心理因素对经典金融学的影响和金融危机机遇研究

在传统金融学“完全理性人”的假设下，投资的决策、资产的组合都是遵循客观规律的。但后来研究发现，投资者的决策过程也就是投资者的选择偏好过程，这一过程与人们的认知心理密切相关。

Kahneman、Tversky和Slovic（1982）的著作《不确定性下的判断：启发式与偏差》，指出人类行为与经典金融模型的基本假设存在矛盾，即存在“认知偏差”，具体体现在三个方面：风险态度、心理账户以及过度自信。Deondt和Thaler（1985）提出心理因素对股票市场的影响，引发了对心理因素影响传统金融领域的研究，并被学术界视为行为金融研究的正式开端。Kahneman和Tversky （1995）提出了前景理论，被学术界广泛认可，并于2002年获得了诺贝尔经济学奖。Thaler（1987，1999）研究了投资者“心理账户”问题，并在此基础上研究了股票回报率的时间模式。Shiller （1997）研究了股票价格的异常波动、股票市场的羊群效应、投机价格与群体流行心态等问题。Kahneman等（1998）研究了过度反应和反应不足之间的转换机制，促进了金融领域的心理因素研究。

相关心理学研究表明，人在犯错误之后会感到后悔，并且后悔带来的痛苦可能大于因错误引起损失的痛苦。因此，人们在决策时倾向于避免将来可能的后悔，即决策目标可能是最小化未来的后悔。这一理论认为个人在决策前，会首先估计自己在未来处境中的感受，尽量避免由行动带来的后悔。行为金融学的研究发现，一项损失给人带来的影响大约是同等受益给人带来影响的2．5倍。这些情感因素有助于解释投资者的实际投资决策偏离理性经济人框架的问题。

理性经济人假设在认知方式上，人们可以获得完全信息，并在对完全信息分析的基础上作出决策。而实际上，投资者无法获得完全信息，也不可能对所有信息进行分析。心理学研究显示，人们的决策过程往往采用一种启发式推理方法，即利用一种非常简单的方法简化复杂的问题，形成一种单一的决策过程。(www.xing528.com)

因此，在经典金融学思想框架下存在的异常现象，有些可以用

心理因素相关知识来解释。