企业环境信息披露研究：主要指标测量与环境绩效关系

1.环境信息披露水平指标

本章的环境信息披露指标依据Clarkson et al.（2008）的环境披露评分表评分而得。该表具有一些优点：首先是基于Global Reporting Initiative（GRI）的标准，突出投资者和分析师所关注的项目。其次是范围比较全面，能清楚地刻画出企业整体的环保状况。企业的网站是企业同外部利益相关者沟通的重要渠道。企业在网站上已公布的某些信息不一定会再出现在年报中。因此我们在2009年也从企业网站上收集了几个方面的信息，且假定短期内这些信息不变。这些信息包括：企业是否设置环境管理部门或岗位，企业是否获得环境荣誉，企业是否通过ISO14001体系验证。

我们借鉴Clarkson et al.（2008）做法，同时收集我国化工企业上市公司年报和企业网站披露的环境信息，根据企业情况进行逐项评分，最后得到企业总的环境信息披露水平的分值。在评分过程中，每个样本由两人分别评分，两人评分差异由第三者进行协调。

2.企业的环境绩效指标

许多文献采用相对排序思想来衡量环境绩效，即以环境绩效排名是否超过样本平均值或中值作为衡量环境绩效好坏的标准。相对排序的做法难以体现环境绩效绝对数值的影响，但是在环保要求和标准不断提高的形势下，环境绩效的好与差从相对的视角来评判也有合理的一面。我国企业的环境数据由政府环保部门掌握且并不对外公布，给实证分析带来了困难。但相关政府机构为鼓励企业的节能减排，会授予环境绩效优秀的企业环境荣誉称号。我们根据企业是否获得环境荣誉，将样本分成环境绩效好和环境绩效差两类，这符合环境绩效好坏由相对排序情况决定的思路。本章主要关注的是环境绩效与环境披露水平之间的关系，并不研究环境绩效本身，所以本章认为这种做法可行。具体做法是：若企业在2006—2008年曾获得市级以上政府部门或全国石化协会颁发的环境荣誉称号的（包括环境友好企业、节能减排先进单位和循环经济试点单位三种荣誉称号），将该企业的环境绩效判定为好，赋值为1；否则判定为差，赋值为0。(www.xing528.com)

3.权益资本成本

我们参照曾颖和陆正飞（2006）的研究，运用GLS模型估算权益资本成本。具体计算公式如下：

其中：Pt为每股的潜在价格，采用上年度公司每股收益乘以当年公司所处行业市盈率中位数进行计算，以避免个股市盈率不同带来的附加影响。Bt为第t期的每股净资产，等于第t期期末每股净资产减第t期每股股利再加第t期每股收益。TV为终值的现值。权益资本成本re通过公式8-2解方程求出，并剔除了无最优解和最优解落在（0，0.5）区间以外的样本。