新常态下的财富管理机构转型：经济学关键词

● 50人论坛  

　　 中国财富管理50人论坛第三届年会于2015年1月30日在北京金融街威斯汀酒店召开年会。

　　 以下是全程实录：

　　 北京银行私人银行部副总经理 聂俊峰

　　 聂俊峰：2015年大家都在讲中国经济进入新常态，财富管理的新常态是什么呢？从抛砖引玉讲，从金融的制度性基础来说会有三个方面的变化。第一是存款保险制度即将颠覆过去这种保底的财富管理理念，在一个存款都需要靠存款保险来保险的时代，任何的资产管理产品都面临着产品的适当销售与风险兑付的问题，这是第一个问题。

　　 第二个问题，利率市场化在重塑市场的无风险利率，刚才上一场论坛很多嘉宾已经讲到2015年最值得关注的是权益市场的大发展。确实从我所负责的私人银行业务部门来说，高尽职客户春江水暖鸭先知，过去十年最赚钱的是房子，过去五年最不用担心风险的高收益的固定回报的产品是信托，以及介于GDP和CPI之间的银行理财，过去两年最火爆，风光无二的活期理财产品是余额宝和宝宝军团，这是第二个方面。

　　 第三个方面，一系列的金融改革的法规正在重塑资产管理产品的格局。刚才农业银行资管部的彭总也讲了新的银监会商业银行理财管理办法正在征求意见稿，加上上个月出台的信托业保障基金，以及在上周引起股市大跌的商业银行委托贷款业务管理办法。其实都体现了银监部门一脉相承的监管思路，对非标资产的违规堵截。这样的情况下，类固定收益的市场是否还能继续主导中国的财富管理行业？在上一场论坛最后一位观众提的问题是怎么正确理解财富管理？我想刚才台下万总的回答平安资产董事长万放的回答是财富管理面向自然人，而资产管理是面向机构的，他对客户这个定位是非常对的，但是如果从业务的本源来说，我觉得可以打个比方，资产管理是药材，财富管理是药方，私人管理是御医。财富销售虽然是主业，我们销售不仅仅是产品，而是私人定制的解决方案，就是所谓的药方。信托、证券、保险、基金、PE、VC等等，都是为财富管理机构生产要件的供应商。

　　 大家知道2008年金融危机之后，国内的资产管理市场登上这个舞台中央，并且成为主角的是银行理财和信托，产品的主要形态是固定收益，在这种状况下，财富管理机构的从业人员一定程度上出现了功能的退化。怎么退化呢？

　　 就是大家是一个单纯的收益率销售，因为机构之间产品价格战、产品又是固定收益，客户逐利，再加上刚性兑付，加上三位一体的个性循环。但是从目前来看这样的一个循环似乎越来越难以延续下去。北京银行私人银行部的研究看法是认为中国现在的财富管理行业需要同时进行三个方面的转型，第一是要从客户的闲置资金的管理向私人法人一体化，还要兼顾他的投资和融资需求和家族事务管理的融资转型。

　　 第二是基础的服务要从单一的报价销售、产品销售向方案定制转型，就是要从卖药材向出药方来转型。因为作为财富管理机构，所以出药方的人员来说，作为客户私人定制的医生，我们赢得客户，获得病人的尊重和认可，靠的是我们的医德和医术，而不是向客户开具进口的高价药材。

　　 第三方面要创新新的委托代理模式，有些业内的同志关注到了2014年以来中国的私人银行业开展了以家族信托和委托自然关系为两大驱动的服务模式的创新，改变了高净值客户过去被动接受财富管理机构产品和咨询这样的一个局面，改为由互联网思维参与的客户私人定制，同时客户本人适度参与的一项模式。

　　 当然，从在座的行业大的背景下，我们说药材的提供商和药方的服务者之间的界限也在变得日益地模糊。

　　 我想分享一下我们现在对客户需求的一些看净值家庭，它的财富配置的逻辑正在发生变化。就是由专头化向证券化转型，由单币种向多币种，离岸、在岸联动进行一个转型，不是说过去垒砖头盖房子，现在全都去炒股了，呈现分散化的趋势，而且这种羊群效应可能现在还没有显现。有人提一个观点说现在要看中国的股市什么见底，两个标志。

