外汇掉期交易操作和运用

1.投资者、借贷者的掉期业务操作

投资者对国外进行直接投资、间接投资，在国外金融市场存款、放款给外国企业、政府，购买有价证券等，如果需要用外汇来支付，就必须买进即期外汇，但是为了避免在收回投资或存放款时外汇汇率下跌的风险，在买进即期外汇的同时，需要卖出与投资或存放款收回期一致的远期外汇，这就是即期对远期的掉期交易。投资者买进外币资产的风险，可以用卖出相同币种的远期外汇来对冲。

【例6-4】香港A 公司打算在英国进行一项价值10万英镑的直接投资，预计一年后可以收回这笔资本。为了避免英镑汇率下跌的风险，该公司在香港外汇市场上进行一项英镑外汇的掉期业务。假设英镑的即期汇率GBP 1＝HKD 12.320 0，1年期英镑贴水200 点，1年期的远期汇率GBP 1＝HKD 12.300 0。A 公司在外汇市场上付出123.2万港元买进10万英镑来用于投资的同时，卖出12 个月的远期英镑10万，付出掉期成本2 000 港元。这样，该公司在1年后可以保证收回123万港元的投资本金（未计算利息）。此时，无论英镑汇率如何下跌，A 公司都不会受影响。如果不做掉期业务，假设1年后汇率GBP 1＝HKD 11.300 0，那么10万英镑只能收回113万港元，会亏损10万港元。当然，若英镑汇率下跌不多，或不跌反升，那么A 公司掉期业务的机会成本就会增加。

【例6-5】中国某公司在5月底筹措到一笔50亿日元的资金，期限3年。该公司预测日元会坚挺、美元会疲软，而该公司用汇和创汇都是美元，如果还款时日元升值，则该公司必将承受巨大的汇率损失，进而增加额外的成本。于是，该公司与银行叙做掉期业务：即期卖出50亿日元现汇换成美元，买进50亿的远期日元，把50亿日元债务换为美元债务。

2.进出口商以及其他外汇保值者掉期操作

进出口商经常出现不同期限的外汇应收款和应付款并存的情况，他们通常利用掉期交易进行套期保值。

【例6-6】已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，1 个月后需支付货款10万美元，他将把这批货物转口外销，预计3 个月后收回以美元计价结算的货款。

新加坡市场美元行市如下：

为了避免美元汇率波动的风险，该商人做以下掉期操作：

第一步，买进1月期远期美元10万，应支付18.243万新加坡元；

第二步，卖出3月期远期美元10万，收取18.123万新加坡元。付出掉期成本18.243-18.123＝0.12 （万新加坡元）。此后，无论美元如何波动，该商人均无汇率风险，还可以根据美元的有利行情，进行具体操作，进而获利。

【例6-7】某公司2 个月后将收到100万英镑的应收款，同时，4 个月后应向外支付100万英镑。该公司为了固定成本，避免外汇风险，并利用有利的汇率机会套期图利，从事掉期业务。假定市场汇率行市如下：(www.xing528.com)

该公司做了以下掉期业务：“买长卖短”，买入4月期远期英镑100万，付出160.5万美元；卖出2月期远期英镑100万，获得165.00万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该公司既盈利4.5万美元，又避免了英镑的汇率风险。

【例6-8】某公司需要临时周转资金1亿日元，但该公司有足够的欧元现金，于是该公司决定做一笔3月期的掉期业务：用欧元买入即期日元1亿用于资金周转，同时卖出3月期远期日元。该公司通过掉期业务，不仅获得了资金的流动性，还达到了保值的目的。

3.外国资产和外国负债者保值

假如交易者从国外市场取得短期的外币借款来用于本地区的生产经营，那么他必须事先将外汇在市场上以现汇形式出售，换成本币。为了避免以后还款时外汇汇率上涨，交易者在卖出即期外汇的同时，还必须买进与还款同期限的远期外汇。因此，卖出外币资产的风险，可以用买进有关远期外汇来冲抵。

【例6-9】中国银行从国外借入一笔加拿大元，并准备将这笔加拿大元转借给国内的一家企业，而这家企业不需要加拿大元，希望使用美元。于是，中国银行便应这家客户的要求，把这笔加拿大元在即期市场上卖出、买进美元，以满足这家企业对美元的需求。但这笔贷款到期时，这家企业又必须用加拿大元归还中国银行贷款，为保证到期如数归还加拿大元贷款以及防止加拿大元升值、美元贬值的外汇风险，该企业做了以下掉期业务：在卖出加拿大元的同时，买入远期加拿大元，以保证在加拿大元到期时可以如数用加拿大元偿还中国银行贷款。此后无论加拿大元如何上涨，该企业均没有汇率风险。

4.投机者远期对远期的掉期

任何一种货币利率的变动，都将造成两种货币远期升/贴水的扩大或缩小，投机者可以根据对利率变化的预测，做出对未来某一时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的远期对远期掉期。投机者如果预期大体上正确，就能够通过这种升/贴水增减的相对价格变动，获得投机利润；如果预测不准确，就可能蒙受损失。比如，对两种货币进行掉期交易，先以现行较低的贴水（价格较高）卖出较长期限的远期外汇，再补进贴水较高（价格较低）的远期外汇，利用不同期限的远期外汇的价格变动，买低卖高，从中获利。

5.远期外汇的展期、提前支取都需要操作掉期业务来处理

有时，进出口商为了避免汇率风险，会做一笔固定交易日的远期外汇交易。进口商的货款若提前收到或推迟收到，而远期交割日是固定的，那么进出口商可以用掉期交易来缩短远期外汇合约的到期日或延长远期合约的到期日，以避免汇率风险。

【例6-10】美国微软公司3 个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出3 个月的远期欧元。可是3 个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到，预计货款将推迟2 个月收到。为了固定成本和避免风险，并了结原远期合约，该公司做了一笔掉期交易：买入欧元的即期外汇，了结原3 个月的远期合约，同时卖出2 个月的远期欧元。该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期，以达到保值目的。其保值的效果只受掉期差价的影响，若欧元贴水，则该公司要付出掉期成本；若欧元升水，则该公司在这笔交易中反而有利。

如果该公司提前1 个月就收到货款，原签订的远期合约还有1 个月才能到期，那么该公司就做一笔掉期，把原合约的到期日提前，具体操作如下：卖出即期欧元，买入1 个月的远期欧元，后者用来了结原远期合约。其损益也是由掉期差价决定的。