国际金融实务：即期外汇交易操作

在即期外汇交易市场上，银行同业间的即期外汇交易约占整个即期外汇交易的90%以上。下面以银行间即期外汇交易为例，介绍两种银行间即期外汇交易的基本流程：一种是通过路透交易系统进行的直接交易；另一种是通过外汇经纪人进行的间接交易。

4.2.2.1　通过路透交易系统进行的直接交易

对于加入了路透交易系统的各家银行而言，可以借助路透交易机来进行与其他银行间的即期外汇交易，一般分为询价、报价、成交、确认、交割等环节。

1.询价（Asking Price）

询价是即期外汇交易的起点，即发起即期外汇交易的一方（通常称为询价方）向报价银行询问某种货币的即期汇率。

通常是由询价方交易员通过路透交易机的键盘输入报价行的路透交易系统代号（四个英文字母）来呼叫该银行，待叫通后，荧光屏上即开始显示双方对话内容，然后开始询价。询价时应注意以下问题：

（1）指明交易币种，但不要透露出是想买进还是想卖出。

询价方在询价时需指出准备交易的货币币种（一般是报出非美元的币种），但是不应暴露意图（即是想买进还是想卖出），否则报价方可能会故意抬价或压价。一般询价可表示为：

SP JPY PLS

【请问美元/日元的即期汇率报价】

若是通过电话交易，则表示为

“What's your spot USD against JPY，please?”

（2）采用国际标准的三字符货币代码。

为了提高外汇市场的交易效率，国际标准化组织对各国货币都规定了一个ISO 代码，该代码由三个英文字母组成。

（3）为便于报价方准确报价，询价方通常要报出交易金额。

所报交易金额一般为基准货币的金额，通常以100万为基本单位，用“Million”表示，既可缩写为“MIO”，也可省略。例如：

SP JPY 5 (MIO)

【500万美元兑日元的即期汇率】

SP GBP 5 (MIO)

【500万英镑兑美元的即期汇率】

2.报价（Quotation）

当报价行接到询价后，需立即做出报价。报价表示报价方愿意按某种汇率与对方进行外汇交易，它对报价方具有法律约束力。

报价是外汇交易的关键环节，它关系到外汇买卖双方是否能够成交，并直接影响报价方在外汇市场上的竞争力和风险收益。因此在外汇交易中，报价方的交易员要特别注意报价问题，既要遵守一般的报价惯例，也要掌握和运用一些报价技巧。

1）报价惯例

（1）采用美元为中心的报价方法。

目前，国际外汇市场上普遍采用“单位元”报价法，即以美元为基准货币，报出1 美元等于多少其他货币，如USD 1＝CHF 0.945 8、USD 1＝JPY 102.25、USD 1＝CAD 1.018 5、USD 1＝SGD 1.254 3 等。但是英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元等货币采用“单位镑”报价法，即以美元为标价货币，如报价为GBP 1＝USD 1.543 3、EUR 1＝USD 1.318 7、AUD 1＝USD 0.954 4、NZD 1＝USD 0.756 1。

（2）采用双向报价，通常只需报出汇率的后两位数字。

①所谓“双向报价”，就是要同时报出买入汇率和卖出汇率。由于询价方在询价时没有透露交易方向，因此报价方在报价时必须同时报出买入汇率和卖出汇率。需注意的是，报价方所报的买入汇率和卖出汇率都是就基准货币而言的，其在单位元法报价中，是指报价方买、卖美元的汇率；而在单位镑法报价中，是指报价方买、卖非美元货币的汇率。

②汇率一般用五位数字表示，基本单位称为“点”。汇率每变动一个单位，就称该汇率变动了一个点。如USD/CHF 汇率由USD l＝CHF 1.025 3 变为0.937 1，则称USD 兑CHF下跌了882 点。根据惯例，汇率的最后两位数称为“小数”（Small Figure），前面三位数称为“大数”（Big Figure）。由于在外汇市场每天的交易中，汇率的小数变化非常活跃，而大数相对稳定，故—般交易员对市场汇率的大数都比较清楚，因而在报价时无须过多重复，只需报出汇率的小数（后两位数字）即可。

（3）先报买入汇率、后报卖出汇率，而且买入汇率一般要低于卖出汇率。按照惯例，报价方要先报买入汇率、后报卖出汇率。由于报价方在外汇交易中要赚取价差（通常是低价买进、高价卖出），因此报价方报出的两个汇率总是“前小后大”，即买入汇率要低于卖出汇率。

注意：

①有时为了吸引更多的客户以增加交易量，报价方也可能报出差价为零的“任选价”（Choice Price），即买入汇率与卖出汇率相同。若报价方报出的是任选价，则询价方必须接受报价，不能拒绝成交。

②若只报出汇率的后两位数字，则可能出现“前大后小”的情况，这并不意味着买入汇率高于卖出汇率，而是卖出汇率的大数要大于买入汇率的大数。如USD/CHF 报价为0.939 5/00，斜线前面的0.939 5 为报价方买入美元的汇率，斜线后面的“00”实为“0.940 0”，是报价方卖出美元的汇率，其大数为“0.94”、而非“0.93”。

