股票指数期货套期保值是伴随股票指数期货形成的，分为多头套期保值和空头套期保值，以规避未来股市走势不稳（即股票指数波动的非确定性）造成的风险。
股票指数期货最初推出的动因是为了减少和化解股票市场风险，其套期保值原则是：股票持有者若要避免或减少股价下跌造成的损失，则应在期货市场上卖出指数期货，即做空头。若股价如预期那样下跌，则空头所获利润可用于弥补持有的股票资产因行市下跌引起的损失。反之，若投资者想购买某种股票，则应在期货市场买入指数期货，即做多头。若股票指数上涨，则多头所获利润可用于弥补未来购买股票所发生的损失。
由于股票指数期货套期保值缴纳的保证金数少，相当于合同大部分比例的资金可用于无风险的国债投资，因此股票指数期货合同具有的内在价值称为股票指数期货合同的合理价值。股票指数期货合同到期时的合理价值（Fair Value）应该为
式中，方括号内的量代表的是收益率。若无风险利率（利息）高于股票年息率（股息），则股票指数期货合约到期时的合理价值高于股价指数所含的股票价值。此外，股票指数期货合约的市场价格高于合理价值的情形叫升水（Premium），反之叫贴水（Discount）。
若国库券年利率为9.25%，股票年息率为4.35%，纽约证券交易所综合指数为95.18，则某投资者购买3 个月后到期的该证券交易所综合指数期货合同的合理价值为
1.空头套期保值
已经拥有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌时，为避免股价下跌带来的损失，会卖出股票指数期货合约进行保值。这样一旦股市真的下跌，投资者可以从股票指数期货的空头交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失，达到保值的目的。
【例9-19】若某证券自营商持有1 000万美元的股票组合，为了防止价格下跌的风险，他做空头套期保值，于某年12月15 日以467.50 点S＆P500 指数卖出43 份标准普尔500 股票指数次年3月份的期货合约，到次年1月10 日，S＆P500 指数下跌到437.76 点，其持有的股票组合价值只剩下952万美元。期货市场3月份的S＆P500 指数也下跌到438.50 点，该自营商当日以这个价格买进43 份合约平仓了结。在期货市场，该自营商获利为
500×（467.50-438.50）×43＝623 500 （美元）(www.xing528.com)
而在股票现货市场的亏损为
1 000-952＝48 （万美元）
这样经过抵销，该自营商没有因股票价格下跌而亏损，如果不计交易费用，则盈利（623 500-480 000）143 500 美元，实现了股价指数的套期保值，具体操作过程如表9-32所示。但由于市场未来的变化并不确定，因此利用股票指数期货套期保值并不能够保证这一行为会带来利润。
表9-32 股票指数期货空头套期保值过程
股票指数期货套期保值还可在同一期货市场上，同时买卖两种不同交割月份的股票指数期货合约，以从中获得差价收益（即跨期套利）等。
2.多头套期保值
当投资者准备在未来的某个时间将资金投入股市时，担心股市会出现上涨，便可以先在股票指数期货市场买入股票指数期货合约，等到资金到位进入股市时，如果股价真的出现上涨，便可通过对冲股票指数期货合约获利，以股票指数期货上的盈利来抵销因股票价格上涨带来的股票现货投资的损失。
【例9-20】如表9-33 所示，某金融机构在6月1 日抛出了一项市值3 000万美元的投资组合，该公司计划年底收购另一家公司。为了避免12月份股市升值造成成本上升，6月1日，该公司在芝加哥交易所买入了100 份单价30 000 美元的12月到期的主要市场指数期货。12月1 日，股市上扬，6月1 日在股票现货市场出售的投资组合升值至3 500万美元，亏损500万美元。然而，由于事前买进了股票指数期货合约，当主要市场股票指数期货合约单价也上涨至34 500 美元时，卖出这100 份期货合约可在期货市场得利450万美元，这样大大对冲了预期的损失。股票指数期货多头套期保值（买入套期保值）如表9-33 所示。
表9-33 股票指数期货多头套期保值（买入套期保值）
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