　　 第一是哼着小苹果去派户，第二个是90后全部进场被套里面了，当然这是开玩笑了。这种议论的背后，我想确实深刻地反映了现在老百姓这种投资理财观念的变化。北京银行的私人银行非常年轻了，我本人从业时间是非常长了，我记得2005年中国银行理财元刚刚开始，我估计顾总银行比较深，有两句流行的话，第一句话你不理财财不理你，第二句话跑不赢刘翔，但要跑得赢CPI。第一句话大家都懂理财了，第二句话刘翔已经跑不动了，CPI已经跌到1%以下了，固定收益的回报还能不能维持过去这些年由银行和信托理财带来的水准呢？确实是一个问题，这是我认为第一方面财富管理机构所面对客户需求的转型，客户需求第二方面的转型是什么呢？

　　 去年春晚唱的那首歌，时间都去哪儿了？我们现在的客户正在变老，老龄化时代的财富管理主题已经开始了，我们北京银行私人银行部做过一个研究，在A股和H股上市的民营企业当中，有40家董事长的年龄已经超过了70岁。有400家二代、儿媳、女婿、儿子、女儿已经进入了公司的董事会和管理层，这是大型企业所面临的。其实在很多的家庭，这样的状况都在发生。所以我的看法是老龄化时代的财富管理，家族信托和保险将会是非常非常重要的两类金融工具。

　　 兴业银行资产管理部总经理 顾卫平

　　 聂峻峰：请您来谈一谈在2015年新常态下财富管理机构应该寻找什么样的转型方向？应该怎么追求差异化？

　　 顾卫平：感谢主持人，也感谢我们在座的各位朋友，大家很辛苦了，听到新常态这个词也比较沉重，最近总书记提出了我们要认识新常态，要适应新常态、引领新常态，我想像我们这样的机构要说引领，刚才我们交行的老马，他本来也是我们资产管理的，他觉得我们中国的银行的资本和国外不一样。这个新常态我说从经济的新常态来说，三架马车，包括经济的内省的增长的动力表明中国经济进入了新常态。这种新常态下，在我们金融行业，尤其在银行里面的表现是什么？这个问题跟我们的转型是有关系的。一个是大家都说得很多，利率市场化，在座的很多银行从业者，我是做行长出身的，利差收窄，你现在不知道有资金投到哪里去？风险还比较大，利差很小。实际上你的风险、收益、投入产出已经不匹配了。

　　 另外脱媒也再不断地深化，特别是这几年利率市场化过程当中，银行的理财也是一种典型的脱媒。包括资本市场的发展，作为做银行的角度来说，感觉到现在拿存款很难，大量的资金从银行体系里出来。我觉得在新常态、在金融行业里面第三个很重要的表现在我们的经济的下行，包括实体经济的风险暴露。我记得前两年大家还在说银行是躺着挣钱的，但是我听人家说我们有的行长说银行是挣钱挣得不好意思，我也做过行长。

　　 因为我也觉得我从来没有躺着挣钱，银行在新常态下面临的严峻的形势，大家是认识不足的。不仅仅是银行金融内部准备不足，外部脱媒环境的变化认识不足。现在资产质量的问题明显地往下迁移，这就说明什么呢？在新常态下，银行传统的商业模式、赢利模式已经无法持续。有的说最好的时代过去了，或者说不能再支撑它的发展，大家知道包括我们兴业银行在内，一家成立20几年，接近三十年不到的银行，28年的银行，现在我们已经进入了全球千家大银行之列，我们在全国十家大银行里面，我们也都在列。但是我们的大并不强大，所以说我觉得在这样的环境下面，商业银行迫切需要转型，要寻找新的成长空间，要寻找新的商业模式和赢利模式。

　　 我在这里说我们兴业银行在这方面也比较早地做了一些布局，我们签订了大资管、大投行、大财富作为我们兴业银行下一步战略转型的一个很重要的战略。我理解什么叫大资管？大投行？大财富？前面的嘉宾说了很多，我感觉银行在这样的新常态下，这样要深层的要发展的，要寻找新的发展空间，得活下来。活不下来不长大就要死，要寻找或者说重新提出来金融服务产业链的问题，延伸金融服务的产业链，寻找新的价值链，实现收入的多元化。

