1.国际收支状况
一国国际收支状况大体反映该国外汇供求的状况。可以说,国际收支差额是影响一国货币对外价值变化的直接因素。其中,贸易收支差额又是影响汇率变化的最重要因素。当一国有较大的贸易逆差或国际收支逆差时,说明本国外汇收入小于外汇支出,外汇供给小于外汇需求,外汇升值,本币贬值;反之,当一国贸易收支顺差或国际收支顺差时,说明本国外汇收入大于外汇支出,外汇供给大于外汇需求,外汇贬值,本币升值。
2.通货膨胀率差异
若一国的通货膨胀率高于其他国家,则该国商品生产成本增加,商品出口竞争力下降,出口减少,引起贸易收支逆差,从而导致本币贬值。
另外,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率,若本国的通货膨胀率高于他国,假定两国的名义利率相同,则本国的实际利率低于他国,本国资本流出,引起资本与金融项目逆差,从而引起本币贬值。
这种传导过程一般需要半年或更长的时间,才会引起汇率的变动。另外,通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期,作用于资本与金融项目收支。若一国通货膨胀率较高,则人们会预期该国货币汇率趋于疲软,由此进行货币替换,即将手中的该国货币兑换为他国货币,促成该国货币迅速贬值。总之,若一国通货膨胀率高于他国,则该国货币趋于贬值;反之,则该国货币趋于升值。
3.利率水平差异
在资本可以自由流动的开放经济条件下,利率水平变化与汇率变化息息相关。利率对汇率的影响在短期极为显著。其影响汇率的传导机制是:
(1)提高利率会吸引资本流入,在外汇市场上形成对该国货币的需求,从而导致本币升值。因当前国际金融市场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际游资,所以从短期来看,诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。
(2)提高利率意味着银根紧缩,会抑制通货膨胀和总需求,导致进口减少,从而有助于本币升值。20 世纪80年代初期,里根政府实施高利率政策,尽管美国存在巨额外贸逆差,但大量国际资本流入美国,其结果造成美元大幅度升值,以致达到历史最高水平。
(3)利率的变化还会引起远期汇率的变化。这是因为,当大量的国际游资因为高利率的吸引而进入一国的同时,游资的持有人为了防止将来到期时该种货币贬值所带来的风险和损失,在购买即期外汇的同时,进行相反方向的掉期交易,卖出相同数量的远期外汇,从而使其远期汇率贴水。利率与远期汇率之间的这种关系可以在“利率平价学说”中得到进一步证明。
4.一国经济实力
一国经济实力的强弱是奠定其货币汇率高低的基础,而经济实力的强弱可以通过许多指标表现出来。稳定的、适度的经济增长率,较低的通货膨胀率,均衡的国际收支,充足的外汇储备规模以及合理的经济结构、合理的对外贸易结构等,都标志着一国经济实力较强。这不仅构成了本币币值稳定坚挺的物质基础,而且会形成外汇市场上人们对该国货币的追求,该国货币价值必然坚挺。反之,经济增长缓慢甚至衰退,较高的通货膨胀率,国际收支长期、巨额逆差,外汇储备短缺以及经济结构、贸易结构失衡等,都标志着一国经济实力较差,从而使本币失去稳定的物质基础,对外价值也会不断贬值,该国货币价值必然疲软。
一国经济实力的强弱对汇率的影响是较长期的,即它影响汇率变化的长期趋势。(www.xing528.com)
5.财政与货币政策
一般来说,扩张型的财政、货币政策造成的巨额财政赤字和通货膨胀会使本国货币对外贬值;紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出,稳定通货,进而使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期的。财政、货币政策对本国汇率的长期影响则要视这些政策对该国经济实力和长期国际收支状况的影响而定。如果扩张型政策能最终增强本国经济实力,促使国际收支顺差,那么本币对外价值的长期走势必然会提高,即本币升值;如果紧缩型政策导致本国经济停滞不前,国际收支逆差扩大,那么本币对外价值必然逐渐削弱,即本币贬值。
6.政府的市场干预
政府干预外汇市场是影响外汇市场供求关系和汇率水平的重要因素。当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易等产生不良影响,或政府需要通过调节汇率来达到一定政策目标时,货币当局便可以参与外汇买卖,在市场上大量买进或抛出本币或外汇,以改变外汇供求关系,促使汇率发生变化。
为进行外汇市场干预,一国需要有充足的外汇储备,或者建立专门的基金如外汇平准基金、外汇稳定基金等,并保持一定数量,随时用于外汇市场干预。
当央行的外汇干预难以实现政府汇率政策目标时,政府还可以借助外汇管制干预汇率。当前,发达国家更多的是采取口头干预,官方对市场汇率发表有倾向性的看法,通过影响预期来实现干预目标。政府干预行为对汇率变化的作用一般是短期的。
7.市场预期:心理因素
市场对各种价格信号的预期会影响汇率,如果市场预期本币贬值,则在外汇市场上会出现抛售本币的风潮,进而加大本币贬值的压力,最终导致本币的实际贬值。例如,如果市场预期本国将出现较高的通货膨胀,就会派生出本币对外贬值的预期。另外,市场的心理可能受到诸如宣传、报道和谣言等因素的影响。一些事件一旦对市场的汇率预期产生普遍影响,便会对汇率走势产生重大的作用。
在当今国际金融市场上,国际游资规模庞大,它们对世界各国的政治、经济、军事形势等因素都具有高度敏感性。受预期因素的支配,一旦出现风吹草动,这类短期性资金或为保值,或为获取投机利润,就会迅速流动,这会给外汇市场带来巨大冲击,成为市场汇率频繁波动的重要根源。可以说,在一定条件下,预期因素是短期内影响汇率变动的重要因素。如1997年东南亚金融危机中有关国家货币的迅速贬值,市场预期因素就起到了推波助澜的作用。
8.突发因素
在外汇市场上,一些非经济、非市场因素的突发变化往往也会波及外汇市场。武装冲突与战争、经济制裁、一国政局不稳定、领导人更迭、自然灾害等,都会导致汇率暂时性或长期地变动。无论是政治、战争还是其他因素,都会不同程度地影响有关国家的经济政策、经济秩序和经济前景,从而导致心理因素起作用,即人们会出自各种目的进行迅速的外汇交易,进而引起汇率波动。
另外,国际金融市场一体化的发展,资金在国际间的自由流动,使得黄金市场、股票市场、石油市场等其他投资品市场间的联系十分密切,价格的相互传递成为可能和必然。因此,以上市场的价格变化也会导致外汇市场汇率的波动。
上面因素分析的一个基本前提是,假定其他因素不变,考察某一因素变化对汇率的影响。然而,实际情况要复杂得多,这些因素之间相互联系、相互制约,有时还相互抵销,现实中的汇率变动是各种因素综合作用的结果。因此,只有依据具体情况对各项因素进行综合、全面的分析,才能对汇率变动做出较为正确的判断。
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