测量国际资本波动的方法主要有以下三种。
(一)滚动标准差方法
Neumann et al.(2009),IMF(2007)使用滚动标准差来衡量国际资本波动,计算公式为
式中flowik表示i国k期资本流量,n为窗口期。然而,由于采取滚动方法来进行计算需要事先确定窗口的长短,而窗口期将导致样本从初始期开始损失,窗口期越长,样本损失越多。因此,该方法需根据样本长度选择适当窗口期,以保证充足的自由度。同时,滚动计算标准差将导致相邻各期存在严重的自相关和内生性问题,同时对于不同时期资本流量均赋予同一权重的做法,波动过程变得过度平滑,国际资本波动幅度弱化。
(二)基于GARCH模型的估计方法
衡量国际资本波动的另外一种替代方法是由Bekaert et al.(1997),Lagoarde-Segot(2009)提出的基于GARCH计量模型估计方法,其均值方程和方差方程为(www.xing528.com)
其中,Δflowt为资本流量的一阶差分,εt服从高斯分布,为条件方差。这一方法基于均值方程估计出残差,以残差平方作为方差的近似估计值,再由条件方差方程估计出各期条件方差,以条件方差来衡量国际资本波动水平。这一方法亦存在一定限制。首先,由于样本数据的不足导致GARCH模型估计出现收敛误差。此外,由于模型需使用最大似然估计方法进行参数估计,倘若样本数据不满足大样本要求时,将导致参数估计出现较为严重的偏误。
(三)基于ARIMA模型的估计方法
为克服上述方法缺陷,Broto et al.(2011)基于Engle et al.(2008)模型,针对不同国家拟合出适当的ARIMA模型,近似得到国际资本流动的年度方差。方差的公式为
其中,vitj表示季度残差绝对值,j=1,…,4代表t年4个季度。Broto方法估计结果与其他两种方法估计结果具有相同趋势,但平滑处理幅度更小,结果将出现更大的波动,更能识别金融危机等事件的冲击。同时,具有更低的时序相关性,在刻画国际资本周期性波动特征时更具优势。
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