高科技企业创业管理动态-系统分析

第二章　高科技创业企业的动态系统分析

一、高科技创业企业的动态性

（一）高科技创业企业创业环境的动态性

高科技创业企业创业环境是指围绕高科技创业企业创业而变化，并足以影响或制约高科技创业企业成长的一切外部条件的总称。它主要包括政治环境、法律环境、经济环境、科技环境、文化环境、自然环境等诸方面因素，这些因素相互交织、相互作用、相互制约而构成一个有机整体。条件相同的高科技创业企业若处于不同的创业环境，其成长的路径和速度以及结果都是完全不一样的。特别是高科技新创企业，由其自身特性所决定，它从创业、发展到成熟的成长过程中，更加依赖于创业环境的优劣程度。可以说，环境因素起到了关键性的作用，而且每个方面的支撑环境并不是独立的存在、自行作用的，它们之间既相互联系又相互制约、相辅相成，形成一个有机统一的宏观体系，共同发挥作用，推动着一个个新创企业的发展。

高科技创业企业创业环境在服务高科技创业企业的过程中呈现动态性特征。高科技创业企业无时无刻不在与外部环境进行着信息、资金、人才、物质资源等方面的交流。当环境发生变化时，这些交流必然影响企业的资源及能力配置，进而促进战略的变化。环境变化导致战略变化，如战略范围、资源使用、竞争优势和协同作用的变化；组织结构发生变化；战略执行过程中的变化等。企业战略变化又导致形成新的环境，对环境变化和战略变化关系的处理，经常使企业陷入危机。认识不到环境变化的企业，往往盯着企业内部的合理化，而对环境变化漠然置之，当然就不会采取相应措施，以致陷入环境变化引起的危机之中。寻找在变换了的环境下的竞争优势已成为当前高科技创业企业战略研究的首要问题。

总之，对高科技创业企业来说，创业环境的变化与适应变化过程是交替作用的，环境的变化是企业前进的潜在动力，适应环境的变化过程是企业生存与发展的前提。

（二）高科技创业企业创业过程的动态性

高科技创业企业的创业是资源匮乏前提下的机会驱动过程，是蕴涵大量不确定因素的动态性行为过程。创业是创业者零资源起点的机会追求过程，是大量随机因素起作用的结果。同时，这也是创业者凭借其创业前的资源禀赋、创新冒险精神与理性决策的交织过程。从创业逻辑进程的角度来发现创业过程，就是从感知创业机会出发，识别能为市场带来新价值的创新产品或服务概念，进而凭借创业者在聚集资源与保证新企业生存和成长两方面的卓越执行力来最终实现新企业的生存与成长的行为过程。

创业机会稍纵即逝。在发现创业机会以后，创业者的活动重心迅速转向聚集资源，创立企业，占领市场，谋求新企业的生存，并最大限度地实现创业机会的价值，这一过程具体表现为创业者一系列的卓越执行力。

资金是创业过程的重要资源，是创业者资源整合行为的核心。由于缺乏信用记录，创业者通常无法赢得风险投资家和金融机构的信任。在美国，只有不到1‰的新创企业在创立期能够筹集到风险资本。大多数创业者在耗尽自身的经济资本以后，转向求助于其家庭、朋友和熟人，社会资本成为其创业资金的主要来源。

创业是基于创业者资源禀赋演变的机会驱动动态行为过程。在机会感知阶段，创业者人力资本存量通过机会感知力作用于机会感知瞬间，创业者社会资本是企业机会信息与决策相关信息的重要来源，有利于创业者规避创业风险；在资源整合阶段，源于创业者社会资本的可控财务资源是新企业所必需的财务资源的主要组成部分；在新企业生存阶段，创业者通过直接或间接复制其人力资本存量中的创业管理技能、经验与知识来谋求新创企业的管理有序性，通过把其社会资本存量转化为新创企业的交易关系来抢占市场份额。伴随新创企业的成长，创业者以知识或经验等无形资源的形式把自己的人力资源融入、固化为企业制度、文化和战略。其社会资本将逐渐提升为新创企业的组织关系网络，实现新创企业的外部成长。

（三）高科技创业企业创业决策的动态性

动态决策在创业管理决策中处于极其重要的地位，是使创业企业经营决策符合客观实际的基本手段，是指导企业沿着有序的链条一步一步向战略目标逼近的基本决策方式，贯穿在高科技创业企业创业的全过程。

动态决策是指导创业企业各个时序阶段行动的一连串决策方案的合称，其特点是：

研究对象的广阔性。动态决策的论据来源于创业企业内部专业的、经济的领域或非专业、非经济的各个领域，是在庞杂的信息群中汲取精华，规定创业企业在不同时序上的行为准则，这就决定了动态决策具有广泛的研究对象和一定的复杂性。正因为如此，才使得动态决策科学化，而与经验估计等区别开来。

决策的递进性和目的性。动态决策要求创业者围绕总体目标，或一个相当时期的战略目标，连续制定每个时序的对策。前一对策是后一对策的前提，前一对策的实践结果是调整后一对策的基础，层层递进层层深化，实现终极战略目标。每个时期的动态决策都是以实现战略目标为基本动机，是实现战略目标的具体措施，而不以一时一事的行为结果为最优目的，这正与“推着干”的做法形成鲜明对照。

决策的超前性。动态决策并非朝令夕改、遇到而决，而是通过对创业企业内外部的目前动态和未来趋势的分析、预测所做出的判断，是指导高科技创业企业“待实践”的准则。

决策的实效性。动态决策扬弃了传统的经验决策，是在“动”中的序列决策。在制定过程中，每个时期的动态决策都要突出强调实际效果和措施的完整、可行，使决策序贯下来，否则动态决策将失去本来意义。在调整时，又是以实践结果为基础对后一决策进行修正，使决策方案由“基本满意”达到优化，从而有效地克服不注重具体步骤和实际效果的决策倾向。

（四）高科技创业企业创业投资的动态性

在高科技创业企业的各个阶段对资金的需要是不同的，投资策略也就相应不同。投资策略受创业企业和个人目标及由此引起的投资需求驱动，并最终决定于各项可能的选择方案。

种子期的成功率是最低的，平均不到10%。但单项资金要求最少，成功后的获利最高，呈现出“高风险、高收益”的特征。由于没有产品，企业处于创建中，因而投资风险太高，故该阶段的投资应是非盈利性的，规范的创业投资机构基本不涉足这一阶段。这一阶段的资金主要靠政府专项拨款，科研机构、大学的科研基金，社会捐赠和被称作“天使投资者”的个人创业投资家提供的股本金等，为企业提供“种子资金”。然而，并不是每一个创业企业都有这样好的运气筹集到上述各种渠道的资金，更多的创业企业不得不面临较为单一的融资渠道。

创建期与种子期相比，技术风险有较大幅度下降，但投资成功率依然较低，平均不到20%。虽然单项资金要求较种子期要高出不少，但成功后的获利依然很高。这一阶段，那些非盈利性的投资，由于法律的限制将不再适宜，所以创业投资是企业筹集资金的主要形式。创业者的首要任务便是带着自己的商业计划书，向风险投资商寻求资金帮助。这个过程从某种意义来说实际上是风险投资商与创业企业之间的磨合过程。风险投资商和创业者常常在投资理念、价值评估、管理方式等方面有较大的分歧，致使双方虽然花了大量的时间和精力，结果仍然不能谈判成功；有的即使投资到位，但在企业后续发展过程中，投资商与创业者仍然矛盾重重。要想使风险投资获得成功，任何一方都必须了解对方的价值理念，进行良好的沟通，并通过一些具体的策略来实现。

成长期的资金需求量迅速上升。由于创业企业依靠自我积累、债权融资等方式仍不能解决这一阶段的资金需求，所以创业投资依然是其主要投入形式。对于资金需求量较小的创业企业，风险投资商通常单独投资，对处于快速发展期资金需要量较大的创业企业，风险投资商通常采取联合投资的方式，这样做一方面分担了风险，另一方面可以充分发挥多个风险投资商的不同作用。在这个过程中，创业者应注意一定要找适合自己的风险投资商。一般来说，大企业及其所属的风险投资机构这种战略投资者，通常能为创业企业提供技术的支持、市场开拓的网络；而纯粹的风险投资公司有良好的培育创业企业的经验和声誉，有广泛的网络关系，能够及时发现创业企业成长中的问题，并帮助解决这些问题；投资银行能够帮助企业更加规范化、更好地上市，并帮助企业进行上市后的股票市场运作。

壮大期意味着企业介于创业投资和股票市场投资之间。无论从销售、财务方面，还是管理上，企业都承受着快速成长带来的压力。如果能够度过这个阶段，实现向专业化的转变，那么创业企业就能实现蜕变，发展壮大成为一个大企业或成熟企业。因此，该阶段的投资对创业投资家来讲可以“快进、快出”，流动性较强。比较保守或规模较大的创业投资机构往往愿意在这一阶段提供创业资本。在股本金增加的同时，企业还可争取各种形式的资金。

二、基于生态学的高科技创业企业动态分析

（一）高科技创业企业创业环境

1．高科技创业企业创业环境的概念

环境分为一般环境和特殊环境两种。一般环境是对所有人都存在广泛影响的社会大环境或者说社会大气候；特殊环境是对某一部分人或组织具有决定意义的小环境或者说个别环境。高科技创业企业的创业环境就是一个特殊环境，是一般环境的一个特定层面和组成部分。

（1）高科技创业企业的创业环境的内在含义。高科技创业企业的创业环境就是指开展高科技创业活动的范围和领域，是创业者所处的境域和情况。它是对高科技创业者创业思想的形成和创业活动的开展能够产生影响和发生作用的各种因素和条件的总和。

