中国污染型企业环境信息披露对分析师跟进影响大

分析师重视公司的社会责任信息，并据其调整对公司财务方面的判断（Dhaliwal等，2012）。中国一些企业缴纳的排污费已占到生产成本的2%，治污设施建设和运营费用不菲，对污染型企业的准确估值需要考虑环境信息。分析师希望自己的报告比较精确。公司披露环境信息的水平越高，越有助于分析师提供精确的报告，分析师也越有精力跟踪其他股票。公司披露的多寡对分析师是否选择公司的影响，在不同情境下结论不同。中国上市公司披露的信息越具体、越多，跟进的分析师数量也越多（王玉涛和王彦超，2012）。因此中国污染型行业公司自愿披露的环境信息越多，越能吸引分析师跟踪公司。

比较复杂的信息，解读的分析师越多，市场才能理解得越彻底，选择性披露的目的才能达到。公司披露的环境信息，往往表达得比较精炼，甚至是比较专业和抽象。投资者的精力和能力也是有限的。因此公司披露的环境信息，不一定能被资本市场充分关注和理解，形成对消息的反应不足或反应过度（Chang，Dasgupta和Hilary，2006）。分析师是连接资本市场和公司的纽带（Lang等，2003）。分析师拥有积累丰富的资料和数据。当污染型行业公司提供环境信息时，分析师往往能迅速反应，及时对环境信息进行横向及纵向对比，其分析也比较综合和全面。污染型行业的分析师大都具有一定的专业背景，能够理解环境信息中专业词汇的含义，及关键数据对公司的影响程度，并通过股价预测、分析报告等方式，将公司环境信息的价值传递给投资者。另外，心理学指出，信息出现的频率与关注度和效果成正比。单个分析师的能力和精力也是有限的。跟进公司的分析师越多，对公司环境信息的分析报告就越多，市场就会多角度地审视公司披露的环境信息，使信息的说服力得到加强。跟踪的分析师越多，公司信息披露的作用就越大。

公司披露的社会信息尤其需要分析师帮助投资者解读（Richardson和Welker，2001），因为社会信息不是很精确且具有选择性。分析师报告越多，投资者越能从不同角度和层面对公司环境信息进行理解，信息不对称和风险就越小，公司的融资约束就越小。在中国情境下，资本市场上充斥着大量对公司信息披露理解和反应不足的中小投资者，市场依赖分析师报告来理解消化信息的情况非常突出。(www.xing528.com)

假设10-4：跟进公司的分析师越多，环境信息披露越能减缓公司面临的融资约束。