1.杜邦分析法的含义
这种分析方法因首先由美国杜邦公司经理创造出来而得其名。杜邦分析法是一种财务比率分解方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。
这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要。在企业经营目标发生异动时，经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。
2.杜邦模型指标体系
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过所有者权益收益率来做综合反映。因此，在利用杜邦分析法进行综合分析时，可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析图（图9-4）。纵观全图，可发现其中反映了以下几种主要的财务指标关系：
图9-4 杜邦模型指标体系
图中：
所有者权益收益率＝总资产收益率×所有者权益乘数
由此我们可以推理出：
所有者权益收益率＝销售利润率×总资产周转率×所有者权益乘数
由此我们不难看出，所有者权益收益率高低主要取决于销售利润率、总资产周转率和所有者权益乘数这三个方面的因素。经过这样的分解，就把所有者权益收益率这样一项综合性指标发生升降变化的原因具体化了，这比用一项综合性指标更能说明问题。
为了更加深入地分析所有者权益收益率变化的原因，还可对销售利润率与总资产周转率做进一步的分解：
（1）销售利润率分解。
税后净利润＝销售收入-成本总额
成本总额＝销售成本+期间费用+税金+其他支出
其中：
税金＝销售税金+所得税
其他支出＝营业外收支净额-投资收益-其他业务利润
（2）总资产周转率分解。
总资产＝流动资产+长期资产
其中：
流动资产＝货币资产+有价证券+应收及预付款+存货+其他流动资产待摊费用、待处理流动资产损失、一年内到期的长期投资等）
长期资产=长期投资+固定资产+无形资产+长期待摊费用+其他资产
3.对杜邦模型指标体系的分析
从杜邦分析图上我们可以了解到以下一些信息：
（1）所有者权益收益率。所有者权益收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。这一指标的高低反映了投资者净资产获利能力的强弱，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。因此投资者和经理人都非常关心这一财务指标。从杜邦分析图中可以看出，所有者权益收益率不仅取决于总资产收益率，还取决于所有者权益的结构比重。所以它是企业资产使用效率与融资状况的综合体现。
（2）总资产收益率。总资产收益率同样也是一个非常重要的财务指标，它是销售利润率和总资产周转率的乘积，综合性也较强。销售利润率反映了销售收入与其利润的关系，要提高销售利润率，就要增加销售收入，同时努力降低各项成本。同样，要提高总资产周转率，一方面要增加销售收入，另一方面也要降低资金的占用。由此不难看出，总资产收益率是销售成果与资产管理状况的综合体现。
（3）销售利润率。销售利润率反映企业利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售利润率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。扩大销售收入具有非常重要的意义，它既有助于提高销售利润率，又可以提高总资产周转率。而降低成本费用则是提高销售利润率的另一重要因素。利用杜邦分析图可以研究企业成本费用结构的合理性，从而加强成本控制。为了详细了解企业成本费用的发生情况，在具体列示成本总额时，还可以根据重要性原则将那些影响较大的费用单独列示（如利息费用等），以便为寻求降低成本的途径提供依据。
（4）总资产周转率。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它由流动资产与长期资产组成，它们的结构是否合理将直接影响资产的周转速度。通常，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现为企业的经营规模、发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。倘若发现某项资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析原因，比如企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的盈利能力；企业占有过多的存货和应收账款，不仅会影响获利能力，而且也会影响偿债能力。所以说，还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。
（5）所有者权益乘数。所有者权益乘数反映所有者权益同企业总资产的关系。假如企业总资产的需要量不变，适度开展负债经营，相对减少所有者权益所占的份额，就可使此项财务比率提高。所以，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资本结构，这样才能有效地提高所有者权益收益率。
杜邦分析图提供的上述财务信息较好地解释了指标变动的原因和趋势，为企业进一步采取具体措施指明了方向。在具体应用杜邦分析法时还应注意，这一方法不是另外建立新的财务指标，它只是对财务比率进行分解的一种方法。因此，它既可以通过所有者权益收益率的分解来说明问题，也可通过分解其他财务指标（如总资产收益率）来说明问题。
4.利用杜邦分析法做实例分析
下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。(www.xing528.com)
福田汽车的基本财务数据如表9-6所示。
表9-6 福田汽车基本财务数据（单位：万元）
（数据来源：福田汽车2002年年报，中国证券报）
该公司2001～2002年财务指标比率见表9-7所示。
表9-7 福田汽车2001～2002年财务指标比率
（1）对权益净利率的分析。权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，所以它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的权益净利率在2001～2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112。企业投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司管理者也是至关重要的。
企业管理者为了改善财务决策而进行财务分析时，可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因（表9-8）。
表9-8 福田汽车权益净利率分析表
注 权益净利率=权益乘数×资产净利率
通过分析我们不难看出，该公司权益净利率的变动是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。
（2）分解分析过程。
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2001年权益净利率＝0.032×3.049＝0.097
2002年权益净利率＝0.039×2.874＝0.112
分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
2001年资产净利率＝0.025×1.34＝0.032
2002年资产净利率＝0.017×2.29＝0.039
通过分解可以看出，公司2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。但总资产周转率提高的同时，销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加。我们接着对销售净利率进行分解：
销售净利率＝净利润÷销售收入
2001年销售净利率＝10284.04÷411224.01＝0.025
2002年销售净利率＝12653.92÷757613.81＝0.017
该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多。从表9-6可知：成本从2001年的403967.43万元增加到2002年的736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：
2001年全部成本＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 ＝403967.43
2002年全部成本＝684559.91＋21740.96＋25718.20＋5026.17 ＝736747.24
在本例中，导致权益利润率小的主要原因是全部成本过大。正是全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，这样销售净利率必然减少，显示出该公司销售盈利能力降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少起了阻碍作用。
由表9-8可知，福田汽车公司下降的权益乘数说明他们的资本结构在2001～2002年发生了变动，2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险越小。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
因此，对于福田汽车公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要保持自己较高的总资产周转率，这样可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。
综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍认同，并在实际工作中得到广泛应用。
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