雇主预算编制中的ROI、RI和ROE的思辨

（1）ROI——投资收益率的优点和缺陷。作为雇主，他首先考虑的是投资人的投资收益问题。投资收益率越高，投资人就越高兴。

投资收益率的计算式为：

或

在式（9.1）与式（9.2）中，收益，或叫利润，有的企业用营业利润，有的企业用净利润。

投资额，有的企业用总资产，有的企业用总资产减去流动负债。

通常，提高企业的投资收益率有三个途径：

1）降低成本。

2）增加收入。

3）减少资产占用。

式（9.1）和式（9.2）所表示的投资收益率，其优点是利用单一指标综合了影响利润率的各种因素诸如收入、成本和投资等。

实践应用表明，当雇主采用ROI进行执行概算/雇主预算时，尚存下列三方面的缺陷：

1）过分强调投资收益率会导致企业管理人员放弃对企业有利但是会降低投资收益率的投资项目。

2）固定资产是按历史价格入账的，当存在通货膨胀（或紧缩）时，旧的固定资产价值会被低（高）估。

3）由于研究和开发费用一般直接计入成本，而不是作为资本性支出计入资产账户，高科技行业存在严重的资产低估、利润被低估问题。

（2）剩余收益（RI）及其经济价值附加法（EVA）的比较。RI——剩余收益除了上述最大优点外，还要求式（9.1）和式（9.2）投资收益率（ROI）反映企业的“资本成本（Cost of Capital）”和资金占用所引起的机会成本两因素。而机会成本并非实际发生的成本，故并没有计入正常的会计成本。但是，机会成本对确定投资项目和经营业绩评价却非常重要。

剩余收益（RI）的计算式为

近来，式（9.3）的变型——经济价值附加法（EVA—Economic Value Added），被推崇为“创造新价值的工具和提供有效激励机制”，“企业打开财富之门的钥匙和当今最热门的金融手段”，其计算式为(www.xing528.com)

加权平均资本成本是长期负债的税后利息率和股东资本的机会成本率的加权平均数，以WACC表示。

于是，加权平均资本成本（WACC）计算式为

式中 r1——长期负债利息率；

r2——股东的机会成本率；

t——时间，年。

独立研究表明，EVA的实践应用效果并不明显。

（3）权益报酬率（ROE）。权益报酬率（Return on Equity，简称ROE），可以更好地代表股东的利益，并且能反映所有者每一元投资所创造的利润。一般而言，好的企业的ROE在15%～25%之间。

权益报酬率计算式为

式中 权益倍数——总资产与净资产（所有者权益）之比。

以美国微软件（Microsoft）公司2004年6月30日分析结果为例，Microsoft的权益倍数==1.23。相应有关分析数据结果是：

1）现金与短期投资：606亿美元。

2）现金、短期投资和应收账款：665亿美元。

3）资产总额：924亿美元。

4）总负债：176亿美元。

5）所有者权益：748亿美元。