国际金融实务中的利率风险管理

1.公司利率风险表现形式

利率风险是指利率变动对公司以外币计值的资产和负债带来的潜在影响。它既包含有利的利率变动，会增加公司资产和收入的价值，或者减少债务负担的利息支出，也包含不利的利率变动，对其产生的消极影响。但一般来说，由于公司对意外损失更加敏感，因此在谈论利率风险时，主要都是分析利率变动对公司带来损失的可能性。

对一般企业来讲，在借贷活动中，主要充当的是借款人的角色。因此，当市场利率上升时，公司的借款成本增加；当市场利率下降时，公司的借款成本减少。

【例15-9】甲公司以浮动利率借款1 000万美元，这笔贷款两年后到期，利率为当时6个月美元LIBOR＋200 个基点（每年2%），且每6 个月重设一次。最初的6 个月美元LIBOR 是5%，但是甲公司面临着利率升高的风险。如果在最后一个利率重设日6 个月美元LIBOR 变为6.5%，之后保持6.5%不变，那么甲公司在这两年内将由于利率升高而损失额外利息成本3万美元。

此外，公司的利率风险与银行面临的利率风险的表现形式不同。银行利率风险主要是借贷活动中利率性质和期限不匹配产生的风险，而公司的利率风险主要是由于利率上升或下降带来的风险。可以说，浮动利率贷款是公司最大的，也是经常被关注的利率风险来源。

2.利率风险的计量

一般工商企业对于利率风险的计量主要是通过财务报表来评估利率风险的潜在规模。

1）资产负债表分析

一个公司的资产负债表上的负债规模是显示该公司利率风险暴露程度的重要指标，而财务杠杆^[6]又是使用最广泛的、衡量资产负债表中负债规模的指标。

较高的杠杆比率对借款者来说意味着较高的利率风险暴露，对贷款者来说意味着较高的信用风险。作为一种粗略的原则，如果负债超过股本和公积金之和，即如果杠杆比率超过100%，则该公司的管理者就应该考虑建立正式的系统来检测它的风险暴露。

2）损益表分析

利率风险暴露的另一个有用的指标可以从公司的损益表中提取。一个公司的利润必须能够支付其利息成本，分析中使用最广泛的比率是利息保障倍数 （Interest Coverage Ratio）。它是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。这是一种简单地衡量公司的利润在多大程度上与它的利息收入相关的方法。一般地，利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多，公司面临的偿债风险就越小。例如，一公司的利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模，则它的财务状况是高风险的。

3）行业分析

一些行业面对利率的变化比另一些行业更加脆弱，因此处于这些行业中的公司应该清楚认识它们的利率风险暴露。房屋建筑业就是一个典型的行业例子，这是因为房屋建筑公司不得不通过大量的借款为它们的工程融资。利率上升导致建筑公司的借款成本上升，同时，较高的住房贷款利率也会抑制住房的需求，造成房屋建筑商的住房滞销，现金流动困难。

其他对利率变化敏感的行业包括消费品、企业制造和销售、航空、旅游业以及其他需求水平与经济增长率相关的行业。(www.xing528.com)

3.利率风险管理方法

1）选择有利的利率形式

选择有利的利率形式的基本原理是：在对有关国际货币资本借贷进行磋商时，经济活动主体根据对未来利率走势的预测，选用对自己有利的利率形式，据以签约成交。

选择有利的利率形式的具体做法是：对国际货币资本的借方而言，如果预测利率未来会上升，则选择固定汇率；反之，如果预测利率未来会下降，则选择浮动利率。与借方相反，对国际货币资本的贷方而言，如果预测利率未来会上升则选择浮动利率；反之，如果预测利率未来会下降，则选择固定利率。

通过上述做法，国际货币的借方与贷方不仅可以将蒙受经济损失的可能性完全转移给交易对方，而且可以为自己争取到获得额外经济利益的机会。这里最为关键的是，要求有关经济主体能够对利率的未来走势做出准确预测。否则，很难达到风险管理的效果。

2）订立特别条款

借款人可以在浮动利率的借款协议中，通过增订特别条款来避免利率波动的风险，如设定利率上下限、转换利率形式等。

（1）设定利率上下限。

在增订特别条款时，设定利率上限或利率下限可使借款利率在借款期限内只在利率上下限之间波动，从而规避利率风险。当市场利率高于利率上限时，将利率上限作为借款利率；当市场利率低于利率下限时，则将利率下限作为借款利率。如果在浮动利率的贷款协议中增订了利率上限条款，则借款人通常要向贷款人支付一定的费用；如果增订了利率下限条款，则借款人通常可以得到优惠利率的贷款。是否在贷款协议中订立该条款，取决于借款人对待利率风险的态度以及借款人对利率未来走势的预期。

（2）转换利率形式。

在增订特别条款时，借款人还可以在浮动利率的贷款协议中转换利率形式。当利率的波动达到协议中规定的最高限或最低限时，借款人可以将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，从而避免利率进一步波动的风险。由于在签订协议时增加了这样的特别条款，银行要额外地承受超出协议限定之外的利率波动风险，因此必须对这种利率波动的风险进行套期保值，由此产生的额外费用体现在贷款银行提供这种服务的价格里。因此，借款人在签署这项协议之前，要对其利弊慎重衡量。

除了上面传统的利率风险管理方法之外，一般工商企业也可利用前面介绍到的金融衍生工具来进行利率风险管理。

【例15-10】假设该公司需要在2 个月后借款5 000万美元，为期6 个月。为了锁定这笔贷款利率，该公司从银行家信托按LIBOR 为6.5%购买了一份“2×8”的远期利率协议，金额为5 000万美元。这就意味着，银行家信托签订了一份2 个月后的6 个月的LIBOR 远期合约，即从现在算起2 个月后，如果LIBOR 超过6.5%，银行家信托将支付该公司利息费用之差；如果LBOR 低于6.5%，该公司将支付给银行家信托利息费用之差。

假设2 个月之后LIBOR 是7.2%，因为利率超过6.5%，所以公司将从银行家信托那里收到的利息支付为