我国风险投资政策的制度障碍及其研究成果

9.4　我国风险投资政策的制度障碍

西方文化的引入为我国改革开放带来了前所未有的活力，并使人们的观念发生了深刻变化，但“传统文化保守及计划体制下过于强调统一的特点并未消失殆尽，相反它们构成了我国社会经济发展的主要文化活动空间，给我们的制度建设打上了特定的烙印”（张峰，1993）。我国风险投资制度是从西方引进的，由于文化和历史的原因，相关配套制度还没有完全建立起来，从而影响了风险投资政策的顺利实施。

9.4.1　法律制度障碍

我国风险投资遭遇到的法律障碍表现在如下几个方面：首先是对投资主体的要求较为严格。如现行的《公司法》和《合伙企业法》规定，必须以有限责任公司和股份有限公司形式设立风险投资机构，数千万的注册资本在机构设立时必须一步到位等。其次是风险资金的退出较为困难。根据现行法律的规定，有限责任公司股东的股权不能自由转让，若转让需经过全体股东半数同意，并且要优先转让给其他股东等。再次是风险投资的资金来源存在法律障碍。根据商业银行法、保险法和担保法，养老基金、保险金和银行资金都被禁止用于风险投资。最后，与风险投资密切相关的有关风险投资公司和风险投资基金等方面的法律还未制定。1991年3月颁布的《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》和1996年5月出台的《中华人民共和国促进科技成果转化法》中虽都涉及风险投资，但其规定只是原则性的，可操作性不强。

风险投资顺利运行的前提是健全、完善的法律制度，因为风险投资涉及向社会公众筹资和向风险企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的契约关系，加上它本身的高风险性，都要求为其运行建立一个完备的法律架构。

9.4.2　经济制度障碍

我国虽已实行了社会主义市场经济体制，但是传统的、高度集中的计划经济体制的影响和由此造成的思维定势并未完全消除，经济领域中从计划经济向市场经济的转型正在进行之中，许多制度设计尚处于转型时期，在制度操作上常沿袭传统方式。我国风险投资运行的经济制度障碍主要有如下几点。

一是产权不清晰。资本的逐利性决定风险投资追求高利润，这就需要建立现代企业制度明确界定各种市场主体之间的经济关系，以保证市场主体投资权益和风险责任的对称。但我国现代企业制度处于起步阶段，政企不分、政资不分、银企不分使得投资主体权益与责任不对称，政府取代企业决策造成的失误和风险，也无法找到具体的个人或组织来承担（参见本书7.4）。

二是投融资制度运行不畅。许多企业在传统观念影响下，形成了“等靠要”的思维模式，习惯于等待国家资金和其他优惠条件。这种习惯思维反映在风险资金来源上就会出现过分依赖政府的现象。近几年随着市场经济体制的不断完善，改革的不断深入，人们观念的不断改变，风险投资规模的不断增长，风险资金的融资渠道也呈现出多元化格局（图9-1）。但与发达国家相比，仍然有很大的差距。表现在对政府的依赖仍然较大，私人资金过小，抚恤金、养老金、捐赠和慈善基金还有待进一步开发。这显然与我国的经济发展水平和有关法规、制度的完善程度有关。

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图9-1　我国风险资金来源分布变化图

资料来源：中国风险投资研究院，2007，第10页。

三是二板市场^[4]的建立严重滞后。目前，民间资本和海外资本对内地风险投资的投入仍处于起步的阶段，内地民间资本观察的多，实质介入的少；海外资本进入中国大陆时间较早，近几年增长速度也较快，已占了半壁江山，但其总量仍不够大（而且其利弊还有待进一步观察）。探究原因，核心问题就是风险投资的退出机制没有完全解决。从投资的角度看，需建立二板市场，为风险投资基金提供出口。2004年5月17日，我国中小企业板正式在深圳证券交易所推出。2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，并规定自2009年5月1日起实施。2009年10月23日我国创业板正式开板，10月30日正式挂牌交易。我国的创业板可谓刚刚起步，发展前景如何还需进一步观察。

9.4.3　教育制度障碍

在我国传统文化中，教育的目的往往与做官联系在一起。“学而优则仕”是儒家的政治哲学；科举制的实行更将“官本位”加以充分发挥，它在选贤任能的同时，也把人们的思想限制在一定的范式之中，使人们的思想集中到某一固定的目标上（如齐家治国平天下）。

改革开放30多年来，我国的市场经济体制已渐趋成熟，但我国的教学模式仍没有太大的改观，已经不能适应市场经济和现代化建设的需要，有人把它称为计划经济体制的最后一个堡垒。钱学森也多次发出这样的质疑：“我们的教育为什么培育不出杰出人才？”钱学森所说的杰出人才应该是具有创新精神和冒险精神的，能够适应市场经济风云变幻的人才。

在现行教育制度下，教育观念落后，教育模式僵化，师生习惯于以书本为中心，把传授和掌握知识作为教育的主要目标；教学方式主要是“填鸭式”、“满堂灌”，关注于知识量的增加；考试也主要考书本知识，关注的是知识点，知识学得多、掌握得好，考试成绩就高，成绩高就是好学生。至于学生的创新精神和创新能力则早就被抛到九霄云外去了。所以我们的教育就很难培养出钱学森所说的杰出人才。加之文理过早分科和大学极强的专业色彩造成文理之间隔阂不断加深，学生的知识面和眼光过于狭窄，综合素质不高。在这种状况下培养的人才很难胜任风险管理和风险投资的各项工作。

风险投资是高技术与金融相结合的投资方式，它需要敏锐的目光和规范化的专业操作，风险管理人才必须具备金融、保险、企管、科技、经济等方面知识，还必须具有预测、处理、承担风险的能力。这些都需要有强大的创新能力做后盾。从经济学的角度看，只有杰出企业家才能管理好风险企业；从教育学的角度看，只有以创新能力为培育目标的教育制度才能培育出杰出人才。