股票指数期货的含义及特点-《国际金融实务》

1.股票指数期货的含义

股票指数期货就是在期货交易所内，以某股票市场的股票价格指数^[13]为金融商品的标准化期货合约交易。交易双方通过经纪公司（或经纪人代理），选择一些股票价格指数进行期货交易。股票价格指数不同时期的高点或低点数，形成了期货合约的涨跌价格。股票价格指数期货交易最后平仓结算或交割均为现金，并非实际股票，而是以实际股票价格指数与期货合约商定的指数差额进行的。例如，投资者A 买进，而投资者B 卖出了6月份到期的指数为200 点的标准普尔500 种股票（简称S＆P500）指数期货合同；到期满时，若（S＆P500）股票指数上升到202 点，则投资者B （做空头者）应向投资者A （做多头者）交付（S＆P500）股票指数差额为2 点所代替的金额。

股票指数期货诞生于20 世纪80年代的美国，和其他金融期货产品一样，股票指数期货是出于规避股票市场价格波动风险的目的出现的。20 世纪70年代石油危机之后，西方各国的经济出现了剧烈的动荡和严重的滞胀。1981年之后，里根政府把治理通货膨胀作为美国经济的首要任务，控制货币供应，导致利率大幅度上升。利率的大幅波动，加剧了股票价格的波动，美国股票市场受到沉重打击。为减轻股票价格大幅波动给投资者带来的风险，恢复市场信心，确保美国股票市场的稳定和持续发展，开发新的能够分散投资风险的金融工具势在必行。股票指数期货就是在这样的背景下产生并快速发展起来的。

早在1977年，堪萨斯期货交易所（Kansas City Board of Trade，KCBOT）就曾向美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）上交开展股票指数期货交易的报告。此时期货仍然采取实物交割，还没有实行现金交割，股票指数期货一直未获批准。1981年芝加哥商业交易所（CME）的欧洲美元期货合约采用了现金交割的方式。同年，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）达成了“夏德-约翰逊协议”，明确了股票指数期货的监管机构，规定股票指数期货由CFTC 监管。

1982年，CFTC 批准了KCBOT 的报告，KCBOT 推出了第一份股票指数期货合约——价值线综合指数（The Value Line Index）期货。至此，金融期货的三个主要品种——外汇期货、利率期货和股票指数期货已全部诞生。两个月后，芝加哥商业交易所推出了S＆P500 指数期货。股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交35万手，S＆P500 指数期货的成交量更是达到了150万手。1984年，股票指数期货合约的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。

股票指数期货的成功不仅迅速扩大了美国国内期货市场的规模，而且引发了世界性的股票指数期货交易热潮。例如，1984年伦敦推出金融时报100 指数期货合约；1986年香港推出恒生指数期货，1990年德国推出DAX 指数期货。自20 世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展，受全球化趋势的影响，股票指数期货的运用更为广泛，部分发展中国家也相继推出股票指数期货交易，全球股票指数期货的交易量成倍上升。全球股市在2017年表现普遍向好。截至2017年12月28 日，美股纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标准普尔500 指数、英国富时100 指数和日经指数年内分别上升28.9%、25.4%、20%、7%和19.2%。香港恒生指数期货2017年全年涨36.06%，为全球主要股票指数期货涨幅冠军。全球范围内在交易所挂牌上市的股票指数期货合约已达400 余种，这一庞大的股票衍生品家族为股票市场提供了多样化的投资标的与避险工具，成为全球金融衍生品市场的重要组成部分。

2.股票指数期货的特点(www.xing528.com)

1）标的物为特定的股票指数

股票指数期货以股票价格指数为标的物，在交易过程中没有股票的转手，而只是股票指数期货合约的买卖。

2）合约价值用合约乘数与股票指数报价的乘积表示

在货币期货和利率期货中，每份合约单位都是由交易所事先定好、标准化的，股票指数期货每份合约的价值则取决于股票指数期货报价与合约乘数（即每个指数点的价值）的乘积。交易确定的是合约乘数（例如，恒指期货合约乘数为50 港元，S＆P500 指数期货的合约乘数是250 美元），股票指数期货报价则由交易双方竞价形成。

3）采用现金交割方式

货币期货和部分利率期货可以采用实物交割，而股票指数期货只能采用现金交割，不能实际交割股票。因为股票价格指数反映的是一个股票组合的价值，要做实物交割，就意味着必须要拿出一组股票来，这不太现实。