我们在调查中发现，虽然一些大学教育基金会进行了资金管理与运作，但基于信息披露范围和谨慎性要求，一些高校并不愿意将具体的投资决策、投资品种和风险控制过程作详细阐述，要真正区分各高校的基金会资金运作的特点也比较困难。在此，笔者仅以某大学结算中心为例，分析其为大学教育基金会进行资金运作的特点，以作抛砖引玉。
受学校教育基金会理事会的委托，该校结算管理中心在过去几年承担了学校基金会的一部分资金投资理财运作，取得了一定的经验。该机构投资管理是采用“虚拟企业型”的管理模式，主要是充分利用学校得天独厚的人才优势，优势互补，在原来结算中心单一的财务人员结构中引入了金融、法律、证券、审计等方面的专家，这些专家都是聘用的，从而形成了多层面“借用外脑”的投资管理组织框架。具体由五个层面构成：市场研究层、法律层、决策层、风险控制层、执行层（图4.2）。
图4.2 投资管理决策流程图
1.投资管理的组织框架
（1）市场研究层的组成及管理。该层面由高校金融专家组成市场研究团队。负责对国内外经济金融形势、国家宏观经济政策导向、利率趋势、资本市场波动、债券基金动态等方面作出分析，供决策层参考。
（2）法律层的组成及管理。由律师事务所、大学法与经济学研究所、律师事务所的律师组成法律研究层面。负责对该结算管理中心投资管理上的具体问题提供法律咨询，指导建立和健全法律规章制度。
（3）决策层的组成及管理。分为宏观决策层及常规决策层。
宏观决策层由有关校领导（理事长）负责，对该结算管理中心重大项目投资及要新开辟的投资渠道不定期地进行决策，主要是对相关的投资调查报告作出批复。
常规决策层由该校结算管理中心主任、分管投资副主任、投资部负责人、投资部业务人员以及投资顾问等人组成。负责对已有投资渠道和项目的投资策略、项目投向、比例、期限结构等进行决策。
（4）风险控制层的组成及管理。由审计师及律师组成，主要对投资项目本身及过程中的相关风险进行监控并提出预防措施。
（5）执行层的组成及管理。由该结算管理中心投资部及结算部组成，负责具体执行决策层确定投资项目的日常管理及账务核算，两个部门业务保持独立，相互制约。
2.投资业务的管理及风险控制
该校结算管理中心投资业务实行在投资决策层领导下的职责明确、操作规范、严格监督的部门负责分级管理制，同时配套加强了制度建设和工作流程管理，使投资管理工作一环扣一环，每一环节有章法可依，每一流程均有程序可规范。
（1）规定投资范围
该中心决策层规定投资范围时，全面考虑投资范围的原则性和适用性，明确规定了资金投向的市场、类别、项目或品种，对一些暂不进入或禁止介入的投资项目或品种亦都有明确的规定，同时对资金在各市场及类别上的投资比例也作出了相应的规定。该中心目前规定的投资范围基本上是：投资国债；企业债（公司债）；可转债；证券投资基金；其他投资。
（2）投资决策程序
该校结算管理中心采取自上而下与自下而上相结合的投资决策程序。主管校领导批准投资渠道及方案、中心主任制定总体投资计划、具体运作人员在国家政策允许和批准的投资渠道范围内独立操作，进行市场调查并提出各类投资方案向上级报批。律师及审计师进行事前、事中、事后的监督。
——投资决策例会制度：该中心每周五召开投资决策例会。中心正、副主任、投资部、结算部负责人、主办会计、内部稽核及有关专家顾问参加。
——投资部晨会制度：该中心每日九时前召开晨会，由分管投资工作的副主任召集投资部各成员及投资顾问交流相关投资信息及投资体会，并确定当日可动用的资金量及解决资金缺口的处理意见。
——新增投资渠道和项目报批制度：新开辟投资渠道或项目，该中心投资部工作人员至少要经过半年及更多的时间去进行详细调查，写出书面调查报告和可行性方案，经常规决策层讨论后提交校领导，报告批复后才能执行。
——资金账户余额管理
该校结算管理中心严格控制银行账户的资金余额在总资金量某一比例内，有效防范备付金流动性风险和保证能用于投资的资金数额。
（3）内部操作风险控制
该校结算管理中心明确规定具体投资操作人员只能在授权范围及额度内操作，不得超权限操作。该中心内部还执行“三方制约”的内部牵制制度。强调管资金投资或交易的人不许管钱；管钱的人不许管账、管投资；管账的人不许管钱、管投资。(www.xing528.com)
该中心还将内部各项业务的风险防范具体要求和流程规定成文，编写成《规矩·方圆》工作手册，人手一本，要求内部各个岗位工作人员，按规定的工作程序分工合作，相互制约。
（4）信息公开披露
该校结算管理中心分别在7月和次年1月中旬均要向学校领导、校内有关单位提交中期及年度书面投资理财报告和经注册会计师审计后的会计报表，进行大会公开汇报并将相关资料上网公布。
3.投资的监督及绩效评估
该校结算管理中心十分注重投资的监督及绩效评估，采取了各种措施以保证投资管理有序进行、健康发展。
（1）常规决策层例会的检查制度。该中心常规决策层定期一个月或一季在决策例会上对照国家宏观经济的发展趋势，检视正在执行的有关投资策略在资本市场的适应程度，检查投资过程中的规范情况，并提出相应的投资调整方案和有关风险防范措施。
（2）内部审计稽核的例行检查制度。该中心聘请两位审计师负责日常账务复核和事后稽核，全面进行实时账务检查和事后稽核，检查投资渠道的合法性，进一步规范账务处理。
（3）聘请在全国有一定知名度的注册会计师事务所进行年度审计。
