企业环境信息披露研究：实证结果与讨论

1.变量描述

相关变量描述如表9-2所示。

表9-2　样本的描述性统计

2.变量相关系数表

相关性系数如表9-3所示。从中我们可以看出，QFII持股比例与企业的环境信息披露，无论是全部的环境信息披露，还是硬披露和软披露，都是正向相关的。特别是这些正相关关系，在QFII持股比例上表现得比较强烈。另外，我们也可以看到，变量之间不存在多重共线性问题。

表9-3　变量相关系数表

(www.xing528.com)

3.多元回归结果

从表9-4可以看出，环境信息披露总水平与QFII持股比例有显著的正相关，表明QFII偏好投资于环境信息披露水平高的企业，体现了QFII对企业环境责任的重视。进一步分析发现，这种影响作用是硬披露带来的，软披露没有什么显著性影响。这说明泛泛而谈没有实质性环境信息披露的企业，并不能吸引QFII的投资。

表9-4　多元线性回归结果（普通最小二乘法）

注：括号中为t值。

以职业投资者为代表的券商，与三种环境信息披露都没有显著的相关关系，表明国内的职业投资者只关注企业的利润和股权投资的经济回报，对被投资的上市公司是否履行了环境保护责任并不关心。

以内部投资者为代表的法人持股比例与三种环境信息披露水平之间，也都没有显著的相关关系。这说明机构投资者无论持股比例高低，都不能影响企业的环境责任履行，这是因为法人投资者往往持有很高的股权，能够影响到企业的经营决策。因此，这种实证结果表明，某些上市公司之所以不注重环境保护，是因为其股东本身就不注重环境责任。