有效市场假说（EMH）发端于巴舍利耶（1900），其在《投机理论》中基于股票价格与收益的视角对证券市场有效性问题进行研究，提出了股票价格的变化服从随机游走（random walk）的概念，得出市场收益是“独立同分布的随机变量”的结论。尤金·法玛（Eugene-Fama，1965）将其进一步深化，其在《股票市场价格行为》首先提出有效市场假说，明确提出：价格总是完全可反映可接受信息的市场称为有效的市场，其给出定义的为：t期股票价格决定于t+1期股票价格的分布，若某种信息充分反映在后者中，则该信息充分反映在提起股票的价格中。按照法玛的定义，证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，与新信息相应的价格变动是相互独立的。之后，尤金·法玛（1970）对有关EMH的研究做了系统的总结，并提出了研究EMH的一个完整理论框架。
有效市场成立需要五个条件：①资本市场存在大量相互竞争的投资者，投资者都是理性的，以追求利益最大化为其市场行为的目标。即使部分投资者是非理性的，但是他们的交易是随机的，这些交易相互抵消，因此不会影响价格。②各种信息进入市场的方式是随机的，而且各种信息公布之后的调整是相互独立的；如果投资者的交易行为具有相关性，但是套利行为可以消除相关性操作对价格的影响。③市场是一个无摩擦、完备的竞争性市场，不存在交易成本和税收。④市场是充分竞争的，所有市场的参与者都是价格的接受者。⑤资本市场上相互竞争的投资者都努力使得证券的价格能够迅速反映各种新信息的影响。在有效市场中，市场价格能充分及时地反映全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值。
根据市场价格对相关信息的反应程度和反应范围的不同，有效市场可分为三个层次：
（1）弱式有效市场。在该市场中，证券价格已经反映了所有的历史信息，弱式有效市场意味着趋势分析等技术手段对于分析证券价格的未来变化情况是没有用途的，不能通过技术分析手段在证券市场谋取利润。
（2）半强式有效市场。在半强式有效市场中，所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅反映了历史价格中的所有信息，而且反映了被研究公司的所有可以公开获得的信息。如果市场是半强式有效的，投资者不可能通过分析公开信息进行买卖决策而获得超额利润，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。[1](www.xing528.com)
（3）强式有效市场。
强式有效市场表示信息处理能力最强的证券市场，所有信息包括公开信息和非公开信息对投资者没有用，对分析师也没有用。无论公开信息还是“内幕信息”，所有人都不能利用其持续地获取超额收益。强式有效市场需要满足：连续的价格变化或者收益变化是独立同分布的，即这些分布在各个时期会重复出现。[2]
有效市场假说的提出，揭示了证券市场的特征，改变了人们对证券市场无规律的认识，使经济学界对资本市场的研究更加深入。虽然有效市场只是一种理想状态，但是它的理论相对来说比较科学，现在也是市场效率研究的重要指导思想。对证券市场进行的实证研究所揭示的有效性和非有效性特征为研究新兴证券市场的发展状况提供了重要的参考。
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