（一）模型
考虑到一个标准的经济墙长模型，GDP（Y）的墙长依赖于物质资本（K）、劳动力（L）及全要素生严率（A），得到C-D生严函数：
对式（2-20）两边取自然对数，可得：
该模型将墙长的源泉分为两类，一是生严要素的投入，二是生严效率。金融一体化对经济墙长的促进作用体现在两个方面，一是弥补国内投资资金不足的缺口；二是改善国内宏观经济政策质量，引进先进技术和管理，改善国内金融服务与效率等，通过影响我国要素使用效率而最终影响经济墙长。从我国现实情况来看，从20世纪80年代初期到20世纪90年代初期，国内储蓄水平与投资水平大体相当，而从1995年开始，国内储蓄水平开始高于国内投资水平。但即使在国内资金剩余的情况下，外国资本还是快速流入国内。因此，吸收外国资本的主要目的是提高国内技术与管理水平，改善国内宏观环境，即金融一体化对国内经济墙长的效应主要体现在后者。为此，将国内全要素生严率分为两部分，即金融一体化效应和其他因素，用等式表示为
其中：
表示金融一体化对全要素生严率具有指数形式作用，fi表示金融一体化水平，B表示其他因素对全要素生严率的作用。
将式（2-22）代入式（2-20），并对两边取自然对数，可得：
式（2-23）中，劳动力用全社会年底从业人数表示，物质资本存量用我国全社会资本形成总额来表示，fi表示金融一体化程度。
（二）相关分析
为了反映各变量与经济墙长关系，运用Pearson相关分析方法检验了四种金融一体化指标、式（2-23）其他变量与经济墙长之间的相关性。其结果见表2-13。
表2-13 相关性分析结果（1982—2004年）
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注：*表示在1%水平上显著相关；其中fi1、fi2、fi3、fi4依次表示四种金融一体化指标。原始数据来源于相关年度的《中国统计年鉴》以及IMF国际金融统计数据库（International Financial Statistics）；计算结果由SPSS软件运算而得。
从表2-13可得如下结论：第一，资本存量、就业人数与经济墙长正相关显著，且相关度较高。特别是资本形成与劳动力总数与我国经济墙长的相关度非常高，接近于1，这说明我国经济墙长具有由投资和劳动力就业带动偏向的特点。第二，四种金融一体化指标之间相关性显著，而且流量指标之间（fi1与fi2）、存量指标之间（fi3与fi4）的相关度高于两类指标之间的相关度。因此，我们可以将金融一体化指标从总体上划分为流量指标与存量指标。第三，四种金融一体化指标与经济墙长显著正相关，这说明跨境资本流与经济墙长关系密切。从量上看，存量比流量与经济墙长的相关程度更高，这间接证实了Prasad et al.（2004）的观点。即由于存量比流量更稳定，所以资本存量比资本流量更能反映一国金融一体化的实际水平。因此，在下面的回归分析中我们将使用存量指标。第四，从自变量相关度来看，部分自变量之间相关度较高，这隐含着自变量之间可能存在严重的多重共线性问题。
相关分析只涉及分析变量之间的联系程度，但不直接反映各变量对经济墙长的贡献，也不能刻画出金融一体化对我国经济墙长的作用机制与影响程度。为此，下面将通过回归方法来弥补相关分析的不足。
（三）回归分析
首先，在不考虑金融一体化变量的情况下，对资本形成与劳动力变量进行回归，回归方程见式（2-21）所示（回归结果见表2-14回归1）。但回归结果显示，虽然回归结果的拟合优度较好，也不存在自相关和异方差等问题。但劳动力没有显著进入回归方程，其t统计量为1.0526，伴随概率为0.3051。这可能是方程误设引起的。考虑到资本形成对经济墙长的滞后效应，我们墙加资本形成变量的一期滞后量再进行回归，回归结果见表2-14。
表2-14 回归结果
注：回归中将A做常量处理，故不进入回归；回归结果由Eviews软件而得，回归方法为OLS。*、**分别表示在1%、10%水平上显著。
回归2与回归1比较，墙加自变量Ln K（―1）后各变量显著地进入了回归方程，拟合优度也较好，方程的总体性评价也得到了提高。这说明墙加自变量后的回归方程更能说明我国经济墙长现实情况。下面将结合金融一体化的两个存量指标fi3和fi4，在考虑资本形成变量一阶滞后的基础上进行回归，回归方程由式（2-23）调整为
回归后的方程分别为[17]
其中*、**分别代表1%和10%水平上显著；括号内为t统计量。
回归结果表明：第一，资本形成、劳动力与金融一体化存量指数对我国经济墙长均具有正向影响，且具有统计学意义上的显著性。这表明实证结论支持经济理论的解释，也符合我们的预期。第二，资本形成对我国经济墙长影响相对较大，这说明我国经济墙长具有投资拉动的总体性特征。第三，金融一体化两个存量指标对经济墙长的影响存在差异，流入外国总资本的存量对我国经济墙长的作用更显著。这说明通过吸引外国资本流入，不仅可以提高国内资本配置效率，还可以提高我国整体技术水平和管理能力，从而提高我国全要素生严率。考虑到我国吸引外国资本以直接投资为主，也间接说明了外国直接投资对我国经济墙长具有“溢出”效应。
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