　　 我们原来的收入主要是靠利差收入，现在很小，而且还存在很大的信贷风险，我们今后通过大投行、大资管、大财富，我们要增加我们的除了利差收入以外，要增加我们的投资收益，要增加我们的财务顾问收益，形成一种多元化的格局。所以我说财富管理机构的转型既是适应了我们的新常态，满足多元化的客户的需求，也是商业银行自身转型的需要，这是我想讲的一个大问题。

　　 未来怎么转型？一个是我觉得从客户的角度来说，我们要寻找新的需求，我觉得中国的财富管理，老百姓收入水平提高以后，收入的需求是不错的，关键是各个财富管理机构能够在客户的需求当中做专业。刚才我们叶总讲了一个私人银行的问题，不仅仅是私人银行的问题，我们过去银行的理财比另外的理财好一点，银行的理财是普通大众理财，我们聂总做的理财是高大上的，要量身订做。所以我觉得今后是要分类，在差异化的细分市场当中寻找机会。比如说我们在考虑我们兴业银行这几年在推一项业务，我们中国有两亿多老年人口，养老问题已经成为一个很大的社会问题，我们怎么样针对老龄化社会，看到这样一个机会，能够来推出一些适宜养老的这样一些财富管理的产品。所以我们正在这方面设计，包括我们，包括一些针对高尽职客户的，高尽职客户对过去的固收类的，你像货币类的产品，实际上是一个现金管理产品。而不是真正的投资的产品，固收类的产品它的收益比较稳定，固定收益比较稳定，风险也很低，比较适合普通大众，也就是普惠金融。

　　 那么对中高尽职客户，我们要打开这个空间，要本外币国内国外货币市场、资本市场、权益类市场要进行很好地配置，我想这里面刚才有很多的嘉宾都已经讲了。我觉得在这个方面也是有很大很大的空间，特别是我们现在的资本市场比较活跃，特别是我们经济转型过程当中，混合所有制的改革。我们过去银行天生的由于银行资金池长期以来是不断流入资本市场，尤其是二级市场，所以说这方面银行不是很擅长，但是事实上权益类市场、资本市场、股票市场对财富方面来说具有很大的机遇。

　　 当然，我说商业银行为例，要其成为一个基金公司，我们要学会找管理，我们要学会采取不同的模式，为这样的资金实现一些资产的配置，因为银行的客户他是比较安全性的客户，他还是追求一种绝对收益。其次是高尽职，我觉得也是比较安全的，但是我觉得这个里面高尽职的客户差别是很大的。

　　 我曾经讲过，大家想一想私人银行客户，我们多少个高尽职客户的财产让我们中资金融机构管理，有多少是由银行管理？这既是银行过去在财富管理上的缺位，也表明了里面有很大的空间，我先说到这里。

　　 聂俊峰：关于刚性兑付问题，顾总有什么看法？

　　 顾卫平：关于银行理财的刚性兑付问题是一个很棘手的问题，这个问题要继续打破，现在是理财的定价，你比如说信托计划9%是刚性兑付，一个银行的理财是4%也是刚性兑付，这个在定价上就出现了一种很畸形的状态，没有体现它的风险和收益的一种平衡。但是你要从我们这几年理财的发展的角度，要真的去打破刚性兑付，也是十分困难的。为什么？因为我们银行目前的理财产品是预期收益率的产品为主的，这样的产品在利率市场化过程当中的擂主，尽管银行是不保本的，体现客户对银行的一种信任感，要去打破十分艰难。

　　 另外一点，你就比正常的存款利率高了1.5%，要让别人承担那么大的风险呢？我们现在一年期的储蓄成本的利率也要三点多，一年期的预期收益类产品也就是4点多，高了100到150个BP，凭什么要让老百姓承受那么大的风险？所以我感觉未来的打破刚性兑付的问题，我感觉一个是有一个过程。另外一个可能会分类，今后把我们银行的理财改造成两类，一类是低风险收益相对稳定，哪怕是搞净值型的，也有一个所谓的一级基准，用一级基准替代了一级收益。还有的产品它的整个销售的群体，包括资产的配置已经完成了，也就是说更多的偏向权益类的高净值客户，这种产品的形态要向净值型转变，净值型开放型，实际上通过市场已经缓释了这个方向，所以我感觉到对刚性兑付是有这样的一个过程。另外是要分类，对我们商业银行来说，真正的还是按照银监会新的理财管理暂行办法做好转型的一个基础，把一些产品的形态要逐步逐步真正地向管理型、资金型去转换。

