马格里布地区财政金融稳定性研究成果

财政金融稳定性主要包括公共债务风险、金融风险、外债风险、外债偿还能力等4个三级指标。

1.公共债务风险

公共债务风险指数主要以公共债务占国民收入（GNI）的比重来衡量。如图4.57所示，2017年，马格里布地区公共债务风险最高的是突尼斯，其公共债务占国民收入的比重为5.78%；风险最低的为阿尔及利亚，其公共债务占国民收入的比重为0.10%。

基于马格里布地区各国公共债务占GNI的比重，计算其公共债务风险指数分别为：阿尔及利亚98.88，摩洛哥66.66，毛里塔尼亚42.90，突尼斯35.73（见图4.58）。

图4.57　2017年马格里布国家公共债务占GNI的比重（%）

数据来源：世界银行WDI数据库。利比亚数据缺失。

图4.58　马格里布国家公共债务风险指数（1～100）

数据来源：基于世界银行WDI数据计算整理。利比亚数据缺失。

在22个阿拉伯国家中，阿尔及利亚的公共债务风险指数仅次于索马里、科摩罗，排名第3位；摩洛哥、毛里塔尼亚、突尼斯分别排名第八位、第十位和第十一位；利比亚数据缺失。指数越大风险越小，马格里布地区5国中阿尔及利亚的公共债务风险最小，突尼斯的公共债务风险最大。

2.金融风险

金融风险指数主要以银行不良贷款占总贷款余额的比重来衡量。如图4.59所示，2017年，阿尔及利亚银行不良贷款占总贷款余额的比重为11.44%，其金融风险较高，在阿拉伯国家中仅次于科摩罗和吉布提。2017年马格里布地区其他4国的该数据缺失。

基于银行不良贷款占总贷款余额的比重，计算包括阿尔及利亚在内的阿拉伯各国的金融风险指数（见图4.60）。其中，阿尔及利亚的金融风险指数为51.01，马格里布地区其他4国的该数据缺失。

图4.59　2017年阿拉伯国家银行不良贷款占总贷款余额比重（%）

数据来源：世界银行WDI数据库。其余14个阿拉伯国家数据缺失。

图4.60　阿拉伯国家金融风险指数（1～100）

数据来源：基于世界银行WDI数据计算整理。其余14个阿拉伯国家数据缺失。

在具备数据的8个阿拉伯国家中，指数排名第一位的为沙特，阿尔及利亚排名倒数第三。该指数越大金融风险越小，可见，阿尔及利亚的金融具有一定的风险。

3.外债风险

外债风险指数主要以外债占国民收入（GNI）的比重来衡量。如图4.61所示，2017年，马格里布地区外债风险最高的是毛里塔尼亚，其外债占国民收入的比重为85.17%；风险最低的为阿尔及利亚，其外债占国民收入的比重为3.39%。

基于外债占GNI的比重，计算马格里布地区各国的外债风险指数分别为：阿尔及利亚100.00，摩洛哥68.86，突尼斯42.61，毛里塔尼亚40.87（见图4.62），利比亚数据缺失。

图4.61　2017年马格里布国家外债占GNI的比重（%）

数据来源：世界银行WDI数据库。利比亚数据缺失。

图4.62　马格里布国家外债风险指数（1～100）

数据来源：基于世界银行WDI数据计算整理。利比亚数据缺失。

在具备数据的12个阿拉伯国家中，阿尔及利亚的外债风险指数排名第一位；摩洛哥、突尼斯和毛里塔尼亚分别排名第七位、第九位和第十位。该指数越大风险越小，除利比亚数据缺失外，阿尔及利亚的外债风险最小；摩洛哥具有一定的外债风险，突尼斯和毛里塔尼亚指数均低于50，外债风险较大。

4.外债偿还能力(www.xing528.com)

外债偿还能力指数主要以外汇储备占外债总额的比重来衡量。如图4.63所示，2017年，马格里布地区外债偿还能力最高的是阿尔及利亚，其外汇储备占外债总额的比重为1 839.79%；外债偿还能力最低的为突尼斯，其外汇储备占外债总额的比重为19.11%。

基于外汇储备占外债总额的比重，计算马格里布地区各国的外债偿还能力指数分别为：阿尔及利亚100.00，摩洛哥1.38，毛里塔尼亚0.83，突尼斯0.81（见图4.64）。

图4.63　2017年马格里布国家外汇储备占外债总额的比重（%）

数据来源：世界银行WDI数据库。利比亚数据缺失。

图4.64　马格里布国家外债偿还能力指数（1～100）

数据来源：基于世界银行WDI数据计算整理。利比亚数据缺失。

在具备数据的10个阿拉伯国家中，阿尔及利亚的外债偿还能力指数高居榜首，摩洛哥排名第五，毛里塔尼亚和突尼斯排名倒数第三和倒数第二，排名最后一位的国家是苏丹。可见，该地区除利比亚数据缺失外，阿尔及利亚是阿拉伯国家中外债偿还能力最强的国家，而摩洛哥、毛里塔尼亚、突尼斯的外债偿还能力则极低。

