证券市场组成研究-会计监管

第二节　证券市场的组成

在明确了证券市场的概念和功能之后，本节拟进一步阐述证券市场的构成要素和分类，这两个问题从不同的角度说明了证券市场是如何组成的。

一、证券市场的构成要素

证券市场主要由发行主体、投资主体、金融工具、交易场所、中介机构、监管机构和自律组织等组成。

（一）发行主体

发行主体是证券市场上的资金需求者和证券的供给者，它们通过发行股票、债券等各种有价证券，在市场上筹集资金。证券发行主体包括政府、企业、金融机构和其他经济组织。

1﹒政府。在证券市场上，政府是主要的资金需求者和证券发行者之一。为弥补财政赤字、投资大型工程项目、实施宏观调控等，政府通常可以在证券市场发行政府债券来筹集资金。政府债券有中央政府债券和地方政府债券，其中中央政府债券又称为国债，国债的发行以国家信誉和国家的征税能力作保证，通常不存在信用风险，具有很高的投资安全性。

2﹒企业。企业是证券市场的又一个发行主体，它们通过发行股票、债券等，可以筹集和补充公司的资本金和债务资金，改善公司的资本结构。以发行股票为例，与申请银行贷款相比，企业发行股票所募集的资金通常具有长期性和稳定性，这部分资金可以用来支持购建固定资产等规模较大的长期投资。因此，一般而言，银行贷款可以补充企业流动资金的不足，而要补充长期资金的不足，发行股票往往是很多企业首选的一条重要途径。

3﹒金融机构。金融机构有商业银行、政策性银行和非银行金融机构，它们主要是证券市场上资金的中间需求者，而不是资金的最终需求者，这类机构筹资的主要目的是为了向其他资金需求者提供资金。金融机构通过发行金融债券等证券筹集资金，然后通过贷款、投资等形式，把这部分资金运用出去，获取中间收益。

（二）投资主体

投资主体是证券市场上的资金供给者，也是金融工具的需求者和购买者。正是众多投资者的存在和参与，构成了证券市场发行和交易的市场基础。从监管的角度看，我们可以把投资者分为个人投资者和机构投资者两类。

个人投资者具体指从事证券买卖的个人。个人参与证券市场的交易主要有两种方式：一种是个人投资者直接参与市场上证券的买卖；另一种是间接地参与证券市场中的交易，即通过证券经纪人买卖证券，或通过购买投资基金的方式来间接地参与证券市场。但是，不管哪种方式，居民个人购买证券均是对其剩余资金的一种合理运用。个人购买证券还有一个重要的特点，那就是他们除了关心证券的收益性之外，还特别关注证券的流动性，以便在需要时能及时地将手中的证券变现。

机构投资者具体指从事证券买卖的法人单位，如金融机构、非金融企业、政府部门等。金融机构是证券市场上主要的需求者和投资者，参与证券投资的金融机构有商业银行、保险公司、证券经营机构、投资基金等。非金融机构不仅是证券的发行者，也是证券的投资者，它们往往具有双重身份，投资的目的有些是为了资金的保值、增值，有些是为了通过股票投资实现对其他企业的参股或控股。机构投资者中的政府部门主要指中央银行，中央银行在国债市场上进行证券的买卖，其目的主要是为了公开市场操作，调节货币供给，控制通货膨胀或稳定币值，实施宏观经济的调控。与个人投资者相比，机构投资者一般具有资金实力雄厚、收集和分析信息的能力强、影响市场的能力大、能够有效通过投资组合来降低风险等特点。

（三）金融工具

金融工具是证券市场上的交易对象，包括各类融资工具和交易品种，证券市场交易活动的实质就是发行和买卖有关金融工具。当今证券市场上的金融工具可以分为两类：一类是基本金融工具；另一类是衍生金融工具。

基本金融工具主要指现金、债券、股票、基金等，它们是证券市场上较早被用来交易的买卖对象。除债券、股票之外，证券市场上还存在着另外一类金融工具，这些金融工具主要是20世纪70年代以后在基本金融工具的基础上衍生出来的，它们的市场价格与传统的金融工具价格息息相关，因而被称为衍生金融工具。例如，以股票为基础，可以衍生出股票期货、股票期权、股票指数期货、认股权证等；以债券为基础，可以衍生出债券期货、债券期权等。与基本金融工具相比，衍生金融工具具有高报酬、高风险的特点，加强对衍生金融工具的风险控制是证券市场监管的重点。

（四）交易场所

交易场所是证券交易的地点，其规范的组织形式是证券交易所。此外，还有诸如店头市场（柜台市场）、第三市场、第四市场等形式。在证券交易所内进行的证券买卖活动，称为场内交易；在店头市场等其他场所进行的证券买卖活动，称为场外交易。

