国际金融实务：货币期货的含义及特点

从概念上说，货币期货就是在期货交易所里，交易双方通过经纪公司（或经纪人代理）和公开竞价，依据事先约定的汇率买入或卖出未来日期的标准化外汇期货合约交易。货币期货的基础资产是一定量的、可以自由兑换的外国货币，因此通常称它为外汇期货。外汇期货的价格就是外汇汇率。货币期货是首先推出的金融期货品种。早在1972年，美国芝加哥商业交易所就推出了第一份外汇期货交易。目前，外汇期货交易中的外币主要有美元、英镑、日元、欧元、加拿大元、瑞士法郎等，交易工具是标准化的外汇期货合约。货币期货合约的价格一般都是以美元等储备货币进行结算的。货币期货推出后，深受市场的欢迎，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、英国、日本等国家也纷纷效仿，货币期货连续多年保持着旺盛的增长势头。但随着2000年欧元的逐步流通，奥地利、比利时、德国、希腊、法国、芬兰、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙12 国的货币被欧元替代，外汇市场的交易品种减少，货币期货的交易量也有所下降。

由于不同币种的外汇期货合约的内容、数量、标准略有不同（见表9-3～表9-5），美元与其他币种的汇率都存在变化，因此不同币种、相同币种、不同期限、相同期限的外汇期货合约的价格会不同，也就是外汇市场汇率的不确定性变动可能会使投资者遭受损失（即外汇风险或汇率风险）。预期汇率的波动，要从影响汇率变化的因子进行判断分析，做好外汇风险的防范工作。例如，要及时掌握该国国际收支顺差或逆差、政府和央行的经济政策、政治因素以及突发性新闻等。只有如此，才可以较为稳妥地转移商业性、金融性汇率风险。

表9-3　CME 中货币期货币种一览表^[1]

表9-4　CME 中主要货币期货的合约单位^[2]

表9-5　CME 活跃币种规格表

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【例9-6】假设某年9月9 日美国某公司将在3 个月后获得50万加拿大元的外汇收入。当时，外汇市场即期汇率为USD 1＝CAD 1.600 0 （或CAD 1＝USD 0.625 0），则50万加拿大元可兑换312 500 美元。该公司一致认为，3 个月后加拿大元不太可能升值，贬值机会较大，到时加拿大元兑换成美元将比签约时少，存在着商业性汇率风险。

在上述情况下，该公司决定利用外汇期货交易，转移加拿大元汇率下跌风险。于是，该公司采取先卖后买的平仓对冲策略，先卖出4 张3月期的加拿大元期货合约（每张加拿大元期货合约规定标准金额为125 000 加拿大元），4 张期货合约的金额正好与出口所得的外汇收入50万加拿大元相等，也就是在期货市场上以CAD 1＝USD 0.670 0 的远期汇率成交，售出价格为335 000 美元。

到了12月8 日，外汇市场加拿大元果然贬值，即期汇率为USD 1＝CAD 1.690 0。至此，若外汇期货与现货市场价格呈一致方向变动，则CAD 1＝USD 0.620 0。该公司如果立即在外汇期货市场上买入4 张加拿大元期货合约，则当时期货汇率成交价格为0.620 0×125 000×4＝310 000 （美元）。此时，在期货市场上，其由于先高卖后低买，将会盈利（335 000-310 000）25 000 （美元）。

到12月9 日，该公司已经获得50万加拿大元的外汇收入，此时按当日即期汇率USD 1＝CAD 1.700 0 （或CAD 1＝USD 0.588 2）计算，50万加拿大元可折算成294 116 美元。这笔外汇收入比3 个月前减少（312 500-294 116）18 384 美元，即在现货市场上亏损18 384 美元。

于是，在外汇期货市场与现货市场的操作中，盈亏相抵后，仍赚（25 000-18 384）6 616美元；尽管这笔盈利还要扣除交易中的手续费和佣金费，但该公司仍然达到了外汇期货交易的目的。

需要注意的是，在12月8 日合约到期日前，如果外汇市场加拿大元升值，USD 1＝CAD 1.550 0 （或CAD 1＝USD 0.645 0），外汇期货与现货市场价格呈反向变动，CAD 1＝USD 0.680 0，则按此期货汇率买入4 张加拿大元期货合约，需要（0.680 0 ×125 000×4）340 000 美元，则在期货市场上将亏损（340 000-335 000）5 000 美元。这表明，只有外汇期货价格与即期汇率的变动方向一致时，外汇期货才可用作套期保值。

外汇期货交易在预期没有失误的情形下，利用外汇期货合约的价格差额，能够转移风险，并从中获利。