企业环境信息披露研究总结与讨论

先前的文献指出，企业与投资者关于信息披露的博弈结果，一定是企业披露所有的信息。然而现实中企业往往是选择性披露信息。Verrecchia（1983）引入了一个不变的信息披露成本，指出由于存在信息披露成本，投资者难以分清企业不披露是因为利空消息还是因为披露的成本太高，从而使企业拥有了选择性披露的机会。

我们考虑了信息披露成本为披露水平的二次递增函数时，选择性披露的均衡问题，并求出了新的披露临界水平，对Verrecchia（1983）选择性披露的模型进行了延伸，对信息披露水平为披露水平的递增函数时企业的选择性披露行为进行了解释。

本章构建的模型具有几个特点：

披露临界水平与h0成反比。这表明资产价值的波动性越高，披露临界水平越高，企业进行选择性披露的空间就越大。资产价值的不确定性越强，信息披露的成本就越高，从而市场就越难猜测出企业不披露信息是因为信息是利空消息还是因为披露成本太高。(www.xing528.com)

披露临界水平与S成正比。这表明噪音的波动性越高，披露临界水平越低，企业进行选择性披露的空间就越小。噪音的波动性越高，说明信息揭示真实资产价值的能力越弱，信息披露带来的利益就越弱，企业在权衡披露的利益与成本时，就会越倾向不披露。

披露成本对选择性披露的影响的理论模型，对于理解企业的选择性披露行为具有重要意义，且对于信息披露的实证研究奠定了基础。国内已有的研究已经显示出信息披露水平与信息披露成本负相关，但无法确定是否一定是线性负相关。未来的实证工作，将实证分析国内企业信息披露成本高时，选择性披露更少，或者说其较低的披露水平，对企业的价值造成的负面影响较小。