高科技创业环境内在的三个含义：一是创业环境是高科技创业活动的领域。所有的创业活动都是具体的、现实的，都要有一个明确的方向和目标。创业环境在很大程度上决定了高科技创业的性质和活动范围。二是创业环境是创业者面临的处境。环境在本质上是一个动态系统，具有较大的不确定性。创业环境始终处于不断的发展和变化过程中，使创业者不断面临新的情况，要解决新的问题，这就决定了高科技创业企业的创业是一项变革和创新的活动。三是创业环境是创业活动的基本条件。环境是一种客观存在，存在是决定意识的。创业环境对创业活动的决定性作用在于它能为人们的创业活动提供精神的或者物质的条件，能从各方面影响创业活动的进程，决定创业活动的成败。

（2）高科技创业企业的创业环境的表现形式。高科技创业企业的创业环境是客观存在的事物，总是以多姿多彩的形式表现自己的内涵。对高科技创业企业的创业环境所取的角度不同，其表现形式也就不同。创业环境大致有以下几种表现形式：

第一，社会环境和自然环境。社会环境也可称为国情，是指高科技创业企业的创业者所处的国家和社会的政治制度、经济制度、法律制度、思想文化、风俗时尚以及党和政府在特定历史时期的路线、方针、政策等方面的条件。自然环境是指创业者面对的地理、资源、气候等自然状况。社会环境和自然环境作为开展创业活动的宏观背景，它们的变化能产生巨大的不可抵抗的影响。创业者只能利用它们，但却无法改变它们。

第二，内部环境和外部环境。内部环境是创业组织内部各种创业要素的总称，如人员、资金、设备、技术、产品、生产、管理、运营等方面的情况。内部环境是创业者的家园，它对创业活动的开展至关重要。处理好内部环境，优化内部环境，是创业活动的生存根基。外部环境是创业组织外部的各种创业条件的总称，包括社会的、自然的、政治的、经济的、合作的、竞争的、远处的、近处的形势和情况，对创业组织的发展具有广泛的影响力，是创业组织发展的保证。

第三，融资环境和投资环境。融资环境是指高科技创业企业的创业者为了扩大创业实力需要聚集资金的社会条件。投资环境指创业者资金投向的项目行业及地区的情况。融资和投资是创业活动不可分割的两个方面，同样都受特定地区人们的经济收入、消费观念、风险意识、国家政策等环境因素的影响。

第四，合作环境和竞争环境。创业的合作环境是指创业者对外扩张，寻求发展，建立协作伙伴关系的环境氛围，通常指相关的行业、供应商、经销商、广告商、技术所有者、风险投资公司及新闻媒体等单位的情况；竞争环境是指创业者所处的行业状况，包括行业的经营思想、产品质量、技术力量、管理水平、营销政策等。合作环境和竞争环境是创业组织生存与发展的极为重要的条件，任何创业者都无法脱离这个环境存在。

第五，生产环境和消费环境。生产环境是指高科技创业企业的创业者的资金转化为产品过程所需要的各种因素，包括劳动力、生产设施、原材料、技术服务、动力供应、交通运输等状况；消费环境是指创业者的商品转化为货币过程所需要的各种条件，包括特定地区人们的富裕程度、消费观念、消费水平、市场和竞争对手等方面的状况。

上述各种形式的创业环境相互交织，构成完整的高科技创业企业的创业环境的概念。

2．高科技创业企业创业环境的特征

高科技创业企业的创业环境作为一般环境的外延部分，具有一般环境所具有的客观性、复杂性、变化性的本质特征，同时作为一个特殊的环境，还具有不同于其他环境的个性特征。

（1）机遇与挑战并存。高科技创业企业的创业环境是一个充满无限商机的领域。创业环境是机遇的宝藏，孕育着各种各样的发展机遇。创业环境所提供给人们的机遇仅仅是一种成功的可能性，具有极强的时效性和确定性。机遇意味着挑战，挑战包含着机遇。

（2）利益与风险同在。创业环境是人类利益最普遍的地方，具有最为丰富的利益资源，存在着人们追求的各种各样的利益，包括精神的、物质的、政治的、经济的、个体的、群体的、社会的、家庭的利益。同时，高科技创业企业的创业环境也是风险最集中的地方，这是由高科技创业企业的特征所决定的。利益与风险的共存决定了要想得到利益必须承担风险，任何利益的获得都是战胜风险的结果。

（3）适应与创新共求。一方面，创业环境的存在为人们的创业活动提供了必要的条件和现实的依据，从而成为人们开展创业活动的出发点。它要求人们的创业活动必须尊重客观规律，适应创业环境的客观实际。另一方面，创业环境随着时代的进步而不断发生变化，又要求创业者必须通过一定的开拓和创新活动，改变现状，以适应创业环境新的存在方式。违背创业环境的实际情况，不能适应创业环境的要求，创业活动便无法开展，而不能适应创业环境的发展形式，不能与时俱进，开拓创新，创业活动也就失去了自身的价值。适应需要创新，创新也是一种适应。因此，适应与创新是创业环境固有的趋向和内在要求，创业活动就是在适应与创新这两大动力的相互作用下不断推进的。

（4）顺境与逆境同在。在高科技创业企业的创业环境中既蕴涵着对创业有利的因素，也存在着对创业不利的因素，高科技创业企业总是在顺境和逆境的交替推动下，一步步完成创业历程的。在创业处于顺境时，要保持清醒的头脑，乘势而为；在创业处于逆境时，要充满信心，百折不挠。

3．高科技创业企业创业环境的作用

（1）主体培养作用。每一个高科技创业企业的创业者都是在特定的创业环境培育下成长起来的。首先，人的创业动机都是在其所处的环境的刺激下产生的；其次，在一定的历史时期客观环境要求产生大批的创业者；最后，特定的创业环境不断地对创业者施加影响，提高他们的素质，磨炼他们的意志，培养他们的能力，增长他们的知识才干。

（2）事业依托作用。高科技创业企业的创业者凭借创业环境的依托，构筑起创业大厦和可靠阵地，使开展创业活动有了基石。

（3）物质保障作用。高科技创业企业创业活动的一切资源都是创业环境提供的。创业环境要为创业的启动提供资金、项目、技术、信息；要为创业的生产活动提供劳动力、设备、原料、动力；要为创业活动的产品销售提供交通运输和市场；要为创业者的生活提供后勤服务。

（4）精神推动作用。在特定的社会条件下，各种道德、观念、思想意识的形成，党和政府的各项方针、政策、路线的制定，以及国家的各项法律、制度、体制的建立，都是有利于创业发展的良好环境，都从各方面推动了创业活动的发展。

（二）基于生态学的动态竞争理论

一切生物始终都处于自然选择的压力之下，时时要同其他个体进行竞争，时时要去适应周围环境的变更，这种压力会导致生物采取最有效的生存对策，或者至少能比任何其他竞争者更好地适应环境的变化。任何生物对某一特定的生态压力都可能采取许多不同的生存对策或行为对策，这些对策都具有同等的可行性，但在不同的情况下，可以表现出不同的生态效果。

1．生态位的概念

生态位是一个既抽象而含义又十分丰富的生态学专有名词，在现代生态学中，它的研究已经渗透到了很多领域，而且应用范围越来越广，已成为生态学最重要的基础理论研究之一。

著名生态学家E．R．Pianka（1983）提出生态位定义，如图2．1所示，即“一个生物单位的生态位（包括个体、种群或物种生态位），就是该生物单位对资源的利用和对环境适应性的总和。”这一概念既包括生物与环境相互作用的各种方式，也包括生物开拓和利用其环境的能力。现在，生态位概念实际已同生物间的竞争现象密不可分，而且越来越同资源的利用情况相联系。

图2.1　生态位的环境（或资源）适应曲线

2．生态位的重叠

当两个生物利用同一资源或共同占有其他环境变量时，就会出现生态位重叠现象，如图2．2所示。在这种情况下，就会有一部分生存空间为两个生态位超体积所共占，这时两个生物体之间就出现了竞争。竞争是指两个或更多生物体共同利用同一资源时发生的相互抑制的作用。

图2.2　两物种的生态位重叠

由于生态位是表征生物利用资源和环境变量的概念，因此生态位理论与生物间的竞争理论必然交织在一起。两个在生态学上完全相同的物种不可能同时同地生活在一起。如果不同物种要实现在饱和环境和竞争群落中的共存，就必须具有某些生态学上的差异，即占领不同的生态位。

（三）高科技创业企业创业环境的生态竞争

高科技创业企业创业环境的生态系统观是受生态学的启发而形成的。高科技创业企业创业环境的生态系统是指，在一定时期和一定的空间内由高科技创业企业、消费者和市场与其所在的自然环境、经济环境和社会环境组成的整体系统。高科技创业企业创业环境的生态系统包括其发展链上的上下游资源、已存在的高科技创业企业竞争者、正在发展的高科技创业企业竞争者、高科技创业企业所有者或股东，以及有关的政府机构等，同时包括企业生产经营所需的各种资源。在系统中，有一个或几个中心高科技创业企业充当核心，它们领导和影响着这个生态系统的发展运动方向。高科技创业企业创业环境的生态系统具有一定的大小和结构，高科技创业企业之间、高科技创业企业与消费者之间，通过市场进行物质循环、能量流动、货币流通、信息传递、知识交流、技术扩散等交换活动，进而相互作用并形成具有组织自我调节功能的生态学功能单位。高科技创业企业创业环境的生态系统中的各个组成部分之间的产权关系呈多样性。它们可以以合资、合并、兼并、重组、建立战略联盟等各种方式组成，也可以完全相互独立的实体形式存在。高科技创业企业创业环境的生态系统是一个开放的系统，维系高科技创业企业生态系统生存发展的是组成这个系统的各部分之间由利益的一致性形成的价值网。高科技创业企业是高科技创业企业创业环境生态系统内的物种之一，它应该致力于建立一个能够促进共同进化的企业环境的生态系统，从而在系统内形成发展进步的良性循环，有力地促进整个企业环境生态系统的竞争力不断提升。

