率水平这三个因素和货币需求都是正相关的关系。而且在内源融资前提下，实际利率和投资也是正相关的关系，这是发展中国国家特有的现象。 

§9.2.2  货币需求的调节 

上述各种理论提出了货币需求的不同公式，找出了不同的影响因素。在这个问题上经济学家都同意收入是影响货币需求的最重要的因素，对货币需求的增加或减少起决定作用。但对以下几个问题则存在着激烈的争论。 

1．货币需求和利率。货币需求变化对利率变化的敏感性是大还是小，是凯恩斯学派和货币学派争论的一个问题。凯恩斯学派认为货币需求对利率是敏感的，连货币学派的经济学家也得到了同样的结果。货币学派的经济学家虽然同意货币需求对利率有敏感性，但却认为持久性收入、非人力财富是影响货币需求的更重要的因素。 

2．货币需求是否是稳定的。货币需求的稳定性关系到货币需求与其相关解释变量之间的对应关系是否会随环境的变化而发生较大的波动。如果货币需求的函数关系是稳定的，我们才可以用它来预测未来的货币需求量，如果不稳定，货币需求函数就只能是对以前发生的货币需求的解释，而没有任何实际意义。 

3．货币流通速度的稳定性。大致有这样一个规律，在经济繁荣时，货币流通速度加快；经济萧条时，货币流通速度则放慢，也就是说货币流通速度是顺周期波动的。在一个较长的时期内，货币流通速度并不是稳定的。 

§9.2.3  中国货币需求函数的构造 

现阶段影响我国货币需求的主要因素有以下几个： 

（1）收入。收入是各种货币需求理论中都认为最重要的一个因素，与货币需求成正相关关系。 

（2）价格。价格越高，在商品和劳务总量一定的前提下，货币需求，尤其是交易性货币求和预防性货币需求越大。 

（3）存款利率。货币收益率是和货币需求成正相关的关系。

（4）金融资产的收益率。象债券、股票等这些金融资产是作为货币的替代物出现的，金融资产的收益率越高，人们的货币需求越小。 

（5）企业预期利润率。当企业对经营利润预期很高时，往往有很高的交易性货币需求，为了扩大生产，保留更多的货币。 

（6）财政收支状况。当财政收入大于支出时，意味着货币需求的减少。反之，当财政收入小于支出时，则表现为对货币需求的增加。 

（7）其他因素。包括信用发展情况；金融机构的服务手段、服务质量；国家政治形势；人们的生活习惯、文化传统，等等。     

§9.3  货币均衡及其实现 

§9.3.1  货币均衡的判断 

货币均衡就是指货币供给和货币需求相等的状态，Ms＝Md；货币的非均衡就是Ms≠Md。从实质上说货币均衡是一个动态的概念，是一个由均衡到失衡，再由失衡到均衡的不断运动的过程。 

货币的均衡和非均衡表现为货币的"值"的变化，一个表现为货币购买力的变化，即物价的变化；一个表现为利率的变化。所以货币均衡和非均衡的判别标志就是物价和利率。 

1．物价。如果价格水平提高，则名义收入增加，名义货币需求增加；价格水平下降，名义收入减少，名义货币需求减少。如果名义货币供应不能随之调整，必然带来货币供求的非均衡。当货币供给大于货币需求时，货币购买力下降，物价水平提高，物价水平提高后，名义货币需求增加，货币供求实现均衡。货币供给小于货币需求时，货币购买力提高，物价水平下降，名义货币需求减少，货币供求实现均衡。由此看出，货币的非均衡表现为物价的变化，物价变化又会使其在新的水平上达到均衡。 

2．利率。在市场经济条件下，货币的均衡和非均衡更重要的表现为利率的变化。利率与社会公众的货币需求成负相关关系。而对货币供给来说，利率越高，商业银行持有超额储备的机会成本越高，超额储备越少，货币乘数越大，所以，利率和货币供给成正相关的关系。 

§9.3.2  货币供求均衡与社会总供求 

从形式上看，货币均衡不过是货币领域内货币供给和货币需求相等而导致的一种货币流通状态，但从实质上看，是社会总供求均衡的一种反映。在商品经济条件下，社会总供给和总需求的矛盾是客观存在的。如果总需求大于总供给，会引起物价上涨和社会不稳；如果总需求小于总供给，则会出现经济增长速度下降，失业增加的现象。但不管发生那种矛盾，人们好像都喜欢从货币供求上寻找解决矛盾的突破口，增加或减少货币供给量似乎是一个简洁的途径，这说明货币供求和社会总供求之间存在紧密的联系。 

