海湾阿拉伯国家财政金融稳定性分析结果

财政金融稳定性指数包含公共债务风险、金融风险、外债风险、外债偿还能力4个三级指标，分别评估各国公共债务占国民收入比重、银行不良贷款占总贷款余额比重、外债占国民收入比重、外汇储备占外债总额比重。

鉴于海湾阿拉伯国家上述4个指标中，除沙特、科威特、阿联酋3国金融风险对应的银行不良贷款占总贷款余额比重外，各国其余统计数据均缺失，本小节主要通过量化分析金融风险指标得出海湾阿拉伯国家财政金融稳定性指数，结合财政金融风险状况评述，评估其财政金融稳定性。

1.金融风险

根据世界银行WDI数据，2017年沙特、科威特银行不良贷款占总贷款余额比重均低于 2%，占据阿拉伯国家^[19]第一、第二位，阿联酋该比重为6.44%，排名第五位。如图3.17所示，总体而言，在总贷款余额中，上述3国比多数阿拉伯国家拥有更少的银行不良贷款，由不良贷款引发系统性金融风险的可能性很小，优势显著。

图3.17　2017年海湾阿拉伯国家银行不良贷款占总贷款余额比重排名（%）

数据来源：作者根据世界银行WDI数据计算并绘制。

2.财政金融风险简评

伊拉克

伊拉克经济高度依赖石油工业，超过90%财政收入来自石油，抗风险能力差，政府债务和外债比重较高，信用风险严重。此前因国际油价在低水平波动及反恐战争巨额耗费，伊拉克政府面临严重的财政和经济困难，拖欠在建项目工程款，削减政府新投资项目，导致诸多项目因资金问题停工或不能按期开工。目前，随着国际油价上涨，伊拉克财政状况将可能有所改善。同时，地缘政治等众多因素使西方公司在伊拉克承揽工程项目时比中国公司更有优势。西方公司不仅实力雄厚、技术先进，而且竞争手段多样化。以石油行业为例，近年来西方公司与伊拉克合作很多，已在油气工业重建中抢得先机，中国企业应积极考虑加强与西方企业合作，分散风险，共同承揽重建项目。

伊拉克规划部2018年5月发布2018—2022年国家发展计划，对宏观经济、社会发展以及包括油气、电力、交通等在内的重点产业作出规划，争取形成良性的政府治理基础，在金融、货币、银行、商业等领域推行经济改革，改善投资环境，强化私营部门作用，促进区域均衡发展，从金融、货币、贸易政策三个方面分层次设定宏观经济目标，其中金融政策的首要目标是校正公共支出结构，货币政策主要目标是将通胀率控制在个位数，贸易政策首要目标是提高本国产品竞争力。

科威特

科威特国家石油美元和民间资本大量外流，除石油和天然气资源由国家垄断外，其他自然资源较为贫乏，缺乏技术劳动力，加大了人力投资成本，外国资本到科威特投资可能受到一定程度的限制，如在一些领域，虽然允许成立外国独资公司，但实际操作可能会遇到一些障碍。

但科威特主权财富基金高达近6 000亿美元，抗财政风险能力较强，主权信用良好，在重点发展石油、天然气和石化工业等经济支柱产业的同时，强调发展多种经济，减轻对油气的依赖程度，并不断增加对外投资和吸引外资规模，促进私营部门参与经济活动。2015年2月，科威特发布《2015/16—2019/20年发展规划》，意图将科威特打造成地区贸易和金融中心，主要目标是解决经济、住房以及人口失衡等一系列结构性问题。

沙特

沙特实行本币里亚尔与美元挂钩的货币政策，且其耕地与水资源匮乏导致粮食商品极度依赖进口，近年来受美元持续贬值、国际市场大宗商品价格飙升及沙特政府投资规模急剧膨胀的影响，其国内通胀指数连续攀升。

