欧元区债务危机的区域传染研究

欧债危机区域传染的发展和演进过程涉及面广，历时较长，过程也较为曲折。欧猪五国相继爆发了债务问题，成为欧债危机传染中的重要传染源，他们的债务情况是传染的重要因素，欧洲国家的GDP状况也是能否防范感染的重要考量指标。

一、欧债危机的发展过程

欧洲主权债务危机开始于2009年，它以希腊发生危机为开端，随后逐步蔓延到葡萄牙、爱尔兰等其他国家，并且有愈演愈烈之势。在这次危机中，危机最严重的五个国家，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊及西班牙被国外媒体合称为“欧猪五国”（piigs）。欧洲债务危机的发展历程可参考表4－1。

表4－1　欧元区主权债务危机演进过程表

（续表）

二、希腊是欧债危机的导火索

（一）希腊主权债务危机的爆发

希腊国家经济发展水平整体较低，2009年10月，希腊政府公布希腊政府债务负担较大，因受美国次贷危机影响，希腊当年国家贸易进出口量、经济增长量显著下降，而国家当年刺激经济增长的宽松政策使希腊国家政府当年财政赤字占国内生产总值的比例将可能超过12%，远超过欧盟在《马斯特里赫特条约》、《稳定与增长公约》中约定的3%上限。

根据希腊国家政府财政状况恶化的有关报告，鉴于希腊国家债务负担状况及长期、短期偿债还款能力的状况，标普、惠誉和穆迪评级公司机构均调降希腊国家国家主权债务信用评级等级，希腊短期、长期国债收益率迅速上升，欧元兑美元比价连续走低，希腊主权债务危机首先爆发。

（二）希腊主权债务危机的发展

由于国家主权信用评级被降低，希腊国家政府的借贷成本也随之大幅上升，则导致了希腊的危机愈加严重。希腊政府必须继续筹集到至少540亿欧元用于政府开支及偿还原有债务。由于欧盟委员会和欧洲央行多方施加压力，希腊政府出台了部分减少国家对外负债的目标和措施，包括2010年把财政赤字率降至8．7%，而且希腊政府将采取提高国家税收、降低公共部门薪酬、改革养老金制度体系等措施以达到这一目标。希腊是福利社会国家，失业率一直居高不下，经济持续不景气，外加如此严苛的这些改革措施，引发了希腊国内民众的不满。

2010年4月，惠誉评级公司将希腊的信用评级降为投资级中的最低级，仅仅高于“垃圾级”，希腊债务危机再起波澜。由于经济衰退的进一步加深以及希腊国家债务清偿成本的持续上涨将使希腊国家政府面临极大挑战，增加财政收入同时削减预算赤字非常困难。穆迪公司、标准普尔公司将希腊的评级继续下调，希腊国家主权债务危机愈演愈烈。希腊政府不得不与欧盟委员会和国际货币基金组织就希腊国家债务危机进行紧急磋商。欧盟委员会和国际货币基金组织就希腊国家主权债务危机救助方案达成协议，协议方案的内容主要是，3年内，欧元区欧盟委员会将向希腊提供总额达800亿欧元救助贷款协助希腊摆脱困境，此外，国际货币基金组织为维护世界经济金融稳定，还将出资约300亿欧元用于救助希腊解决债务危机。欧盟各国成员国财政部长多次召开会议，从2011年起设立欧盟成员国经济协调制度，主要是针对违反《马斯特里赫特条约》、《稳定和增长公约》中规定的条件，财政赤字过高、经济结构不健全的成员国进行严格管理和约束。

三、欧债危机在欧元区区域内传染

受2009年希腊主权债务危机影响，并受国际投机机构、投机商的炒作推动，希腊的债务危机逐渐蔓延至欧洲的其他国家。据跨国银行美国银行统计数据显示，西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利等欧猪五国国家债务状况确实比较严重，2010—2012年需要偿付约2万亿美元的债务。若债务危机进一步扩散到欧元区其他国家，那么经济、货币联盟的欧元区整个区域的经济稳定性将面临巨大挑战。

（一）葡萄牙的主权债务状况

葡萄牙工业产业基础较其他欧盟成员国家薄弱，21世纪以来主要依靠第三产业服务业推动经济的发展。葡萄牙与其他欧盟成员国相比经济总量、经济实力基础更薄弱。在过去的2010年，葡萄牙的第一产业、第二产业工业共完成了26%的增加值，而相比前两个产业来看，第三产业服务业完成的增加值已高达74%。葡萄牙的旅游产业以及新兴的高新技术产业在近十几年发展比较迅速，高新技术行业产业转型并得到一定发展。葡萄牙政府在扶持国家新能源、电子信息等高新技术科技行业企业投入较多资本和资金扶持，这些都是通过银行以及国家低息贷款来完成。(www.xing528.com)

希腊国家债务危机初现征兆时，葡萄牙财政部长表示，葡萄牙受国内、国际债券市场影响的风险非常高。根据欧盟统计局2010年统计数据，葡萄牙政府2009年公共债务占2009年葡萄牙国内生产总值比例达到76．8%，葡萄牙政府2009年财政赤字达154亿欧元，占葡萄牙政府国内生产总值比例为9．4%。此外，葡萄牙债券已被国际评级机构列为世界上高风险国家债券中的第8位。2010年4月底，葡萄牙主权债务信用评级急剧恶化，葡萄牙CDS息差当日创下335个基点的新高。葡萄牙政府紧急制订计划，通过国有企业私有化改革措施，计划到2013年将国家财政赤字水平降至2．8%的水平。5月葡萄牙国民会议同意紧缩政府开支方案草案。

