第4章 金融市场
§4.1 金融市场概述
§4.1.1 金融市场概念
金融市场，通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
金融市场包括有形市场与无形市场两部分。金融市场从其包容的范围看，有广义、狭义之分。
金融市场的组成机构包括一个国家的中央银行、商业银行、专业银行及其他非银行金融机构。市场参加者包括政府部门、金融机构、企业事业单位及广大居民个人。市场管理者一般是中央银行或专设的市场监管机构。
§4.1.2 金融市场分类
金融市场可以根据不同标准分类：
2．根据交易对象分类，分为商业票据市场、大额存单市场、国库券市场、同业拆借市场、债券市场、股票市场、基金市场、银行存贷款市场、外汇黄金市场。
3.根据交易交割方式分类，分为现货市场、期货市场和期权市场。
§4.1.3 金融市场的功能
2． 提高资本效率。
3． 促进资本流动，调节国民经济。
4． 有利于金融机构资产经营。
5．有利于以市场化方式实施货币政策。
§4.2 货币市场
货币市场是1年以下期限的短期金融市场。这个市场的主要功能是保持金融资产的流动性，随时转换成现实的货币。
§4.2.1 货币市场资金供求者
1. 政府
2．企业
3．商业银行
4．其他金融机构
5．证券商
6．居民家庭或个人。
7．中央银行
§4.2.2 货币市场结构及其内容
1． 同业拆借市场。它是银行等金融机构间为解决短期资金的余缺而相互调剂融通的 市场。
2． 票据市场。票据市场是指商业票的承兑、抵押、贴现等活动所形成的市场。
商业票据的承兑是一种付款承诺行为。其中银行承兑汇票是货币市场上的重要交工具。 贴现(Discount)是一种票据买卖行为。经银行承兑后的汇票可以在货币市场上以贴现方式获得现款。
3． 国库券市场。国库券市场是指国库券的发行、转让、贴现及偿还等所形成的市场
4．大额存单市场（CDM）。是指大面额可转让定期存单的发行、转让等所形成的市场。
§4.3 资本市场
资本市场(Capital Market)是长期资金市场。一般可将资本市场视同或侧重在证券市场。 所谓证券市场，是指按照市场法则从事法律认可的有价证券的发行、转让等活动所形成的市场。按照证券交易的性质和特点，证券市场可分为一级市场和二级市场。 一级市场是有价证券的初始发行市场，也称初级市场或原始市场。二级市场是已发行的证券转让交易市场，也称流通市场或次级市场。
§4.3.1 有价证券
有价证券是指那些能够为其持有者定期带来收益，并能转让流通的资本所有权或债权证书。通常所说的有价证券指期限在1年以上的债券及股票，它是资本市场金融工具的基本形式。
1. 股票。股票是股份有限公司筹集资本时所发行的一种法律认可的代表股份资本的所有权证书，它是资本股份的证券形式。
我们通常所见的股票，一般是记名的、有票面金额的普通股和优先股。
（1） 普通股。普通股是具有一般股东权益的股票。
（2）优先股。优先股是在股东权益方面具有某些优先权的股票。
2．债券。 债券是投资者凭以定期获得利息、到期取还本金的债权证书。根据发行主体不同主要：
（1） 中长期政府债券。包括国家公债及其他中长期政府债券。
（2）公司债券。公司债券是企业按法定程序向社会发行的债务凭证。
（3）金融债券。金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而向社会发行的债务凭证。
§4.3.2 证券的发行
1．前期准备。
2．选择、确定证券承销机构。
3．承销机构选择有利时机销售证券。
4．选择证券销售方式。
§4.3.3 证券交易系统
1． 证券交易所交易系统。证券交易所是集中进行证券交易的场所。证券交易所的组织形式有会员制和公司制两种。
2． 非交易所交易系统。非交易所交易系统亦即场外市场、店头市场、柜台市场或电 话市场。现在有所谓第三市场和第四市场，实际上都属于非交易所交易系统。
§4.3.4 证券交易方式
1． 现货交易。亦称现款交易，即以现款买卖有价证券。一般要求买卖成交后立即交 割（券款结算）。
2． 信用交易。又称保证金信用交易，是指证券商对投资者贷款或贷券，使投资者得 以完成证券交易的方式。
3． 期货交易。现货交易的对称。它是指证券买卖成交后，按双方契约规定的价格， 在约定的时间(30天、60天、90天)进行交割的证券买卖活动。
4． 期权交易 (Option)。也称为选择权，实际上是一种与专门交易商签订的契约，规
定持有者(购买者)有权在一定期限内按交易双方商订的"协定价格"购买或出售一定数量的证券。
5． 股票价格指数期货交易。股票价格指数期货交易中买卖的不是股票，而是股价 指数，故称之为"没有股票的股票交易"。
§4.3.5 证券价格的决定
1． 证券市场价格决定的一般规律是：有价证券的市场价格取决于有价证券的收益与 银行利率的对比关系，它与自身的收益成正比，与银行利率成反比。
2．股票市场价格的决定
