开发性金融与可持续发展实践

§4　开发性金融组合融资实践

开发性金融根据公共基础设施和县域经济的融资特点，不断创新、反复总结，集全体员工智慧所设计的组合融资模式已逐步得到社会的认可和市场的检验。开发性金融多年来的优良业绩也突出反映了组合融资模式在分散微观信贷风险、提高银行资产收益方面的重要功效。例如，截至2009年二季度末，国家开发银行资产质量始终保持动态稳定：不良贷款率仅0.83%，连续17个季度控制在1%以下；累计本息回收率99.57%，连续38个季度保持高位运行。组合融资运用融资组合、现金流组合的金融原理，既平衡了现金流，又锁定了风险，使好的项目更好、差的项目得到弥补，十多年来，开行资产质量一直处于国内外先进水平。长期实践证明，这是一种能有效弥补制度落后、信用缺失，打通社会发展融资瓶颈的融资模式；是一条能促进市场信用体制建设，防范金融系统风险的有效途径。

开发性金融组合融资的思想和机制是不断完善和发展的。在实际工作中，除了开发性金融前面提到的城市基础设施建设组合融资和村镇信用协会组织建设之外，开发性金融还积极探索组合融资的各种方式，包括抱团增信、联合贷款、直接银团贷款、间接银团贷款、利率互换组合贷款等业务在内的，具有广义概念的组合融资新途径。实践表明，这些结合国内实际情况的组合融资创新在统筹金融资源、支持经济建设、提高风险防范上起到了积极作用。表现在：(1)有利于引导社会资金，支持国家经济结构调整和重点项目建设。比如，开发性金融在一些电力、公路、城市基础设施等优质项目中，开展组合融资，让商业银行资金介入，共享开发性金融成果，吸引商业银行，特别是中小商业银行，引导它们的资金也能流向重点行业、瓶颈行业、重点地区的建设，保证这些行业、地区的资金需求，促进部门和地方统一规划、整合资源，避免低水平重复建设和盲目投资，使部门和地方建设纳入良性循环的轨道，加快实现中国经济结构调整的战略目标。(2)有利于实现信贷资产的风险分散。一般来讲，贷款集中度与贷款风险水平是相关的，贷款集中程度越高，贷款风险越大。通过组合融资，适当应用银团贷款分销、信贷资产证券化和信用衍生产品，由一个或多个投资者提供资金，共同满足建设项目融资需求，不仅有效地分散信贷集中带来的风险，而且可以有效地优化信贷资产结构，协调信贷资金，将各种不同风险收益配比的资产按照权重组合起来，规避由于市场波动带来的风险，获取不低于市场平均收益率的投资回报。(3)加强了国内同业合作，改善中小金融机构资产结构，有利于共同提高竞争能力。开发性金融通过组合融资安排，加强了与国内商业银行的合作，使商业银行真正分享开发性金融的成果，并且从中取得更多实惠，把银行间的关系从竞争转变为合作，共谋发展。开发性金融在贷款营销、项目评审等方面表现出明显的竞争优势，利用这些特长，开发优质客户，筛选优质项目，设计贷款信用结构，加强银行间合作，有利于提升国家竞争力。(4)疏通了银行间信贷资产流动的渠道，解决了信贷资产的流动性。流动性管理对于银行来说，是规避风险和提高抗风险能力、增加收益的最有效手段，流动性管理已经成为银行风险管理的重要概念和内容。在国内还没有信贷资产交易市场的情况下，开发性金融参照国际先进银行的通行做法，率先开发出间接银团贷款品种，并得到监管部门的批准。间接银团业务的开展，不仅解决了开发性金融贷款期限长、流动性差的问题；而且为银行业盘活存量资产开辟了道路，疏通了银行资产的退出渠道，为增量资产的流动创造了条件，丰富了信贷资产流动性管理的手段，为建设中国健康安全的金融体系做出了积极贡献。