　　 聂俊峰：最后一个问题，请以简短的观点概括一下2015年有哪些我们值得关注的领域和机会，同时又要注意哪些风险？

　　 顾卫平：跟大家一样，2015年我觉得中国A股市场有很大的机会，这个机会要知道A股市场的脾气，这个脾气要改，进行我们资本市场这一轮资本的启动主要是在中国经济下行困难的背景下，怎么样服务于经济转型，服务于国企改革，服务于我们经济创新，这个是一个重心。所以说A股有很大的机会。第二，从全球的角度来说，我建议多加配美元资产。

　　 CWM50成员、中金公司财富管理部董事总经理 孙冬青

　　 聂俊峰：请孙冬青女士从她的角度来分享财富管理机构转型的想法。

　　 孙冬青：“新常态下的财富机构的管理转型”，财富管理市场上这个话题已经很热了，财富管理各个行业，尤其金融的各个行业做法不尽相同，信托有信托的做法，有信托财富管理，第三方诺亚之类的还有它的一套做法，还有银行的财富管理做的也是很重要的业务。中金公司我们这个部门叫财富管理部，财富管理部是八年前开始的，大家会很关心在券商牌照下你做财富管理部到底受什么样的监管、什么样的牌照，能做什么样的业务，你的业务的边际线在哪里，我们的财富管理的牌照目前还是一个经济业务牌照，在这上面因为随着这两年财富管理业务的发展，这个监管机构又颁了两个许可证，一个是产品代销的许可证，允许你证券公司的财富管理部可以代销市场上所有的产品，这是一个许可证。

　　 还有一个可以颁给你的业务人员，叫投资顾问业务许可证，所以中金公司的财富管理部，或者说我看到证券行业来做财富管理主要是一个牌照，两个许可证下面做的业务的框架。

　　 刚才谈到经济的新常态，新常态包含的意义很多，但是从我们做业务的人一定要把包含的意义给它具体化，具体化在我们脑海里第一各概念就是中国的经济经过十多年的高速发展，现在这个经济的发展的速度是趋缓的，要从原来的百分之八点多，现在往七左右往下走。经济发展趋缓的过程中，有可能是一个常态，或者不可能短期扭转局面，到底怎么来做高净值人群，或者大众人群的财富管理，这是一个很大的变化。

　　 第二点，我们非常关注什么呢？因为今天早晨发言的金部长刚刚在去年卸任中金公司的董事长，他现在做的是亚投行的业务，我们看到从这一点情况看到中国的经济和国际经济之间的交流是越来越多的，甚至从经济层面在国际上面的事务也要发挥越来越重要的作用。这一定让我们思考人民币汇率的问题，从新常态目前像我们这个机构来考虑新的财富管理的框架，或者业务发展策略，其实是一个经济下行过程中我们怎么防范风险，找到适合高净值人群和大众人群，不同人群的财富资产配置的方案，一个策略，这是第一点。

　　 第二点面临着中国财富往外走，中国富裕人群往外走的情况下，我们怎么看待中国人民币汇率，怎么帮助大家配置全球的资产？国外有很多的机构也在往中国走，设立各种不同的公司。之间的互通是越来越多的。中国人的钱不是说只在国内配置，怎么样防止人民币有可能出现的贬值、升值，把资产多元化主持人说说点干货就是这两个比较重要的方面。