（4）业绩评价和考核。该中心用资金收益率和投资本金回收率等一系列财务技术指标来衡量投资绩效。比如该中心规定的某年投资业绩考核目标为：60％的资金，当年收益率要求达到国债一年期平均利率水平；30％的资金，当年收益率要求达到银行定期一年期利率120％水平。要求各大类投资的年资金回报不能为负数。超过一年的中长期投资的收益要求不低于同期中央级企业债券的利率水平。投资本金当年全额回收且无逾期。
通过该中心管理层和执行层的不懈努力，在保证本金安全的前提下，该理财机构为学校教育基金会获取了较好的投资收益，为大学教育基金会资金管理作出了一定贡献（见表4.13、附件1）。
表4.13 某大学结算管理中心投资理财收益分配表例 单位：元
单位负责人： 财务负责人： 制表：
注：本次收益计算期为：200×年1月1日至200×年12月31日
附件1 某大学结算管理中心2009年理财报告（略去部分内容与数据）
2009年，我中心严格遵守了各项有关的法律法规、制度文件和委托理财协议的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则，管理和运作基金会资金，在严格控制风险的基础上，积极稳妥地为教育基金会谋求投资收益。
一、2009年经济状况简要回顾
回顾2009年，全球经济在各国政府一系列刺激政策作用下，危机发源地美国走出衰退；受危机冲击最严重的欧元区探底回升；深度低迷的日本开始缓慢复苏；资产负债表健康的新兴经济体率先复苏。
2009年也是新世纪以来中国经济发展最为困难的一年，面对百年不遇的国际金融危机的严重冲击和极其复杂的国内外形势，党中央、国务院审时度势，科学决策，坚持实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划，包括4万亿投资、信贷规模超预期、十大产业振兴规划以及区域经济政策等系列政策，较快扭转了经济增速明显下滑的局面，实现了国民经济V型反转，表现抢眼。具体数据如下：全年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7％，增速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2％，二季度增长7.9％，三季度增长9.1％，四季度增长10.7％。分产业看，第一产业增加值35477亿元，增长4.2％；第二产业增加值156958亿元，增长9.5％；第三产业增加值142918亿元，增长8.9％。居民消费价格指数（CPI）11月份同比涨幅由负转正，当月上涨0.6％，12月份上涨1.9％。全年工业品出厂价格指数（PPI）下降5.4％，12月份由负转正，当月上涨1.7％。
伴随着我国经济形势的发展，A股市场在7月份之前基本上是单边上涨，各板块轮动，看多气氛活跃。进入8月份，由于市场对信贷和部分月度宏观数据的担忧，A股走出独立于其他市场的快速下跌行情，从9月份开始震荡盘整，板块分化严重，成交量和绝对位置均未回到前期高点。进入12月，由于房地产调控政策的出台，市场开始产生分歧，大盘缩量调整。2009年的债券市场资金充裕，收益率比较稳定。
二、某大学结算中心理财运作情况
本中心坚持“安全、效益”的原则，在国内经济形势没有明朗之前，国家将继续实行积极的财政政策和宽松的货币政策，基于此判断，我们在x季度主要配置了固定收益的债券品种。进入y季度，市场摆脱了前期的震荡走势，投资者对股市的认同度不断提高，回调幅度不断减小，市场单边上行，中心依据对宏观经济的判断，及时调整了投资策略，在确保资金安全的前提下，增加了以债券投资为主、可以参加新股申购的债券型基金投资，该类投资在2009年实现了较好的投资收益。2009年8月我国A股市场出现调整，中心根据校领导的批示，并结合市场状况，判断随着我国经济的好转，宽松的货币政策将逐步淡出，这样不利于债券品种的投资，制定了“控制风险、密切跟踪、优中选优”的投资策略，拟逐步购买偏股型基金，以获得经济好转带来的收益。
截至2009年12月31日，我们的资产配置和投资组合如下：国债占运作资金总额的比例为x％，主要品种有0801凭证式国债，0803凭证式国债；中央级企业债占运作资金总额的比例为y％，主要品种有03网通（2），04首旅债，06三峡债，05中电投债，05华能债；基金占运作资金总额的比例为z％，主要品种有××行业股票基金、××优势基金等。
三、2010年投资理财展望
经过2009年宽松的宏观经济政策支持，我国经济出现了明显复苏，在“促销费，调结构、保增长”的政策目标下，保持宏观经济政策的连续性和稳定性基本取向不变。我国政府根据新形势适当进行微调，处理好经济较快发展、调整经济结构以及管理通胀预期三者之间的关系是我们做好投资必须考虑的问题。另外IPO、再融资、国际板和大非减持、股指期货、融资融券等也是对市场影响很大的因素，所以我们将坚持一贯以来的“规范理财、稳健投资”原则，密切关注宏观经济面及市场基本面情况，平衡安全性、收益性和流动性，保持组合必要的安全空间，选择相对价值较高的资产配置和投资品种，强化投资风险控制，多方拓宽收益来源，努力为教育基金会资金创造安全稳定的收益。
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