受到沙特组织阿拉伯联盟军事介入也门内战的影响，其军费支出明显增长，这对此前因国际石油价格低迷导致出现赤字的沙特财政而言，一定程度上造成了比较沉重的负担。随着国际油价的上涨，沙特财政赤字有望得到缓解。同时，沙特外汇储备维持高位，财政风险依然可控，主权信用评级维持良好。

沙特制定了长期经济发展规划，试行国民收入多样化、经济主体私有化、国民就业沙特化的主体战略，扩大油气生产能力，巩固石油在国民经济中的基础地位，同时鼓励非石油经济的发展，扩大非石油产品出口，促进私有经济发展，放宽对私有经济的限制，加大开放力度，积极吸引外资，加速基础设施建设，夯实经济发展基础。2016年4月，沙特发布《2030愿景》，并在同年6月制定和发布《国家转型计划》细化《2030愿景》的发展目标，主要推动发展油气和矿业、可再生能源、数字经济、物流等产业。2018年，沙特推出作为《2030愿景》组成部分的“2020年生活质量计划”，追求建成“更加繁荣的经济、充满活力的社会和开拓进取的国家”。

巴林

巴林经济发展较早，当前经济形势基本稳定。石油天然气行业作为支柱性产业，为巴林政府提供了主要收入，但同时巴林社会受到国际石油价格波动影响较大。2009年全球金融危机以来，国际油价大幅下跌，巴林因此陷入政府财政预算危机，并由此引发失业等一系列社会问题。

尽管巴林早在20世纪70年代末起着重发展金融业，已成为海湾地区的金融中心，并且在上述危机之后也一直致力于发展多元化经济，有意愿进一步开放市场，吸引国外资本进入巴林投资金融、基础设施等领域，近年来建造业发展速度也较为可观，但石油产业仍然占据其支柱性产业地位。国际石油价格波动对巴林国内经济影响较大，存在潜在的投资风险。(www.xing528.com)

巴林2007年10月公布《2030年巴林经济展望报告》，规划到2030年，建立具有先进生产力水平和全球竞争力、可持续发展的国民经济体，家庭实际可支配收入翻两番，大力发展私有经济等经济发展目标，并制定了分步走的具体步骤。

卡塔尔

卡塔尔经济持续发展，财政收支和经常账户盈余，可持续发展空间较大。但卡塔尔经济，尤其是财政收入过度依赖天然气产业，国内宏观经济与政府财政极易受到油价、天然气价涨跌的影响，有可能会削弱其维持国内高福利制度的能力。同时，因卡塔尔货币里亚尔与美元挂钩，以及耕地与水资源匮乏导致粮食等生活必需品极度依赖进口，故其国内物价极易受外部因素影响，美元走低即会增加卡塔尔的进口成本，全球相关商品价格上涨，将直接影响其国内物价稳定。

此外，2017年6月卡塔尔断交危机以来，周边国家对卡塔尔的交通和经贸封锁对卡塔尔民众的生活与经济发展造成了巨大影响，不仅抬高了物价，带来交通不便，也严重削弱了卡塔尔经济的辐射作用。

2008年6月，卡塔尔发布埃米尔令，批准2030国家愿景规划，从人文、社会、经济和环境等方面明确未来发展战略和实施计划，管理好可枯竭资源开采，将丰富的碳氢化合物资源转化为金融财富，投资于基础设施和提高劳动者素质，同时要逐步减少对碳氢化合物工业的依赖，加强私营部门的作用，加速实现经济多元化，将卡塔尔发展成为知识和高附加值产业和服务活动的地区中心。卡塔尔为实现愿景目标以及筹备2022年世界杯，开展了大规模基础设施投资，推动非油气经济平均增速高于整体经济增长率，使油气领域收入占GDP比重逐渐下降。2018年3月，卡塔尔2018—2022年第二个五年发展规划正式对外发布，继续将增加非石油经济部门在国民经济中的贡献作为优先任务，聚焦推动制造业、科技和专业服务、金融服务、信息通信、旅游和物流等六个领域的发展。