设系统内存在两个高科技创业企业x和y。两个高科技创业企业为了争夺有限的同一竞争要素（如资金、技术、或生存空间）而进行生存竞争。以x （t），y（t）分别表示t时刻两个高科技创业企业占有的竞争要素的数量，竞争要素数量的演变均遵循Logistic规律，且都受到密度的制约，并假定x（t），y（t）都是t的连续可微函数。则两个高科技创业企业竞争生物数学模型的一般形式为：

模型（1）中各参数均为正，a1，a2前面取正号，则表明竞争要素的数量来源于系统外部；b1，c2前面取负号表示竞争要素受密度制约，x，y项的系数c1，b2前面取负号表示两个高科技创业企业为竞争关系，对方的存在必然对己方构成威胁。

将模型（1）变型为：

其中a1，a2为两个高科技创业企业x，y的净自然增长率；为两高科技创业企业x，y的环境容纳量（不存在竞争条件下的某高科技创业企业的最大发展量），而反映了当y与x共同竞争同一资源时，对x的环境阻力，即一个y的存在相当于个x的存在；反映了当x与y共同竞争同一资源时，对y的环境阻力，即一个x的存在相当于个y的存在。常数表明两个高科技创业企业之间有竞争关系。

令：

显然系统模型（1）有四个平衡点，，（b1c2≠b2c1）。它们的稳定性态分别为：

1）对P1（0，0），讨论线性近似系统的特征方程有λ1＝a1，λ2＝a2均大于0，故P1（0，0）不稳定。

2）对，作平移变换

得特征方程

解得。显然，当时，渐近稳定，否则不稳定。

3）对，同2）的方式，得时，渐近稳定，否则不稳定。

4）对

，（b1c2≠b2c1），亦同2）的方式，得：或

由根与系数之间的关系有：

当时，不稳定；

当，且时，P4渐近稳定。

综上所述，两高科技创业企业竞争模型稳定性的一般结论：对模型（1），当各参数满足：

（ⅰ）当时，渐近稳定，即

（ⅱ）当时，渐近稳定，即

条件说明：当两高科技创业企业之间由于竞争同一资源而对各自的生存产生生物环境阻力时，如果企业x的环境容纳量低于企业y的环境容纳量而导致替代环境容纳量时，最终企业x趋于破产，而企业y将最终稳定于其环境容纳量；同理，当，即或时，企业y的环境容纳量小于企业x的环境容纳量而导致替代环境容纳量时，企业y将最终破产，而企业x将最终稳定于其环境容纳量。而结论（ⅲ）说明了当上述两个条件的反面同时成立时，企业x的环境容纳量对企业y产生的替代环境容纳量不至于威胁到企业y的生存，企业y的环境容纳量对企业x产生的替代环境容纳量也不至于威胁到企业x的生存。并且两企业的替代率乘积不超过1，于是两企业都将保存下来而不会破产。

竞争的根源是由于资源的稀缺性造成的。一个物种把另外一个物种完全排斥的情况是竞争过程中的极端现象，不同物种要实现在饱和环境和竞争群落中的共存，就必须占领不同的生态位。在竞争过程中，通过生态位的错位来实现共同生存的目的是物种在进化过程中对竞争的有效应答。在这种情况下全部资源将被充分利用并将容纳尽可能多的物种，同时还能使物种间的竞争减少到最低限度。在一个相对稳定的群落中，由于每个物种通过生态位的错位占据了不同的生态位，从而避免了物种间的激烈竞争，对保持群落的稳定性是非常有益的。为了避免两败俱伤的竞争，市场竞争也讲游戏规则，也讲有序竞争，而企业走向有序竞争的关键在于生态位错位。错位竞争战略实际上是指高科技创业企业经营者根据自身的条件，选择与竞争对手不同的策略和行为，突出差异性，以谋求确立竞争优势。根据生态位原理，企业可考虑如下的错位竞争战略：

（1）主动的生态位错位。高科技创业企业在创业之初，需要用生态位理论来审视自己，在市场细分的基础上，根据市场需求、竞争状态和其他高科技创业企业的实力，为某一特定的细分市场提供产品和服务，从而达到与强大的竞争对手相错位分离，形成共处、共存的状态，以求企业生存、发展和壮大。

（2）被动的生态位错位。企业经营方式的多元化和专业化各有利弊。多元化可利用较多的资源，但生态位的幅度增加，容易发生竞争；专业化与其他企业的生态位重叠较小，可减少竞争，但专业化容易造成对某一资源的过分依赖，如果所依赖的资源因某种原因急剧减少或枯竭，就会危及企业的生存。总的来说，在变化频繁的市场环境中，多元化有利于生存；而在稳定的市场环境中，专业化能减少竞争，也有利于生存。

高科技创业企业在创业之初，市场环境相对而言较稳定，应抓住机遇，采用专业化的经营方式，规避与其他高科技创业企业竞争的风险，积极发展壮大，随着企业的成长和竞争的加剧，为了降低经营风险，企业应筹备向多元化经营的思路。

因此，错开生态位，实现竞争性合作，共同做大蛋糕，是高科技创业企业竞争的更高境界，也是现代高科技创业企业竞争的主流。

三、高科技创业企业创业的动态过程分析

（一）路径依赖

路径依赖是制度经济研究的一个概念，指经济制度的演变通常受到人们以往制度选择的影响。在制度经济学看来，路径依赖的特征通常是用来描述特定的经济当事人的制度选择受制于初始状态下的制度条件，包括文化、意识形态、政治导向等非正式约束。

路径依赖强调系统未来演化依赖于系统所处的现时状态（即初始状态），而现实状态是过去演化道路的终结，或是历史的沉淀。因此，路径依赖是对经济发展具有历史性的反映。联系在演化路径扮演重要角色的分叉来说，尽管每次分叉对道路选择具有随机性，但一旦做出了选择，它就成了确定的历史，并制约未来的发展。

路径依赖强调了这样的一个经济现象：在一定的条件下，在动态经济过程中，存在的是多重均衡而非传统经济学分析结构赖以存在的单一均衡，相应地，经济系统中存在着传统经济学以外的影响因素（即在传统经济学中被忽视的偶发的、微小的历史事件），它们成为影响和决定系统最终将走上哪一条发展路径的重要因素，不同的历史事件及其发展次序，不会产生同一个均衡结果。也就是说，经济究竟向哪个方向发展，是“敏感依赖于初始条件的”。

在应用经济学中，“路径依赖理论”提到：假设一个企业在每个时期都可以从几个可能的技术A1，A2，…，An中选择一项，并假设这些行动均能优化或劣化它过去已采取的行动。设Aj的回报为πj（k），其中k是以前选择Aj的次数，其贴现率为βj（0＜k＜n，0＜j＜n）。

（1）如果βj＞βi（i＝1，2，…，n，i≠j），那么企业最初将选择Aj；

（2）如果采用技术Aj的回报πj（k）随k单调增加，那么以后企业每次都将继续选择Aj。

这样，增加的回报越多，该项技术就越被更多地采用（由于学习效应）。一般而言，路径依赖理论中的正反馈机制主要源于规模经济、学习效应、配套产业的发展及在选择路径上的研发（R＆D）、资源的开发等。在现实世界中，以知识为基础的技术具有规模报酬递增的特性，尽管它需要高昂的建立成本，但这些技术一旦投产，便可因技术改进和市场可接受性的提高而进入正反馈，形成企业的核心技术能力，决定企业技术演进的方向；企业的生存与发展就会沿着技术轨道所指示的方向进行竞争，进而影响企业的边界。企业的效率边界取决于企业核心技术的张力。生产什么，是由企业的技术能力决定的；生产多少，则是由市场需求决定的。根据路径依赖理论，不同的企业将具有不同的核心技术能力，现实的市场只能是垄断竞争的，企业生产的只能是有差别的商品。但是，随着技术进步的加快，核心技术能力可能因为新的技术创新而导致其成为一般技术。为数众多的企业都能在技术上达标，企业技术水平趋同，企业无法以自己的品牌即新技术、新发明占领市场，产品市场被新的创新产品所取代或侵蚀，从而使核心技术贬值，企业活动的边界会变小，甚至消亡。

在复杂动态的市场环境中，传统的核心技术、资源由于其“相对黏性”，而往往成为企业进化过程中的绊脚石。研究者指出，核心能力的路径依赖性解释了今天的核心能力如何依赖于过去的核心能力，但在外部环境发生较大的变化时，路径依赖的自我强化作用往往使企业难以发展适应新环境的企业能力，陷入“惯性陷阱”或“核心刚性”。另外，路径依赖还使得现有企业在引入“体系性创新”时困难重重，主要原因在于现有企业引入构造创新的机制和渠道还是老的机制和渠道，并不适于新的知识范式。所以在很多时候，路径依赖必须为现有企业的低效率负责。这说明在动态市场环境中，核心能力有可能发展成为妨碍业绩的能力陷阱，成为动态环境中组织持续发展的桎梏。今天的竞争优势可能变成明天的障碍，除非战略家协调自身，在不确定的条件下寻求变革。

诺思把关于技术演变过程中的自我强化现象的论证推广到制度变迁方面。他指出，在制度变迁中同样存在着报酬递增和自我强化的机制。这种机制使制度变迁一旦走上某一路径，它的既定方向会在以后的发展中得到自我强化。沿着既有的路径，经济和政治制度的变迁可能进入良性循环的轨道并迅速优化；也有可能顺着原来的错误路径往下滑。路径依赖类似物理学中的“惯性”，一旦进入某一路径就有可能对这一路径产生依赖。正是这种路径依赖的存在，使得一个社会一旦选择了某种制度，无论它是否有效，都很难从这种制度中摆脱出来。对既有路径的摆脱，往往要借助于外部效应，引入外生变量或依靠政权的变化。

