期货交易实验教程：投机交易的特点和机制

（一）概念和特点

在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为，称为期货投机。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或者卖出的决定。如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获得投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，投机者一般只是平仓了结持有的期货合约，而不进行实物交割。

期货投机是非常令人兴奋的。由于它的杠杆效用，通过成功的交易可以把很小的资金变成一笔数额很大的钱，即以小博大。因此，虽然有很多人在市场里赔钱，但还是有无数的投机者乐此不疲地进入这个市场。然而，期货投机的吸引力不仅仅如此，它是一种使人得到比正常利润更大利益而实施的谨慎投资技术的工具。这是一种具有很大灵活性的工具，适合各种类型的投资者。它是一种诚实、非凡的游戏，胜利属于最好的玩家，而失败属于最差的选手。投机交易具有如下特点：

第一，交易机制简单明确。期货交易非常明确，一个人只要买或卖，就会盈利或亏损。

第二，从事期货交易所需要的最低资金很少。一个期货合约的保证金只要几千元就可以达到维持初始交易的要求。期货是以少量资金圈取大钱的为数不多的途径之一。

第三，期货交易具有真实性。商品期货合约到期时，都必须进行现货交割，期货合约频繁到期，每年会有6～12次，每一次都是期货价格和现货价格的靠近，这就使得价格中的虚构成分不可能永久存在，过度投机造成的两价背离现象会被实际的现货交割所矫正。

第四，期货是风险相对较低的投机工具。这个概念与正规教义相矛盾。期货交易被认为是价格变化最快的交易，这是一种误解。风险程度是价格预测能力和价格变化的函数。由于有广泛的信息来源，期货价格相对来说是比较容易预测的，并非有什么黑幕，交割引起的价格真实性为预测价格奠定了坚实的基础。据专家分析，1996—2000年，大连大豆期货价格与国内大豆现货价格之间的相关系数达到0.91，相关程度很高，而且很少见到泡沫因素。

第五，期货投机的巨大吸引力在于它的杠杆作用。保证金一般是合约实际价值的10%～15%。由于巨大的杠杆作用，在一年之内投机商的资本增长一倍并未超出合理的范围，如果1万元在连续10年的每一年里都翻番，这笔钱可以超过1000万。一个成功的投机商往往能把一笔不重要的钱变成令人瞠目的一大笔钱。

（二）期货投机实操技巧

期货投机不同于赌博，一些抱着赌博心态参与其中的疯狂投机者们大多未能幸免于难，最后都以失败告终。在投机交易的过程中靠的不只是运气，更多的时候，成功的投机者都会有一套自己的交易哲学。当然，这些哲学通常因人而异，但总结绝大多数成功投机者的经验来看，他们在交易之前都会有较为详细的交易计划并养成了良好的交易习惯，对于任何种类的投机者来说，这都是很重要的。

1.交易计划

许多在期货交易中取得成功的人都有一套值得信赖的交易计划。与商业计划需要详细陈述商业活动的启动和发展一样，期货交易需要详细制订交易的框架。它有两个要点：一是价格预测。理性的交易者都会经过自己一番分析预测后，才决定在何时、以何价买入或卖出某一种特定期货合约。二是风险控制。要清楚自己投入多少交易资金，以及在哪个价位止损。

由于期货市场受到外界多种相关因素影响，市场行情瞬息万变，交易计划在被执行的全过程中，应该根据需要不断发展完善，而严格遵守交易计划是众多成功期货交易者的共同特征。对于新手来说，应该考虑在实战之前，通过模拟交易来检验他们的交易计划。

（1）价格预测。

期货交易利润来自低买高卖，说起来似乎简单，首先要求交易者对未来价格走向做出判断，即需要一个价格预测的方法。大多数交易者依靠基本面的变化或技术分析来预测价格，也有人花费大量的时间和精力试图发现新的方法和指标用来判断关键价位。有很多人宣称发现了预测价格的“真经”，然后就向你推销信息，对于这些夸夸其谈不可轻信。

