工程项目融资程序及主要方式

考点汇集

考点1 项目融资的特点和程序

（一）项目融资特点（与传统贷款相比）

（1）项目导向。债权人在项目融资过程中主要关注的是项目在贷款期间能够新产生多少现金流量用于还款，能够获得的贷款数量、融资成本的高低以及融资结构的设计等都是与项目的预期现金流量和资产价值紧密联系在一起的。

（2）有限追索。追索是指在借款人未按期偿还债务时贷款人有要求借款人以除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。有限追索是指贷款人可以在贷款的某个特定阶段，或在一个特定的范围内，对项目借款人实行追索。除此之外，贷款人不能追索到除该项目资产、现金流及承担义务之外的任何形式的财产。

（3）风险分担。可以通过严格的法律合同实现风险的分担。

（4）非公司负债型融资。非公司负债型融资也称资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者（即实际借款人）的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式。最多，这种债务只以某种说明的形式反映在公司资产负债表的注释中。

（5）信用结构多样化。项目融资结构由项目的投资结构、融资结构、资金结构和信用保证结构组成。

1）在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持（这种信用支持所能起到的作用取决于合同的形式和购买者的资信）。

2）在工程建设方面，为减少风险，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证。

3）在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供应的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公示，保证项目的最低收益。

（6）融资成本较高。

（7）可以利用税务优势。这一问题贯穿于项目融资的各个阶段、各个组成部分的设计之中。

（二）项目融资程序

项目融资程序包括投资决策分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判和融资执行。

项目融资各阶段的主要工作如下图所示。

考点2 项目融资的主要方式

1.BOT方式

BOT方式主要用于竞争性不强的行业或有稳定收入的项目。由项目所在国政府或其所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在特许权协议期间经营项目，获取商业利润。特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。

（1）基本形式

1）BOT（Build-Operate-Transfer，建设—经营—移交）。

2）BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建设—拥有—经营—移交）。

3）BOO（Build-Own-Operate，建设—拥有—经营）。

（2）演变形式。

BT（Build-Transfer，建设—移交）是指政府在项目建成后从民营机构中购回项目（可一次支付，也可分期支付）。

2.PPP方式

（1）PPP方式是指政府与民营机构（或任何国营/民营/外商法人机构）签订长期合作协议，授权民营机构代替政府建设、运营或管理基础设施（如道路、桥梁、电厂、水厂等）或其他公共服务设施（如医院、学校、监狱、警岗等），并向公众提供公共服务。PPP强调的是优势互补、风险分担和利益共享。

（2）BOT与PPP差异

1）在PPP项目中，民营机构做不了的或不愿做的，需要由政府来做，其余全由民营机构来做，政府只起监管作用；而在BOT项目中，绝大多数工作由民营机构来做，政府则提供支持和担保。

2）PPP的含义更为广泛，反映更为广义的公私合伙/合作关系，除了基础设施和自然资源开发，还可包括公共服务设施和国营机构的私有化等。

3）BOT项目中政府与民营企业缺乏恰当的协调机制，导致双方自身目标不同，出现利益冲突；而PPP融资方式中政府与民营部门的关系更加紧密。

3.ABS方式

（1）ABS（Asset-Backed Securitization，资产证券化）是指以资产支持的证券化融资。其运作过程是组建一个特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，SPV）。成功组建SPV是ABS能够成功运作的基本条件和关键因素。

（2）BOT方式与ABS方式的区别在于两种方式在项目所有权、运营归属权、适用范围、对项目所在国的影响、融资方式、风险分散度、融资成本等方面都有不同之处。

4.TOT方式

TOT（Transfer-Operate-Transfer），即移交—经营—移交。

（1）TOT运作程序

1）项目发起人设立SPC（Special Purpose Corporation，特殊目的公司）或SPV。

2）SPV与投资者洽谈，以达成移交投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资金。

3）转让方利用获得资金来建设新项目。

4）新项目投入运行。

5）移交经营项目期满后，收回移交的项目。

（2）TOT方式的特点（与BOT相比）。

1）TOT通过已建成项目为其他新项目进行融资，而BOT则是为筹建中的项目进行融资。

2）TOT避开了大量风险和矛盾，只涉及转让经营权，不存在产权、股权等问题，不会威胁国内基础设施的控制权与国家安全。

3）进一步缓解中央和地方政府财政支出的压力。

4）从投资者的角度看，TOT方式既可以回避建设中的超支、停建或者建成后不能正常运营、现金流量不足以偿还债务等风险，又能尽快取得收益。

5.PFI方式

PFI（Private Finance Initiative，私人融资活动）是指由私营企业进行项目的建设与经营，从政府方或接受服务方收取费用以回收成本。

（1）PFI典型模式

1）在经济上自立的项目。

2）向公共部门出售服务的项目。

3）合资经营项目。

（2）PFI方式的特点

1）核心旨在增加包括私营企业参与的公共服务或者是公共服务的产出大众化。

2）本质是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，对PFI项目服务的购买是由有采购特权的政府与私营企业签订的。

（3）PFI方式的优点

1）适用范围广泛，包括基础设施项目以及学校、医院、监狱等公共项目的应用。

2）能够广泛吸引经济领域的私营企业或非官方投资者，参与公共物品的产出，这不仅大大缓解了政府公共项目建设资金压力，同时也提高了政府公共物品的产出水平。

3）吸收私营企业的知识、技术和管理方法，提高公共项目的效率和降低产出成本；使社会资源配置更加合理化，同时也使政府摆脱了长期困扰的政府项目低效率的压力，使政府有更多的精力和财力用于社会发展更加急需的项目建设。