（五）中介机构(www.xing528.com)

证券中介机构主要是证券经营机构，除此之外，还包括会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券评级机构、投资咨询公司等。

证券经营机构具体指证券承销商和证券经纪商，这些机构是把发行人和投资者连结起来的桥梁和纽带，其业务非常广泛，如代理证券发行、代理证券买卖或自营证券买卖、提供市场咨询和策划等。会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等均属于证券市场上的专业服务机构，它们是证券市场正常运行必不可少的重要组成部分。

（六）监管机构和自律组织

监管机构和自律组织是证券市场的构成要素之一，其主要职责是根据证券法规和行业规定，对证券发行、交易活动和市场参与者的行为实施监督和管理，以保护投资者的利益，促进证券市场和社会经济的健康发展。

监管机构主要指证券监督管理委员会或其他证券管理部门。就政府监管部门而言，不同国家往往有不同的做法。有些国家通过立法成立专门的独立机构，负责证券市场的监管，如美国的证券交易委员会；有些国家通过在政府架构内设立专门机构，负责证券市场的监管，如我国的证券监督管理委员会；也有些国家将证券市场的监管委托给政府的财政部门等。自律组织一般包括证券交易所、证券商协会、注册会计师协会、律师协会等，这些组织根据行业规定，实施自我管理，以确保组织内的各成员遵纪守法，进而实现证券市场的公平和效率。

二、证券市场的分类

证券市场可以按照不同的标准进行分类，从而形成不同的证券市场概念，这些概念是我们讨论证券市场监管的基础之一。在金融证券学中，证券市场最常见的有以下三种分类。

（一）按交易对象的性质，可分为股票市场、债券市场和基金市场

股票市场是发行和买卖股票的市场，可进一步分为发行市场和流通市场，前者又称为一级市场，后者又称为二级市场。股票市场在性质上属于长期资本市场。一个公司要发行股票，通常要得到证券监管机构的批准，新设立的股份有限公司发行股票可直接到发行市场销售，也可委托有资格的证券经营机构办理。

债券市场是债券发行和买卖的市场。债券市场也分为一级市场和二级市场：一级市场是新债券的发行市场，发行主体通常为政府、银行以及工商企业等，发行对象一般为企业、团体和个人；二级市场是债券买卖流通的市场，其交易活动并不增加社会总的投资额，但可增强债券的流动性和变现能力，可以推动各类新债券的顺利发行。

基金市场是基金发行和买卖的市场。基金市场由基金持有人、基金管理人、基金托管人等三个直接主体与基金这一客体构成，另外，基金承销人与政府监管部门则属于基金市场的间接主体。基金有封闭式基金和开放式基金之分：封闭式基金是指基金的总额是封闭的，并在证券交易所挂牌交易；开放式基金是指基金的总额是不封闭的，而是可以追加的，它只能卖回给基金管理公司。

（二）按市场的功能，可分为发行市场和流通市场

发行市场又称为一级市场，是证券发行者为扩大经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。发行市场通常没有一个特定的售让场所，有时证券的出售是在发行者和投资者之间直接进行的，但更多的则是通过证券经营机构来完成。

证券流通市场又称二级市场，它是已发行证券交易的场所。证券经过发行市场后，拥有证券的投资者向其他投资者转让证券，并且不断地在投资者之间进行买卖，于是产生了证券的流通市场。正是因为流通市场的存在，各类证券才得以在不同的投资者之间频繁地被买进或卖出，并形成一个公开、合理的价格，进而实现货币资本和证券产品的相互转化。

证券发行市场和流通市场相互依存、互为补充。发行市场是流通市场存在的基础和前提，发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的成交价格；而流通市场的交易规模和成交价格，又决定和影响着发行市场的规模、发行价格和时机等。

（三）按市场的组织形式，可分为场内市场和场外市场

场内市场是指由证券交易所组织的、集中交易的场所，具体指证券交易所，它是证券流通市场的核心。场内市场要求有集中的、固定的交易场所和严格的交易时间，证券交易以公开的方式进行；交易对象限定为符合标准的各类证券；交易者为具备一定资格的会员证券公司和特定的经纪人及券商，一般投资者不能直接在交易所买卖证券；交易所要有严密的组织结构和规范的管理制度。

场外市场主要指店头市场即柜台市场、第三市场和第四市场，它们是场内市场的必要补充。场外市场通常是一种分散的、无形的市场，一般没有集中的交易场所；交易方式和交易时间都比较灵活；交易对象众多，既包括一部分上市证券，也包括大量未上市的证券；投资者既可委托证券经纪商进行买卖，也可直接同经纪商进行交易；交易规则比较宽松。