国际资本流动详解-国际金融实务

1.国际资本流动的含义

国际资本流动（International Capital Flows）是指资本基于经济或政治目的的需要从一个国家或地区的政府、企业或个人向另一个国家或地区的政府、企业或个人的流出或流入，即资本在国际范围内的转移。它是国际经济交易的基本内容之一。

国际资本从其表现形式来看，可分为商业资本、产业资本和金融资本，尤以金融资本为主。国际资本流动的载体分别为商品、技术和资金，因而国际资本流动就表现为商品输出或输入、技术转让或引进以及银行资本输出或输入三方面的内容。国际资本流动按其流动方向，可分为国际资本流入和国际资本流出。国际资本流入表现为本国对外国负债的增加和本国在外国的资产的减少，或外国在本国资产的增加和外国对本国负债的减少。资本流出表现为本国对外国负债的减少和本国在外国资产的增加，或外国在本国的资产减少和外国对本国负债的增加。对一个国家或地区来讲，总是存在资本的流入和流出，只不过是流入、流出的比例不同而已。

国际资本流动还与其他相关的概念有联系。

（1）国际资本流动与资本输出、输入。国际资本流动不一定就是资本输出、输入。一般资本输入、输出是只与投资和借贷等金融活动相关联，并且以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖国际资本流动的全部内容。

（2）国际资本流动与资金流动。资金流动是指单向的、不可逆转的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中经常账户的收支。资本流动即资本转移，是可逆转的流动或转移，投资或借贷资本的流出伴随着利润、利息的回流以及投资资本和贷款本金的返还。一般来说，资金流动是一种不可逆转性的流动，即一次性的资金款项转移，其特点是资金流动呈单向性。而资本流动是一种可逆转性的流动，其特点是资本流动呈双向性。

（3）国际资本流动与国内资本流动。国际资本流动与国内资本流动的差异性最主要体现在资本拥有者和使用者的居民属性上。一是国际资本流动是在资本拥有者和使用者出现跨越国界的分离情况下出现的；二是国际资本流动表现为资金形式的跨国运动，而金融资本流动的结果必然导致以商品和服务为主要内容的实际资源的移动，即实际资本在国家间的流动。国际资本流动是资本跨越民族、国家的界限而在国际范围内运动的过程，是资本要素在不同主权国家和法律体系管辖范围之间的输入与输出。

（4）国际资本流动与所有权转移。国际资本流动不同于以所有权的转移为特征的商品交易，它以使用权的转让为特征，但一般仍以盈利为目的。一国或地区的国际收支平衡表中的资本与金融账户，集中反映了该国或地区在一定时期内与他国或地区的资本流动的综合情况。

2.国际资本流动的分类

国际资本流动是指资本从一个国家或地区向另一个国家或地区转移。这种转移包括两个方面：资本从债权国向债务国转移；本金和利息从债务国向债权国转移。国际资本流动与一国的经济发展有着密切的关系，它主要反映在一国国际收支平衡表的资本项目与金融项目中。国际资本流动按照不同的标志可以划分为不同类型。

（1）从期限来划分，按资本的使用期限长短将其分为短期资本流动和长期资本流动两大类。短期国际资本流动是指期限为一年或一年以内或即期支付资本的流入与流出；长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。

（2）从资本的流动方向划分，其可分为资本流出和资本流入。

（3）从资本流动的方式划分，其可分为直接投资、间接投资和国际信贷等。

（4）从资本流动的性质上划分，其可分为政府间资本流动和私人间资本流动。

3.国际资本流动的影响

1）国际资本流动的正效应

（1）使全球利润最大化，增加社会福利。

长期资本流动可以增加世界经济的总产值与总利润，并使之趋于最大化。资本在国际上进行转移的一个原因就是资本输出的盈利大于资本留守在国内投资的盈利，这意味着输出国因资本输出，在资本输入国创造的产值会大于资本输出国因资本流出而减少的产值。这样，资本流动必然增加了世界的总产值和总利润，而且资本流动一般是遵循向利润率高的国家流动的原则，最终会促使全球利润最大化。在各国国内资本收益率不一致的情况下，如果允许资本项目开放，收益率的差异就会导致资本流动，这将使资本的效率提高，社会福利增加。私人资本对资本管制是非常敏感的，如果一国管制过多，外国投资者就会考虑在贷款上加进一定比例的风险溢价，使借款成本加大。而如果允许资本自由流出、流入，就会减少国外投资者的顾虑。一些发展中国家国内利率放开后，利率上升，这时候如果能够放松资本管制，将在一定程度上减轻企业筹资的成本，有利于企业的发展。