制度经济学的研究认为，技术演变和制度变迁具有路径依赖的特征，是由于自我强制机制在起作用。自我强制机制包括四个方面：

（1）规模效应。技术开发或发明的大量初始成本或固定成本，随着产量的增加会出现单位成本下降的好处；设计和推行一项制度也必须投入大量的初始成本，而随着这项制度的推广，单位成本和追加成本都会下降。

（2）学习效应。随着这项技术的流行，人们会改进产品或降低成本；而制度的运行成本也有随着其运行时间的延长和制度的不断自我完善而不断下降的趋势。

（3）协作效应。由于其他经济当事人采取相配合的行为，会使这项技术产生合作利益；而一项制度的建立会导致一系列与之相联系的其他制度的产生，并会诱发许多与之相联系的互利组织的产生以及相应的投资。

（4）适应性预期。随着这项技术在市场上使用的增加，有利于进一步的扩展；而随着一项制度实施时间的延长和实施范围的扩大，人们对这项制度的信心不断增强。

（二）高科技创业企业的动态创业过程

高科技创业过程包括创业者、核心能力、创业资源、创业组织和创业战略五个要素，如图2．3所示。高科技创业企业的创业过程是发现机会、捕捉机会、实现价值的过程。

创业者处于创业活动的中心。创业者在创业活动中的职能体现在与其他四个要素之间的关系上：发现和确认核心能力，管理创业资源，制定部署创业战略，制定领导创业组织。

创业过程始于核心能力。在开始阶段，真正的核心能力要比其他要素重要。它最先被创业者捕捉并确认，当创业者集中一切人财物等创业资源在核心能力上，创造出与之相适应的创业组织时，就拉开了创业的序幕。

创业组织是创业活动的基石。创业组织是在创业者领导下的，与高科技创业企业战略相匹配，与核心能力相适应的团队。

图2.3　高科技创业企业创业过程动态模型

创业战略是创业过程中的脉。它是由创业者在一定的创业资源的条件下制定的，与创业组织相匹配的远景规划。

创业资源是创业过程的孵化器。创业资源由创业者寻觅管理，它服务于核心能力，是创业战略制定的前提。

1．高科技创业企业创业过程的路径依赖特征

高科技创业企业的创业过程也具有路径依赖的特征，这种特征表现在影响企业成长的主要因素具有路径依赖的特征。企业的成长过程离不开技术演变和制度变迁，而技术演变和制度变迁具有路径依赖的特征。同时，企业的成长也受到创业者行为、核心能力、创业组织结构、创业战略和创业资源的影响，而这些影响因素同样具有路径依赖的特征。因此，企业成长具有路径依赖的特征。

2．创业者行为的路径依赖特征

创业者的行为是受其认知模式决定的。每个创业者都有自己特殊的认知模式。这种认知模式包含两方面的内容：

（1）创业者长期以来所形成的信仰、偏好、价值观以及根深蒂固的思维方式。

（2）创业者长期以来所形成的工作方式和分析手段以及办事方法，包括创业者的管理技能。创业者的认知模式具有刚性的特征，这种认知模式的刚性的特征正是创业者行为的路径依赖特征的表现。

每个创业者的认知模式都经历从形成到巩固强化、从模糊到明确、从试探摸索到坚信不移的发展过程。

一般来说，每个创业者对自己的认知模式的有效性的相信程度有一个周期性的变化：一般一开始比较强，创业者刚开始创业时的行为没有及时可靠的参照经验，往往依赖于自己原有的认知模式，基本照搬过去的成功经验。然后是一段时间的试验探索期，创业者对自己的认知模式在新的环境、新的企业中的实行效果有一个反思过程，会根据实际创业的情况对原有的认知模式进行微调。创业者的认知模式在此时表现出较大的弹性。第三个阶段是在这些经过初步实践和反思调整的基础上，逐渐形成自己的独特的管理风格。随着创业的进一步拓展，以及企业成员对创业者特有的认知模式产生的不断强化的预期心理，这种管理风格逐渐定型，成为创业者最突出的行为特征。创业者往往表现出对自己认知模式的固执，越来越相信自己和自己的认知模式的正确性，这就是认知模式刚性化的表现。

3．高科技创业企业核心能力的路径依赖特征

所谓企业核心竞争力就是指企业开发独特产品、发展独特技术和发明独特营销手段的能力，是指企业竞争力中那些最基本的、最活跃的、最能保持企业长期稳定的竞争优势，并获得稳定的超额利润的竞争力。它以企业的技术能力为核心，是企业在其发展过程中建立和发展起来的一种资产与知识的互补体系。企业的核心技术是技术创新的结果，技术创新是一种技术经济活动。它贯穿企业的技术、生产和经营全过程。技术创新有利于企业形成核心竞争力，实行差别化战略，使企业形成区别于竞争对手的不同特性。从经济学的意义来说，技术创新是新技术与其他资源的有效组合，这种组合必须通过研究与开发（R＆D），在产品水平或工艺水平上结合起来，即构成有竞争力的创新产品或有竞争力的生产能力。从企业的边界来考虑的技术就是一种以核心技术为中心的“圆周结构”。

根据路径依赖理论，对于一个企业来讲，依靠自身拥有的核心技术，培养自己独立的R＆D能力，提高技术积累的整体水平，塑造持续的技术创新流，并在此基础上形成以技术创新为基础的企业核心竞争力，即所谓的“归核化”，是企业生存与发展的必然。在企业扩张中，需要购进与企业核心技术相关的资产，或打造企业新的核心技术能力的资产，重新界定企业的边界。但是，随着产业“技术基础”的迅速扩大，R＆D费用的上升，要求企业必须具备较强的技术储备能力，同时还应具备较强的资金投入能力与风险承受能力。可以说，目前在我国能达到这个要求的企业并不多，绝大多数企业的经济实力与技术实力都十分有限。在这种情况下，如何调动一切社会资源为企业技术创新所用就成了关键之所在：出路只有一条，即用联合的方式搞技术创新。其结果是，企业为了整体经济效益，放弃技术独占权，在全国形成“产业科研基础”的联合研究开发局面。企业也通过加盟R＆D联合体，分摊成本，共享成果，增强其核心竞争力。

高科技创业企业的核心能力是企业创业的源泉，也是企业持续发展的源泉。因此，核心能力具有一定的持久性，它一方面维持企业竞争优势的持续性；另一方面又使得核心能力具有一定的刚性。核心能力的内在本质表现在：

（1）含义模糊。确认高科技创业企业在哪些方面比竞争者做得好是可能的，但要识别为什么做得好通常是不可能的。

（2）历史依存性。核心能力不仅是许多不同个体相互作用产生的，而且是企业特殊历史进程的产物，是企业的一种“管理遗产”。

（3）积累性的学习。与历史依存性相联系，核心能力是学习积累起来的，不是通过相应的要素市场买卖获得的。独特性和不可模仿性的特点决定了核心能力主要是在企业内部形成的。塑造核心能力的活动表现出明显的学习效应。从事某种核心能力塑造的活动愈长，就愈表现出这种活动效率增进的特点。然而，学习效应愈明显，企业改变核心能力的难度就愈大，核心能力的刚性就愈强。

（4）不可还原性投资。由于核心能力具有独特性和不可交易性，形成核心能力的投资总的来说是不可还原的，它实际上形成一种刚性，构成一种进入和退出壁垒。对企业核心能力的投资，是不可还原性投资。因此，核心能力具有“资产专用性”的特征。

企业核心能力的刚性特点是通过核心能力的载体来反映的，不论企业具体的核心能力是什么，其载体都包括企业的人力资本和作为非人力资本的企业无形资产和企业有形资产。企业非人力资本的刚性特征是非常明显的：作为有形资产的机器设备总是有一定专用性的，企业投资形成的、物化为一定机器设备的生产能力总是和特定产品的生产制造联系在一起的，经营或市场服务方向的调整可能意味着这些有形资产的完全放弃；表现为品牌、商誉的无形资产也总是与一定的产品或至少是特定领域的产品相联系的。实际上，不仅非人力资本，而且人力资本也表现出类似的特征：某个领域的长期经营实践使得企业经营管理者、技术人员以及生产作业人员形成了与特定领域相关的知识与技能。这种知识与技能的专用性也决定了企业经营领域、方向或线路调整的困难。产业经济研究的理论告诉我们，人力资本和非人力资本的非专门性决定了企业在特定领域的退出障碍。实际上，这种障碍反映的正是我们所说的企业核心能力的刚性特征。高科技创业企业的创业过程的路径依赖特征与企业核心能力的刚度成正比：核心能力的刚度愈强，企业创业的路径依赖特征愈明显；反之，企业的行为受企业过去选择的影响程度愈低。

4．高科技创业企业组织结构的路径依赖特征

高科技创业企业的组织结构是由创业者建立并领导，直接服务于高科技创业企业，是高科技创业企业生存发展之本。组织结构的路径依赖特征有两个来源和两个机制。两个来源分别是：结构导向的路径依赖，即未来的企业组织结构直接受制于初始状态的组织结构；原则导向的路径依赖，即一定时期的企业组织结构的组织原则，决定于该企业已有组织结构的类型。这两种路径依赖的形成又存在两种机制：一种是效率机制，即由于适应性的沉没成本、学习效应以及规模报酬递增等原因，相对有效率的组织结构部分取决于以往在特定环境中选择的组织结构；另一种是组织结构中利益集团集体行为的机制，即使企业组织结构是没有效率的，组织结构中利益集团会利用企业发展中形成的具有一定持续力的权利，使现有的组织结构维持下去。

5．高科技创业企业创业战略的路径依赖特征

高科技创业企业创业战略会受到历史的影响。过去的决策及实践会影响现在，并改变未来，这就是“路径依赖”，既然过去的事情已经发生，现在的事情就会受影响。企业创建初始的环境、初始的战略，随着时间的推移，表明了一种共识：只有这样做才能成功。因此，企业将逐渐地遵循这些惯例，受到这些惯例惯性思想的影响。