总之，开发性金融组合融资实践的认识基础是：第一，在市场信用体制不健全和国际金融形势日益复杂的情况下，组合融资是一种稳健的、具有弹性的打通中国中长期建设融资瓶颈的有效途径；第二，组合融资可以从资源组合、市场组合、项目组合中发现新的战略信用空间，进一步深化中长期发展战略规划；第三，组合融资可以提供资金来源的多样性，满足资金的供应稳定性和资金需求多样化，并降低融资成本；第四，组合融资可以比较好地实现风险对冲，规避信贷资金风险，是保证在一定风险下合理收益的有效工具。开发性金融大力开展组合融资工作的基本出发点是在支持经济社会又好又快发展的同时，有效管理系统性风险。

▶ 案例研究：组合融资模式破解小企业融资难题

案例背景

中小企业在国民经济中的地位越来越重要。据2010年统计资料，中国中小企业超过4000万户，占全国企业总数的99%，吸纳了75%以上的城乡就业人口，创造的增加值和服务价值占GDP总量的59%，上缴税收占税收总额的49%，进出口值占进出口总额的71%以上。但是，中小企业，特别是小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位极不相称。占中国企业总量1%的大型企业拥有50%以上的贷款余额，而占企业总量88%的小企业，贷款余额不足20%。融资难问题是小企业发展的首要瓶颈，并严重制约了经济社会的发展。近年来，中国在解决小企业融资问题方面做了大量工作，但根本问题仍然没有解决。究其原因：一是小企业自身的局限性。较之于大企业，小企业规模小、财务和内控制度不规范、信息披露不完全，难于满足贷款条件。二是商业银行为中小企业提供金融支持的局限性。商业银行信贷活动强调安全和稳健原则，对不同借款者群体实行差别待遇的目的。三是信用担保和信用评估机构发展缓慢，不能为中小企业补充信用缺口。四是政府为中小企业提供融资协助的局限性。小企业资金缺口巨大，很难通过财政补贴满足需求。因此，小企业融资亟待模式创新。国家开发银行积极探索和创新小企业融资服务模式，大力支持小企业健康发展。

案例内容

开行提出“四位一体”、“四台一会”、“四项建设”组合模式。

“四位一体”思路是：把政府、银行、中介和企业各方优势和资源有机整合为一体，形成有利于支持弱势群体和小企业发展的信用结构。开行主动依靠区(市)县政府主管部门、中小商业金融机构和社会力量(包括担保机构、信用促进会、会计师事务所等)，再造业务流程，创新风险利益分担机制，共同推进小企业融资信用建设，向小企业提供各种帮助，一改过去银行、企业“一对一”关系。

“四台一会”机制是：组织平台、借款平台、担保平台、公示平台和信用协会，协调一致，各负其责，共同改进小企业融资环境。所谓组织平台，是指市县政府为推进与开行在基层金融领域合作而设立的开发性金融合作办公室。合作办不是开行设立的分支机构，而是市县政府的协调性机构。所谓借款平台，是指市县政府独资或控股的小企业平台公司(企业法人)，负责小企业申贷受理、项目筛选和初审，并且作为借款人，承担统借统还责任和有关管理工作。所谓担保平台，是指与开行有较为稳定的合作关系，在经开行评审认可的担保限额内，为市县平台公司承贷开行贷款提供担保的担保机构，负责为贷款项目提供担保审查意见并出具保函，提供连带责任保证担保。所谓公示平台，是指合作办、借款平台等平台机构对开行小企业贷款实行“三公”(受理公开、发放公示、还款公告)而建立的社会公示途径和机制的总称，目的在于充分利用社会力量共同监督开行贷款公开、公正、公平实施，共同防范风险。所谓信用协会，这里专指依法成立的中小企业信用协会(或行业协会)。申请开行贷款的企业一般应首先加入当地中小企业信用协会，协会负责对会员进行自律管理、信息归集和信用评级等工作。