　　 具体实施的过程中谈到了互联网金融，互联网金融我们自己有点看法，在你发展业务的过程中，互联网金融你千万不要忽视，因为像比如大家觉得你们是做投行的，非常高大上，互联网是屌丝，你们就不关注了。其实是不是屌丝，或者以人群来划分的，互联网本身它已经给这个社会各个层面带来的影响必将是很深远的，如果你在做业务的过程中不重视互联网的这一块发展的话，有可能你在忽然之间发现世界留给你的机会是很少的。所以中金公司在去年应该说2月份开始，我们也面临互联网的业务做出自己的举措，中金金网去年对外发布的，注册客户也达到几十万人，这个我也很欢迎大家去注册，我们有一些好的产品在上面。互联网是一个工具帮助你很快把你的东西散播在人群中，这个也是去年阿里的支付宝那款产品，因为你想如果没有这款产品的话，中国有多少人还不知道叫货币基金，还有多少人不知道把他的闲钱从银行拿出来至少获得4%、5%的收益，这对我们的刺激和启发都是很大的。(www.xing528.com)

　　 聂俊峰：最后一个问题，请以简短的观点概括一下2015年有哪些我们值得关注的领域和机会，同时又要注意哪些风险？

　　 孙冬青：2015年作为中金公司来讲还是非常看好中国的A股市场，而且从我们实际的工作角度来说，确实希望诸位投资者加强在资产配置的过程中，加快自己股权投资的比重。但是怎么加强呢？是直接炒股票？还是去买一些非常专业机构投资的产品？我们对周围朋友或客户的建议，现在产品非常丰富，公募基金，包括私募基金出来做，他们也经过了牛熊市转换的，如果你们有时间可以找好的专业机构做资产配置。第二点，希望大家从现在开始多看一些海外的产品，这个我想对你以后防范汇率风险、汇率波动都是很有益处的。

　　 南京银行资产管理部总经理 戴 娟

　　 聂俊峰：转型的过程也必然伴随着刚性兑付如何被打破的问题，怎么把这个复杂问题简单化，建立一个良性的财富管理市场，这个问题抛给南京银行资产管理部的戴娟。

　　 戴娟：前面嘉宾也提到了这个问题，为什么资本市场的股票基金，老百姓投资比较认可的这块收益上有负的认同，为什么银行这一块，或者是信托的类似资管的产品确实不能容忍这块亏损或者收益率达不到要求。这确实也是我们始终在思考的问题，也是资管业务发展到现在，一个始终挥之不去的一个怪圈，现在监管从各个方面也在做努力。包括之前提到的新的相关理财业务、管理办法新的面貌，也是从制度上去引导资产管理人，能够去打破这样一个刚性兑付和银行的信用背书。这个话题是一个任重道远的话题。确实是从金融机构，特别是商业银行，与在老百姓心目中的分量和地位是息息相关的。

　　 所以在这样一个背景下面，我们所要做的可能还是要不断地怎么样通过产品本身，来对投资人做好一个长期的培育和教育，这是非常关键的。

　　 第二个方面，我觉得离不开主管机构、监管部门对这块业务的引导，特别是比如说有一些银行如果是发行了产品以后，在充分卖者有责，如果充分地告知投资人这块，尽责的这一块，出现了市场公众引发的产品收益波动的话，从监管层面应该客观地去呵护这样一个局面，而不是说现在不能引发群体事件，这会给发行人一个无形的压力，这是第二个层面。

　　 第三个层面，从第三社会层面，我们的社会媒体、专家学者，从这个层面的话，这个方面的力量也是非常无形的。往往可以看到有些银行有一些产品方面的，尤其对预期达不到要求，出现这样那样的信念，我觉得这一方面确实会放大对这个事情本身的一个效益。

　　 聂俊峰：最后一个问题，请以简短的观点概括一下2015年有哪些我们值得关注的领域和机会，同时又要注意哪些风险？

　　 戴娟：资管领域所关注的方向，或者是综合的情况投资上面，之前大部分的财富管理机构都是以固定收益为主的，特别是风险这块，债券占了很大的一块投资比例。随着相关市场的一些变化，那么我们其实关注的层面确实发生了很大的变化。这里面我们关注资产的流动所带来的一些投资机会。包括当前的各项改革深化以后，相关的利率市场化推进，在这个当中产生的各类的金融创新的加快，我觉得这一类都可以去作为我们资管配置。具体的话，我觉得作为银行这个资管机构来说的话，原来的主战场银行间市场之外，可能更多地会放到资本市场的机会当中去。