（2）加深了货币信用国际化。

首先，加深了金融业的国际化。资本在国际上的转移，促使金融业尤其银行业在世界范围内广泛建立，银行网络遍布全球，同时也促进了跨国银行的发展与国际金融中心的建立。其次，促使以货币形式出现的资本遍布全球，国际资本流动使以借贷形式和证券形式体现的国际资本大为发展，渗入世界经济发展的各个角落。最后，国际资本流动主体的多元化，使多种货币共同构成国际支付手段。目前，几个长期资本比较充裕的国家，其货币都比较坚挺，持有这些货币，意味着可以更广泛地在世界范围内实现购买力在国际上的转移，或可更有选择余地地拥有清偿国际债权债务的手段。

（3）促进国际贸易的发展。

随着国际资本流动越来越频繁，其规模也越来越庞大，特别是国际投资对国际贸易产生了巨大的影响。对外援助和投资可促进接受国的经济发展，改善其国民经济的薄弱环节，加速基础设施建设，使其发展对外贸易的基础与能力扩大。同时这也改善了直接投资的环境，以吸引更多的资金流入，有利于改善投资国的政治、经济与贸易环境，有利于其贸易的扩大，带动其商品输出。此外，通过对外投资，便于投资者更好地吸收商业情报，提高产品的竞争能力。国际直接投资转向制造业、商业、金融、保险业，尤其是新兴工业部门，使贸易商品结构出现以下变化：一是国际服务业在迅速发展；二是国际贸易中间产品增多；三是发达国家和发展中国家出口商品结构进一步优化，发展中国家出口制成品占比大大提高。随着各大跨国公司的对外投资日益扩大，许多跨国公司纷纷设立自己的贸易机构甚至贸易子公司，专营进出口业务，从而有效降低了贸易成本。国际资本流动推动了贸易的自由化，对外直接投资的发展加速了生产国际化的进程，跨国公司在世界各地组织生产，其内部贸易也不断扩大。

（4）推动国际金融市场的发展，促进国际资本流动。

国际资本流动加速了全球经济和金融的一体化进程，增加了国际金融市场的流动性，主要体现在以下方面：一是国际流动资本在世界各金融市场之间追逐高额利润的游动过程，使得一国的经济、金融与世界经济和金融的相关性增强，从而加速了世界经济、金融一体化的进程。二是国际流动资本极大地利用现代化的通信和交易手段，迅速地从一国流向另一国，可以有效地满足国际金融市场的资金需求，尤其是短期资金需求，并降低国际金融交易成本。三是国际投机资本在世界各主要金融市场的套汇、套利活动，使国际金融交易中存在的汇率差异和利率差异被迅速拉平，导致世界主要金融市场的价格呈现一体化趋势。此外，随着保证金交易、透支交易以及金融衍生工具的广泛运用，国际资本流动对国际金融的影响日益扩大。在获取巨额利润的同时，国际资本在客观上增大了国际金融市场的流动性。事实上，国际资本流动在得益于金融衍生工具的同时，也推动了金融衍生工具的创造和运用。

（5）有利于发展中国家的资本形成。

发展中国家在经济增长过程中面临的最为突出的问题就是资本不足，资本形成问题是发展中国家经济发展的核心问题。资本的供给取决于储蓄能力与储蓄愿望，资本的需求取决于投资的需求。在发展中国家中，资本形成的供求两方面都存在着恶性循环关系，影响资本形成的市场需求不足的原因是实际购买力不足，这种实际购买力的不足压制了对个人投资的刺激，并导致恶性循环。因此，发展中国家往往以引进外资为其自身资本形成的一条有效途径。对外资的引进和有效利用，可以拉动对发展中国家人力资源和自然资源的需求，提高这些资源的利用程度，提高其市场化程度。这不仅对引进外资的发展中国家是有利的，对资本输出国的发达国家也是有利的。

（6）引发财富效应。

金融工具提供了一个资产保值增值的方式。人们可以将资金用实物的形式保存下来，但往往会因为折旧等因素贬值而带来损失，但是以金融工具形式进行保存和流通的资金可能会创造收入、增加财富。财富的持有量代表着人们当前和未来的购买力，是衡量社会福利状况和国民生活水平的重要指标。由于国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个国家的证券市场的财富效应扩散，因此重要的金融市场所在国的经济增长通常会通过财富效应推动整个世界经济的繁荣。

