投机性远期外汇交易的具体成果

在浮动汇率制度下，汇率的频繁剧烈波动会给外汇投机者创造有利的条件。所谓外汇投机，是指根据对汇率变动的预期，有意持有某种外汇的多头或空头，以期从汇率变动中赚取利润的行为。其特点是：投机活动并非基于对外汇的实际需求，而是想通过汇率涨落赚取差额利润；投机者与套期保值者不同，他们是通过有意识地持有外汇多头或空头来承担外汇风险，以期从汇率变动中获利。外汇投机既可以在现汇市场上进行，又可以在期汇市场上进行。二者的区别在于：在现汇市场上进行投机时，由于现汇交易要求立即进行交割，因此投机者手中必须持有足够的现金或外汇；而期汇交易只需缴纳少量保证金，无须付现汇，到期轧抵，计算盈亏，可不持有巨额资金进行交易，所以期汇投机较为容易，成交额也较大，但是风险也较高。

远期外汇投机是基于预期未来某一时点的即期汇率与目前的远期汇率不同而进行的。如果预期某种货币将升值，则在远期外汇市场上买入该货币；若到期该货币果然升值，就在外汇市场上卖出现汇来交割期汇。这种先买（期汇）后卖（现汇）的投机交易被称为买空（Buy Long 或Bull）。反之，如果预期某种货币在未来某一时间将贬值，则在远期外汇市场上卖出该货币；若到期该货币果然贬值，就在外汇市场上买入现汇来交割期汇，以获取投机利润。这种先卖（期汇）后买（现汇）的投机交易被称为卖空（Sell Short 或Bear）。有时，这些远期外汇投机在到期日并不需要交割本金，双方只需要交割两个汇率的差价，这就是无本金交割的远期外汇交易。

【例5-9】5月初，在东京外汇市场上，USD/JPY 的3 个月远期汇率为94.06/12。某投机者预测3 个月后USD/JPY 的即期汇率将会出现上涨，于是与银行签订远期合约，买进200万3 个月的远期美元。若其预测准确，则待该远期合约到期时，USD/JPY 的即期汇率变为99.52/58。试计算该投机者的投机利润（不考虑其他费用）。

解：该投机者以94.12 买进远期美元，3 个月后以99.52 卖出即期美元，获利为

（99.52-94.12）×2 000 000＝10 800 000 （日元）

即在不考虑其他费用的情况下，该投机者可以获利10 800 000 日元。

【例5-10】6月初，法兰克福市场上EUR/USD 的1 个月远期汇率为1.334 5/48。如果投机者预测1 个月后EUR/USD 的即期汇率会出现下跌，于是向银行卖出1 个月远期欧元500万。假设：1 个月后EUR/USD 的即期汇率变为1.302 0/26；1 个月后EUR/USD的即期汇率变为1.342 0/26。试分析该投机者的盈亏状况。

分析：(www.xing528.com)

（1）当1 个月后EUR/USD 的即期汇率变为1.302 0/26 时，意味着该投机者可以1.302 6 的价格补进欧元，而他卖远期欧元的价格是1.334 5，即获利为

（1.334 5-1.302 6）×5 000 000＝159 500 （美元）

（2）当1 个月后EUR/USD 的即期汇率变为1.342 0/26 时，意味着该投机者要以1.342 6 的价格补进欧元，高于他卖远期欧元的价格1.334 5，将会出现亏损，即

（1.334 5-1.342 6）×5 000 000＝-40 500 （美元）

由此可见，当对汇率变动的预测准确时，投机者可以获利；而当市场汇率变动与预测相反时，投机会出现亏损。

利用远期外汇市场进行投机，不必持有很多资金，最多需要缴纳保证履约的保证金。而利用即期外汇市场进行投机，必须拥有本币或外币资金，交易额视资金多少而定。投机的实质就是持有外汇多头或外汇空头。由此，那些不轧平外汇头寸进行套期保值的银行、进出口商等也属于投机者之列。客户通过外汇交易将汇率变动的风险转嫁给银行后，如果银行认为未来的汇率变动对其头寸有利，便不将各种货币、各种交割期限的即期和远期外汇头寸轧平，这也是在进行外汇投机。同样，进出口商需要在一段时间后支付或收进以外币计价的货款，而不相应买进或卖出金额相同的期汇，也意味着进出口商愿意承担汇率风险，希望从汇率变动中获利。

外汇套期保值与外汇投机的区别在于：一是套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸；投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。二是套期保值都有实际的商业或金融业务与之相对应，且外汇买卖时，有真实数额的资金；而投机没有实际的商业或金融业务为基础，且外汇买卖时，没有真实数额的资金，其不是为了这些商业或金融业务，而纯粹是为了赚钱。三是套期保值的成本是固定的，以避免更大损失；而投机具有不明确性，当对某种外汇汇率走势预测准确时，就可以赚取汇率变动的差价收益，但如预测失误，则要蒙受损失。另外，投机交易在远期外汇市场上还起着一种微妙的平衡作用。但无论如何，套期保值者与投机者都是外汇市场上最为典型的交易者。