除有价证券市场价格的一般规律外，影响股价变动的因素主要有：
1）经济因素。这是影响股价的最基本的因素。包括宏观经济、行业及公司因素。
2）政治因素。指足以影响股票价格变动的国内外政治事件、活动以及政府的政策、措施、法令等。
3）技术操作因素。或称投机操作因素。指重视利益的投资(机)者，为从股价变动中获得利益而进行的技术操作。
4）心理因素。投资者的心理变化对股价影响很大。
5）自然因素。
3．债券市场价格的决定。债券的价格是同债券的收益紧密联系在一起的。按目前的市场利率水平，未来的一笔货币收入现在值多少钱。这未来的货币的收入额叫做债券的期终价值，简称期值。而用当前的市场利率将期值折算成的现在价值叫做债券的现值。事实上，债券价格除受市场利率这一主要因素影响之外，还在很大程度上受债券发行主体性质及债券类型、由各种其他因素引起的供求状况的影响。
§4.4 基金市场
§4. 4.1 基金与基金市场的概念
1．基金即投资基金，是通过发行基金股份或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种融资活动，同时也是指从事这类活动的金融中介机构。基金市场。指各类基金的发行、赎回及转让所形成的市场。
2．投资基金的特征：
（1） 经营成本低。
（2） 分散投资降低了投资风险。
（3）专家管理增加了投资收益机会。
（3） 服务专业化。
（4） 投资者按投资比例享受投资收益。
§4.4.2 基金的种类
1．按组织形式和法律地位划分，可分为契约型和公司型基金。
2．按基金的受益凭证是否可赎回划分，可分为开放型和封闭型基金。
3．按基金投资对象的不同划分，可分为股票基金、债券基金、货币基金、专门基金、衍生基金或杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金及基金中的基金。
4．按投资目的的不同划分，可分为成长型、收入型和平衡型基金。
5．按投资计划所编定的证券资产内容是否可以变更划分，可分为固定型、融通型和半固定型基金。
另外按投资基金投资的有价证券的风险高低划分，还可分为高风险基金、中等风险基金和低风险基金；按买卖基金证券是否需要投资者支付手续费划分，可分为收费基金和不收费基金；按资金来源渠道的不同，可分为海外基金和国内基金等。
§4.4.3基金及其市场运作
1． 投资基金设立的步骤：
⑴ 物色基金发起人，确定基金性质。
⑵ 制定基金文件，向主管机关报批。
⑶ 发布基金招募说明书，发售基金券。
2．投资基金的交易。
（1） 封闭型基金的转让。
（2）开放型基金的赎回。
（3）投资基金的变更和终止。
§4.5 外汇与黄金市场
§4.5.1 外汇市场(www.xing528.com)
外汇市场，简言之是专门从事外汇买卖的场所或活动。外汇市场有狭义和广义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，通常被称为批发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Refail Market）。
1．市场分类
（1） 根据市场形态划分，外汇市场包括有形市场和无形市场。
（2） 根据市场交易主体及业务活动方式划分，外汇市场包括国内外汇市场和国际外汇市场。
2．市场主体
（1） 外汇银行
（2） 外汇经纪人
（3） 外汇交易商
（4） 进出口商及其他外汇供求客户
（5）中央银行
3．市场交易方式
（1） 即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)。又称现货交易，指在外汇买卖成 交后当日或第二个营业日内进行清偿交割的外汇交易方式。
（2） 远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)。指在外汇买卖成交一段时间
后，再按双方预先约定交易的货币、数额和汇价进行清算交割的一种外汇交易方式。远期交易的期限一般是1个月、2个月、3个月、6个月或1年，最常见的是3个月。
（3）掉期外汇交易。指某一种货币在被买人(卖出)的同时即被卖出(买入)，所买人(卖出)和卖出(买入)的货币金额相等但期限不同，或一个为即期一个为远期，或为两个不同期限的远期。
（4）套汇交易。指利用各外汇市场汇率的差别，贱买贵卖，获取地区间外汇差价收益的交易活动。
（5）套利交易。指利用国际间存在的利率差异交易获利，又称"利息套汇"。套利活动主要有两种形式。一是"不抛补套利"，二是"抛补套利"。
（6） 外汇期权交易。指远期外汇买卖权利的交易。外汇期权交易基本形式有两种。 一是买方期权，另一是卖方期权。
§4.5.2 黄金市场
黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心、场所或活动。
1． 市场分类
