企业环境信息披露：改善融资难题

缓解融资约束是公司的一个重要利益诉求。融资约束的根源在于信息不对称（Myers and Majluf，1984）。当公司经理掌握外部资金提供者所不知道的重要信息时，他们有可能利用信息不对称攫取利益，将过多的风险转移给外部资金提供者。所以当外部资金提供者怀疑存在重大信息不对称时，就会按照这些信息是最负面的情况进行定价，对企业索取高额利率甚至不提供资金，遂形成了融资约束。经过博弈，当公司需要外部资金时，理性的选择是尽可能地披露相关信息，以消除资金提供者的猜疑。污染型行业的公司具有显著的环保风险，当它们需要外部融资时，就会披露相关的环境信息以消除投资者的环境风险顾虑（Blacconiere and Northcut，1997）。因此，自愿性信息披露可能是公司的一种策略性行为，有时其目的在于帮助公司获得外部融资（Balakrishnan et al.，2014）。

污染型行业公司的环保风险会显著影响外部资金的安全与收益。随着环保形势的快速恶化，环保法规正日益严苛。环境绩效差的公司，将受到社区公众和消费者的抵制，以及政府罚款等惩罚，其发展前景黯淡。公司若发生环保事故，更会使投资者陷入血本无归的境地。而环境管理能力强、环境绩效好的公司，就具有相对竞争优势，未来现金流就更有保证。外部资金提供者可以从公司披露的环境信息中，了解公司的环境行为和绩效，提高对未来现金流分布的把握程度，较为精确地得到资金的安全性和收益性信息，就能更快速地决定是否以及用何种价格对公司提供资金。总之，污染型行业公司主动提高环境信息披露的水平，可以消除外部资金面临的环保风险，展现企业良好的收益前景，从而能降低融资约束。因此提出：(www.xing528.com)

假设10-1：污染型行业企业环境信息披露水平越高，融资约束程度越低。