股指期货实务：中国发展状况

近几年来，中国证监会组织交易所和有关方面对开放金融期货进行了系统的论证，进行了大量的制度建设和准备工作。

在经历了3年的艰苦筹备和1年的试运行，经中国证监会批准，中国证券市场首个官方认可的跨市场统一指数——“沪深300”指数于2005年4月10日正式推出。它的推出，不仅有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。“沪深300”指数的推出，将充分发挥其作为指数的一般功能:一是它可以作为市场价格水平的一个基准;二是可以根据它来构建指数组合以及进行资产管理;三是可能成为衍生金融工具的基础。四是统一指数的推出，还将为股指期货提供基础。

与此同时，由沪深两家证券交易所共同发起设立的中证指数有限公司于2005年9月23日在上海成立。指数公司的成立，意味着指数品种的持续开发有了机构保证，这对于发展中国的统一市场指数具有重要意义。

从市场来看，推出股指期货的呼声很高，但股权分置客观上阻止了股指期货的推出。随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，为资本市场产品创新拓宽道路。证监会表示将积极推进与资本市场稳步发展相关的基础制度建设，统筹考虑，积极探索，适时推出股指期货等金融衍生产品，为投资者提供风险管理的工具。

中证指数有限公司的成立在中国资本市场发展史上具有重要意义，它的定位是依托沪深证券交易所的市场、信息、技术、服务等资源优势，实行市场化运作，为股指期货等金融衍生品提供标的指数，为投资者提供标准指数和投资基准，促进金融创新。业内普遍认为，这是股指期货等金融衍生品推出的前奏。

中证指数有限公司成立以后，将在沪深300指数的基础之上，充分依托两所资源优势，设立指数专家委员会，陆续编制开发中证系列指数，并将提供更为广泛的指数订制、研究咨询等相关服务。

作为新兴的证券市场，中国并没有忽略对股指期货的研究。有业内人士介绍，上海期货交易所在4年前便完成了股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备，上海证券交易所也在两年前完成了相关研究。当时囿于各种情况，呼声甚高的股指期货业务没有进一步得到发展。(www.xing528.com)

2005年9月中旬，欧洲货币杂志在上海举办了一次中国衍生品市场高峰会议。这次会议上，不少境外专家也建议，中国应在发展场外衍生品市场的同时，尽早推出在期货交易所集中交易的标准化合约。

中国是继日本和韩国之后的亚洲第三大债券市场，也应该适时考虑利率衍生产品，因为利率衍生品也是政府可以考虑采用的货币政策工具之一。

业内专家认为，中国的期货交易所在商品期货方面的多年实践，积累了风险管理经验和人才队伍。在中国这样的新兴市场开展金融衍生品交易，宜于选择专业的期货交易所进行，这样能够有助于相对隔离现货和期货市场的风险，及时发现风险隐患，保证初期的顺利起步和今后的稳妥运行。

中国期货市场走过了一段曲折的历史，决定了发展过程中的一些特点和现在还不能充分开放的情况。要借鉴世界各国发展衍生品市场的经验，总结新生市场的一般规律，选择自己发展的路径，采取切实可行的措施发展市场，而简单盲目地照搬某一国的做法是不可行的。

发展衍生品市场，制度和技术的创新是关键，亚洲市场在技术方面并不落后。最近几年亚太地区衍生品发展较快，根据FIA的统计，2005年全球共成交47亿张合约，其中30%来自亚洲市场。但其发展不平衡，日本、韩国等国家以及中国香港地区市场发展比较充分，品种较为丰富，交易量也很大。中国国内虽然在商品期货上有了很大的发展，但还没有金融期货，期货市场还需要逐步开放和市场化。

中国证监会期货部主任杨迈军出席FIA(美国期货行业协会)亚洲衍生品大会时表示，随着资本市场改革的推进，中国推出金融期货的条件现在更加成熟，目前股指期货等金融衍生品正在准备中，各交易所相关部门也在进行相关方面的工作。