建设工程融资债券设计与选择要求

点评：本考点大部分内容延续着近十年的知识，唯有对PPP的内容进行了大篇幅的修改，增加了很多内容，撰写的思路、逻辑与其他地方也不一致。考生学习时可以根据自己的精力调整，毕竟我们是应试学习。

知识要点集成

一、项目融资的特点与程序

表5-11　项目融资的特点与程序

续表5-11

二、BOT方式

表5-12　BOT方式

三、TOT方式

表5-13　TOT方式

四、ABS方式

表5-14　ABS方式

五、PFI方式

表5-15　PFI方式

六、PPP方式

表5-16　PPP方式的相关概念

表5-17　PPP项目实施方案的内容

续表5-17

表5-18　PPP项目物有所值（VFM）评价

表5-19　PPP项目物有所值（VFM）评价方法

续表5-19

表5-20　PPP项目财政承受能力论证

续表5-20

续表5-20

图5-1　PPP项目财政承受能力论证工作流程图

经典考题剖析

一、2020年考题

1.按照项目融资程序，选择项目融资方式是在（　　）阶段需要进行的工作。

A.投资决策分析　B.融资结构设计

C.融资方案执行　D.融资决策分析

答案：D

［解析］融资决策分析阶段的工作包括融资决策分析、任命项目融资顾问等工作。

2.下列项目融资方式中，需要通过转让已建成项目的产权和经营权来进行拟建项目融资的是（　　）。

A.BOT　B.TOT　C.ABS　D.PFI

答案：B

［解析］从项目融资的角度看，TOT是通过转让已建成项目的产权和经营权来融资的。

3.下列项目融资方式中，通过证券市场发行债券进行筹集资金的是（　　）。

A.BOT　B.TOT　C.ABS　D.PFI

答案：C

［解析］资产证券化（Asset-Backed Securitization，ABS）是通过发行债券的方式进行融资的一种融资方式。

4.为了判断能否采用PPP模式代替传统的政府投资运营方式提供公共服务项目，应采用的评价方法是（　　）。

A.项目经济评价　B.财政承受能力评价

C.物有所值评价　D.项目财务评价

答案：C

［解析］物有所值（ValueforMoney，VFM）评价是判断是否采用PPP模式代替政府传统投资运营方式提供公共服务项目的一种评价方法。

二、2019年考题

1.为了减少项目投资风险，在工程建设方面可要求工程承包公司提供（　　）的合同。

A.固定价格、可调工期　B.固定价格、固定工期

C.可调价格、固定工期　D.可调价格、可调工期

答案：B

［解析］在工程建设方面，为了减少风险，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等。

2.按照项目融资程序，需要在融资决策分析阶段进行的工作是（　　）。

A.任命项目融资顾问　B.确定项目投资结构

C.评价项目融资结构　D.分析项目风险因素

答案：A

［解析］项目融资程序如下：

3.下列项目融资方式中，需要利用信用增级手段使项目资产获得预期信用等级，进而在资本市场上发行债券募集资金的是（　　）方式。

A.BOT　B.PPP

C.ABS　D.TOT

答案：C

［解析］利用信用增级手段使该项目资产获得预期的信用等级。为此，就要调整项目资产现有的财务结构，使项目融资债券达到投资级水平，达到SPV关于承包ABS债券的条件要求。SPV通过提供专业化的信用担保进行信用升级，之后委托资信评估机构进行信用评级，确定ABS债券的资信等级。(www.xing528.com)

4.地方政府每一年度全部PPP项目预算支出占一半公共预算支出比例应当不超过（　　）。

A.5%　B.10%

C.15%　D.20%

答案：B

［解析］每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%。

5.与BOT融资方式相比，ABS融资方式的优点有（　　）。

A.便于引入先进技术　B.融资成本低

C.适用范围广　D.融资风险与项目未来收入无关

E.风险分散度高

答案：B、C、E

［解析］选项B，ABS由众多的投资者承担，而且债券可以在二级市场上转让，变现能力强。ABS只涉及原始权益人、SPV、证券承销商和投资者，无须政府的许可、授权、担保等，采用民间的非政府途径，过程简单，降低了融资成本。选项C，在ABS融资方式中，虽在债券存续期内资产的所有权归SPV所有，但是资产的运营与决策权仍然归属原始权益人，SPV不参与运营，不必担心外商或私营机构控制，因此应用更加广泛。选项E，ABS融资方式是在高等级的资本市场发行债券，风险分散度高。选项A：ABS只是单纯的融资，与引进先进技术无关。选项D，融资风险与项目未来收入有关，所以SPV要求原始权益人提供充分担保。

