航运大数据：基础建设情况和服务内容概览

自1985年世界上第一支航运金融衍生品推出以来，经过市场不断地发展、创新，各种新的航运运价衍生品相继问世，逐步形成了以航运运价指数期货、远期运价协议（FFA）和航运运价期权三种产品为代表的航运金融衍生品体系［10］，为海运运费衍生品市场的发展与繁荣注入活力。

1）航运运价指数期货

世界上第一支航运金融衍生品是波罗的海运价指数期货（Baltic International Freight Futures Exchange， BIFFEX），它是由伦敦波罗的海航运交易所（Baltic Exchange）于1985年推出的，建立之初其合约标的为波罗的海海运运价指数（Baltic Freight Index， BFI），交易场所为专门设立的波罗的海国际运价期货交易所。

作为第一支航运金融衍生品，BIFFEX期货合约一经推出就受到了市场的广泛关注，市场交易量迅速增加，在1988年达到历史最高，但随着时间的推移，它的缺陷也逐渐被人们意识到，例如市场风险高、产品流动性低、指数同市场的相关性不够等。此外，由于BIFFEX期货合约是历史上首次出现的航运金融衍生品，大部分航运市场参与者对衍生品市场比较陌生，限制了其参与该市场的意愿和能力。因此1989年之后，其合约成交量开始下降，虽然后来又有所回升，但颓势不可挽回。此外，远期运价协议（FFA）等新的航运金融衍生品对于BIFFEX期货合约也产生了较大冲击，最终于2002年4月停止交易，退出了历史舞台。

2011年6月28日，上海航运运价交易公司推出了基于SCFI指数的类期货合约——上海出口集装箱运价指数交易产品，作为我国第一支航运金融衍生品填补了市场空白。随后在2011年12月7日，基于CBCFI指数的中国沿海煤炭运价指数交易产品上市。 自此，中国的航运运价指数期货市场从无到有，形成了“两个系列、四种产品”的格局，走在了市场创新的前列。

上海出口集装箱运价指数交易一经推出，其交易活跃程度就超过了位于伦敦的集装箱海运衍生产品协会2010年起所推行的CFSA产品，单边成交量达50余万手，日均单边交易量约3万手，日均持仓量约3.6万手，在保证交易平台流动性的同时形成了对冲航运运价风险的有效机制。截至2013年3月，上海出口集装箱运价指数交易额度达2 000亿人民币（约321亿美元）。

2）远期运费协议(www.xing528.com)

远期运费协议（Freight Forward Agreement， FFA）是指交易双方就未来的运费价格达成协议，从而实现锁定远期价格的目的。在约定的到期日来临时，合约双方根据协议价格和当时的运费现货（价格指数）进行轧差结算。其合约标的航线可以是单一航线或者一揽子航线，对于干散货海运，是波罗的海运费指数；对于油轮，还有普氏油轮运费指数。OTC市场是FFA进行交易的主要场所（也有场内交易），而结算条款常以被多家结算所采用的FFA经纪人协会标准合约为基础敲定。

1991年，航运巨头Clarksons首次提出FFA的概念，即买卖双方针对将来某一特定时期内，具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议。协议规定具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。 目前，干散货FFA交易的航线发展到波罗的海干散货24条航线，液体散货的交易航线也扩大到15条原油航线和6条成品油航线。2006年，全年累计成交165万票，累计市场价值高达560亿美元。2007年上半年，干散货FFA就累计成交759459票。

3）航运运价期权

航运运价期权合约最早出现于1991年，以BIFFEX为基础，采用了欧式期权的形式，在伦敦国际金融期货和期权交易所（London International Financial Futures Exchange，LIFFE）开创了第一单交易。但由于BIFFEX的日渐式微，该航运运价期权并没有发展起来，最终于2002年4月和BIFFEX期货合约一起停止交易。

2004年，全球经济迎来了景气周期，航运运价的巨幅波动也造就了FFA交易的大发展。2005年6月，IMAREX联合挪威期货和期权结算所推出最具流动性的液体散货航运运价指数远期TD3和TC2的认购和认沽的亚式期权，并推出世界上第一个干散货运费远期PM4TC的期权合约，为规避运费风险提供了一种全新的工具。航运运价期权属于远期生效亚式期权，即远期生效的亚式选择权的执行价格是合约生效日后的某一时点开始至到期日（或期前某一时间）的航线运费（运费指数）的平均价格。因巴拿马型船运费经常会出现大幅度波动，新的运价期权合约也是针对巴拿马型货船而生。 目前，运价期权的交易量相对较少，2006年上半年仅交易1166票，合计交易额为0.223亿美元，但2007年第2季度，交易额已经上涨至3.52亿美元，成为运费衍生品市场中一支新生力量，相关煤炭及沿海及散货运价指数如图5-1、图5-2所示。

航运运价期权的交易与FFA有密切联系。在进行运价期权交易时，作为期权标的FFA及到期日是应当最先敲定的，然后由交易双方进行谈判决定期权费用。 目前，航运运价期权的交易额以IMAREX为最大，在市场中占有领导地位（针对干散货海运市场和油轮运输市场的运价期权是IMAREX推出产品的主要方向，并未涉及其他类型的运价期权。