一般交易者一开始倾向于使用他们感觉不错的价格预测技术和模式。实战中的成败能够检验这种方法的效用并有助于其发展和完善。有一点很重要，在每次对预测方法进行调整之后需要考查该调整的效果，只有被证明能提高预测效果的调整才能被最终保留。经过这样的过程之后，最终将发展出一套能给出可靠买卖信号的交易模型。当然，也有可能你对这个模型不满意，转而去研究另一个。最后还应该指出，过去很好用的模型在将来未必仍有效。

（2）风险控制。

风险控制意味着对每一个期货交易头寸都要建立止损和盈利目标。在盈利和亏损的关系上，一方面，盈利目标要大于可能的损失，从而及时止损，只有这样的交易才是有利可图的。另一方面，盈利的次数和亏损的次数也很重要。举个例子，某交易者在使用某种交易模型时，错误和正确的次数各占一半。然而，他把每次错误带来的损失控制在500元以内，而每次正确带给他的盈利达到1000元。长此以往，这种交易必然是盈利的。这说明了一个简单的风险控制规律：及时止损，放胆去赢。换句话说，如果你总是结束开始亏钱的头寸而保留开始赚钱的头寸，你最终将赚钱。成功者的经验一再证明了这一点。他们当中很多人甚至承认自己在价格预测方面看错多于看对，但他们看对时所赚到的钱超过看错时亏损的总和，结果是他们成功了。

一个交易头寸亏损到什么程度时应该止损取决于以下几个因素。首先，在任何头寸上投入的资金数额取决于你账户上的保证金总额。一般的原则是不要在一个头寸上投入超过保证金总额10%的资金。其次，取决于所交易品种的活跃程度，越活跃的品种，风险越大，这样的头寸将会经历瞬息万变的价格波动，同时你不会轻易出场。最后，你的平均交易盈利水平也决定止损位。正如前文所述，就长期而言，要将亏损限制在不超过盈利的范围内。期货投资领域里没有保证获利的方法，但是遵守交易计划可以使你走上漫长的成功之路。

2.应该具备的交易习惯

除了对价格的准确预测和对风险的有效控制外，养成良好的交易习惯也是投机交易者交易成功的必备条件。

（1）对现有交易计划进行更新。

①更新交易系统和图表。无论是技术分析还是基本分析，及时更新的图表和数据都有助于做出交易的决策。②计划新的交易。通过对当天市场进行回顾以及收市后了解到的新消息，决定第二天是否进行新的交易。③校正现存仓位的退出点。交易者回顾当天市场交易情况，由于当天的交易结果会影响交易计划，所以交易者常会校正原有仓位退出点，以便更好地控制自己的风险，从而获得更好的交易效果。

（2）保留交易记录并分析自己的交易。

投资者不能只分析市场，还要学会分析自己过去的交易情况，以便认清自己过去交易方法的优点和不足，吸取教训，发扬优点，改变不足，使自己的交易更为合理化，从而在投机交易中获得更多的成功。

（3）坚持写交易者日记。

交易者日记应该包括每一个交易的基本信息，具体如下：

①交易理由。经过一段时间以后，这个信息可以帮助投机者判断自己做出某个交易决策时的理由是否正确，以便以后再遇到类似情况时，能做出更合适的交易决策。②交易是如何结束的。这个基本的背景信息对于评价任何交易都十分重要。例如，有些投机者本来选择的入场时机已经很好，但由于过于贪心，本来行情已经结束，却没有立刻离场，导致本来已经获利的头寸最后又回到入场的价格，甚至亏损了才决定离场。这显然是一种比较失败的结束交易的方式。通过总结这些经验，吸取教训，有利于今后更好地进行投机交易。③总结教训。交易者应该逐项记录在交易过程中所做的错误或正确的决定。仅保留一个在案的记录就可以大大帮助交易者避免重复过去的错误——如果在重复的错误上标明重点符号，对以后交易决策的帮助会更大。经过对成功经验和失败教训的总结，交易者可以更加成熟。