高科技创业企业创业战略的路径依赖特征表现在：

（1）初始的成功战略和决策选择会强化现存战略和决策的刺激和惯性，因为沿着原有成功的战略和决策的路径和既定的方向前进，总比另辟蹊径要来的方便一些，而且可以降低学习成本。

（2）企业成长中，企业发展到一定阶段后（特别是取得成功后），会形成某种既得利益集团。他们力求巩固现有的发展战略，阻碍进一步的改革，哪怕新的发展战略较之于现有的战略更有前景。即使由于某种原因接受了进一步的改革，他们也会力求使变革有利于巩固和扩大他们的既得利益。因此，初期的改革倾向于为后续的改革划分范围。

（3）企业战略的调整受到企业核心能力和创业者行为的影响。企业的战略决策是由创业者依据企业可利用的资源以及核心能力优势，针对企业所处的内部环境做出的。企业战略的制定和调整都是创业者行为选择的结果，而创业者行为受到过去经验的制约，其认知模式具有刚性化。同时，由于企业的核心能力刚性的特点，使得企业的战略调整具有路径依赖特征。

6．高科技创业企业创业资源的路径依赖特征

（1）支撑资源：人力资源、资金、政策、设备、设施。

（2）动力资源：科技、市场、政府行为、信息。

（3）控制资源：管理体制、政治经济体制、产权体制。

高科技创业企业的创业资源是企业成功发展的载体。在创业的初始阶段，创业者依据已有的经验、社会关系以及各类资源，创建出尽量有利于高科技创业企业创业的环境。在经过一定的时间检验后，创业者会根据实际情况，对局部资源进行调整，直至创业者认为达到最优的效果，此时的创业资源就出现刚性化的特征，出现路径依赖的特征。这种路径依赖的效果，在一定程度上能保持企业持续稳定的发展。但企业的发展要求创业者在迅速变化的环境中对市场和技术警觉，并重构现有资源时，企业对资源的路径依赖就会成为发展的桎梏。

（三）路径依赖对高科技创业企业创业过程的影响

企业成长的路径依赖特征，并不一定导致企业经营绩效的下降，从而阻碍企业的成长。企业成长存在路径依赖的特征并不会阻碍企业的发展，相反会促进企业的成长。路径依赖对企业成长的促进作用主要表现在以下三个方面：

1．路径依赖特征执行企业的记忆功能

路径依赖特征执行企业的记忆功能，即路径依赖特征是企业组织的特定运行知识最终的储存形式。一个企业运行的关键是协调，而协调的关键是个别成员能够正确地理解和响应他们接受到的信息。路径依赖作为一种内部机制，使企业员工能够理解来自其他成员和环境的信息，是他们进行符合企业整体利益需要的个人行为。而且，当企业处于路径依赖的状态，企业的管理者可以把注意力集中于新的、不确定的领域。

2．路径依赖特征具有制约企业组织内部冲突的作用

由于成员之间的利益差异，企业组织内部存在冲突。路径依赖特征的存在可以帮助在企业正常运行的要求和所有企业成员的动机之间产生某种稳定的和解。路径依赖所造成的这种折中不是通过服从自上而下的行政命令，而是通过成员们对彼此行为的熟悉。在企业处于路径依赖状态时，贯彻规章制度的机制与其他激励因素的结合，使企业成员满足于自己在企业运行中扮演的角色。但路径依赖并不能消除企业内部的冲突，只是把冲突控制在可以预期的界限之内。

3．路径依赖特征是企业的一种技能(www.xing528.com)

企业组织的知识和能力是通过组织学习积累起来的，而组织学习是一个社会的和集体的过程，它不仅通过成员个人之间的模仿，而且通过对理解和解决复杂问题的共同努力。从这些活动中产生的知识储存于企业组织的管理和运行程序之间，而路径依赖特征代表了成功解决特定问题的互动模式。由于这种集体行为的复杂性，嵌入在惯例之中的知识都是“缄默知识”，即组织成员并不完全意识到的细节知识，而且感到很难或不可能把这些细节知识全部用语言表达清楚。组织惯例是企业能力的载体，正是由于组织惯例具有强烈的缄默性质，所以模仿一个企业的能力并不容易。因此，组织惯例使得企业的能力具有独特性。企业处于路径依赖状态，组织惯例在任何时候都决定了企业能做什么，不能做什么，从而造成了不同企业之间存在经营绩效的差异。

企业的今天和明天离不开昨天逐步的积累与发展，所以，它的成长过程所留下的运动轨迹具有承前启后的作用。这个“轨迹”会形成企业未来发展的路径依赖，也会影响企业能力的发展。换句话说，企业向何处去受制于它走过的路程、当前的拥有和因其而确定的前进路径。当这种路径依赖已不适应当前的经济发展和市场竞争时，企业要么改变决策，要么改变决策者，或者改变长期以来形成的企业文化，或者借助外力来改变企业内部已经存在的能力刚性。但是，当企业拥有的这种路径依赖符合市场和未来发展的需要时，这就要求经营者具备在迅速变化的环境中对市场和技术的警觉，并能够不断重构现有资源，实现内外部有机转变的能力。这种能力不会与生俱来，也不会像商品、劳务、技术等那样可以通过市场进行交换，它是经营者在长期的商战中练就出来的、他人无法模仿的智慧和对事物的敏锐性。正如Penrose所讲，这种能力既是历史演化的结果，又是企业长期获得持续竞争优势的基础。因此，这种能力只有从动态角度来观察，才能做出客观的准确的评价，若从静态角度来观察，则是有限度的；这种能力要求经营者能够根据企业当前的具体情况和发展的趋势，审时度势，快速、坚定、正确地做出是否进入和何时进入某一新领域的决策。显然，企业的生存和发展的关键性路径依赖是长期内部积累的核心知识和能力。而企业核心知识和能力的积累是正式知识转化为非正式知识和缄默知识的过程，是经营者和组织成员之间长期相互促进和作用的结果，是企业不断与外界进行能量和信息交换并得以扩张规模的结果。这些特征决定核心知识和能力难以通过市场进行定价和配置，因而是非竞争性的，其他企业要想获得同样的或者相应的知识和能力，只有通过自身长期的内部积累。

四、高科技创业企业创业动态决策分析

（一）高科技创业企业决策实物期权的分类

1．延迟或学习期权

延迟或学习期权是指高科技创业者延迟投资决策，以获得更多的信息或技能。当高科技产品的预期价值波动幅度较大或投资权的持续时间较长时，延迟期权的价值较大，在投资决策时有必要加以考虑。如果投资过早，则意味着丧失了等待的权利。延迟期权的价值应视为进行投资决策的附加机会成本，对投资价值进行的调整。高科技创业者在动态决策过程中，采用分期投资，在下一轮决策时有权对项目重新评估，在相关信息随后获得、市场前景更加明了的情形下，根据评估结果做出投资与否的决策。如果新的评估结果肯定了项目的价值，创业者将会继续投资，从而获得更大的收益；如果新的评估结果否定了项目的价值，创业者可以放弃继续投资的权利，而以较小的损失终止投资。等待期权具有价值，等待的价值在于减少了有关的不确定性，同时减少了投入的成本。

2．增长期权

增长期权是研究最早和最多的实物期权，它是从整体战略角度考虑的决策。一个高科技项目的投资价值并不仅限于所产生的当前现金流入，有时更在于通过此项投资决策，可以获得长远信息。当信息显示项目具有增长趋势，公司将拥有继续投资决策的机会，从而可能获得很大的收益；若信息给出否定的回答，公司可终止投资使损失尽可能的小。这种投资机会的不对称，即有权利而非义务继续投资，企业可能获得的收益与可能遭受的损失相比差距很大。这种投资决策本身具有的价值就是增长期权的价值。根据实物期权增长的特点，它可进一步细分为三种情况，即扩大规模增长期权、转换增长期权和范围拓展增长期权。扩大规模增长期权是指当市场增长时，通过成本—效益分析连续投资，早期项目的进入能够为后来扩大规模。转换增长期权是指对第一代产品或技术的迅速介入会给公司转向下一代产品或技术以优先的地位；而范围拓展增长期权是指在一个行业中对所拥有的资产投资能够使公司有效地进入另一个行业。

高科技创业企业市场价值，一般由现有资产的价值与后续投资的期权价值共同构成。高科技创业企业本身的特征决定了其创业资产具有投资不可逆性和收益不确定性，创业企业的价值主要不是体现在当期的盈利收入或稳定的现金流，而在于其资产的或有价值上，通过后续的不断投入，创业企业的生产能力和规模得以持续快速扩张，创业企业价值得到快速增大。增长期权为创业企业通过预先投资作为先决条件或一系列相互关联项目的联结，获得未来成长的机会，而拥有在未来一段时间进行某项经济活动的权利。增长期权可以使创业企业从随后的投资中获利，所以增长期权的价值在创业企业市场价值中占有相当的比重。一般来说增长性可以从创业企业所在产业和创业企业相对竞争能力的分析中得到，在创业投资和创业板的推动下，许许多多的高科技创业企业从很小的规模和市值成长为投资大众关注的巨型高科技创业企业，其高增长性为相关投资者带来了丰厚回报。创业资本可能会投资某项专利而获得一项新技术的开发权利，或对创业企业进行首轮投资，以便将来能够有权选择是否扩大自己的生产能力或进行后续投资。在这些情况下，创业投资公司都是花钱买下进一步投资的机会，换句话说，创业资本是在为自己采购发展的机会。

3．放弃期权

放弃期权根据不同情况也可分为三类：

（1）缩小规模期权：如果新信息改变了期望的效益，则部分收缩或关闭项目。

（2）转向期权：当获得新的信息时，放弃原来的项目而转向效益更好和更灵活的投资领域。

（3）范围收缩期权：当一个商业机会没有进一步的潜力时，缩小运作范围或放弃项目运作。

在真实项目投资中，实际的资本投资是由一系列投资组成的，在任何一个投资阶段，当出现不利情况时，都有放弃继续投资的权利。这种放弃投资的权利在建设期较长、风险较大的项目中有较高的价值。

