保值性远期外汇交易,国际金融实务

远期外汇交易的保值性运用是指通过远期外汇交易来避免或消除汇率变动风险的行为。保值仅仅是为了消除或避免外汇风险，把由外汇风险带来的损失降低到最低限度，而不是利用外汇风险来赚取利润。

远期外汇交易是外汇市场上发展最早的、也是目前国际上应用最广泛的一种外汇保值方式。企业在进行对外贸易活动、国际投资活动过程中会涉及外汇风险问题，通过叙做远期外汇交易，企业可以事先确定未来的外汇交易汇率，进而锁定收益或成本，以避免因市场汇率变动而给未来的外汇资产或外汇债务带来风险。

1.商业性交易的保值

1）进口付汇保值——买入远期外汇

对于将来有外汇收入的出口商，担心的是将来外汇汇率下跌而遭受损失；对于将来要用外汇来支付货款的进口商，则担心将来外汇汇率上涨。如果将来的外汇汇率出现上涨，进口商则要支付更多的本币来购买外汇，这会导致购汇成本增加。因此，为了避免外汇汇率上涨而导致未来的购汇成本增加，当预计外汇汇率会上涨时，进口商应与银行叙做一笔远期外汇交易——买入远期外汇来锁定进口的购汇成本。

【例5-4】根据贸易合同，某日本进口商将在3月10 日支付300万美元的进口货款，而签订合同当日美元对日元的汇率水平为USD 1＝JPY 113，该进口商需要通过外汇买卖，卖出日元、买进美元来支付货款。进口商担心美元升值会增加进口成本，于是与银行承做一笔远期外汇交易，按远期汇率USD 1＝JPY 113.50 买入300万美元，交割日为3月10 日。这笔远期外汇交易成交后，美元对日元的汇率便可固定下来，无论外汇市场的汇率水平如何变化，该进口商都按USD 1＝JPY 113.50 的汇率从银行换取美元，到期该进口商向银行支付34 050万日元，银行则向进口商支付300万美元，用于进口付汇。

如果该进口商等到支付货款的日期才进行即期外汇交易，假如到期日美元对日元的即期汇率升至USD 1＝JPY 122，那么该进口商必须按122 的汇率水平买入300万美元，即需要支付36 600万元，与承做远期外汇交易相比多支付2 550万日元。由此可见，通过买入远期外汇可以锁定进口商付汇的成本，避免因外汇汇率上涨而带来的成本上升的风险。进口商防范汇率风险的另一方法就是在签约时以即期汇率购买300万美元，到期后再以这笔美元支付货款，但是与远期外汇交易相比，这种方法需要占用资金。

【例5-5】某香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3 个月后付款。如果买货时的汇率为USD 1＝HKD 7.810 0，则该批货物买价为78.1万港元。3 个月后，美元升值，港元对美元的汇率为USD 1＝HKD 7.880 0，此时该批商品的价款就上升为78.8万港元，进口商得多付0.7万港元。如果美元再猛涨，涨至USD 1＝HKD 8.000 0 以上，香港进口商的进口成本将增至80万港元。香港进口商为避免遭受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行买进了这3 个月的美元期汇，以避免美元汇率上升所承担的成本风险。由此可见，进出口商避免或转嫁风险之时，事实上就是银行承担风险的开始。

2）出口收汇保值——卖出远期外汇

对于将来有外汇收入的出口商来说，如果外汇汇率出现下跌，则会使出口商收到外汇货款时兑换的本币收入减少，进而导致其出口利润下降。因此，为了避免外汇汇率下跌而导致出口的本币收入减少，当预计外汇汇率会下跌时，出口商应与银行叙做一笔远期外汇交易——卖出远期外汇，以锁定出口的本币收入。出口商可利用远期外汇交易规避因将来外汇汇率可能下跌而造成的本币收入减少的风险，即出口商在外汇市场上按远期汇率卖掉远期外汇。