（4）分析自己的交易。

投机者不能只分析市场，也要分析自己过去的交易，以便明确自己所采用的交易策略的长处和缺点。除了交易日记外，另外两个分析的工具是分类交易分析和资产净值图表。

①分类交易分析。

把交易分成不同种类的做法，是通过用简单的统计方法来帮助交易者识别任何远高于或低于平均绩效的模式。例如，将所有交易分成买进类和卖出类，交易者可能会发现，他喜欢做空头一边，但他的多头交易平均获利更高。这种观察表明投资者可以通过这种分析达到更了解自己的目的。

又如，可以根据交易品种的不同来分析交易结果。可能出现某交易者在交易某品种期货合约的时候，80%的情况下是赔钱的，而在另一些品种的交易中经常会盈利，这种现象可以理解为如果交易者减少对经常赔钱合约的交易，他很有可能提高整体绩效。当然，这种方法不是绝对的，交易者还可以通过对经常赔钱的期货品种进行深入调研和分析，熟悉其基本特性，从而达到提高整体绩效的目的。

以上只是分类交易分析的两种简单分类方法，常见的分类方法还有基本分析法交易和技术分析法交易。在每一种分类交易分析的方法中，交易者都要寻找成功或失败的模式，以达到比较的目的。

②资产净值图表法。

这是一种只显示收盘类图表的方法，它表明的是每一天账户的资产净值，其中未平仓的资产净值也包括在内。这种图表的主要功能是当绩效出现急剧恶化时提醒交易者警惕。例如，如果经过了一段长时间的稳定爬升后，账户资产净值突然经历急剧下跌，交易者可能被指示要减仓，同时需要重新判断自己的持仓方向是否正确。绩效出现这样一个急剧的变动可能反映的是市场条件的转化，或是投机者交易方法目前存在问题，抑或是最近的交易决定效果不太好等。判断真正原因是哪一种并不重要，因为任何这样的因素都可以被视为降低风险的强烈信号。所以说，资产净值图表法对减轻资产净值的变化风险来说是一个重要的工具。

3.止损

投机并不是赌博。“投”可以理解为抓住、把握、适当利用、寻找；“机”指机会、时机、事物的本质规律。一位扑克高手几乎以赌博为生，他成功生存的秘密只有两条：第一，如果你希望获胜，你必须了解打牌的基本规则；第二，当运气不好时，只要输到所带赌金的1/3，立刻不玩了。他的操作原则同样适合期货市场：界定赌桌上输钱的最底线或期货市场中交易的止损位。

成功的交易员都有一个有用而简单的交易法则——“鳄鱼原则”。所有成功的交易员在进入市场之前，都要反复训练对这一原则的理解程度。

该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，并等待你挣扎。如果你用手臂去试图挣脱你的脚，那么鳄鱼会同时咬住你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一的生存机会便是牺牲一只脚。若以市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯错误时，立即了结出场！切忌找借口、找理由或有所期待，赶紧离场！

其实，不论是股市、汇市、期货交易，其交易技巧都是相似的。“止损”的重要意义只有少数人能“彻悟”，所以也只有少数人能在期货市场上赚钱。“止损”就像一把锋利的刀，它使你鲜血淋漓，但它也能使你不伤元气地活下去；它可以不扩大你的亏损，使你化被动为主动，不断寻找新的热点。在期货市场上生存，有时需要耐心，有时需要信心，但耐心、信心不代表侥幸，不懂得止损的投资者，就会输在侥幸上。侥幸是止损的天敌，止损是投机艺术的基本功。

