非抵补套利解析-国际金融实务

非（或未）抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，但这种交易要承担高利率货币贬值的风险。

【例7-4】在某一时期，美国金融市场上的3 个月定期存款利率为12% （年率），英国金融市场上的3 个月定期存款利率为8% （年率）。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取暴利。英国的投资者可以年率8%的利率借入资金，购买美元现汇，存入美国银行，做3 个月的短期投资。这样，他就可以获得年4%的利差收益。如果资金总额为10万英镑，那么该投资者就可以通过套利净获利润100 000×4%×3/12＝1 000 （英镑）。

这是假定美元与英镑之间的汇率在3 个月内保持不变的结果。3 个月以后，如果美元汇率下降，那么英国投资者不仅无利可图，甚至可能亏本而遭受亏损。假定当时美元汇率为GBP 1＝USD 2.000 0，3 个月以后汇率下降到GBP 1＝USD 2.100 0，那么3 个月后，投资者可收进投资本息100 000×2×（1＋12%×3/12）＝206 000 （美元），按GBP 1＝USD 2.100 0折算约为98 095 英镑，扣除成本额100 000×（1＋8% ×3/12）＝102 000 （英镑），投资者反而亏损3 905 英镑。当然，3 个月后，美元汇率也有可能上升，由此，英国投资者在获得利差收益的同时，还获得一笔汇率差价收益。例如，3 个月后，美元汇率上升为GBP 1＝USD 1.950 0，那么英国投资者收进的美元投资本息206 000 美元就可以兑换成105 641英镑。扣除成本102 000 英镑后，净得收益额3 641 英镑，其中2 641 英镑为汇率差价收益。因此，纯粹的套利行为具有外汇投机的性质。(www.xing528.com)

套利活动的前提是套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差，否则交易无利可图。在实际外汇业务中，所依据的利率是欧洲货币市场各种货币的利率，以LIBOR为基础。这是因为，尽管各种外汇业务和投资活动涉及各个国家，但大都集中在欧洲货币市场，欧洲货币市场是各国进行投资的主要途径和场所。