③买卖差价的大小视询价方而定。一般银行同业间的差价较小，通常为1‰～2‰；对普通客户的报价价差则较大，通常为2‰～5‰。因此，一般要求询价方在询价时报出交易金额或自报家门，如“Bank of China Calling Spot EUR Please”。

（4）报价方必须遵守“一言为定”的原则，对所报出的汇率要承担以此汇率成交的责任。在做出报价后，只要询价方表示愿意按报价进行交易，报价方就必须按此报价成交，不得反悔或更改报价。

2）报价技巧

在外汇交易中，报价是关键。对于询价方而言，报价是否具有吸引力决定其成交的意愿。报价的吸引力首先取决于买卖差价的大小，买卖差价越小，对询价方越有吸引力。对于报价方而言，应询价方要求报出买卖汇率时，并不知道询价方的交易方向，因此买卖差价实际构成了报价方承担风险的报酬，买卖差价越大，报价方获利的机会越大，但其报价的竞争力会减小，进而对询价方的吸引力也减小；买卖差价越小，报价对询价方的吸引力越大，但是也意味着报价方承担的风险越大，获利减少。故在报价时，报价方需要根据市场条件和自身情况，在盈利机会（差价趋大）和竞争力（差价趋小）之间找到平衡：既要提供富有竞争力的报价来吸引询价方交易，又要通过报价来保护自己，以便在承担风险的同时获取相应的盈利。

在实务操作中，报价方可以运用以下技巧：

（1）根据市场汇率的走势来确定报价的买卖差价。一般而言，当市场汇率走势平稳时，为吸引客户进行交易，可缩小报出的买卖差价；反之，当市场汇率波动频繁且波幅较大时，为避免承担过多的风险，可扩大报出的买卖差价。

例如，USD/CHF 市场汇率为0.935 0/60。如果报价方预测近期内USD/CHF 不会有太大的变动，则可通过缩小报出的买卖差价来吸引客户，以扩大交易量，如报“0.935 4/58”，从而使买入价和卖出价都比市场价优惠。如果报价方觉得市场风险太大而不希望成交，则可扩大报出的买卖差价，如报“0.934 5/65”，从而使买价和卖价都比市场价差，难以吸引客户成交。

（2）根据汇率变化方向来确定报价与市场汇率的差价。汇率的变化方向主要是指上升或下跌，当报价方认为汇率将上升时，可使报价略高于市场汇率（一般指市场上上一笔交易的成交价或市场上核心成员的买价或卖价），以吸引询价方卖出，从而获得低价位头寸：反之，当报价方认为汇率将下跌时，可使报价略低于市场汇率，以吸引询价方买入，从而抛出高价位头寸。

例如，USD/CHF 的市场汇率为0.934 0/50，若报价方认为USD/CHF 将上升，希望大量买入USD，那么可报“0.934 5/55”，使买入价比市场汇率优惠，吸引询价方按0.934 5将USD 卖给报价方，可比市场价高出5 个点，而这个价要比报价方在市场上买入USD（0.935 0）低5 个点。反之，若报价方认为USD/CHF 将下跌，希望大量卖出USD，则可报“0.933 5/45”，使卖出价比市场汇率低5 个点，从而吸引询价方按0.934 5 与报价方成交。对于报价方而言，卖出USD 的价位是0.934 5，这个价要比在市场上卖出高5 个点。

（3）根据所持有的外汇头寸状况来确定报价。报价方在报价时，除了可运用以上所述技巧外，还需要根据自身持有的外汇头寸状况来确定报价。一般而言，当持有外汇多头头寸时，应尽量卖出一部分多头外汇，以避免外汇汇率下跌而遭受损失，因此报价时可使买入价和卖出价略低于市场价；反之，若是持有外汇空头头寸，则应尽量买进一部分（“空头的”）外汇，以避免外汇汇率上升而遭受损失，因此报价时可使买入价和卖出价略高于市场价。

除此之外，报价员还应根据国际经济、政治及军事最新动态的变化调整报价。因为交易货币所在国家及西方主要国家（如美国、日本、德国、英国等）的经济繁荣或萎缩、财政的盈余或赤字、国际收支的顺差或逆差、政治军事动荡与稳定等，都会引起外汇行情的动荡不安，所以报价员在进行报价时必须时刻关注并以此调节本行的报价。(www.xing528.com)

3.成交（Done）或放弃（Nothing）

按照外汇市场交易惯例，通常要求询价方在接到报价后的数秒钟内做出是否成交的表示，而不能待价太久，否则报价方马上就会以“My risk”来取消报价。如果询价方还想交易，就必须重新询价，可用“ANY CH （Change）”询问新的报价。

1）询价方对报价满意的处理

若询价方对报价满意，则要在数秒钟内做出成交的表示，即告知交易方向。

通常以Buy、Take、Mine 等表示买入，以Sell、Give、Yours 等表示卖出。还有一种更简单的表示交易方向的方法，即以报价方的报价来表示交易方向：用报价方的买入价来表示（询价方）卖出价；用报价方的卖出价来表示（询价方）买入价（注意，此处的交易方向都是就基准货币而言的）。