我们必须深刻理解“鳄鱼原则”，否则会带来惨痛的教训。例如，某投资者A在进入期货市场初期，他用股票市场的交易方式在橡胶市场取得了较好的收益。趁着市场调整阶段，他又在橡胶市场建立了一个很小的沽出头寸。不久价格开始上涨，达到止损位。然而，他当时不仅没有接受1万元的损失，反而以更高的价格继续建立一个更大的沽出头寸。可是，价格继续上涨，怎么办？他倚仗着原材料降价的消息，又建立了一个小规模的头寸，结果，传出天然橡胶将减产的消息。他每采取一个挽救措施，情况便进一步恶化。市场这只“鳄鱼” 终于饱餐一顿，把他的1万元亏损扩大为8万元，这仅仅因为他没有遵守一项基本原则。在2000年初，当他又一次错误地在大豆市场开始建仓时，他依靠止损的技术，迅速将资金转入调头反向操作，最终获得了战略性胜利。

类似的例子在期货市场上比比皆是，但要真正把止损落在实处，就需要长时间的严格训练和实践。

一般用来设置保护性止损位的技术参考点包括：(www.xing528.com)

（1）趋势线。卖出止损点一般要设置在上升趋势线之下，买入止损点一般要设置在下降趋势线之上。这种方法的好处之一是，趋势线的突破往往是趋势反转的现行技术指标信号，这类止损点将很好地限制重大损失的出现，同时也可以保证未平仓利润的实现。但是，趋势线的突破很容易出现假信号，因此这种止损点的设置会受到价格急剧变动的影响。

（2）盘整区间。价格在盘整区间内运行时，多单的止损点一般设在盘整区间的下边界，相反，空单止损点就要设置在盘整区间的上边界。盘整区间止损点的设置与趋势线止损点设置有相同之处，同样面临着假突破的情况。价格运行在盘整区间的时候，一些交易者不愿参与这种价格的盘整，会选择一个相对合适的价格先离场观望，直到价格形成真正有效的突破时，交易者才进入市场，重新开仓。这种策略一般因人而异，有时可以避免损失，有时却会因为没有在更好的价位建仓，使交易者错过一些价格的优势。

（3）相对高点和相对低点。当风险不是很大时，通常可以将前期最近的相对高点或相对低点作为止损点。

有时候，即使在意义很重大的技术点，其所蕴含的风险也可能很大。在这种情况下，只运用技术点设置止损是很危险的，所以交易者可以采用设置一个资金止损点的方式来防止过度的风险。资金止损点在技术上不具有重大意义，但由于不同投资者所能承受的风险不同，止损点的设置也会因人而异。

止损点除了可以限制损失外，通常还可以设置为止赢点，达到增加利润的目的。例如，某交易者持有多单，随着市场价格的不断上涨，他的收益也不断增加，此时，止损点也应随之被提高。在空头获利时，交易者也应该逐步降低止损点。

以上关于止损的内容，全都是建立在投机操作的基础上的，只是针对投机操作阶段而言的。之所以谈了这么多止损的问题，不是鼓励人们积极投机，而是针对期货市场的现实而言，让交易者更了解投机，从而在投机中获益。投资也有止损，但更多的时候称为止盈。投资的止损不同于投机的止损，投机的止损只相对于价格的变化，而投资的止损相对于基本面的变化。投资家宣称真正的投资永远都不需要止损是不对的，因为包括巴菲特在内的大投资家也需要止损。在哪里止损？在所投资公司失去成长性、基本面恶化时止损。

4.实战技巧

（1）保持平静的情绪。心浮气躁、心存杂念或者一时冲动，都容易做出错误的决定。成功的投机者均有应市时保持心境平静的方法，并懂得在无法压抑波动的情绪时离场。成功的期货交易者必须要全神贯注、集中精神地观察市况的每个变化，方能做出恰当的决定，在市场内获利。市场变化愈大，我们愈要保持冷静、专心面对。