　　 还有像目前的一些改革推进的方面带来的一些新的创新产品，比如说产业基金、PPP模式，包括之前我们去年开始参与的两融，这方面都是我们作为资管可以去重点关注的内容。

　　 风险角度上，我觉得还是跟大事相关，大的背景，在经济周期下行当中，信用风险这块一个突出暴露的问题，表现在各个方面、各个产品的形式不同，所以我觉得特别是在资管领域，不仅是标准化的资产可以看到信用产品去年也出现了这样那样的一些违约事件，虽然有惊无险，但是确实这个是迟早的问题，在2015年这个方面可以警惕。

　　 另外43号文以后，相关存量城投债到期以后的资金来源问题、对接问题，这方面的风险一直都要警惕。

　　 华融证券公司副总裁 樊 平

　　 聂俊峰：接下来有请华融证券的副总裁樊平先生。

　　 樊平：非常高兴能根大家做一些交流，我想谈两个观点。第一，新常态下迎来了真正的财富管理。第二，在真正的财富管理时代，证券公司发挥的作用将越来越重要。

　　 第一个观点。财富管理的概念大家大部分都非常清晰，不仅仅是一个产品的概念，更多的是资产的配置，遗产的传承，税务的规划等等，综合的服务。看看我们过去中国的财富管理的历史，从我们的计划经济时代，那个时候更多地表现形式是财政的金融，我们那个时候的财富管理所谓的产品只是购买国债，只是银行存款，这我觉得它不是一个真正的财富管理。一个国债是国家的信用，所以说是财政的信用，银行存款也是基本上相当于是国家的信用。

　　 第二，我们看看市场经济的改革初期，我们进入了银行金融的时代，在银行金融的时代，我们的银行理财产品开始大量地发展，目前规模已经很大，我们信托产品发展的速度也非常快，同时附之以国债、银行资管等等，这个情况下也不是真正的财富管理。因为我们的银行理财产品，我们的信托产品目前基本上都是刚性兑付的概念。

　　 在新常态下面出现了新的经济的形式，新的经济的形式会带来新的金融的形式或新的证券的常态，在这个过程当中，我们认为未来金融的表现形式更多的是证券金融的形式。在经济新常态下面，国家要推动经济结构的转型升级，国家要推动从要素性向创新性转变，要大力推进多层次资本市场体制的建设。在这个过程当中，证券公司的作用将日益重要。证券公司会因为这样一个经济新常态的发展带来证券的新常态。实际上就是证券在国民经济体系当中的作用，提出是在直接融资当中的作用非常明显，在这个过程当中，证券公司会有跟市场相关的，跟资本市场相关的产品的创新和产品的出现，财富管理的产品表现是收益与风险共存。在各个方面证券公司会生产更多适合于我们广大投资者需求的产品，这是第一个我想说的观点。

　　 第二个观点，证券公司发挥的作用，证券公司财富管理的模式。新常态财富管理机构的转型，确确实实由于新常态倒逼了证券公司开始向全面的综合的财富管理机构转型，未来我们判断证券公司两种发展的过程。

　　 一种是遗留的现代综合性的投资，有五大功能体系，作为资产管理者和财富管理者，作为交易的流动性的提供者，作为市场重要的投资者，或者说作为风险管理，在这个过程当中实际上作为财富管理，应该来说是投资银行的一种发挥。

　　 第二个，大批的一批的专业资产管理机构和财富管理机构会呈现，他们都是应该以财富关系为核心去推动。实际上从2012年开始，证券公司做财富管理创新发展之后，才具备了这样一个可能，一种政策变化创新发展之后，资产管理的创新产品层出不穷，非常多，由于资产管理的创新，才有可能为市场提供更多的财富管理的产品。所以说我们来看这两年证券公司的资产管理产品的规模类发展非常快，最新的数据显示到2014年整个证券公司资产管理计划大概有八万亿，2014年跟2013年增长大概增长了50%以上，也可见证券公司在为客户提供综合的财富管理产品上面正在发挥重要的作用。

　　 第二个变化就是来自于2012年金融变化之后，允许金融公司代销金融产品，证券公司既可以卖银行的理财产品，也可以卖信托的理财产品，也可以卖保险的同业产品，也可以卖公募的产品、私募的产品，及证券公司自己的产品，目前市场上有六大类机构提供这六大类的财富管理产品，证券公司都可以销售。

