选择适宜财务结构的方法

二、选择适当的财务结构

（一）应考虑的主要因素

下列六项为企业管理部门选择财务结构时应考虑的主要因素：

1．营业利润率的成长率

为维护同业的财务风险，成长率高的公司其负债比可较高，否则，应较低，由式（4a）z值的分析中可见。在本分析中成长率由期望值反映。

2．营业利润率的稳定性

营业利润较稳定的公司，即标准差较小的公司，其负债比可较高，反之，应较低。

比较式（7a）与（7b）可见，当z＜－1时，稳定性较成长率的影响更重。同时，式（7a）及（7b）联合说明：在稳定中成长的公司其负债比可较高，否则，应较低。

3．贷款利率的高低

为维持同等的财务风险，贷款利率愈高，则负债比应愈低，反之，可较高。

4．同业竞争的情形

竞争剧烈的行业，其负债应比较低。否则，可较高。

5．同业一般负债比水准

为维持适当的竞争能力，公司的负债比不宜较同业一般水准突出。(www.xing528.com)

6．管理部门愿承担风险的程度

谨慎持重的管理部门必维持较低的负债比。积极猛进者甘愿冒较高的风险，以追求较高的报酬率。

（二）选择的方法

下列主观及客观的方法，提供企业家作为初步的参考。

1．主观方法

主要依管理部门愿承担风险的程度而定。例如在前例中，如管理部门愿承担的坏账风险在10%以内，则其负债比不得超过60%。此法固然失之主观，但经营企业，负担风险势在难免。盈亏乃商家常事，不足为奇，但主其事者需充分认识对债权人及投资者所负的责任以及冒有计算的风险。

2．客观方法

第一种客观的方法是参考同业中主要竞争对手的财务结构，使本公剐的坏账风险不超过竞争对手，以维持本公司坚强的竞争能力。设本公司为j，竞争对手为K，因μ（z）为z的递增函数，所以如能维持

其作用与维持φ（z_j）≤φ（2_k）相同。由式（8a）可得本公司负债比参考值

续前例说明。设

在前例中，本公司营业利润率的期望值虽较竞争对手为低，但本公司的营业状况较为稳定，所以负债比可以略高。

第二种客观方法是参考同业一般的负债比水准。

式（9）计算方式与前例相似，无需举例。上述两种客观方法仅可作为初步的参考，实际运用时，仍需考虑其他有关因素。例如贷款的实际利率（各种负担合计在内的贷款利率），奖励投资条例有关的奖励事项等等细节，而斟予增减。总之，其主要精神在于使本公司在可容忍的风险范围内，尽量地使投资报酬率扩大，使债权人、投资者、及整个社会均蒙受其利。