1．货币供给与社会总需求的关系。货币供给是社会总需求的载体。社会总需求是人们在一定收入水平约束下，对商品的需求，收入水平决定了人们的总需求，而货币供给又决定了人们的收入水平。所以货币供给和社会总需求的关系是，货币供给决定社会总需求。货币供给增加时，名义国民收入增加，各部门的名义收入也增加，社会总需求增加。 

2．社会总供给与货币需求。从宏观角度来看，货币需求是流通中的商品和劳务需要多少货币媒介它的交换，显然，流通中的商品和劳务的数量越多，需要的货币越多，商品和劳务的数量越少，需要的货币越少。而流通中的商品和劳务就是社会总供给。所以社会总供给和货币需求之间的关系应该是社会总供给决定货币需求。 

3．货币供给与总供给。货币供给的变动能否引起总供给的变动，这是货币经济学中存在很大争议的一个重要问题。对这一问题，现在被人们广泛认同的是联系潜在未利用资源或可利用资源的状况进行分析的方法，这种分析把货币供给对总供给的作用分为三个阶段： 

（1）当经济体系中存在着现实可用于扩大再生产的资源，且数量又很充分时，在一定时期内增加货币供给，会把这些未利用资源利用起来，由于新增货币供给被这些潜在资源所吸收，所以只有实际产出水平的提高而不会引起价格水平的上涨。 

（2）当潜在未利用资源被逐渐利用而不断减少，货币供给却在继续增加时，由于货币供给的增加已经超过了潜在可利用资源所需的数量，经济中可能出现实际产出水平同价格水平都提高的现象。 

（3）当潜在未利用资源已被充分利用，货币供给仍然继续增加时，由于已经没有新的实际资源被投入生产过程中，会出现只有物价上涨，实际产出并不增加的现象。 

货币供给对总供给还有紧缩作用。当货币供给减少时，总供给也会减少。其分析原理和上面的扩张过程相同，只不过方向相反而已。 按照前面的分析，由于货币供给决定总需求，所以当经济体系中出现总需求大于总供给的矛盾时，似乎可以采用减少货币供给，压缩总需求的政策使总供求趋于平衡，消除通货膨胀。但根据货币供给对总供给的紧缩作用，货币供给减少后，总供给水平也会下降，总供给小于总需求的缺口仍然存在。所以依靠紧缩货币供给的政策，并不能从根本上解决总供求失衡的矛盾。但紧缩货币供给却是可以在短时间内使提高的物价压低，因为任何的物价上涨肯定都是由过多的货币做支撑。 

4．货币供求和社会总供求的关系。通过以上分析可以形成这样的认识：

（1）总供给决定货币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币需求。

（2）货币需求引出货币供给，货币供给量应于货币需求量相适应，但也绝非是等量的，货币供求的非均衡是常态。

（3）货币供给成为总需求的载体，同等的货币供给可有偏大或偏小的总需求。

（4）总需求的偏大和偏小，对总供给产生巨大的影响。不足，总供给不能充分实现；过多，虽然在一定条件下有可能推动总供给的增加，但不可能由此消除差额。

（5）总需求的偏大或偏小，也可以通过紧缩或扩张货币供给的政策来调节，但单纯控制总需求难以真正实现均衡目标。 

§9.3.3  中央银行对货币供求的调节 

在完全的市场经济中，货币均衡和非均衡是由市场通过物价和利率自动调节的。但市场会失灵，所以需要对经济进行宏观调控，对货币供求的调控由中央银行完成。中央银行的任务只是把货币供给和货币需求的对比维持在一个可以接受的差额幅度内，尽可能的追求较小差额。 

既然价格和利率的变动可以使货币趋于均衡，而物价水平又是中央银行无法掌控的，中央银行可以用来调控货币供求的最重要的手段就是利率手段。中央银行可以通过调整基准利率影响市场利率的变化，如果使利率提高，货币供给就会扩大，货币需求下降，货币供小于求的缺口就会缩小；如果使利率降低，货币供给会收缩，货币需求扩大，货币供大于求的缺口会缩小。 

中央银行对货币供给的控制能力较强，而货币需求更多的取决于企业、个人的行为，中央银行的影响很小。所以中央银行对货币供求均衡的调节一般通过货币政策工具调节货币供给量来实现。