债券评级对投资者判决的影响

债券的投资收益波动相对较小，从而吸引了许多小投资者。但债权投资人不能像股权投资人那样直接介入公司的管理运营，因此债券投资者面临的信息不对称程度更大。债券评级是信用评级公司，按照一定的标准，对债券还本付息的能力和安全性进行评价，并以一定的等级标注出来，方便投资者参考。由专业的债券评级公司对公司进行监控，并用评级方式对投资者提供投资参考，可以有效减少信息不对称，减少投资者风险，才能为债券市场的健康发展提供保证，让资金优化配置到各资金需求者手中，满足好项目的融资需求。因此高质量债券评级是债券市场良性发展的基础，深受投资者关注。一旦公司债的评级被调降，其市场价值就会受到重大冲击。

作为以声誉为主要竞争力的服务业之一，信用评级经过一百多年的发展，截至2010年，全球范围内具有一定影响力的信用评级机构共有74家，在国际上形成了三大信用评级机构——穆迪（Moody's）、标准普尔（Standard &Poor）和惠誉（Fitch Ratings）占主导的寡头竞争格局。20世纪60年代末债券评级业务模式由投资者付费逐渐转换为发债人付费模式。这种转变虽然可以让评级机构接触到更多的公司资料，能够有助于评级质量的提高，但也带来市场对评级机构客观性和精确度的质疑。最初评级是自愿性的，但自1936年起，美国监管机构禁止银行购买投资级别以下的债券，从而使评级带有了强制性色彩。

公司债券所获评级的高低，影响了债券发行人获得资金的难度和成本，也是债券投资人决策的主要依据。但在互联网泡沫、美国次贷危机和欧债危机中，获得高评级的债券在短时间内突然出现了大幅度的市价下跌或偿付违约，引发了社会对评级机构评级准确性的质疑和批评浪潮，学术界也开始关注信用评级公司的评级质量问题。(www.xing528.com)

中国债券市场起步较晚。早先只有银行间债券交易市场，交易的企业债券数量也很少，且参与者主要是银行、信托公司等机构投资者。2013年6月30日的数据显示，我国共有公司债452只。对证券交易所交易的债券需要通过中国证监会的审批，目前具有业务资格的信用评级公司为：中诚信证券评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、联合信用评级有限公司、大公国际资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下分别简称：中诚信、鹏元资信、联合信用、大公国际、上海新世纪）和东方金城国际信用评估有限公司。其中前五大评级公司所评级的公司债分别为158、119、95、42和38只，占全部公司债的35%、26.3%、21%、9.3%和8.4%，我国的公司债评级市场处于典型的寡头垄断市场。随着我国间接融资资本市场的不断开放，我国的公司债市场必将迎来巨大的发展浪潮。因此，研究、指导和促进我国的债券评级行业发展意义重大。

公司债发行手续相对简单，投资者众多，市场规模最大。关于我国公司债评级精确程度测评的文章很少。我们参照James，Ang和Kiritkumar（1975）的方法，对我国五大公司债评级公司的评级精确度进行测算，丰富了债券评级精确度领域文献。另外，我们还发现了企业环境信息披露影响了债券评级精确度，从而揭示了企业环境信息披露能够影响外部投资者投资企业债券所承受的债券价格波动风险。