　　 我们也从2014年的数据来，证券公司2014年产生的金融产品销售的收入是22亿比2013年比增长了104%，每个月呈递增的状况，证券公司在财富管理市场，在理财市场发挥的作用是越来越重要。

　　 聂俊峰：关于刚性兑付问题，不知道樊总有没有补充？

　　 樊平：刚性兑付的问题两个原因，一个是在市场上竞争的产品少了，或者说提供的能够满足客户相对高收益的产品少了。而随着新常态下，特别是证券的新常态下，资本市场的发展，我相信证券公司能够提供的产品，或者公募公司，或者私募公司提供的产品的种类会越来越多，产品的收益会相对来说比较好，能够满足客户的需求。

　　 第二，我们市场的宣传，或者说市场的媒体的宣传，或者监管部门也非常暧昧，不论是信托产品也好，还是理财产品也好都是承载着相应的风险，我们对风险的宣传不过，对收益的宣传太多，所以说投资者的教育也是重要的问题，如果把这两个问题解决好了就非常不错了。

　　 聂俊峰：最后一个问题，请每位嘉宾以简短的观点概括一下2015年有哪些我们值得关注的领域和机会，同时又要注意哪些风险？

　　 樊平：中国正在进入一个真正的财富管理时代，2015年资本市场的发展空间和机遇非常好，请大家更多地关注证券公司提供的资产管理产品，包括三大类，一大类就是权益类的投资，像我们华融证券就有稳健型的权益社产品，起点非常低。第二，跟股票相关的我们华融证券有质押宝产品，固定收益的。第三，跟新三板相关的，固定投资者要500万起点，但是你可以投证券公司发行的专门投新三板的资产管理计划，像掘金一号的新产品，也非常好。

　　 中信建投资产管理部董事总经理 邱黎强

　　 聂俊峰：关于刚性兑付问题，请您发表一下观点。

　　 邱黎强：我们证券公司做了这么多年证券，跟投资人之间的关系，资产管理产品一出现，中间是疙疙瘩瘩地联系了很长时间，为什么这么说呢？大家都知道股市有风险、入市需谨慎，刚产品一些刚出来的时候，包括公募基金刚出来的时候也有这样的教育，中间当我们的产品尽职出现亏损的时候，还是有很多投资者受不了。

　　 聂俊峰：这些投资者比那些买房子的要强，有些人买了房，房价跌了把售楼处砸了。

　　 邱黎强：还是有很多投资者想不开，有出现了各种纠纷，不管怎么说这么多年下来，应该说买我们证券公司理财产品的，相对来说还是比较理性，特别是当他买一些股票产品的时候都会出现亏损，他还是相对接受。他可能对你的投资风格、投资业绩有一个这个那个的埋怨，总的来说经过这么多年的磨合，或者双方的互相的了解，竞争性的产品慢慢在投资者心目当中能够知道我买你的产品可能是出现亏损，应该说这个过程慢慢地投资者教育也开始做得比较好。

　　 但是不管怎么说，我们认为可能从整个大资管行业来讲，还是挺劣势的，为什么呢？随着后来熊市的出现，银行的理财产品、信托的理财产品从法律上来讲是不保收益的，最终是刚性兑付的。股市比较差，整个证券市场的产品因为是净值型的，所有的客户都跑到了银行，直接导致了对证券市场的产品与客户的信用相对不符。当然从大的方面来讲，从银行信托慢慢产品的发展，但实际上从我们不断地在资产投入当中，投资的比例更少一些，能够尽可能给客户相对好的关系，我相信慢慢一个长期表现体现出来了，客户对不刚性兑付的产品会越来越多地更受欢迎。

　　 聂俊峰：最后一个问题，请以简短的观点概括一下2015年有哪些我们值得关注的领域和机会，同时又要注意哪些风险？

　　 邱黎强：我有一个建议是2015年关注我们的证券市场，那个证券市场不仅仅是A股市场，也包括债券市场。一方面A股市场有大的资产能动，应该说整个权益类市场为什么还要关注债券市场呢？中国货币的宽松政策和无风险政策的不断下行，对我们的债券市场是几年的走势，综合起来2015年整个证券市场，包括股票和债券都是值得大家关注的。