2）国际资本流动的负效应

国际资本流动能够为世界各国和国际金融市场带来经济效益和便捷，但是伴随着国际资本流动也产生着种种风险，而这些风险一旦处理不好，可能会引起损失。

（1）货币替代对发展中国家货币发行和调控产生冲击。

资本自由流动后，货币替代对一国货币发行、货币政策实施会产生影响。货币替代是经济实体在一定的利率、汇率、税率等差异的情况下，因追求资本安全和利益最大化而采取的一种由外币代替本币职能的现象。狭义的货币替代是指外币存量以现金、活期存款、定期存款和有价证券的形式存在，分别在价值储藏、价值计算和转移支付方面替代本国货币的职能；广义的货币替代还包括留在国外的外逃资本。货币替代对发展中国家的重要性不同于发达国家。发达国家由于其资本市场的一体化，货币替代主要是私营经济主体有价证券多样化和进出口商争取降低国际贸易交易成本的结果。而多数发展中国家由于金融市场不发达，经济和政治不稳定，因此货币替代是国内经济主体躲避本国货币造成的。由于外国货币不仅作为保值手段，还作为计价手段和支付手段，因此大面积地排斥处于劣势的本国货币。货币替代改变了货币存量的构成，国内的货币需求结构也发生了相应的变化，使得国内的宏观需求管理极为困难。

（2）国际资本流动对国内金融市场造成巨大的冲击。

不受金融管制的约束、可以迅速跨区域流动的资本，是金融自由化、金融市场一体化和资金流动管制相应放松、非官方金融资产占比明显增大的必然结果。对发展中国家来说，在其工业化、现代化的进程中，必然要经过一个国际化的过程。在此过程中，其经济会逐步融入世界经济，世界经济已经越来越被庞大而迅速的国际性资金流主导。这些国际性资金流以现代化的电子技术为依托，每天以数十亿美元的规模在全球市场上流动，对国内金融市场造成巨大的冲击，对各国经济产生巨大的影响。

（3）国际资本流动对流入国银行体系的冲击。

进入20 世纪90年代，国际资本大量流入发展中国家，对这些国家的银行体系造成巨大影响，并由此带来相当大的风险。对资本流入国的银行来说，巨额国际资本的流入，最直接的影响有两个方面：一是银行的规模发生变化；二是银行对这些资本的运用使得其资产负债表的结构发生变化。资本大量流入导致银行的资产负债规模加大，银行的不良贷款增加。发展中国家的外国资本主要通过银行流入国内，因而国内银行对外负债的增加会导致银行国内资产负债表的扩大。如果国家对银行管理和监控不善，资本流入就会加大银行信贷扩张的机会，不良贷款的比例就会增加，从而导致银行危机和货币危机的出现。(www.xing528.com)

（4）增加国际金融市场的动荡和监管难度。

短期资本流动会加剧国际金融市场动荡，具体表现为：它会造成汇率大起大落，投机更加盛行。巨额资本尤其是“游资”^[6]在国际金融市场上寻找目标，常常以泡沫成分大、投机气氛浓的市场为对象，而这些国家和地区的市场不一定缺乏资金。大量投机资金流向该类市场进行投机造成了各种经济信号的严重失真，从而难以引导资金在国际金融市场上和不同国家间进行合理配置和流动，由此造成的结果是资金匮乏的国家更难以获得资金，而资本过剩的国家的资本流入较多，从而陷入一种恶性循环。国际巨额资本的流动，尤其是短期投机套利资金的频繁出入，使国际金融市场的动荡成为常态；更为严重的是，巨额资本流动还产生了巨大的波及效应和放大效应。从一个国家产生的冲击波可以迅速扩散到多个国家，这种效应使各国的国内经济政策和国际干预效力大大减弱。国际金融衍生产品市场的不断发展和完善，导致更多的金融衍生工具持续推出，使得金融脱媒问题变得日益严重，加大了各国央行的货币政策制定和执行的难度，冲销了货币政策的执行效应。