高科技创业者不会一次性投入该创业企业所需要的全部外部资金，以完成其商业计划，相反只投入创业企业为完成某些阶段发展而需要的资金。结果，每个创业企业在成立之初就明白它能拿到的资金仅够用于这一发展阶段。通过阶段性投资，如果项目前景暗淡，创业者就可以放弃项目。在市场环境变差时，可以提前结束项目的权利，相当于美式看跌期权。放弃有些已经投入部分资金的项目是一种典型的经营战略。有些项目随着市场前景的明朗，发现对创业企业不合适，这时候果断终止虽然也会付出代价，但相对于继续投入只会有损创业企业价值来说，这种选择更为明智。分阶段投资就体现一种放弃期权，其价值远大于一次性的投入。创业投资项目在融资时一般都是分阶段进行的，这样做不仅可以减少创业投资公司的潜在损失，对创业者来说也大有好处。如果项目最终成功了，他则用最少的股权换取创业企业发展所需的资金。

考虑一个项目采用两种投资计划。第一种投资计划为全部资本在第一阶段投入，第二种投资计划为分阶段投资，全部投资在两个阶段支付。除此之外，其他的所有细节相同，假设所有的投资是沉淀成本，第二个计划具有较高的价值。因为在第二个阶段的投资，创业投资家具有激励创业的期权，对创业团队提供了激励因素。这个期权是值得的，因为在第二个投资阶段，如果新信息显示对创业的最后回报将比继续投资少，创业者不满意的话，可以放弃继续投资。

（二）高科技创业企业决策实物期权方法的理论框架

高科技创业企业决策所包含的实物期权是非常复杂的。为了便于对高科技创业企业决策的实物期权进行分析，我们根据高科技创业企业决策中实物期权的来源划分为彼此有所交叉的以下几类，从而构建高科技创业企业决策实物期权方法的理论框架。

1．高科技创业企业的研究开发决策的实物期权

OECD根据研究与开发的直接强度、间接强度和总强度的综合评估来界定企业的科技属性。以微软为例，1993年研发费用占营业额的比例达16．9%，网景通讯1997年、1998年研发费用占营业额的比例高达24%～26%。一般来说高科技创业企业的研发费用占销售收入的比例较高，而研究开发中的实物期权决定着企业未来的发展前景。研究开发与美式期权有相似之处，研究开发费用类似于期权的期权费，科研成果投入使用所发生的投资相当于买入期权的执行价格，使用这项技术所获得的收益相当于期权标的资产的价格，与美式买入期权类似，科技成果也可以在其商业寿命结束前的任何时间追加投资。

2．高科技创业企业的专利技术与专利权决策中的实物期权

高科技创业企业的主要资产包括了未来可能给创业者带来超额利润的专用技术和专利权等无形资产，其潜在价值大，评估难度也很大。专利权允许企业有开发和制造某种产品的权利，只有当预期产品销售的现金流超过了开发成本时企业才会使用此项专利进行生产，因此专利权可以认为是产品的看涨期权，产品本身为标的资产。

3．高科技创业企业的产业自身特点所产生的实物期权

由于高科技创业企业的高风险性，使高科技创业企业包含所有类型的实物期权。以增长期权为例，从长期来看，高科技创业企业现在投入的资本可能就是为了占有更大的市场份额，申请注册某项专利或者保持进入某个新市场的潜力。增长期权的初始投资可以减少未来的生产成本，从而能够比竞争对手以更低的价格进行扩张，这种战略优势的获得导致了市场份额的扩大，从而增强了企业的市场竞争力。高科技创业企业的价值可以表述为：P＝Pa＋Pc，其中P是高科技创业企业的价值，Pa是表示现有资产的贴现值，Pc是企业的所有增长期权的价值。

（三）高科技创业企业决策的实物期权分析

1．高科技创业企业创业决策的不确定性

高科技创业企业的创业是科学技术转化为现实生产力的必然途径，也是科技进步和技术创新的重要推动力。高科技创业企业在运用新技术实现向生产能力的转化时，一般需要投入巨额的风险资本进行技术开发或购买技术专利，由于高科技产品市场的需求和技术创新速度的不确定性，如技术不够成熟、替代性产品创新速度过快或新产品暂时不被消费者认可等导致投资失败，企业将很难通过转让技术或变卖投资项目来回收初始的投资成本，即企业的投资决策是不可逆的。另一方面，如果企业较早地实现高科技的产业化，这又可使企业的技术开发人员获得新的技术知识和经验，从而抢先实现新技术的升级换代，抢占高科技竞争的制高点，获取新的竞争优势。因此，对于高科技创业企业而言，如何选择在高科技创业过程中运用新技术实现产业化的最优时间，已成为企业投资决策和资本预算的重要问题，也是企业在技术创新速度日益加快的竞争环境中立于不败之地的关键。

不确定环境下投资决策的实物期权方法已成为现代金融经济学的一部分，是现代公司财务分析的基础工具之一，它广泛应用于项目价值评估、公司资本结构和公司柔性决策等。按照传统的净现值法，投资决策的规则是项目的净现值大于或等于零。在不确定的环境下，由于存在当前投资的机会成本，传统的净现值法不再适用，最优的投资决策规则应是项目价值大于或等于投资成本与等待（暂不投资）的期权价值的和。

2．实物期权动态决策模型

考虑一个理性的创业者拟创立一个高科技创业企业，设I是投资成本，P是收入流。由于高科技创业者在动态决策过程中，采用分期投资，所以在不同时期的投资，I和P都可能不同，假设高科技创业企业投资成本I、收入流P的演进过程均依循几何布朗运动。即：

式中αi、αp分别是投资成本I和收入流P的期望增长率；σi、σp分别是I和P变动率的标准差；dZi、dZp都是维纳过程增量。再假设I和P的瞬时相关系数ρ为常数，即E（dZi，dZp）＝ρ。

假定连续折现的无风险利率r是一个常数。在风险中性的世界里，收入流P和初始投资成本I服从随机过程：

其中dZp、dZi分别是P和I的维纳过程增量，其相关系数仍是ρ。λp、λi分别是在风险中性世界里P和I的期望增长率低于均衡期望增长率r的部分，它们也分别被称为收入流P的风险，投资成本I的风险的市场价值。λp产生的主要原因是：生产扩张造成的项目投资推迟后收入流的降低，λp代表降低的比率。λp也可解释为推迟投资的机会成本，主要是推迟投资牺牲掉的可提前得到的现金流，如果项目生产经营寿命很长，λp就可近似地看成单位时间的现金流与当时收入流的比率。λi的产生可解释为：投资成本的变化主要是由于投资所需各种商品价格变化造成的。

设高科技创业企业的投资决策的实物期权的价值是F（P，I，t），投资期权可以看成是一个美式购买期权，其执行价是项目投资成本I，得到的资产是收入流P。设投资的最大可推迟时间是T，如果到时间T时，还没有投资的话，此时只要P大于I，就应该投资，否则就放弃这个投资机会，T就是投资机会的有效期，相当于期权的有效期。根据伊藤引理和期权定价模型，F应该满足方程：

由于方程（2－5）没有分析解，为方便，假定投资机会可以推迟很长时间，近似地看成无穷大，投资期权就可以近似一个美式永久期权，F的取值与时间t无关，那么方程（2－5）变为方程（2－6）：

高科技创业企业的投资决策应该使投资期权得到最优的使用。

边界1：若设投资的临界点是（P＊，I＊），在点（P＊，I＊）就采取投资的策略，投资机会的价值应等于投资的净现值，即：

F（P＊，I＊）＝P＊－I＊（2－7）

边界2：若利用投资期权进行投资，得到的收入流很小，那么这个投资期权的价值自然也就很小，即有：

边界3：若利用投资期权进行投资，若投资成本相对于收入流来说非常大，投资机会的价值也是很小的：

对于方程（2－6），可设其解的一种形式是

由边界条件式（2－8），式（2－9）知，a＞0，b＜0，再由边界条件式（2 －7）知：kP＊aI＊b＝P＊－I＊

由于投资决策要最合理地利用投资期权，临界点（P＊，I＊）的选择要使投资期权的价值达到最大，因此式（2－10）还应满足：

再结合式（2－10）、式（2－11），有：

此方程组要有非零解必有：

则：

把式（2－17）至式（2－22）代入方程式（2－6），解出a的取值为：

再由式（2－14）知，投资的临界点要满足条件：

由式（2－11）、式（2－14）、式（2－15）有：

结论1：由式（2－17）、式（2－25）可知高科技创业企业投资决策的实物期权的价值为：

结论2：式（2－26）只有当时才代表投资机会的价值，一旦，投资就马上进行，投资机会的价值变为P－I，投资机会的价值全部表达式为：

五、高科技创业企业创业决策的动态最优控制分析

（一）高科技创业企业的“二元论”

高科技创业企业的“二元论”是指高科技创业企业在创业的演进过程中的两个最为核心的元素：高科技创业企业的高科技水平，高科技创业企业的创业管理水平。二者是高科技创业企业前进的两根“拐杖”，是企业发展的硬基础和软基础。

