国际金融实务：套汇种类大全

套汇分为地点套汇和时间套汇。地点套汇（Space Arbitrage）是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式；地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。

7.1.2.1　地点套汇

1.直接套汇

直接套汇（Direct Arbitrage）又称双边套汇、两角套汇，是指利用两地同种货币的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。

【例7-1】某交易员观察两家银行英镑对美元汇率的报价分别为

GBP 1＝USD 1.462 0/25

GBP 1＝USD 1.463 0/35

显然，前者的英镑卖出汇率低于后者的买入汇率，根据贱买贵卖原则，该交易者同时与两家银行做交易，按照1.462 5 的价格从前者买入英镑，按照1.463 0 的价格向后者卖出英镑，结果每英镑获得5 点的收益，而且没有承担汇率风险。如果交易金额为1亿英镑，则该交易者将获得5万美元的无风险收益。

在本例中，套汇者都处于询价方角色。作为报价方来说，套汇的机会和空间更大。例如，某银行英镑对美元汇率的报价为：GBP 1＝USD 1.462 0/25，该银行应对手要求按照1.462 0 的价格买入1亿英镑。只要该银行同时观察到其他银行的英镑买入汇率高于1.462 0（而不是询价方的1.462 5），就存在套汇机会。假设另一家银行的报价为：GBP 1＝USD 1.463 0/35，则该银行可要求按照1.463 0 的价格卖出英镑。同样1亿英镑的交易，作为报价银行的套汇者将获得10万美元的无风险收益。

套汇能否进行，还要考虑套汇成本，包括电传、佣金等交易成本，如果交易成本太高或接近汇差，则无利可图或获利甚微。另外，由于套汇行为的存在，套汇机会很快就会消失。

2.间接套汇

间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇、三角套汇，是指利用三种或三种以上货币之间的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。这一汇率差异是隐含的，既可能发生在同一市场间，也可能发生在不同市场间。

判断在同一市场是否存在三角套汇的机会，需要计算交叉汇率。首先要根据其中两个汇率计算交叉汇率，然后与观察到的市场汇率相比，这时判断方法和两角套汇一样。

【例7-2】市场上美元、英镑和澳大利亚元的汇率分别是

GBP 1＝USD 1.462 0/25(www.xing528.com)

AUD 1＝USD 0.560 0/03

GBP 1＝AUD 2.612 1/28

首先根据前两个汇率来套算英镑和澳大利亚元的汇率。根据前面介绍的套算汇率的计算规则，美元在两个汇率中都作计价货币，所以应该交叉相除，即

英镑的买入汇率＝1.462 0/0.560 3＝2.609 3

英镑的卖出汇率＝1.462 5/0.560 0＝2.611 6

从而可知，英镑对澳大利亚元的套算汇率为

GBP 1＝AUD 2.609 3/11 6

比较发现，银行报出的英镑对澳大利亚元的汇率与套算得出的汇率存在差异。遵循贱买贵卖原则，套汇者应该按照2.612 1 的价格卖出1 英镑买入澳大利亚元，按照0.560 0 的价格卖出2.612 1 澳大利亚元买入美元，按照1.462 5 的价格卖出美元买入英镑。结果每英镑获利为

2.612 1×0.560 0/1.462 5-1＝0.000 2 （英镑）

在外汇市场上，由于对种类繁多的各国货币的供求情况不一致，往往会存在某种程度的汇率差异，这就是套汇活动存在的原因。套汇者低价买进、高价卖出的结果，使外汇市场的汇率差异趋于消失。目前，先进的通信设备、发达的交易手段、灵便的信息促使各地外汇市场之间的货币汇率差异日趋缩小，地点套汇的机会一般不多，至于间接套汇的机会则更为难得。在间接套汇中，三地外汇市场上货币汇率之间出现差异总是偶然的、暂时的，通过套汇交易，这种差异很快就会拉平，从而使套汇机会消失。

7.1.2.2　时间套汇

时间套汇（Time Arbitrage）是指套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入即期外汇，通过时间差来盈利的套汇方式。

时间套汇实质上就是掉期交易，不同的只是时间套汇侧重于交易动机，而掉期交易侧重于交易方法。时间套汇的目的在于获取收益，只有在不同交割期的汇率差异有利可图时，才进行套汇，而掉期交易往往是为了防范汇率风险进行保值，一般不过分计较不同交割期的汇率差异的大小，且一般在同一外汇市场内进行。

【例7-3】一家法国公司需要100 000 英镑投资，预计3 个月后即可收回投资，假定当时英镑对欧元的即期汇率为GBP 1＝EUR 6.000 0，则该公司可用600 000 欧元买进100 000英镑现汇。若3 个月后英镑对欧元的汇率下降为GBP 1＝EUR 5.500 0，则届时该法国公司收回的100 000 英镑只相当于550 000 欧元，比预先投资额减少了50 000 欧元。为了避免这种损失，法国公司便在买进100 000 英镑现汇的同时，卖出100 000 英镑的3 个月期汇。假定远期外汇市场上3 个月期汇的汇率为GBP 1＝EUR 5.999 0，那么无论3 个月后英镑汇率下跌多少，公司都肯定可以将100 000 英镑兑回599 900 欧元，只承担100 欧元的汇率差额损失，从而保证投资安全。