证券市场基本结构解析

《证券法》以股票、债券等有价证券为调整对象，而证券只有通过证券市场才能完成发行和交易。正是由于证券市场中证券（特殊商品）、市场的参与者和证券发行、交易及监管行为关系的存在，才产生了《证券法》对此予以调整的必要。我国现行《证券法》的基本结构就是围绕保证证券产品质量、保障证券交易秩序而设计的，采用了“行为—主体—责任”的体系结构。

（一）证券市场的类型

证券市场有广义和狭义之分。广义上的证券市场泛指所有从事证券募集、发行和交易的各种交易系统和交易平台。狭义的证券市场主要是指证券交易所和其他证券交易场所。简言之，证券市场是募集、发行和交易证券的市场，是现代金融市场的重要组成部分。根据不同的标准，证券市场有不同的划分。

1．发行市场与交易市场

按照证券市场功能的不同，可以将证券市场分为证券发行市场和证券交易市场。

发行市场，也称为一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照法律的条件和程序，将证券首次出售给投资者的市场。证券发行市场主要是解决资金筹集问题，发行证券的公司通过证券发行筹集到社会闲散资金，这样，社会的闲散资金就转化为生产资本，通过公司的资本运作实现社会化大生产。

证券交易市场，也称为证券流通市场，又称为二级市场或次级市场，是指投资者把在发行市场上买来的证券再次或重复多次投入流通，实现证券在不同投资者之间不断买卖的市场。证券交易市场主要是解决流动性问题，流动性是证券交易市场的首要特性。证券交易市场的功能是为已发行的证券提供流通场所，使旧的投资者获得通畅的退出通道，使新的投资者获得便利的投资机会。

2．场内交易市场和场外交易市场

证券交易市场可以分为场内交易市场和场外交易市场。

场内交易市场，即证券交易所，是指依法设立的专门提供证券集中交易服务的，以“证券交易所”命名的交易场所。我国现阶段，证券交易所仅限于上海证券交易所和深圳证券交易所。其中，前者仅设有主板市场，后者则设有主板市场、中小板市场和创业板市场（俗称二板市场）。

场外交易市场，也称为店头市场或柜台交易市场，是指证券交易所以外的，提供证券交易服务的中介机构经营柜台以及证券交易、结算系统等。我国目前的全国性的“新三板”场外交易市场是2013年正式挂牌运行的全国中小企业股份转让系统。全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。全国中小企业股份转让系统有限责任公司于2012年9月20日在国家工商总局注册成立，公司的股东为上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。股票在全国股份转让系统挂牌的公司为非上市公众公司，股东人数可以超过200人，接受中国证监会的统一监督管理。全国中小企业股份转让系统有限责任公司于2013年2月8日发布的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》，与《非上市公众公司监督管理办法》《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》一起，共同构成了全国场外交易市场运行管理的基本制度架构。

（二）证券市场的参与者

1．证券发行人

证券发行人是指为了筹措资金而发行证券的证券发行主体。证券发行人分为股票发行人和债券发行人。债券发行人是指发行债券的公司、企业、政府等。股票发行人是指发行股票的股份有限公司。公司所发行的股票若在证券交易所挂牌交易，则该公司又称为上市公司。发行人的概念主要是从发行行为的角度表述，上市公司的概念主要是从上市交易的角度表述。换言之，发行人的概念主要使用于证券发行领域，上市公司则主要使用于证券交易领域。关于发行人的具体发行资格和条件，我国《证券法》及相关法律均有专门规定。例如，《证券法》第十三条专门规定了股票公开发行的资格，第十六条规定了债券的发行资格。《财政部代理发行2013年地方政府债券发行兑付办法》规定了地方政府债券的发行资格和条件。