高科技创业企业系统的动态进程，实质上就是高技术的研究开发→产业化→规模化→再研究开发→……所以说技术是高科技创业企业的硬基础，是企业创业的重中之重，它贯穿整个创业的过程。高技术的技术价值不仅要有技术的先进性，还要有技术的成熟性和市场经济性。先进性高而成熟性差，不论市场经济性好或差的技术，都是难以形成高技术产业，从而创造经济利润。只有先进性、成熟性和市场经济性都高的技术，才具有真正的高技术产业发展的价值。先导性、成长性和规模性越高的高技术，其价值就越高。我们有很多国际级先进技术的科研成果，但由于成熟性和市场性差，难以创业为高科技产业。以计算机集成制造技术为例，在国际上我国既获得了大学奖，又获得了工业奖，可谓国际级的先进性，但它缺少成熟性，难以产业化，又缺少有效的市场性，难以创造出相应的经济价值。其原因在于技术的先进性与成熟性和市场性相脱离，失去了技术自身的先进性、成熟性和市场性的关联经济性。所以，高科技的技术水平L是包含了三方面的价值，即先进性、成熟性和市场性，三方面紧密联系构成一体，缺一必将影响整体。技术的先进性使创业者能获得高额的回报，技术的成熟性使创业者能获得产业的成长能力，技术的市场性使创业者能获得市场规模经济收益。三者共同构成了创业的必要充分条件，关联着高技术产业发展创业系统的技术经济过程。由此可以得出结论：从事高技术产业发展的创业和投资时，要理性地考察该项高技术的先进性、成熟性和市场经济性，规避由于高技术产业发展的关联经济性带来的风险。

高科技创业企业的创业管理在很大程度上是围绕高技术、服务于市场的管理。高技术的市场性决定了创业管理水平的重要性。市场需求强度决定了创业管理的集中性，市场需求的密度决定了创业管理的方向性。显然，创业管理的集中性和方向性，直接关联着高科技创业企业的技术水平。同时，它们二者之间也是紧密关联的。创业管理仅有集中性，而没有方向性，那是盲目的管理、静止的管理、形而上学的管理，只会被市场淘汰。反之，只有方向性而没有集中性，企业的经营价值也不会高，会很快被竞争对手模仿甚至超越。因此，高科技创业企业的创业管理水平与技术水平是息息相关的，是创业企业发展壮大的基础。高技术是高科技创业企业赖以生存的前提，高科技创业管理是在创业过程中形成的，它是以高技术为基础而构成的实体性与过程性相统一的成长协调系统。创业管理的目标应该紧紧围绕高科技创业企业核心技术的提高而进行，充分挖掘当期和潜在的技术，对其进行集成创新，高效优质地把高科技创业企业的知识财富转变为物质财富，从而创造一种持续的竞争优势，形成企业的核心竞争力。

（二）高科技创业企业的技术和管理分析

企业成长的标准经济学表述是，企业是否能够获得长期利润。如何获得长期利润这是高科技创业者始终思索的问题。高科技创业企业的“二元论”阐述了高科技水平和创业管理水平的重要地位。

高科技创业企业进行新产品或者新商业模式的研发未来会为企业带来现金流量，并且由于专利权保护，该创业企业将获得寡占利润。但是这种利润的长期性存在疑问。在技术机会或市场需求驱动下，高科技创业企业只有在优化管理水平的前提下，不断奠定软服务环境，赢得技术水准的不断升级，从而再次获得可行的寡占利润。

当前高科技技术发展主要有两种不同的方式：一种方式是开发全新的原理或专业技术；另一种方式是通过技术集成，即以不同的方式配置现有的技术。这两种创新方法在高科技管理理念的基础上优化的结果，都会产生与原来不同的新的产品或过程，都会让高科技创业企业站在不同的利益制高点。

高科技创业企业在参与市场竞争中，要在创业管理的宏观指导下，做出无数的技术优化升级选择。一般来说，这些选择可分为三个领域：

（1）技术适用性，即形成技术能力。企业的技术适用性决策是其未来决胜的关键：这些决策会影响到企业开发新业务、领导新市场和识别新战略方向的能力。从历史上看，希望具有强大技术能力的企业主要通过大量投入于内部研究和开发；此外，也可以通过合作协议来实现这一目标。

（2）在产品中的应用，即在新产品开发中应用技术能力。技术在产品中的应用或引入新产品是市场上常见的企业技术选择，其技术应用主要集中在如下两个方面：一是渐进性创新，或通过增加特征或改进现有特征来引入新产品。因为每个产品都包含一组不同的技术，改进产品的特征会带来收益。二是剧烈的结构创新，或引入剧烈变革的新产品。企业通过合并现有技术的结构性创新或通过技术替代来追求全新的产品设计，使现有的某些产品过时。

（3）在价值链中的应用，即在运作中开发技术能力。不论是渐进性创新还是根本性创新，技术在价值链中的运用不仅包括活动中的特定技术，还包括将现有活动进行有利的合并，因此，技术选择决策不仅强调特定技术的选择，而且还包括重大技术集成可能性的选择。

高科技技术优化升级选择之所以能提高竞争优势，主要表现在三个方面：

（1）通过创造全新的业务。企业常常进行基础研究和应用研究，以新产品的形式体现其技术能力，进而赢得市场。

（2）通过改变现有竞争领域的竞争规则。企业也利用技术来改变现有竞争领域的竞争规则。此时，潜在顾客仍然是市场中的原有顾客，但通过技术在产品或价值链构造的应用，企业能够提高相对于竞争对手的市场地位。

（3）通过支持现有业务。企业在现有的业务中伴随着产品创新和过程创新。产品创新的重点放在提高产品性能或提高消费者的接受程度，而过程创新的重点放在改进制造过程或使用新的原材料。这两种方式的目标都是提高企业在竞争领域的竞争地位。

因此，我们根据技术选择的三个领域和其提高竞争优势的三个方面之间的匹配，可以实现为企业获取竞争优势的三种技术路径：

（1）技术选择，特别是选择基础研究的根本性创新的形式，当创造全新业务时就会深刻影响企业战略。因此，在出现新的竞争领域或企业主要战略形成模式是技术推动型时，技术选择是竞争优势的主要决定因素。

（2）当企业决心改变竞争规则时，以产品创新和过程创新形式出现的技术选择也会影响企业战略。然而，与全新的业务不同，一些战略规则的特征已经在现有业务中形成了。因此，在这种情况下，业务基础对企业的战略选择影响更大。

（3）技术选择是按照企业战略的需求制定的。此时，决策是关于根据企业战略考虑，该获取哪种技术，哪种技术需要升级或降级，以及哪些技术需要被放弃的决策。

技术选择和竞争优势的联系是动态的，也就是说，这种联系随时间而发生变化。这种动态性是由竞争领域和企业的演化所决定的。

（三）高科技创业企业创业决策的最优控制模型

1．模型假设

（1）根据高科技创业企业的“二元论”，我们可以假设高科技创业企业的技术水平为L（t），它是关于时间t的函数，且；高科技创业企业的管理水平为M（t），它也是关于时间t的函数，且。高科技创业企业的技术水平和管理水平相互促进，管理水平的提高为技术水平的提高奠定了环境基础，技术水平的进步，驱使管理水平的发展，两者协调发展，共同创造高科技创业企业的收益。同时，由于企业属性是高科技、创业企业，所以技术水平属于其最核心竞争力，故定义高科技创业企业的收益函数v＝aLM＋bL。

创业企业对于技术水平、管理水平及其他服务的获取都必须付出一定的代价。考虑到边际成本的递增性，可定义创业企业获取技术水平的边际成本系数为β1，获取管理水平的边际成本系数为β2，获得其他服务的成本为C0，C0为常数，则企业支付的总成本为：

（2）随着创业企业创业演进过程的进展，其技术水平和管理水平不断提高。因此定义：6L（t）＝δ1L（t）＋δ2M（t）。

（3）定义L（0）＝L0为创业企业在创业初期的技术水平，L0不一定等于0；L（t）＝Lt为在时间t时，创业企业所拥有的技术水平。

创业企业在其创业管理历程的逐渐推进中，技术水平和管理水平不断提高的过程是一个动态最优化问题。定义ρ＞0为折现率，则e－ρt称为折现因子，该动态最优控制模型形式如下：

1）最优化的条件：目标泛函V关于L（t）和M（t）联合凹，行列式D是负定或半负定的。

令：

显然，D1＝－2β1＜0，D2＝4β1β2－a2。因此，在这里补充定义4β1β2－a2≥0，即：

2）模型求解：

①构造哈密尔顿（Hamilton）现值函数：

但是折现因子e－ρt的出现使得条件微分复杂化，但是如果令μ（t）＝λ（t）eρt，构成新的哈密尔顿现值函数：

就通常更容易求解。

②求内部解：

令：aHc／aL＝0，可得aL－2β2M＋μδ2＝0，所以

将式（2－33）代入式（2－29）可得：

用矩阵形式表示式（2－34）、式（2－35）的两个联立一阶微分方程，可以得到Y＝AY＋B的形式，其中：。求解特征方程｜A－λ′I｜＝0，可得特征方程的特征值λ′1与其对应的特征向量，以及λ′2与其对应的特征向量，可以得到Y＝AY的通解，再利用公式－Y＝－A－1 B求得特解。把通解和特解加起来就得到内部解。

③应用边界条件把内部解转化为真解得：

把式（2－36）、式（2－37）代入式（2－33）得到

M（t）＝k5eλ1t＋k6eλ2t＋B3

高科技创业企业的创业管理水平、技术水平共同筑就了高科技创业企业的发展壮大，两者相辅相成、互为前提。创业管理水平的提高可以为创业企业创造更多获得潜在技术的机会，反过来随着创业企业自身技术水平的增强，技术资源逐步地积累，将推进创业企业提高创业管理水平。同时，技术水平的演进，将使得企业有能力有机会提高自身的管理水平。创业企业技术水平所具有的集中性和方向性需要创业管理来指导与保障。高科技创业企业的关键是在合适的时间t，运用合适的管理水准M（t），管理合适的技术水准L（t），付出合适的成本C，赢得合适的利润V。

六、高科技创业企业创业动态过程的实证分析

（一）案例背景

“桑夏”是英文阳光普照的译音，寓意高技术对人类的贡献，以及事业的与日同升。桑夏公司的创立源于“863”计划，即1986年3月开始实施的“高技术研究发展计划”。与此同时，由国家科委高技术司和国家“863”计划智能计算机主题专家组共同领导的桑夏公司筹备组开始成立，并于1992年11月9日在深圳市正式注册。桑夏公司是一家高科技创业企业，在创业伊始，桑夏公司自身状况是“贫富悬殊”，贫的是资金，富的是高科技成果。