（2）严守纪律。在期货市场内作战，如同军队在战场上的情况一样，必须特别注重纪律。每个应市计划中的每一个步骤都是整体部署策略的一部分，不应临场随意更改。所有修订均须是预早计划好，有需要时才执行的。在任何情况下，违反纪律而招致损失皆属咎由自取，只能视作一次深刻的教训。

（3）做好资金管理。可将资金分为多份，只于非常明显的单边市出现时，才动用大部分资金。

（4）观察成交量与未平仓合约数量的变化。期货的成交量与持仓合约数量的变化，配合价位的走势，能反映出多空双方的最新取向和后市的趋向。知道后市的主流方向后，便可有根据地做好适当的部署，直至主流方向改变为止。需要留意的是，未平仓合约数量有总数和净数之分，前者反映散户的取向，后者则显示大户的举动。

（5）选择适当的合约月份。一般日子里，期货交易应选择持仓较大月份的合约。但每当下个月份的未平仓合约总数明显超越当前月份时，市场焦点将转移至下个月份合约上，即主力合约发生变化。这个转变多于结算日前一个或两个交易日开市前后出现，交易宗数和成交张数逐渐以下个月份合约为焦点。

（6）在适当时候推高止损、止赢。当价位到达先既定目标后，如欲继续看下级目标，应于价位成功升破前者后，将止赚位推高至前者，保障既得利润。此外，持仓后若发现市场方向与持仓方向相同，应不断推高止损、止赢位，以便能提高持仓时的胜算，甚至使自己立于不败之地。划定止损、止赢位时，可利用移动平均线、趋向线等分析工具。

（7）了解大户的持仓情况。交易软件中的走势图根本不可能让我们了解大户的持仓情况。然而，参考期交所每日公布的最新持仓和市场活动的有关数据，再按大户每天在市场内的活动情况做出分析和推测后，我们仍不难勾画出多空双方的阵营。

（8）留意期货合约基差的变化。期货合约基差在期货较现货先行的惯例下，对后市有一定的指导性，能启示大市的主流方向。市场在转变的单边市况展开后的初段内的期货基差，具有很高的参考价值。大户很多时候会制造期货基差变化上的短暂假象，特别是在日交易当中即市投机者，目的只在于误导散户投资者。

5.学习和体会期货投机

下面是发生在国内的一个投机的实际案例，比较综合地体现了本章所阐述的一些投机方法和技巧，值得我们仔细品读、回味。

小案例

吴贵君是中国国际期货经纪有限公司研究中心副总经理。在58个股指期货仿真交易日，从30万元至7140万元以上，吴贵君将股指期货仿真交易的初始资金翻了238倍多，远远超过了绝大多数人。

2006年11月初，面对股指期货合约价格与现货市场同步上涨，吴贵君毅然选择做多为主，基本上满仓操作。

“尽管交易量不多，但到12月14日时，入市资金已从30万元增至808万元。”吴贵君回忆道。

股指期货与现货不同，长期持有期货合约的风险很大。当股指期货合约振荡幅度加剧，与现货出现较大偏离时，吴贵君选择反手做空。2006年12月5日，当天股指期货706合约价格最高冲至2302点，比沪深300指数（最高1811点）高出近500点，之后股指期货706合约从涨停到跌停，波幅达20%。“考虑到价差过大，市场趋向非理性，我立即在涨停板附近把多单全部平掉，并反手做空，结果这一天我的市值增长了一倍多。当合约走势与我的预期相反或者过于非理性时，我就要反手操作了。”吴贵君说道。

据悉，这一天80%以上的仿真交易人士损失惨重。

吴贵君认为最惊险的一次交易为2007年1月5日到10日连续数天的多空搏杀。1月5日，占沪深300指数权重半壁江山的工商银行与中国银行双双跌停，整个银行股板块大跳水。

“我预计沪深300指数也会大幅下挫，于是开盘抛出了200多张701合约开仓。可没想到那天在钢铁、煤电等周期行业板块逆市崛起的拉升下，沪深300指数并未下跌。”吴贵君意识到自己的判断出现错误。1月8日，银行股低开高走，沪深300指数继续上涨，703合约价亦大涨6%。