（5）导致汇价波动及汇率制度的不稳定。

国际金融市场上的巨额资金以外币形式频繁输出或输入一国，必然使该国外汇市场供求迅速变化，引起汇率大起大落。在现行浮动汇率制下，实行钉住浮动或管理浮动汇率制度的国家为维系原有汇率制度就要对外汇市场进行干预，投入或吸纳外汇以求得市场的平衡。当一国因外汇输出数额大、时间快而没有能力进行干预时，就得调整原有的汇率制度，不得不实行自由浮动汇率制，这种变化又成为国际金融市场上投机资本获得丰厚利润的渠道。同时，这会使汇率调整国资本遭受巨大损失，国际收支失衡。从大部分发展中国家的经验来看，开放资本项目后，资本的大量流入导致不同程度的本币升值。货币升值降低了本国商品的竞争力，出口减少，经常项目急剧恶化，货币汇率面临很大压力。这时，如果外国投资者大幅度减少资本流入或开始撤资，本国汇率又会急剧下跌。同时，由于经常项目的恶化及外资流入的减少，有外债的国家的到期还本付息就会出现困难，从而引发偿债国的货币危机。

（6）造成国际资本配置失衡并影响国际收支平衡。

国际资本流动影响投资国和东道国的国际收支平衡。一国的国际收支是衡量一国经济交往中的总收入和总支出状况的平衡表。如果发生了对外投资，则投资国对外支出增加并引起国际收支逆差；相反，东道国会因当年吸引外资而改善了国际收支。因此，对外直接投资对投资国国际收支短期的影响是消极的，长期的影响则要考虑它是否会导致东道国的出口替代，使投资国进口原先出口的商品。与此相反，对外投资对东道国短期的影响是积极的，但长期的影响是不太确定的。由于大多数发达国家的对外投资是双向的，对国际收支的长期和短期的影响大部分相互抵销。当一国出现持续性国际收支不平衡时，投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡状态。当一个国家出现持续性逆差时，该国的货币汇率就会持续下跌。如果投机者预期到该国货币汇率还会进一步下跌时，就会卖出该国货币，买进其他货币，以期该国货币贬值、其他货币升值后获利。这种投机行为，会使该国的资本流出，从而扩大逆差，加剧国际收支失衡。反之，当一个国家出现持续性顺差时，这个国家的货币汇率就会持续上升。如果投机者预期到这种汇率还会上升，就会卖出其他货币，买进该国货币，以期该国货币升值后获利。这种投机行为，会使该国顺差扩大，从而也加剧了国际收支失衡。

4.国际资本流动的新特点

国际资本流动是经济全球化的集中体现。随着世界经济进入经济全球化阶段，20 世纪90年代的国际资本流动达到了空前规模，而这种状况又与经济全球化交相辉映，彼此呼应。总的来说，目前的国际资本流动具有以下特点：

1）国际资本流量增长迅速

从20 世纪80年代开始，世界经济进入平稳快速发展时期。美国经济的长时期繁荣、欧盟地区经济形势趋好、亚洲地区新兴工业经济体的崛起以及中国和东欧国家的改革和市场开放，极大地激活了世界经济增长的各种元素，各国的投资市场容量扩大，并展现出良好的投资回报前景。而信息技术的快速发展和各国金融管制的逐渐放松，又为国际资本的流动提供了便利与可能，使得国际资本的加速流动同时具备了良好的内在驱动力和外在环境，导致资本在全球范围内表现得相当活跃。自20 世纪90年代初，国际资本的流入、流出一直保持旺盛的增长势头，其年均增长率大大超过世界国内生产总值和固定资本形成的增长率。

2）国际资本地域流动呈双向化发展

总体上，发达国家作为资本主要流入和流出地域的格局没有改变，国际资本流动大幅度增加的主要原因在于欧美发达地区间相互直接投资的急剧膨胀。但随着发展中国家经济的发展和贸易自由化的逐步加大，其吸收外部资金的需求与能力的增长超过了发达国家，资本流入量占世界总流入的比重开始增加。外资的大量流入不仅为这些国家增加了就业，而且促进了经济和对外投资的发展与壮大，形成了资本运动过程中的双向交叉式发展。这种趋势加剧了资本的全球化融合，使得国际分工进一步细化，国际比较优势发挥得更好。