【例5-6】某日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1 200万日元，约定3 个月后付款。双方签订买卖合同时的汇率为USD 1＝JPY 130。按此汇率，出口该批商品可换得1 300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元；3 个月后，若美元汇率跌至USD 1＝JPY 128，则出口商只能换得1 280万日元，比按原汇率计算少赚了20万日元；若美元汇率跌至USD 1＝JPY 120 以下，则出口商会亏本。可见，美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力，因此日本出口商在订立买卖合同时，按USD 1＝JPY 130 的汇率，将3 个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时就可以收取1 300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。(www.xing528.com)

2.金融性交易的保值

1）外汇投资的保值

对于从事外汇投资的投资者来说，将来收回投资时，会有一笔外汇收入，与出口商一样，也会面临由于外汇汇率下跌而带来的损失。因此，外汇投资者也有必要利用远期外汇交易来进行保值，以降低汇率风险。

进出口商等客户利用远期外汇交易，实际上是将汇率变动的风险转嫁给外汇银行。外汇银行在对客户进行远期外汇交易时，同一种货币、同一种交割期限的买卖金额很难一致。一些货币的远期头寸则出现多头，另一些货币的远期头寸则出现空头；甚至在同一种货币中，几种交割期限的远期头寸出现多头，另几种交割期限的远期头寸出现空头。这样，汇率变动以后可能遭受损失的就是银行。银行为避免这种损失，就需要轧平各种货币、各种交割期限的远期外汇头寸，即将多头抛出、将空头补进。如某日在3月期美元期汇的交易中，一家伦敦银行从一些客户手中买进16万美元，又向另外一些客户卖出9万美元，这样这家银行就拥有7万美元的3月期美元期汇的多头。此时，为避免3 个月后美元下跌，银行必须向其他银行卖出7万美元的3月期美元期汇。

【例5-7】香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元期汇头寸缺10万美元，为此银行要设法补进。假定即期汇率为USD 1＝HKD 7.700 0，3 个月远期汇率为USD 1＝HKD 7.880 0，即美元3 个月期汇汇率升水0.18 港元。3 个月后，该外汇银行要付给客户10万美元，收入78.8万港元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，必须到外汇市场上立即补进同期限（3个月）、相等金额（10万美元）的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而是延至当日收盘时才成交，就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时即期美元汇率已升至USD 1＝HKD 7.900 0，美元3 个月期汇仍为升水0.18 港元，这样该外汇银行补进的美元期汇就按USD 1＝HKD 8.080 0（＝7.900 0+0.180 0）的汇率成交。10万美元合80.8万港元，结果银行因补进时间不及时而损失2万（＝80.8万-78.8万）港元。

因此，银行在发现超卖情况时，应立即买入同额的某种即期外汇。仍依本例，即期汇率为USD 1＝HKD 7.700 0，10万美元合77万港元。假定这一天收盘时外汇银行已补进了3 个月的美元外汇，这样即期港元已为多余，因此，可把这笔即期港元按USD 1＝HKD 7.900 0汇率卖出，便可收入79万港元，该外汇银行可获利2万（＝79万-77万）港元。

2）外汇融资的保值

与进口商相似，负有外汇债务的融资者也会面临由于外汇汇率上涨而带来的损失。因为当债务到期时，他们往往需要在现汇市场上买进外汇而偿还外债，如果届时外汇汇率上涨，就意味着他们需要用更多的本币去兑换所需要的外汇，这会导致债务成本增加。因此，外汇融资者也需要利用远期外汇交易来进行保值，即买进远期外汇，以锁定购汇成本。

【例5-8】某公司借入为期3年的1 000万欧元贷款，固定利息率为6%，每年于1月4日与7月6 日付息，因公司今后只有美元收入，故在以后还本付息时，都需要用美元买入欧元。为避免欧元升值的汇率风险，公司可以采用购买一系列超远期欧元的方式，将以后3年中的各次还本付息所需欧元以美元形式锁定，从而避免汇率风险。