（1）根据对国际黄金市场影响程度，可分为国际性黄金市场与区域性黄金市场。
（2）根据交易结算的期限，可分为黄金现货交易市场和黄金期货交易市场。
（3）根据管理程度，可分为自由黄金交易市场与限制性黄金交易市场。
2． 市场主体。
在黄金市场上， 供应方( 卖方) 主要有：
(1)产金国的黄金生产企业。
(2) 拥有待售黄金的集团和个人。
(3) 各国中央银行。
(4)国际货币基金组织。
(5) 做"空头"生意的黄金投机商。
黄金市场需求方 ( 买方)主 要有：
(1) 欲增加储备资产的各国中央银行及国际金融机构。
(2) 以黄金做工业用途的企业。
（3） 为保值及投资的黄金购买者。
（4） 做"多头"生意的黄金投机商等。
3．市场交易方式
（1）黄金市场交易方式按其交割期限特点，可分为现货交易与期货交易。
（2）根据交易黄金的转移方式特点，可分为：
①账面划拨。
②实物交易。
③金币交易。
④黄金券交易。
§4.6 金融市场创新
§4.6.1金融市场创新的动因
1． 信息技术的发展为金融创新提供了技术基础。
2． 金融管制放松为金融创新提供了制度环境。
3． 规避风险，提高效率是金融创新的基本动因。
§4.6.2 欧洲货币市场
欧洲货币泛指存放于某一国境外银行的该国货币。欧洲货币市场即在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场。
1． 欧洲货币市场产生与发展的原因。
2．欧洲货币市场的类型。按其在岸业务与离岸业务的关系可分为三种类型： 一体型、 分离型、走账型或簿记型。
3．欧洲货币市场的特点
⑴ 市场范围广阔，不受地理限制，交易规模巨大，交易品种、币种繁多。
⑵ 经营自由，一般不受所在国金融当局的管制。
⑶ 利率结构独特，存款利率相对高，贷款利率相对低，利差小，因而对存贷方都有吸引力。
4．欧洲货币市场的业务活动。
⑴ 欧洲货币市场的资金来源
⑵ 欧洲货币市场的资金运用
⑶ 欧洲货币市场的借贷方式
§4.6.3金融衍生工具市场
金融衍生工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如期货、期权、互换等。从本质上看，金融衍生品都是一系列远期合约的组合。
1． 金融衍生工具市场迅猛发展的原因。首先，防范金融风险。再次，信息和交易成本的降低。再次，公司和个人更加关心资产的流动性。最后，降低代理成本的需要。
2．金融衍生工具市场的种类。
⑴按合约类型的标准分类，主要有远期、期货、期权和互换四种类型。
⑵ 按相关资产的标准分类。可以分为货币或利率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。
⑶ 按衍生次序的标准分类。可分为一般衍生工具、混合工具、复杂衍生工具。
⑷ 按交易场所的标准。按金融衍生工具是否在交易所上市交易，可分为场内工具和场外工具。
§4.6.4 市场创新与金融工程
1．金融工程（Financial Engineering）狭义的讲就是设计、开发金融产品和金融工具的过程，特别是指设计、开发目前国际金融市场上前所未有的、具有特殊性能要求的新型金融产品和金融工具。
2．金融工程的作用表现在：
（1）金融工程为金融市场提供了丰富多彩的新型金融工具，使投资者拥有更为灵活的手段进行收益和风险的权衡。
（2）提高金融市场的运作效率，降低交易成本。
（3） 金融工程促进了金融市场的证券化趋势。
（4） 强化了金融市场在资源配置中的核心作用。
§4.7 金融市场全球化
§4.7.1金融市场全球化的基础
1．金融管制的放松。
3. 金融创新的影响。
4. 金融全球化是经济全球化的产物。
§4.7.2金融市场全球化引发的问题
1. 加大了国际金融风险防范的难度，对金融体系稳定性造成潜在威胁。
2. 金融全球化给金融当局的货币政策操作带来困难，削弱了国别宏观经济政策 效应。
3. 国际证券资本更多地流入工业国家的证券市场，导致流入发展中国家的证券 资本呈下降趋势。
4．加大了各国金融监管的难度。
§4.7.3金融市场全球化与金融安全
所谓金融安全，简而言之就是货币资金融通的安全，凡是与货币流通以及信用直接相关的经济活动都属于金融安全范畴。构筑全球金融安全网需考虑一下几点：
1. 构筑金融安全网的根本是实现国内企业与金融机构、主权国家以及一体化组织三个层次的稳健发展。
(1) 经济区域一体化组织内部的均衡发展。
(2) 主权国家经济的稳步发展。
(3) 企业和金融体系的稳健发展。
2. 构筑金融安全网的有效途径是对资本流动实施强有力的调控和监管。
（1）金融对外开放和放开资本项目必须适时、稳妥、有序。
（2）严格控制资本的非法流出入。
3．从国际层次来看，经济一体化下的金融安全需要各国加强国际政策协调，共同努力，改革现行国际金融体制。
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