阿联酋

阿联酋凭借得天独厚的地理优势和丰富的油气资源，拥有中东地区“自由港”的独特地位，其石油化工工业、转口贸易、金融业以及旅游业成为国家支柱性产业，经济多元化发展态势良好。但阿联酋经济对国际石油价格仍然较为敏感，其政府大规模建设规划也形成了一定的债务压力，2008年金融危机和迪拜债务危机以后，特别是2014年中期以来油价骤降致使阿联酋各级政府财政日益窘迫，尽管目前随着国际油价上涨已大为改善，但其经济仍然存在一定的隐忧。

阿联酋一直致力于减少对石油资源的依赖，并通过增加其他部门在国民生产总值中的比重来实现经济多元化，从而在世界石油价格震荡时保护经济增长。同时阿联酋政府也鼓励增加私营部门在经济发展中的比重，并为本国国民提供新的工作机会。阿联酋经济发展主要的三大目标是：实现经济长期稳定的发展；实现经济多元化；吸引外国和本地的直接投资。目前，阿联酋经济社会发展规划主要包括：《阿联酋2021远景规划》《阿布扎比2030年经济远景规划》《迪拜2021年规划》《阿联酋2071年百年计划》《阿联酋2117火星计划》等。

阿曼

阿曼是典型的资源输出型国家，油气产业是国民经济的支柱。同时，其基础设施较不健全，未能形成良好的水电输送网络，导致国家经常面临缺水、缺电等问题，交通运输布局不平衡，通信设施覆盖率低。近年来，阿曼为改变过度依赖油气产业的单一经济结构，全面推进经济多元化战略，大力招商引资，努力发展基建、制造、物流、旅游、渔业等非油气产业，政府开支巨大。2014年6月以来，国际油价持续下跌，阿曼政府财政压力加大。目前随着油价上涨已得到缓解，但其经济多元化发展存在一定隐忧。

阿曼2016—2020第九个五年发展规划，继续推进经济多元化进程，大力发展制造业、物流业、旅游业、渔业和矿业；利用公私合作模式，实现私营经济投资占总投资金额52%，创造更多就业机会，进一步提高对中小型企业的重视度；继续加大基础设施建设投入。

3.财政金融稳定性指数

通过以上评估海湾阿拉伯国家金融风险及经济风险简况，可以得到财政金融稳定性指数。首先，对不良贷款率统一转化为0～100的指数，得到金融风险指数；其次，尽管海湾阿拉伯国家其余3个三级指标统计数据缺失，但仍须对所有4个三级指标指数分值做算术平均，得到如表3.17所示海湾阿拉伯国家财政金融稳定性指数。

表3.17　海湾阿拉伯国家财政金融稳定性指数（按财政金融稳定性指数排序）

续表

数据来源：作者根据世界银行WDI数据计算。空白表示数据缺失。
注：排名指在阿拉伯国家中该项指数排名情况。评分越高，表示该项指标引发风险的可能性越低。
平均值指阿拉伯国家对应指标平均值。

整体来看，由表3.17，由于海湾阿拉伯国家4个三级指标中仅沙特、科威特、阿联酋3国存在不良贷款率统计数据，各国其余数据均缺失，因此经4个三级指标评分算术平均计算得到的财政金融稳定性指数评分中，上述3国的金融风险领先优势被严重削弱，其财政金融稳定性评分均低于阿拉伯国家平均水平，分列第十、第十一、第十六位，其余4国更是只能垫底，显示海湾阿拉伯国家财政金融稳定性较低，处于较为劣势的地位。

当然，上述建立在海湾阿拉伯国家多数三级指标统计数据缺失基础上的综合评分和排名情况，客观上存在一定的偏颇，可能并不能准确描述这些国家财政金融稳定性的表现。但相应统计数据缺失，至少显示出海湾阿拉伯国家在有关4个三级指标对应领域的风险状况处于模糊状态，存在一定的不确定性。此外，海湾阿拉伯国家财政金融风险简评中罗列出的诸多负面因素，也值得投资者在决策中予以充分考虑。