智能型英汉机器翻译技术是“863”计划的重点项目，具有翻译速度快、扩充性能好、准确性高等几大优点，被认为是国际同类系统中水平最高的系统之一。由几位著名专家组成的课题组历经6年攻关而成，国家为开发这一技术先后投入了44万元。而在中关村有20多家公司参加的拍卖会上，最高出价只有20万元，还不及所花科研经费的一半，只好作罢。

1993年，国家科委将这个“英汉机器翻译系统”拿到香港参加国际软件展览，引起了轰动，不少公司提出了合资合作的要求。经过一番选择，最后确定了一家正在开发“快译通”的香港公司。该公司看中它，并不是要将这项技术成果完全变成一个商品，而是运用这项技术革新它们的产品——快译通电子词典。即从单词的翻译变成日常用语的简单句子翻译。桑夏以价值370万美元的技术入股与以370万美元现金入股的香港公司合资成立了科智语言信息处理有限公司，并生产出快译通Ec863A。当年就拿到海外客户440多万美元的订单，桑夏一举使得一项高科技成果的价值翻了150倍。

从20世纪80年代末到90年代初，国际上笔式计算机的开发紧锣密鼓，而我国在笔式计算机的领域却仍是个空白。桑夏以其远见卓识，选择了这个项目。1990年，公司了解到哈尔滨工业大学舒文豪教授研制的“手写汉字联机识别系统”，即想到了在此基础上与舒教授一起开发笔式电脑。中国科技开发院院长李绪鄂看好该产品的前景，决定投资200万元港币，同桑夏公司采取合作方式开发生产笔译通。1992年初，这个项目开始上马。开发的过程是艰辛而坎坷的。研究人员们遇到了一个个困难，也攻克了一个个难关。“笔译通”终于诞生了，它是第一台由我们中国人自己研究、设计、制造，在软件和硬件上具有独立版权的，主要为中国人使用的笔式计算机，市场也全部由自己开拓。它是当前惟一具有全屏幕中文菜单操作和手写汉字输入的个人数据助理新产品。1995年5月“笔译通”正式推出，其工业化生产也已形成规模。产品代号“863SA”的含义是“863”高科技产品桑夏公司第一号。

作为一个企业，重要的不是资金，而是好的项目、优秀的管理。桑夏公司立足于先将个别企业办好，然后用所得的红利折股再投资，其中包含了企业产权交易和实物期权的投资。而公司则利用拍卖该企业股份的资金去创立新的企业，从而形成了高技术开发的良性循环。

（二）案例启示

1．创业环境的启示

高科技创业企业创业环境是指围绕高科技创业企业创业而变化，并足以影响或制约高科技创业企业成长的一切外部条件的总称。它主要包括政治环境、法律环境、经济环境、科技环境、文化环境、自然环境等诸方面因素，这些因素相互交织、相互作用、相互制约而构成一个有机整体。高科技创业企业创业环境在服务于高科技创业企业的过程中呈现动态性特征。高科技创业企业无时无刻不在与外部环境进行着信息、资金、人才、物质资源等方面的交流。

桑夏公司在创业之初，“贫富悬殊”，贫的是资金，富的是高科技成果。在谋求技术转化为成果产业化的过程中，国内的市场环境和合作环境不尽如人意，产出不及投入一半。创业者努力完善自我生存与发展的环境，用借鸡下蛋，与人合作模式。在创业顺境中，不骄不躁，以动态的观念把握环境的变化，保持清醒的头脑，乘势而为，发展成为养鸡下蛋，自主研发生产模式。创业环境随着时代的进步而不断发生变化，又要求创业者必须通过一定的开拓和创新活动，改变现状，以适应创业环境新的存在方式。

作为高科技创业企业，在创业环境上要有动态的思想，与时俱进，用发展的眼光看待创业企业所处的环境，顺境中求发展，逆境中求突破。有环境时要充分利用环境，抓住机遇，不断壮大；没有环境，营造环境，开拓环境，创新环境，积极发现企业发展的机遇。当前，在国家宏观政策与环境良好的前提下，企业有着不断完善的政策和法制环境，同时各种金融机构逐步健全，中介机构蓬勃发展，创业企业要注重的问题有：

（1）产权保护制度不够完善。现有产权保护制度非常薄弱，私有产权得不到有效保护。

（2）民间投资启动不力。实施扩张性财政政策以来，民间投资的增长一直非常缓慢，1999年是负增长，2000年有所启动，但增长率仍然较低。

（3）投资软环境有待改善。包括政府管理部门对企业的服务，法律纠纷的裁决，企业关系（竞争或互补）的处理，劳资关系的处理等亟待改善。

（4）市场准入歧视。私营企业在市场准入上有很多限制，政策规定私企不得参与使用稀缺资源的生产；不得从事关系国计民生的重要行业的活动；不得参与可对公共安全产生影响的活动。

（5）融资渠道不畅，风险投资基金还不发达。国有商业银行的贷款往往又只向垄断型或大型企业倾斜，急需贷款支持的中小企业常常被拒之门外。

（6）相关配套服务不发达，多数企业在创业初期，易受财力、技术、经验的限制而求助无门。

（7）中小型企业工业用地不足，地价高昂；办公及营业场所租金贵，人力成本快速上升，初创企业不易吸引所需人才。

（8）会计制度不健全，财务报表失真，财务管理风险高。

（9）营销渠道狭窄，利润微薄，经营所需信息不易获得。

（10）市场日趋开放，国外产品价格竞争激烈。

（11）技术创新能力不足，员工流动率偏高，各项技术难以生根。

（12）环保、职工和社会福利法规要求越来越高，业主难以应付急剧增加的成本和费用支出。

2．创业过程的启示

纵观桑夏公司成长的路径，我们不难发现作为高科技创业企业，其成长轨迹具有路径依赖的特征。桑夏公司始终走电子科技路线，无论是开始与香港公司的合作，还是以后的自主研发生产，桑夏公司围绕电子科技路线，在路径依赖的不断正强化的作用下，得到强化的正反馈信息，逐步发展壮大。

高科技创业企业的技术是以知识为基础的技术，具有规模报酬递增的特性，尽管它需要高昂的建立成本，但这些技术一旦投产，便可因技术改进和市场可接受性的提高而进入正反馈，形成企业的核心技术能力，决定企业技术演进的方向；企业的生存与发展就会沿着技术轨道所指示的方向进行竞争，进而影响企业的边界。企业的效率边界取决于企业核心技术的张力。

根据路径依赖理论，对于一个企业来讲，依靠自身拥有的核心技术，培养自己独立的R＆D能力，提高技术积累的整体水平，塑造持续的技术创新流，并在此基础上形成以技术创新为基础的企业核心竞争力，即所谓的“归核化”，是企业生存与发展的必然。在企业扩张中，需要购进与企业核心技术相关的资产，或打造企业新的核心技术能力的资产，重新界定企业的边界。但是，随着产业“技术基础”的迅速扩大，R＆D费用的上升，要求企业必须具备较强的技术储备能力，同时，还应具备较强的资金投入能力与风险承受能力。可以说，目前在我国能达到这个要求的企业并不多，绝大部分企业的经济实力与技术实力都十分有限，在这种情况下，如何调动一切社会资源为企业技术创新所用就成了关键之所在。出路只有一条，即用联合的方式搞技术创新。其结果是，企业为了整体经济效益，放弃技术独占权，在全国形成“产业科研基础”的联合研究开发局面，企业也通过加盟R＆D联合体，分摊成本，共享成果，增强其核心竞争力。需要指出的是，在市场竞争条件下，以经济效益为中心（坚持“再好的技术创新，如果不能带来经济效益，也不予以投资”的原则），研讨和探索适宜的方式，灵活机动地对国家技术创新R＆D人力、财力、物力做“再配置”、“再组合”，建立R＆D联合体，是政府不可推卸的责任。

3．创业决策的启示

桑夏公司根据来自技术、市场、管理、资金等方面风险的评价以及竞争中投资项目收益流的变化，灵活选择投资的时机。当科研成果研究开发成功后，如果市场有利，则追加科技成果商品化所需的后续投资（相当于执行期权合约）；如果市场前景不看好，则暂时不追加后续投资，而是等待投资时机的到来，这样就可以把风险锁定在研究开发费用的范围内。科技创新与美式期权有相似之处，研究开发费用类似于期权的期权费，科研成果投入使用所发生的投资相当于买入期权的执行价格，使用这项技术所获得的收益相当于期权标的资产的价格，与美式买入期权相类似，科技成果也可以在其商业寿命结束前的任何时间追加投资。在非完全竞争市场，高科技产品的开发具有增强企业竞争和扩张能力的期权特征，这些期权的执行将影响竞争格局，导致市场结构和产品价格的变化。

4．技术管理最优化的启示

在现代市场竞争中，技术创新的程度和创业管理的水平不仅是决定企业生存与成长的关键因素，而且对一个国家的整体经济增长也具有根本性的影响。科技精品的产生从立项、开发，到研制、鉴定，需要一定的资金投入，需要一个长时间的过程。为了加快产业化进程，桑夏公司将国内外最新高科技成果拿来，“借鸡下蛋”，采取合资、合作、代理的方式将其变成自己的产品，这样既能缩短技术开发漫长的周期，解决资金匮乏问题，又能利用合资方已经掌握的销售渠道，迅速扩大市场占有率，及时把握国际最新动态。

当前，摆在高科技创业企业技术和管理方面的问题主要有：

（1）我国许多创业企业资金缺乏、利润低下，导致R＆D难以持续展开，直接影响高科技创业企业的长期发展。

（2）人才问题。高科技创业企业在短暂的盈利后不注重科研人才的储备与培养；高科技创业企业对管理人才的轻视，没有科学的管理人才，导致企业的技术进步的软环境缺少支撑体系。