3）引资方式呈多样化发展

20 世纪80年代以前，引进外资一般采取外商直接投资、政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业银行贷款等传统方式，其中以引进外商直接投资为主。如今，随着各国市场的开放和经济全球化浪潮的推进，在利用外资的渠道和方式上也出现了新的尝试和创新，如跨国并购、股票债券融资、项目融资、风险投资、转让经营权等，这些方式与传统的方式相比具有明显的时代性、灵活性、安全性和效率性，从而被人们越来越关注和选择，形成了传统融资方式与新兴融资方式相辅相成、共生共长、多样化发展的局面。国际资本流动的加剧衍生了新的引资方式，而引资方式的多元化又进一步方便和促进了国际资本的快速流动。证券融资作为以发行债券、股票及有价证券来吸引资金的方式在近几年也呈上升趋势，更多的国家、地区和企业将融资视角转向证券市场。证券融资国际化成为新的热点。

4）官方发展融资比重下降，私人资本的主导地位不断加强

国际资本流动从性质或主体结构看，大致分为官方和私人两大部门。第二次世界大战后，政府部门的资本流动曾在整个国际资本流动中占主导地位，尤其是在第二次世界大战后欧洲的恢复重建和日本经济的崛起过程中。而近年来，官方发展融资逐年减少。目前，私人资本流动已占全球资本流动的3/4 以上。国际私人资本扩展与发展主要得益于科技进步和世界经济一体化发展。科技进步提高了企业的盈利能力和水平，为增加资本积聚和积累创造了条件，从而出现大量资本过剩；世界经济一体化发展则为过剩资本提供了新的跨国投资和盈利机会，特别是许多发展中国家实行市场经济改革和大规模私有化以及放松金融管制，对资本的需求极大地激发了资本流入，为资本的流入创造了前所未有的条件，从而使私人资本流动的主导地位进一步加强。

5）国际资本流动期限结构日益模糊

国际资本流动通常被划分为长期资本流动和短期资本流动，长、短期资本流动划分的期限标准通常为一年。显然，这两类资本流动的动机、目的以及对一国国际支平衡乃至整个世界金融经济稳定与发展的影响是不尽相同的，就是对其监管的要求和认知程度也不一样。随着近年来全球金融与贸易管制的放松，金融创新层出不穷，尤其是金融产品创新和资产证券化，使得国际资本流动中的长、短期资本的相互转化既方便、迅速又极为频繁，从而使国际资本流动的期限结构日趋模糊。在现实经济生活中，已经很难明确区分长期资本流动和短期资本流动。同时，大量短期资本经常混杂在国际贸易或长期资本中一起流动，监管难度越来越大，成本也越来越高，如大额定期存单、货币与利率互换、票据贴现与展期以及各种基金运作等，从而使国际资本流动的期限结构日趋模糊。

6）国际直接投资扩张趋缓，国际银行贷款比例不断上升

自20 世纪80年代以来，国际直接投资出现了两个热潮期：一个是80年代后半期；另一个是1995年至今。经验表明，无论是发达国家还是发展中国家，国际直接投资在加速一国经济发展方面都起了重大的积极作用。因而，国际直接投资也就成了国际资本流动的重要方式。尤其是进入20 世纪90年代，随着全球第五次并购浪潮的兴起，迅猛增长并独占鳌头成了国际资本流动的主导趋势。但是，21 世纪以来，跨国企业并购明显降温，国际直接投资扩张趋缓，投资数额大幅度下降，而且在未来几年内，有能力从事大型跨国并购的公司数量呈明显不足之态，可供并购的企业资源也将减少，国际直接投资的增长必将受到影响，短期内难以回升。然而，与此相对应的是传统的融资方式——国际贷款，尤其是跨国银行贷款在国际资本流动中的地位和作用相对提高和加强。

7）跨国公司、机构投资者成为推动国际资本流动的主要力量

对于当代国际资本流动，尤其是国际直接投资，其主角是跨国公司。跨国公司拥有巨额的资本、庞大的生产规模、先进的科学技术、全球的经营战略、现代化的管理手段以及世界性的销售网络，其触角遍及全球各个市场，成为世界经济增长的引擎，对“无国界经济”的发展起着重大的推动作用。机构投资者包括共同基金、对冲基金、养老基金、保险公司、信托公司、基金会、捐款基金，以及投资银行、商业银行和证券公司。