然而这些改善葡萄牙财政赤字的改革方案以及措施并没能挽救葡萄牙。2010 年7月中旬，穆迪国际评级公司认为，葡萄牙政府财政实力在短期和中期内仍将继续下滑，葡萄牙主权债务评级继续下调。穆迪表示，葡萄牙中期经济增长前景依然疲软。

（二）西班牙的主权债务状况

根据欧盟统计部门统计结果，2009年底，西班牙政府债公共负债占国内生产总值率达53．2%，失业率超过了20%，西班牙已成为欧洲失业率最高的国家。西班牙政府财政赤字为1 176亿欧元，占国内生产总值比率为11．2%。西班牙政府而因历史发展原因积累了大量的长期、短期债务。西班牙支柱产业是航运业、旅游业，20世纪末21世纪初，西班牙发展受益于建筑业、房地产业，尤其西班牙房地产业迅速发展，房产价格从1999—2007年翻了一番。西班牙主要问题是失业率非常高，在高速发展阶段2007年失业率下降到8%，但美国金融危机后，西班牙房产业受到影响，失业率又达到19%。

希腊主权债务危机爆发后，2010年4月底，西班牙信用等级被下调，政府面临像希腊一样的国家债务困境，西班牙政府必须制订财政紧缩方案以解决财务困境、获得欧盟及IMF救助。5月中旬，西班牙政府宣布了削减国家财政赤字的几项方案，包括削减政府公务员数量及政府对新生婴儿补助等。

在欧元区中，西班牙是欧洲第四大经济体，经济规模总量为希腊的5倍。西班牙的经济问题也不同于其他国家。经济学界认为，20世纪以来，西班牙储蓄银行体系在西班牙房地产及建筑业的投资较多，随着房产泡沫的破灭，风险变大，其资产质量所受到的影响也更大。西班牙政府设立储蓄银行金融业重组基金，推进整个储蓄银行的改革和整合。然而，储蓄银行系统的改革和重组进展不快，低效的整合行动严重影响了西班牙金融业银行信贷水平恢复以及全国整体经济的复苏进程。

同样由于认为西班牙政府承担很高风险救助国内储蓄银行业的原因，国际经济界学者表示，西班牙很多实业企业和银行金融机构都面临着融资困难、资金资产被冻结的艰难处境，西班牙政府不得不为其承担相当高的改革成本。欧洲债务危机的爆发，使得西班牙金融救助及改革更为艰难，对银行业改革影响很大。

（三）爱尔兰的主权债务状况

从20世纪90年代以后，爱尔兰政府推出低税收、鼓励出口等政策促进国内经济发展，爱尔兰人均国内生产总值比意大利、西班牙、希腊都要高20%。但爱尔兰银行业过度投资于房地产行业，造成国内地产出现泡沫。次贷危机冲击下，爱尔兰房地产价格迅速下跌，爱尔兰银行业出现诸多呆账坏账，市场金融资本流动迅速下降，爱尔兰高速运转的经济受到严重打击，最终在2010年出现经济危机。

爱尔兰的债务主要集中在欧洲国家以及欧洲国家的银行中。2010年爱尔兰国内出现银行坏账问题和流动性问题，政府重组国内银行业。据相关数据统计，2010年爱尔兰的政府财政赤字达到该国当年GDP的32%，国际评级机构对爱尔兰国家信用评级降低。

随着爱尔兰主权债务收益率大幅上升、主权信用评级下降，12月底国际信用评级公司又下调了爱尔兰联合银行、爱尔兰人寿保险和金融集团、爱尔兰银行、爱尔兰全国住房互助会、爱尔兰EBS住房互助会等五家爱尔兰金融机构优先债务信用评级。欧盟委员会宣布，爱尔兰债务危机救助资金将达到850亿欧元，欧盟将发行新的债券，为欧元区成员国债务危机筹集资金。

爱尔兰债务状况持续恶化，欧盟委员会及欧盟成员国财政部长对爱尔兰提供了债务危机救助资金，爱尔兰必须进一步改革，降低国家财政开支和福利开支，努力提高国内税收收入，减少国家财政赤字。

（四）意大利的主权债务状况

当国际各界都聚焦欧盟委员会以及国际货币基金组织如何应对希腊主权债务危机时，意大利也面临困境。意大利统计局2010年一季度公布数据，2009年意大利成为全球最高赤字国之一。

意大利以出口加工制造业和房地产业拉动经济的快速成长，由于其主要依靠出口拉动经济，国家经济极易受到外界环境影响。受美国次贷危机引发的全球金融危机影响，意大利出口制造业、旅游业等各经济领域出现不同程度的衰退，2009年其出口量出现大幅下滑。世界经济日益全球化，联系日益紧密，竞争也不断加剧，意大利原有的产业竞争优势逐渐消失，从21世纪初，意大利经济增长速度低于欧盟其他各个国家的平均水平。2010年意大利的就业率也不断下滑，意大利政府的经济状况及政策遏制企业继续雇工，失业者必须靠领取救济金维持生活，只有经济增长才能促进意大利失业率降低，如果意大利经济改革政策不力，那么国际社会稳定也将受到挑战。

意大利政府召开会议计划并制定采取国家财政紧缩方案。意大利财政赤字规模不断增大，政府必须减少政府财政开支240亿欧元。然而意大利的财政状况堪忧，2010年7月初，意大利政府宣布，通过出售意大利本国的“财产”募集资金以偿还意大利的高额国际债务，资产包括海滩、楼房、宫殿、岛屿和城堡，以减轻国家债务负担。