三、2018年考题

1.项目融资属于“非公司负债型融资”，其含义是指（　　）。

A.项目借款不会影响项目投资人（借款人）的利润和收益水平

B.项目借款可以不在项目投资人（借款人）的资产负债表中体现

C.项目投资人（借款人）在短期内不需要偿还借款

D.项目借款的法律责任应当由借款人法人代表而不是项目公司承担

答案：B

［解析］非公司负债型融资，也称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者（即实际借款人）的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式。

2.在项目融资程序中，需要在融资结构设计阶段进行的工作是（　　）。

A.起草融资法律文件　B.评价项目风险因素

C.控制与管理项目风险　D.选择项目融资方式

答案：B

［解析］融资结构设计阶段的一个重要步骤是对与项目有关的风险因素进行全面的分析、判断和评估，确定项目的债务承受能力和风险，设计出切实可行的融资方案和抵押保证结构。项目融资的信用结构的基础是由项目本身的经济强度以及与之有关的各个利益主体与项目的契约关系和信用保证构成的。项目融资结构以及相应的资金结构的设计和选择，必须全面地反映投资者的融资战略要求和考虑。选项A属于融资谈判阶段，选项C属于融资执行阶段，选项D属于融资决策分析阶段。

3.采用TOT方式进行项目融资需要设立SPC（或SPV），SPC（或SPV）的性质是（　　）。

A.借款银团设立的项目监督机构

B.项目发起人聘请的项目建设顾问机构

C.政府设立或参与设立的具有特许权的机构

D.社会资本投资人组建的特许经营机构

答案：C

［解析］SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。

4.采用PFI融资方式的特点是（　　）。

A.可能降低公共项目投资效率

B.私营企业与政府签署特许经营合同

C.特许经营期满后将项目移交政府

D.私营企业参与项目设计并承担风险

答案：D

［解析］选项D，PFI项目由于私营企业参与项目设计，需要其承担设计风险。选项A，PFI的目的是提高公共项目的投资效率；选项B，签署的是服务合同；选项C，特许经营期满后项目可以不移交政府。选项B、C属于BOT方式的特点。

5.PPP项目财政承受能力论证中，确定年度折现率时应考虑财政补贴支出年份，并参照（　　）。

A.行业基准收益率　B.同期国债利率

C.同期地方政府债券收益率　D.同期当地社会平均利润率

答案：C

［解析］年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定。这是一道填空式考题，据统计，近年填空式考题同比又增加许多。

6.与传统的贷款方式相比，项目融资的优点有（　　）。

A.融资成本较低　B.信用结构多样化

C.投资风险小　D.可利用税务优势

E.属于资产负债表外融资

答案：B、D、E

［解析］项目融资主要具有项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、融资成本高、可利用税务优势的特点。

四、其他年份考题

1.与传统的贷款融资方式不同，项目融资主要是以（　　）来安排融资。

A.项目资产和预期收益　B.项目投资者的资信水平

C.项目第三方担保　D.项目管理的能力和水平

答案：A

［解析］与其他融资过程相比，项目融资主要以项目的资产、预期收益、预期现金流等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据。

2.采用ABS融资方式进行项目融资的物质基础是（　　）。

A.债券发行机构的注册资金

B.项目原始权益人的全部资产

C.债券承销机构的担保资产

D.具有可靠未来现金流量的项目资产

答案：D

［解析］一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资方式。拥有这种未来现金流量所有权的企业（项目公司）成为原始权益人。这些未来现金流量所代表的资产，是ABS融资方式的物质基础。

3.关于PPP项目的说法正确的是（　　）。

A.应该由政府发起

B.应该由社会资本发起

C.由政府或社会资本发起，以政府发起为主

D.由政府或社会资本发起，以社会资本发起为主

答案：C

［解析］政府和社会资本合作项目由政府或社会资本发起，以政府发起为主。

4.物有所值中定性评价基本指标权重分配原则是（　　）。

A.六项基本指标权重为60%，任一指标权重一般不超过20%

B.六项基本指标权重为80%，任一指标权重一般不超过20%

C.六项基本指标权重为60%，任一指标权重一般不超过10%

D.六项基本指标权重为60%，任一指标权重一般不超过15%

答案：B

［解析］物有所值定性评价一般采用专家打分法。在各项评价指标中，六项基本评价指标权重为80%，其中任一指标权重一般不超过20%。