8）国际资本流动的市场结构发生了重大的变化

国际资本流动不再是单纯的发达国家向发展中国家流动，许多发展中国家在经常利用国际资本市场筹资的同时，更加注重将其经济发展中暂时闲置的资金投放到国际资本市场中，以谋取更大的利益。从国际资本流动的传统方式与衍生工具的比较看，衍生工具交易产生的国际资本流动数量已居于绝对优势地位，而且衍生交易的增长速度非常迅猛。从衍生工具交易的内部组成看，场外交易市场衍生工具交易的增长更为迅猛，基本上在国际衍生工具交易中居于主导地位。由于发展中国家多为出口拉动型增长，其外汇储备多是购买美国国债，也就是官方资本由发展中国家流向发达国家。发展中国家之间的资本流动不断增加。随着发展中国家经济的快速发展、各国经济联系和合作的增强及各国资本市场的逐步开放，发达国家投资发展中国家、发展中国家相互投资的力度都大幅度增强。地理位置的毗邻和文化的接近，使得发展中国家的相互投资障碍更小。

5.短期国际资本流动与国际金融危机的关系

20 世纪90年代以来，国际金融危机频繁爆发，其原因是多方面的，既反映广大新兴市场国家经济扩张步伐和开放程度超过其宏观管理能力的客观现实，又与国际金融市场等外部环境的变化息息相关。尤其是在亚洲金融危机的产生与发展演变过程中，国际资本流动与金融危机密切相关的特点更为突出。从20 世纪90年代至今发生的几次金融危机来看，国际资本流动与国际金融危机的关系主要表现在以下几个方面：

1）国际资本大量流入，加剧国内经济失衡

20 世纪90年代爆发金融危机的国家有一个共同特点，就是在危机爆发前这些国家都出现了巨额外资的流入。在墨西哥金融危机爆发前的1993年，墨西哥外资流入占其国内生产总值的比重高达8%，为历史最高水平；在亚洲金融危机爆发前的1994—1995年，泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和韩国等国的外资流入占各自国内生产总值的比重也在6%以上。巨额资本流入新兴市场后，刺激了其经济发展，资本急剧增值，这种示范效应吸引了更多的资本流入。

相对于国际资本流入的规模，在一些新兴市场国家，金融监管相对滞后，对金融机构的约束力薄弱。国际金融市场有利的融资条件和大量国际资本的流入，刺激银行积极参与国际金融市场活动，金融资产总量迅速扩张，并过度投入畸形繁荣的证券市场和房地产市场，出现贷款质量不高、坏账率居高不下的现象。在一些突发性事件的影响下，金融领域出现的问题打击了市场信心，加速外资抽逃。

因此，对于经济规模不大和金融市场狭小的新兴市场来说，在宏观调控机制及金融监管手段不完备的情况下，放任巨额私人资本的自由流入，对其结构和期限不进行适当控制，必然增加国内宏观经济失衡的可能性，一定条件下为外部冲击引致金融危机埋下伏笔。

2）国际游资的冲击是金融危机爆发的导火索

游资通常以间接投资的方式而非直接投资的方式流入一国的资本市场，如证券市场、衍生金融工具市场和短期信贷市场，热衷于从事风险较高的金融交易，其活动的实质应属于虚拟经济的一部分。20 世纪80年代后期以来，随着世界性的金融自由化、金融一体化趋势的深入发展，国际金融市场的联系更加紧密，进出更加方便，国际金融市场上信用乘数效应剧烈增加，游资的数额成倍增长。国际游资的冲击对一国经济的危害很明显，也很严重。当大量国际游资在短期内集中侵入一国外汇市场时，会使东道国经济表现出过热，并迅速提高其货币的币值，而大量国际游资在短期内会离开东道国，这又会使其货币发生急速的贬值，动摇外国投资者的信心，降低该国及其金融机构的资信等级，严重时则会诱发金融危机。1997年的东南亚金融危机，其导火索就是以索罗斯为首的巨额国际游资对泰国的外汇市场和股票市场的冲击。

3）资本大量抽逃使危机国雪上加霜

金融危机爆发后，随着股市、汇市的狂跌，大量的国际资本从不同渠道纷纷流出危机国，各类资本流动性的提高，使国际资本在不同国家的调整变得非常容易，国际资本可以因微小利差而快速进入一个国家，也可以因内外部环境的突然变化而迅速撤离。但是，这对于长期习惯于大量资金流入的国家来说，突然出现的外资流入减少甚至净流出，导致其经济体的应变能力下降，进而打击其实体经济。

资本的大量外逃使正常的经济活动难以进行，导致金融市场恐慌，经济形势恶化，市场信心崩溃。随着市场信心的崩溃，危机国原有的资产价格进一步贬值，使实际债务剧增，并且越是在困难的时候，这些国家越难在国际市场上筹措到必要的资金，从而使经济活动进一步萎缩。