2．证券投资者

证券投资者是证券市场的资金提供者，也是证券市场的交易主体。资金持有人和证券持有人都可以视为投资者，投资者并不局限于公司的股东。投资者与股东是两个既密切联系但又存在很大区别的概念。投资者是指特定的主体将其财产用于特定的能够使财产得用增加场合的主体。在《公司法》环境中，有时股东与投资者是一致的，但是有时股东与投资者却是分离的。投资者与股东的区别主要是外延范围不同，投资者是大概念，股东是小概念，包含于投资者之中，是投资者的一个种类。当然，这两个概念意义的侧重点不同。投资者概念侧重于主体的投资行为表达，后者侧重于主体的股东地位展示。就《公司法》与《证券法》的视域范围而言，投资者是《证券法》上特有的概念，其主要在于强调证券这种特殊商品的买卖人身份，而股东则主要是《公司法》上的概念，其主要在于强调公司这一法律拟制体内部的组织结构关系。

按照投资者身份的不同，可以将投资者分为个人投资者和机构投资者。个人投资者是指从事证券投资的社会公众个人，他们是证券市场最广泛的投资者。机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金专门进行证券投资活动的法人机构。在西方国家，以证券收益为其主要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等被统称为机构投资者。(https://www.xing528.com)

3．证券公司

证券公司是指经中国证监会批准设立的、从事证券经营业务的有限责任公司或股份有限公司。

4．证券服务机构

证券服务机构是指为证券的发行、交易和相关投资活动提供专业服务的中介机构。这些中介机构包括证券投资咨询机构、资信评级机构、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等。投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所从事证券服务业务，必须经国务院证券监督管理机构和有关主管部门批准。证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件如有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人造成损失的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。

5．证券交易所

证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。证券交易所的设立和解散，由国务院决定。目前我国境内的证券交易所有两家，即上海证券交易所和深圳证券交易所。未经证券交易所许可，任何单位和个人不得发布证券交易即时行情。

我国上海证券交易所和深圳证券交易所都是会员制证券交易所。根据我国《证券法》和《证券交易所管理办法》的相关规定，证券交易所设会员大会、理事会和专门委员会。会员大会为证券交易所的最高权力机构，理事会是证券交易所的决策机构。进入证券交易所参与集中交易的，必须是证券交易所的会员。投资者是不能直接参与证券集中交易的，只能委托证交所的会员（我国目前主要是证券公司）代为买卖证券。

6．证券登记结算机构

证券登记结算机构是经中国证监会批准设立，为证券交易提供集中登记、存管与结算服务的不以营利为目的的法人。证券登记结算机构设立的目的是为证券登记、托管和结算提供安全、有效和快捷的服务，提高证券交易效率，消除证券市场风险。

中国证券登记结算有限公司是我国目前的证券登记计算机构。公司总资本为人民币12亿元，上海、深圳证券交易所是公司的两个股东，各持50%的股份。公司总部设在北京，下设上海、深圳和北京数据技术分公司三家分公司。中国证监会是公司的主管部门。目前，上海证券交易所和深圳证券交易所内的证券公开发行与买卖、登记、存管和结算服务等业务，均要通过中国证券登记结算有限责任公司进行。

7．证券业协会

证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。证券公司应当加入证券业协会。证券业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。

8．证券监督管理机构

中国证监会是我国目前的证券监督管理机构。中国证监会依法对全国证券市场实行集中统一监督管理，在对证券市场实施监督管理中履行下列职责：①依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准权；②依法对证券的发行、上市、交易、登记、存管、结算，进行监督管理；③依法对证券发行人、上市公司、证券公司、证券投资基金管理公司、证券服务机构、证券交易所、证券登记结算机构的证券业务活动，进行监督管理；④依法制定从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监督实施；⑤依法监督检查证券发行、上市和交易的信息公开情况；⑥依法对证券业协会的活动进行指导和监督；⑦依法对违反证券市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；⑧法律、行政法规规定的其他职责。

中国证监会为国务院直属正部级事业单位，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。中国证监会内设发行审核委员会，委员由中国证监会的专业人员和所聘请的外部专家担任。中国证监会在全国各省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。