“四项建设”的特点：一是治理结构建设，在法人未建立或完善之前，依靠政府合作办、信用协会、担保公司等的管理与协调，弥补法人治理结构的不足。二是现金流建设，根据不同行业、不同规模中小企业现金流量差异、季节差异特点，构造适合的信贷产品加以匹配，以达到提高中小企业现金流量，促进中小企业发展的目的。三是信用建设，充分发挥政府组织优势，信用协会、行业协会管理优势、各会员单位平辈压力，以及担保机构的担保和反担保措施，完善各项制度，提高中小企业信用意愿，降低信贷风险。四是制度建设，建立和完善市场规章和企业制度，提高信息透明度，增强市场监督力度，改进服务手段，促进企业健康发展。

图9-4　组合融资模式破解小企业融资困局(www.xing528.com)

案例评点

1.组合融资模式意义深远。小企业融资困境是个世界性的难题，在中国显得尤为严重。开行“四位一体”指导思想及“四台一会”贷款模式，对小企业贷款成本高、风险大的困扰进行有针对性的设计，通过标准化准入门槛和规范的审批流程，有效实现弱势群体的“平等融资权”，使更多小企业获得融资支持，逐步实现“金融社会化”理念。

2.组合融资模式形成支持小企业的合力。开行大力培育合作机构，积极推进与政府、投融资公司、担保公司、小额信贷类机构及其他专业机构市场化业务合作，建立“政府支持、机构分担、客户互保”为核心的风险分担和补偿机制，构建社会化、市场化、专业化机构和制度安排，充分发挥基层民主融资机制的作用，将大量中小客户集中起来，实现“组织化、系统化、专业化”批量操作，可以有效促进中小企业贷款业务发展。

3.组合融资模式增加小企业获利机会。在组合模式下，成员企业贷款不再以企业本身资产信用作为还款依据，而是由担保平台进行组合担保，这为贷款银行提供了稳定和有效的第二还款来源和保全措施，降低中小企业贷款风险。同时，借款平台作为中小企业专门服务机构，可在企业与银行借贷双方谈判中发挥平衡作用，甚至争取到包括利率、费用和期限在内的更有利贷款条件，从而进一步增加企业外部利润。借款平台可以有效提高银行中小企业贷款的安全性，减少企业贷款审批程序和手续。

4.组合融资模式需要进一步完善。进一步创新贷前调查方式，改进贷中审查内容，完善贷后检查，使“专款专用”审查方式和企业使用资金的灵活性相适应，优化贷款模式，解决信息不对称问题，提高贷款收益率。同时完善考核机制，使从事小企业贷款的员工与其他业务员工在落实单位战略目标、工作量、贡献度和薪酬待遇方面实现均衡，提高员工的工作积极性。

小　结

本章分析了组合融资内涵及其与经济建设的关系。组合融资是风险管理的一种大思路，体现了系统的整体战略，有利于在整体上优化资源，防范系统性风险。

开发性金融提出的组合融资是借鉴国际上组合投资理论，紧密结合中国的国情，总结开发性金融实践，而形成的一种既支持发展又防范风险的业务模式。这种业务模式体现“用组合理念引导开发实践，用批发方式管理系统风险”的融资思想，致力于“综合资源、对冲风险、削峰填谷、协调发展”，既引导社会资金更好地支持经济社会发展，缓解经济社会发展的瓶颈制约和薄弱环节，促进多元化投融资体制的形成；同时，又改善金融机构的资产结构、资产质量和风险防范能力，提高业务的整体运行效率。可以说，组合融资已成为开发性金融贯彻国家宏观经济政策，实现“增强国力，改善民生”重要使命的强有力工具，具有广阔的发展前景。开发性金融强调组合融资主要是想建立一种基于系统综合对冲的发展思想和融资机制，防范系统性风险，促进经济平稳、快速、健康发展。当然，这是一项长期的、系统的艰巨任务，开发性金融将不断地检验、修改、补充，集思广益，不断完善，争取对经济社会可持续发展有所裨益。

图9-5　组合融资防范系统风险

【注释】

(1)原文为：A portfolio is a collection of projects and/or programs and other work grouped together of facility efective management of that work to meet strategic business objectives.