金融互换的产生及其国际金融实务

尽管人们对互换交易的发展历史看法不一，但有一点是共同的，即互换交易起源于20世纪70年代英国企业与美国企业之间安排的英镑与美元的平行贷款。

1.平行贷款

20 世纪70年代初，由于国际收支恶化，英国实行了外汇管制，并采取了向对外投资征税的办法，以惩罚资金外流。一些企业为了逃避外汇管制便采取了平行贷款（Parallel Loan）的对策。平行贷款涉及两个国家的母公司，其各自在国内向对方在境内的子公司提供与本币等值的贷款。例如，美国母公司向在美国境内的英国子公司贷款，而英国的母公司向在英国境内的美国子公司贷款，用于相互投资，如图11-1 所示。

图11-1　平行贷款示意

平行贷款涉及两个单独的贷款合同，分别由两个不同的母公司各自贷款给对方设在本国境内的子公司。贷款由银行作中介来完成，两个子公司的两笔贷款分别由其母公司提供担保。平行贷款的期限一般为5～10年，大多采用固定利率方式计息，按期每半年或一年相互向对方支付利息，到期各自将借款金额偿还给对方。两个子公司分别为当地注册的法人。由于平行贷款涉及两个单独的贷款合同，并分别具有法律效力，因此若一方违约，另一方仍要执行合同，就不得自行抵销。于是，为了降低违约风险，背对背贷款应运而生。(www.xing528.com)

2.背对背贷款

背对背贷款（Back-to-back Loan）是指两个国家的公司相互直接提供贷款，贷款的币种不同但币值相等，并且贷款的到期日相同，双方按期支付利息，到期各自向对方偿还借款金额，如图11-2 所示。

图11-2　背对背贷款示意

背对背贷款与平行贷款在贷款结构上是不同的，而效果却是相同的。结构不同之处在于：它是两个公司之间直接提供贷款，双方只签订一个贷款合同。合同中规定，若一方违约导致另一方遭受损失，那么另一方有权不偿还对它的贷款债务以抵销该损失，从而使双方的贷款风险降低。虽然两贷款的结构和文件不同，但都涉及同样的现金流，因此，其效果是相同的。

背对背贷款已非常接近现代货币互换。但就本质而言，背对背贷款毕竟是借贷行为，它在法律上产生了新的资产与负债，双方互为对方的债权人和债务人；货币互换则是不同货币间负债或资产的交换，是表外业务，不产生新的资产与负债，因而也就不会改变一个公司原有的资产与负债状况。