2）询价方对报价不满意的处理

若询价方对报价不满意，则可能会出现两种情况：

（1）对报价不满意，但希望报价方再重新报一次价。可先用“My risk”来表示原来的报价不再有效，并在数秒钟内用“ANY CH”请求报价方重新报价。

（2）对报价不满意，并且不想重新询价。可用“TKS NTH”或“SORI NTH”表示谢绝成交，即放弃交易。

4.确认（Confirmation）

由于上述询价、报价和成交都是在快速而简捷的过程中进行的，大量使用了缩写和行话，不利于日后的清算工作和查询，因此在报价方做出交易承诺之后（通常是回答“OK Done”或“Agreed”后），交易双方需将交易的详细内容，进行一次完整的重复叙述。

确认的内容必须包括以下五个方面，缺一不可。

1）交易汇率

因为在报价中通常只报汇率的后两位数字，为避免日后交割时在汇率的前三位大数上出现不必要的纠纷，所以在确认中必须将大数和小数全部列明，而不能只列小数。

2）交易币种

必须清楚地表明交易中买入了何种货币、卖出了何种货币。通常，由报价行单方面表述即可。

3）交易金额

需明确是哪一种货币的交易金额。

4）起息日

应详细说明起息日的年、月、日。

5）银行账户

交易双方把各自买入货币所存入的银行账户告知对方，便于对方办理货币的转账。

5.交割

这是即期外汇交易的最后一个环节，即在交易双方交易员将交易的文字记录交给交易后台后，由后者在交割日根据交易要求，将自己所卖出的货币划入对方指定的银行账户。

【例4-4】2018年8月28 日（星期二）A 银行（询价行）与B 银行（报价行）通过路透交易机进行一笔即期外汇交易。

A:SP CHF 5 MIO PLS

【500万美元瑞士法郎的即期汇率报价】

B:86/89

【86/89 （更准确些译为：USD/CHF＝0.978 6/89）】

A:86

【我卖出美元】

B:OK Done.At 0.978 6 I Buy USD 5 MIO AG CHF VAL Aug 28，2018 My USD to B Bank NY for A/C 1234567 TKS N BI

【同意成交。在0.978 6 的价位上我买进500万美元卖出瑞士法郎。起息日为2018年8月28 日，我的美元请划入我行纽约分行账号1234567，谢谢，再见】

A:OK Agreed.My CHF to A Bank Zurich for A/C 7654321 TKS for the Deal N BI

【同意确认内容。我的瑞士法郎请转入我行苏黎世分行，账号为7654321。谢谢你的交易，再见】

4.2.2.2　通过外汇经纪人进行间接交易

外汇经纪人（FX Broker）也称外汇经纪商，是指介绍客户进行外汇交易的中介人。其本身并不买卖外汇，只是连接外汇买卖双方，促成交易。外汇经纪人的收入是靠收取外汇买卖点差和手续费来获得的，他们自身不承担交易风险。通过外汇经纪人来进行的银行间即期外汇交易，主要采用两种方式。

1.银行向经纪人询价

银行根据自己的需要或客户的需要，通过路透交易机、电话或电传，直接呼叫经纪人，请其报价。在得到经纪人报价后，银行若觉得合适，当即拍板决定买入或卖出某种外汇及其金额，交易成功。之后，经纪人通知该银行，此笔交易的交易对手是谁，双方相互交付货币，经纪人开出佣金收取通知书。一般情况下，经纪人向购买行报出的汇率会高于出售者对其报出的汇率，差额就是经纪人的佣金。

2.经纪人主动报价

通常，外汇经纪人是根据上一个市场的收市价和银行客户的订单，主动频繁地向各家外汇银行报价，一旦银行觉得经纪人的报价对自己有利或符合自己的某种需要，便表示买入或卖出。因此，经纪人的报价都是实价，是以银行和客户的订单为依据的。具体操作：银行或客户订下买卖基准，通过电话、电传或计算机系统（AMS）等把订单交给经纪人；经纪人从已经收到的一系列报价中，选出最高买入价和最低卖出价，并将其匹配起来，组成一种交易价差最小的综合性双向报价，它可能由不同银行的买卖价构成，然后经纪人向客户通报这种综合报价，这种报价是市场上最好的价格，也是最具竞争力的报价。

通过经纪人达成外汇交易的最大优点是，可以使交易双方处于匿名状态并得到最好的成交价格。首先，双方银行可以保持匿名状态。对大银行而言，买卖外汇的数量一般都很大，其交易往往影响甚至决定着外汇市场上汇率的走势；就小银行而言，如果直接进入银行间市场进行交易，由于竞争力不强，往往得不到对自己有利的汇率。其次，各银行都将自己的汇率报给经纪人，而经纪人通常是将最高买入价和最低卖出价组合成报价，所以从经纪人那里得到的汇率应是当时市场上最好的汇率。同时，通过经纪人成交还省去了分别向其他银行询价比较的时间，降低了交易成本。