基于实物期权的技术投资评估与决策研究

第二节　研究内容与方法

一、研究内容

本研究的主要内容包括以下三点。

（一）影响企业新技术投资的不确定因素分析

现有实物期权研究中有多种新技术投资的决策模型，不同模型之间的差异主要表现为对新技术投资环境的刻画或描述不同。很多模型忽略了新技术投资的基本特征，导致结论具有一定局限性。本研究基于企业技术创新的实际过程，从投资角度详细分析了企业内外部环境中各种不确定因素的主要特征及其解决方式，为后续模型构建建立了基础，也使得模型的适用范围更广，解释力更强。

（二）新技术投资评估与决策模型构建

近年来，实物期权研究中针对技术创新过程内部的微观投资决策研究逐渐深入，从集中研究企业外部的市场不确定性转移到结合企业内部的技术不确定性进行综合研究。但现有研究对于企业内部创新过程中不确定性的分布、解决方式与效率及其对投资决策的影响还没有形成规律性认识。本研究结合期权定价、组织学习和创新管理等相关理论，从不确定性与学习对投资决策的延迟与促进作用对创新过程的动态演化进行了明确分析与解释，进而运用随机动态规划方法构建了新技术投资决策的数学模型，从中导出任意时刻新技术项目的价值与此刻的最优投资规则，并通过数值方法对模型结果进行了比较静态分析，详细讨论了新技术投资过程中各要素对投资价值与最优决策的影响方向与程度，得出了研究结论。最后则引入竞争情况对模型结论进行了延伸讨论。(www.xing528.com)

（三）企业新技术投资决策的实证研究

实证研究的目的是验证决策者自身感知到的不确定性对其决策行为的影响是否符合实物期权的理论预期。本研究基于理论部分得到的基本结论并结合相关文献提出研究假设，通过调查研究的方法获取高新技术企业投资的实际数据，运用Logistic回归模型对高科技企业新技术投资过程中的决策行为进行了实证检验，并分析与讨论了实证结果的经济含义。

二、研究方法

实物期权是金融期权理论在实物资产投资领域的拓展与应用，与金融资产投资相比，影响实物投资的因素更加多样和复杂。因此在研究方法上，本书采用理论分析与实证检验相结合的方法以获得对新技术投资行为更加全面和深入的认识。就推理的思维方法而言，理论研究属于演绎法，实证研究则属于归纳法（李怀祖，1997；Sekaran，2000）。

由于实物期权方法本身就是不同学科融合的产物，本研究也涉及了多个领域，如公司财务、金融期权、创新管理、组织学习和产业组织等理论。这种对多学科知识的整合可以帮助我们更深入地理解企业新技术投资行为背后的决策过程。本书在理论逻辑分析的基础上，建立了新技术预期收益与预期剩余完成成本随时间波动的随机过程，并基于金融期权定价的基本逻辑，运用随机动态规划方法构建了新技术投资价值评估模型，进而从中推导出企业投资的最优决策规则。本研究所用的数值分析软件为Matlab　7．1。

实证研究则主要采用了调查研究的方式，同时辅以少量的访谈。首先，在理论研究的基础上，结合现有实物期权的实证文献提出研究假设；其次，对相关概念量表进行操作化定义和测量，并在已有量表基础上，结合本研究特点，进行量表和问卷的设计；再次，确定本研究的调研对象，在对调研问卷进行预测试基础上对问卷进行大规模发放与回收，并在数据收集完成之后对样本进行整理，检验问卷整体的可靠性和有效性；最后，运用Logistic回归模型，对提出的研究假设进行实证检验，并对结果进行解释与分析说明。本研究使用的统计软件是SPSS 15．0和Amos　7．0。