期货交易实战：豆粕与大豆跨品种套利成功案例

本例是实际交易案例介绍，运作时间为2004年6月7日至7月13日，资金额度为1000万元。

1.价差的数理统计的区间分析（表6-3和表6-4）

表6-3　9月大豆、豆粕收盘价格价差分布区间测算

表6-4　11月大豆、豆粕加权价格价差分布区间测算

通过数理统计可以发现，价差在底部和顶部区间的时间较短，并存在小区间内的变化过程，在大豆、豆粕需求和供给变化时有明显的快速穿越变化过程（图6-1）。

图6-1　跨品种分析

2.建仓过程计划

考虑到上面的测算价差在665以上，属于高价差区间，所以采取反向套利。6月7日左右，在价差超过665时，卖出大豆0609合约18940吨（1894手），价格为3347元/吨；同时，买入豆粕0509合约18940吨（1894手），价格为2678元/吨，总共动用资金800万。通过对历史价差的数理统计分析和价差图表的分析，价差在400～500处可能会有反复，价差在300处会形成区间底部，所以选择在价差在500点处平掉50%头寸，价差在300处平掉全部头寸。在实际操作过程中，在6月16日价差达到520点处平仓50%头寸，即大豆平仓点为3367元/吨，豆粕平仓点为2847元/吨，剩下50%头寸在7月13日平仓离场，平仓点位为价差310点时即大豆平仓点为3064元/吨，豆粕平仓点为2754元/吨。(www.xing528.com)

3.止损、再次进场的分析

（1）止损价位分析。

由于历史上曾经出现过682的最大价差，但时间非常短暂，680附近的回归力量表现很强，通过数据的统计分析和经验总结，价差跌破690会进入不可测区间，风险不可控。因此，在价差达到690时止损离场。进场时价差为670点，价差为690点止损，止损空间为20点。

（2）再次进场的点位分析。

由于大豆和豆粕的价差在大概率情况下是合理并可测的，而小概率事件的出现存在可能，因此，回到可测区间仍会形成价差回归。在价差重新回到680内可将止损掉的头寸一次性补回，继续套利操作。

4.风险收益计算

止损资金（可能存在的最大损失）：1894×10×20=37.88万元。

实际盈利：142万+340.92万=482.92万元。

资金收益率：48.3%。

运作时间周期：2004年6月7日至7月13日，一个多月左右时间。

以上部分操作是以最小的代价获得最大的利润，如果我们判断失误，需承担37.88万元的损失，而实际情况是我们判断正确，赢得了482.92万元的利润，风险利润比为1∶12.75，取得了令人满意的结果。