5.财政金融风险简评

阿尔及利亚

2009—2014年，国际油价持续上扬，阿尔及利亚外汇储备大幅增加，经济发展保持较快的增长。2013年阿尔及利亚外汇储备突破1 940亿美元，之后由于石油价格下跌外汇储备持续减少，2015年底降至1 520亿美元。自2005年起，阿尔及利亚实行不再举债的政策，并提前偿还外债，以期减少偿息支出，改善国家经济的外部形象。2016年，阿尔及利亚外债余额为38.49亿美元。2017年5月，阿尔及利亚新一届政府组成，采取了各项政策以消除失业，应对经济危机和社会矛盾。

2016年，国际三大评级机构之一的惠誉对阿尔及利亚主权信用评级为AA/F1 +，评级展望为稳定。

突尼斯

1986年，突尼斯制定了“经济重组”发展规划，开始从计划经济转变到市场经济。1995年，突尼斯与欧盟国家签订合作协议后，便加快了突尼斯内部经济结构的调整与深化，对企业实施了改革，提高了私有化程度，并不断完善基础设施的建设，加快财政部门的改革，并积极努力向外向型经济发展。19世纪末期，突尼斯的财政赤字状况得到了改善，开始呈现减少的趋势，每年的财政赤字控制在GDP的3%以内。自2000年以来，突尼斯的外债持续逐年增加。2005年，突尼斯的外债总额为161亿美元。2010年底革命的爆发和国内政局的剧变，给突尼斯经济社会发展带了极大的负面影响，2014年，突尼斯的外债已高达269亿美元。截至2015年末，突尼斯的外汇储备约66.3亿美元，外债占GDP依然有较高的比例，约为64%。突尼斯经济面临的主要问题是国内市场狭小，资源有限，依靠欧盟。

2016年，国际评级机构穆迪对突尼斯主权信用评级为Ba3，评级展望为负面；惠誉对该国主权信用评级为B +/B，评级展望为稳定。

摩洛哥

受益于外国直接投资和侨汇的稳步增长，摩洛哥外汇储备保持增长态势。2015年，摩洛哥外汇储备约为229.2亿美元，同比增长23.5%。2016年，摩洛哥外汇储备约为256.9亿美元，相较2015年增长12.2%。但是，摩洛哥的外债总额仍然较高，自2010年以来一直处于逐年增长的趋势。2016年，摩洛哥公共外债余额为153.8亿美元，同比增长7.7%；内债余额为513.9亿美元，同比增长6.8%；债务占GDP比重为43.1%。根据联合国贸易和发展会议发布的研究报告显示，摩洛哥是非洲地区债务负担最小的7个国家之一，也是外国投资者感兴趣的5个非洲国家之一。

2016年，国际评级机构标准普尔对摩洛哥主权信用评级为BBB −/A −3，评级展望为稳定；惠誉对该国主权信用评级为BBB −/F3，评级展望为稳定；穆迪对该国主权信用评级为Ba1，评级展望为正面。

毛里塔尼亚

毛里塔尼亚经济结构单一，基础薄弱，被联合国定为最不发达国家之一。近几年，毛里塔尼亚积极施行减贫政策，为了加大引资的力度，为外商制定了很多相关的优惠制度，其最终目的是想加快毛里塔尼亚的基础设施建设，以及完善市场经济改革，提高农业的收入水平等。2015年，毛里塔尼亚外汇储备约为10.65亿美元，外债约为37.9亿美元。2016年，毛里塔尼亚的外债约为36亿美元，约占当年GDP的67%。毛里塔尼亚被世界银行和国际货币基金组织列为重债穷国。国际三大评级机构未对毛里塔尼亚进行主权信用评级。

利比亚

2011年内战爆发后，冲突的加剧和政局的不稳，导致利比亚的经济濒于崩溃，石油出口大幅度下降，政府收入严重下滑。2015年利比亚外汇储备约为738.3亿美元，2016年约为561.5亿美元，与2015年相比减少了23.9%。2015年利比亚外债余额为39.85亿美元，公共债务占GDP比重约为8%；2016年利比亚外债约为35.31亿美元，公共债务占GDP比重约为10%。近年，国际三大评级机构未对利比亚进行主权信用评级。

6.财政金融稳定性指数

综合公共债务风险、金融风险、外债风险、外债偿还能力等4个三级指标，得出马格里布地区各国的财政金融稳定性指数（见表4.9）。

表4.9　马格里布地区财政金融稳定性排名情况及主要指标指数（1～100）

数据来源：世界银行WDI数据库。“—”表示数据缺失。

如图4.65所示，在马格里布地区，财政金融稳定性指数最高的国家为阿尔及利亚（87.47），同时也是22个阿拉伯国家中排名第一位的国家；摩洛哥（34.59）在阿拉伯国家中排名第七位，虽进入前50%，但指数较低；毛里塔尼亚为21.12，排名第十三位；突尼斯为19.83，排名第十五位；利比亚为0，排名最后。可见，阿尔及利亚的财政金融稳定性较高，其他国家的财政金融稳定性普遍较差。

图4.65　马格里布国家财政金融稳定性指数（1～100）

数据来源：基于世界银行WDI数据计算整理。利比亚数据缺失。