4）PFI方式最大的优势在于，它是政府公共项目投融资和建设管理方式的重要的制度创新。

（4）PFI方式与BOT方式的比较。本质上没有太大区别，在细节上存在不同，主要表现在适用领域、合同类型、承担风险、合同期满处理方式等方面。

真题实战

1.与PPP融资方式相比，BOT融资方式中民营部门的地位是（ ）。【2013年单选真题】

A.与政府部门的协调关系弱，对项目的控制权小

B.与政府部门的协调关系强，对项目的控制权小

C.与政府部门的协调关系弱，对项目的控制权大

D.与政府部门的协调关系强，对项目的控制权大

【答案】C

【解析】与PPP融资方式相比，BOT融资方式中民营部门的地位是与政府部门的协调关系弱，对项目的控制权大。

2.与传统的贷款融资方式不同，项目融资主要是以（ ）来安排融资。【2014年单选真题】

A.项目资产和预期收益 B.项目投资者的资信水平

C.项目第三方担保 D.项目管理的能力和水平(www.xing528.com)

【答案】A

【解析】本题考查的是项目融资的特点。与其他融资过程相比，项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。

3.项目融资过程中，投资决策后首先应进行的工作是（ ）。【2014年单选真题】

A.融资谈判 B.融资决策分析

C.融资执行 D.融资结构设计

【答案】B

【解析】本题考查的是项目融资的程序。项目融资大致可分为五个阶段：投资决策分析、融资决策分析、融资结构设计、融资谈判和融资执行。

4.关于BT项目经营权和所有权归属的说法，正确的是（ ）。【2014年单选真题】

A.特许期经营权属于投资者，所有权属于政府

B.经营权属于政府，所有权属于投资者

C.经营权和所有权均属于投资者

D.经营权和所有权均属于政府

【答案】D

【解析】本题考查BT项目的经营权和所有权归属。BT项目中，投资者仅获得项目的建设权，而项目的经营权则属于政府。BT融资形式适用于各类基础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由政府直接运营的项目。对银行和承包商而言，BT项目的风险可能比基本的BOT项目大。

5.PPP融资项目中，民营机构的投资回报、成本补偿及合理收益来自（ ）。【2014年单选真题】

A.政府一次性支付购回项目的价款

B.项目投入使用后产生的现金流量

C.政府购回项目后分期支付产生的现金流量

D.项目特许经营期满后的净现金流量

【答案】B

【解析】本题考查的是PPP融资方式。PPP与BOT在本质上区别不大，都是通过项目的期望收益进行融资，对民营机构的补偿都是通过授权民营机构在规定的特许期内向项目的使用者收取费用，由此回收项目的投资、经营和维护等成本，并获得合理的回报（即建成项目投入使用后所产生的现金流量成为支付经营成本、偿还贷款和提供投资回报等的唯一来源）。特许期满后项目将移交回政府（也有不移交的，如BOO）。

6.采用ABS融资方式进行项目融资的物质基础是（ ）。【2014年单选真题】

A.债权发行机构的注册资金

B.项目原始权益人的全部资产

C.债权承销机构的担保资产

D.具有可靠未来现金流量的项目资产

【答案】D

【解析】本题考查的是ABS融资方式。一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。拥有这种未来现金流量所有权的企业（项目公司）成为原始权益人。这些未来现金流量所代表的资产，是ABS融资方式的物质基础。

7.采用PFI融资方式，政府部门与私营部门签署的合同类型是（ ）。【2014年单选真题】

A.服务合同 B.特许经营合同

C.承包合同 D.融资租赁合同

【答案】A

【解析】本题考查的是PFI融资方式。两种融资方式中，政府与私营部门签署的合同类型不尽相同：BOT项目的合同类型是特许经营合同，而PFI项目中签署的是服务合同。PFI项目的合同中一般会对设施的管理、维护提出特殊要求。

预测试题

一、单项选择题

1.借款人到期未能偿还债务，贷款人要求借款人用除抵押财产之外的其他资产偿还债务，这属于项目融资的（ ）特点。

A.风险分担 B.有限追索

C.负债融资 D.非公司负债型融资

2.在项目的信用保证结构中，属于间接或非财务性担保形式的是（ ）。

A.成本超支担保 B.完工担保

C.技术服务协议 D.不可预见费用担保

3.项目融资的核心部分是（ ）。

A.项目的投资结构 B.项目的融资结构

C.项目的资金结构 D.项目的信用保证结构

4.在项目融资过程中，任命项目融资顾问和评价项目风险因素所处的项目融资阶段分别为（ ）阶段。

A.融资决策分析和融资结构分析 B.投资决策分析和融资结构分析

C.投资决策分析和融资决策分析 D.融资决策分析和融资执行

5.在项目融资活动中，SPC是指具有特殊目的的公司，下列融资方式中需要组建SPC的是（ ）。

A.BOT和TOT B.ABS和TOT

C.BOT和PFI D.ABS和BOT

6.与BOT融资方式相比，ABS融资方式的特点不包括（ ）。

A.适用范围广

B.能得到国外先进技术或管理经验

C.融资成本低

D.投资风险大

7.既有利于引进先进管理方式，又能使建设项目的建设和运营时间提前的融资方式是（ ）。

A.BOT B.TOT C.ABS D.PFI

8.PFI项目融资方式的特点包括（ ）。

A.项目的控制权必须由公共部门掌握 B.适用范围比较小

C.有利于公共服务的产出大众化 D.政府无需对私营企业作出特许承诺

二、多项选择题

项目融资的框架结构包括（ ）。

A.项目投资结构 B.项目风险结构

C.项目融资结构 D.项目资金结构

E.项目的信用保证结构

参考答案

一、单项选择题

二、多项选择题

恭喜您顺利完成第3周第4天的学习任务！

第3周 第5天 日期：2015年____月____日

学习内容：第五章第三节