“当天一开盘，我即将前一个交易日抛空的200手701合约空单平仓，反手做多230手703合约，当天赚了100个点。”这一操作思路奠定了吴贵君在仿真交易中遥遥领先的地位。

1月9日，股指期货合约再次拉出一个10%涨停板。“开盘就加仓，买入60手703合约。这样一个来回，资金又将近翻了一倍，达到3240多万。”吴贵君说，“1月10日开盘后，股指期货703合约再度冲击涨停，达到2872点，沪深300指数处于2230点位置，期货与现货间的价差达600多点，这又为我提供了极好的做空盈利机会。”

吴贵君把上一个交易日中的290手多单全部平仓，反手抛空300手701合约。随后，701合约由涨停至跌停。在回落的过程中，吴贵君把空单全部平掉，当天将资金放大到了7800多万。

仅在三天之内，吴贵君的股指期货资金从1700多万暴增至7800多万，股指期货的高杠杆效应凸显。

要生存必须学会止损。“要想在股指期货操作中制胜，一方面要对市场做出正确判断，另一方面更应及时止损。”吴贵君再三强调，“只有止损快，才能生存下来。”

股指期货是保证金交易，且具有高杠杆效应，无论盈亏都比现货交易大，投资者如果买的头寸多，一旦操作出错，而又不果断平仓，就会亏损直至爆仓。

“保证金变为负值的可能性都有，期货不像现货交易，即使被套还有股票放在那里，或许以后还能解套。投资者将股票交易的思路用到股指期货操作中，必定失败。”他说，“我之所以盈利比较平稳，就是在操作中一旦发现市场走势与自己预期不一致，就会不计价位快速平仓。”

2006年9月底，股指期货仿真交易推出初期，沪深300指数尚处在1400点，股指期货合约价位在1600点附近。而至2007年1月23日，沪深300指数已经升至2508点，期货合约涨到3165点，两者间的价差超过600点。

“标的指数位置越高，合约走势越不稳定，因为已经涨到这么高，投资者的心态波动也大。”吴贵君认为现在的仿真交易市场太火爆，投资者对后市过于看好。

“期货与现货间的价差过高就得谨慎了，资金量大了后进出不方便，持仓比重应降低，现在我的持仓一般不会超过总资金的50%。”他补充说道。

仿真交易终归只是实盘模拟战，与真实的实盘操作有何不同？

“真实市场的波动不会这么大，因为有机构资金的套期保值盘来稳定市场，现在仿真交易中都是些投机盘，投机气氛浓厚。事实上，在实盘交易中，由于套保盘的加入，股指期货对现货的偏离没有现在大，届时，投资者只要判断好方向，持仓比例低一些也会有不错的收益。”

中国国际期货经纪有限公司总裁马文胜曾表示，“由于仿真交易中缺乏套利群体，合约价格波动大。这说明股指期货市场需要多种客户群体，应鼓励机构投资者进入市场中。”

马文胜认为，股指期货仿真交易还暴露出以下问题：首先，客户多是没有期市操作经验的股民，对期市交易熟悉者不多；为了追求高收益，仿真交易投机气氛浓，甚至远期合约比当期合约成交活跃。

不容置疑的是，股指期货交易要求客户具有很强的风险控制意识。

“但我们发现，在仿真交易中，客户的保证金概念不强，喜欢‘满仓’‘重仓’交易，不注重风险控制。”马文胜说道。

“市场中没有常胜将军，哪怕你盈利九十九次，如果最后一次风险控制不当，就会功亏一篑，把前期的收益全部亏掉。”吴贵君的警示让人听了有些胆寒。（资料来源：林岳.爆发性机遇股指期货仿真交易纸上富贵［N］.21世纪经济报道，2007-01-26）